鄭 心 謝更好

戰(zhàn)昕彤

ESG，是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（治理）3個英文單詞的首字母縮寫，代表著近年來金融市場興起的一種重要投資理念和企業(yè)行動指南。ESG投資是指在投資過程中將企業(yè)環(huán)境、社會和公司治理等因素納入考慮，以支持可持續(xù)發(fā)展，以及從金融市場焦點入手，為人類社會的共同挑戰(zhàn)提供解決方案。隨著ESG投資的不斷普及和發(fā)展，它已成為金融行業(yè)不可或缺的一部分。以ESG為準(zhǔn)則的投資正吸引更多優(yōu)質(zhì)資源，為全人類共同家園帶來持續(xù)不斷的正向影響。

日月光華，旦復(fù)旦兮。在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財務(wù)學(xué)系，李達三講席教授、博士生導(dǎo)師戰(zhàn)昕彤一直致力于站在領(lǐng)域和需求前沿助力金融實踐發(fā)展。近年來，她基于自己在實證資產(chǎn)定價、期權(quán)定價、社會責(zé)任投資等領(lǐng)域取得的突破性成果，結(jié)合在國際學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文的經(jīng)驗，創(chuàng)新性地提出使用個股期權(quán)量化ESG風(fēng)險溢價的理念。這一研究為ESG投資如何防范金融市場風(fēng)險、增加投資者收益等前沿科學(xué)熱點話題的探索提供了新的思路。

黨的十八大以來，在黨中央集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，金融系統(tǒng)有力支撐經(jīng)濟社會發(fā)展大局，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，為如期全面建成小康社會、實現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)作出了重要貢獻。“金融作為一個非常有力的工具，可以引導(dǎo)資本流向更有意義的地方?！睉?zhàn)昕彤一句話表明了自己多年從研的主要動力。從對金融學(xué)充滿好奇，到試圖站在金融的角度去理解世界，進而以研究者的身份去不斷拓展金融學(xué)術(shù)的邊界，以達成服務(wù)未來企業(yè)和國家科創(chuàng)戰(zhàn)略的愿望，戰(zhàn)昕彤堅持初心、埋首深耕，甘做金融學(xué)術(shù)領(lǐng)域的“理想主義者”。

以學(xué)術(shù)精神助力金融實踐發(fā)展

從2008年考入北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，至2016年在香港中文大學(xué)商學(xué)院獲得商學(xué)院金融學(xué)博士學(xué)位，她逐漸體會到了金融學(xué)科的魅力?？梢哉f，金融學(xué)研究是戰(zhàn)昕彤眼中的星辰大海。

“剛上大學(xué)的時候，感覺金融很‘高大上’，也很復(fù)雜，而我對此充滿好奇，總想一探究竟?！比绻f最初的好奇心是吸引戰(zhàn)昕彤邁入金融研究大門的一股神秘力量，2008年發(fā)生的全球金融危機，讓她對學(xué)好金融又多了一份強大動力——既然出現(xiàn)了危機，我們要怎么從危機中恢復(fù)？如何避免下一次危機？正是在這一個個問題的吸引之下，戰(zhàn)昕彤開啟了自己的求索征程。

大學(xué)畢業(yè)時，金融學(xué)在戰(zhàn)昕彤眼中已經(jīng)不再是一個模糊的概念，而是可以腳踏實地應(yīng)用、為社會創(chuàng)造價值的創(chuàng)新工具。她開始關(guān)注企業(yè)投融資決策的最優(yōu)策略，從管理學(xué)的角度重新理解金融。到了博士階段，她從事金融學(xué)術(shù)研究的種子已經(jīng)生根發(fā)芽開花，在更多深層次問題的牽引下，她不斷深入開展學(xué)術(shù)探索，參與學(xué)術(shù)討論、發(fā)表學(xué)術(shù)論文等，收獲了累累碩果。

甘做一名學(xué)者，往往會被視為“理想主義者”，但對于做學(xué)術(shù)，戰(zhàn)昕彤卻甘之如飴，這片領(lǐng)域有著她想要登頂?shù)睦硐敫叻??！办o下心來做研究，可以把自己的認知不斷向前拓展”，戰(zhàn)昕彤享受一心一意攀登高峰帶來的滿足感，但她也深知，研究的意義并不只在于學(xué)術(shù)討論和在國際頂級期刊上發(fā)表論文，更在于成果對金融行業(yè)發(fā)展提供了怎樣的創(chuàng)新啟示與助力。金融是國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，但金融領(lǐng)域內(nèi)各種矛盾和問題相互交織，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效不高。因此對她而言，選擇繼續(xù)做學(xué)術(shù)絕不意味著要減少與業(yè)界的交流和接觸，反之，與業(yè)界如何更好地開展深度交流和探索，越發(fā)成為她學(xué)術(shù)研究的重要部分。

在香港中文大學(xué)學(xué)習(xí)期間，戰(zhàn)昕彤曾就股票與期權(quán)收益率的可預(yù)測性方面做出創(chuàng)新性的研究成果。研究項目正式開展后，除了一如既往積極開展學(xué)術(shù)研究和學(xué)術(shù)探討，她還不斷向業(yè)界專家咨詢，開展了大量的調(diào)研工作，把象牙塔的研究與實際應(yīng)用真正結(jié)合起來?！爸挥羞@樣，反復(fù)修改后發(fā)表出來的研究成果才既有學(xué)術(shù)價值，又有實踐價值?！背鯂L甜蜜果實的戰(zhàn)昕彤更加篤定了研究成果要惠及于民的想法，即便為此會面臨更多的困難和挑戰(zhàn)，要付出更多的精力，她也從不遲疑。

心懷理想、不懈探索給戰(zhàn)昕彤帶來了更多的成果和機遇。博士階段及在此后的一段時間內(nèi)，戰(zhàn)昕彤先后通過了特許金融分析師（C F A）和另類投資分析師（C A I A）的全部考試。成為C F A和C A I A持證人后，她積極參與C F A與CAIA協(xié)會的各種活動，與其他持證人一起探討資產(chǎn)管理行業(yè)遇到的問題，一邊了解金融行業(yè)發(fā)展動向，一邊挖掘自己在金融領(lǐng)域的研究靈感。

2016年，戰(zhàn)昕彤從香港中文大學(xué)畢業(yè)，之后遠赴荷蘭名校鹿特丹伊拉斯姆斯大學(xué)擔(dān)任金融學(xué)助理教授。2018年，一家著名國際投資銀行向她拋出橄欖枝，邀請她擔(dān)任亞太地區(qū)的部門主管，負責(zé)數(shù)據(jù)與量化策略的研究與應(yīng)用工作。盡管對方提供了極具競爭力的薪酬和工作環(huán)境，經(jīng)過仔細思量后，戰(zhàn)昕彤還是決定留在學(xué)術(shù)界，繼續(xù)以學(xué)者的身份助力金融實踐的發(fā)展。同年，她還謝絕了美國知名高校的工作邀請，毅然返回自己的母?！愀壑形拇髮W(xué)任教。多年耕耘，她除了收獲豐碩的科研碩果，也收獲了眾多從研、從教的經(jīng)驗和感悟。

戰(zhàn)昕彤（中）與她在香港中文大學(xué)的研究團隊成員合影

戰(zhàn)昕彤所研究的實證金融學(xué)科是一個用數(shù)據(jù)說話的學(xué)科，通過大數(shù)據(jù)中所呈現(xiàn)的規(guī)律以推動金融學(xué)科的理論進步。在科研過程中，她尤其看重那些與理論預(yù)測相悖的實證規(guī)律。“有些結(jié)果會支持你的假設(shè)，有些結(jié)果則不會。通過反復(fù)推演，不斷提升自己的理解，甚至從實證結(jié)果出發(fā)重塑理論，這個過程讓我很滿足。”在戰(zhàn)昕彤看來，克服認知上的挑戰(zhàn)，拓展知識的邊際能給自己帶來更大的進步。

“如果缺乏與業(yè)界的交流，我在資產(chǎn)定價與金融市場方面做出來的研究成果就沒有適用性，甚至可能是本末倒置的?！睉?zhàn)昕彤反復(fù)強調(diào)學(xué)以致用的重要性，通過與業(yè)界頻繁交流，她可以獲得反饋并不斷修正自己的研究方向，為研究注入新的動力和能量；同時，她也能迅速了解業(yè)界發(fā)展趨勢，獲得新的靈感，進而擴展學(xué)術(shù)課題的深度。值得一提的是，這種方式同樣提升了她的教學(xué)工作質(zhì)量。當(dāng)她將現(xiàn)實中的金融行業(yè)問題帶到課堂上，戰(zhàn)昕彤發(fā)現(xiàn)學(xué)生理解金融學(xué)科的能力也隨之顯著增強。

一路細心總結(jié)、感悟，勤勤懇懇換來業(yè)界的肯定和贊譽。在香港和海外從事學(xué)術(shù)研究期間，戰(zhàn)昕彤曾連續(xù)兩年獲得香港中文大學(xué)商學(xué)院教學(xué)優(yōu)秀獎，參與指導(dǎo)的多名博士研究生任職于國內(nèi)外知名高等院校及頭部金融機構(gòu)。她還曾受邀到多家海內(nèi)外知名金融機構(gòu)對其研究成果進行宣講與分享，包括摩根士丹利（紐約）、騰勝（紐約）、施羅德投資集團（倫敦）、領(lǐng)先資管（巴黎）、荷寶投資（阿姆斯特丹）等，且多次獲得芝加哥數(shù)量聯(lián)盟、亞太區(qū)金融衍生品協(xié)會、法國領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司、加拿大衍生品研究院、瑞士日內(nèi)瓦財富研究院等的資助與嘉獎。憑借出色表現(xiàn)，她的研究成果先后獲得了亞洲資產(chǎn)管理公司及新加坡國立大學(xué)頒發(fā)的A A MCAMRI資產(chǎn)管理獎、巴黎第九大學(xué)與領(lǐng)先資產(chǎn)管理的ETF研究學(xué)院獎、芝加哥量化聯(lián)盟學(xué)術(shù)競賽獎，以及各類學(xué)術(shù)會議上的最佳論文獎等。2021年，她獲頒香港中文大學(xué)青年學(xué)者研究成就獎。這一獎項旨在表彰杰出青年學(xué)者對學(xué)?？蒲谐晒鞒龅呢暙I，每年每個學(xué)院最多僅有一名學(xué)者獲獎，獲此殊榮是對戰(zhàn)昕彤多年埋首鉆研學(xué)術(shù)精神的最佳褒獎，也是對她推動學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域進步和創(chuàng)新行動的最佳肯定。

2022年年初，戰(zhàn)昕彤告別香港中文大學(xué)，加盟復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院。對她來說，這次換職是一次圓夢之舉?！跋愀酆蜕虾＃@兩座繁華多姿的城市都是中國的金融中心。如果說香港是中國金融對外的排頭兵，那么上海則更多代表著中國的經(jīng)濟脈動?！闭驹邳S浦江畔，感受中國經(jīng)濟跳動的脈搏，懷著為中國經(jīng)濟與金融繁榮發(fā)展貢獻自己一份力量的初心，戰(zhàn)昕彤在復(fù)旦大學(xué)繼續(xù)書寫著自己新的學(xué)術(shù)篇章。

戰(zhàn)昕彤在享見-ESG論壇上發(fā)表演講

以研究之光照亮ESG應(yīng)用之路

2023年中央金融工作會議強調(diào)，加快建設(shè)金融強國，需要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融5篇大文章。這是提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的針對性部署。面向這一號召，如何正確引導(dǎo)ESG投資發(fā)展，將社會資金有效流向綠色板塊，演變?yōu)閼?zhàn)昕彤接續(xù)研究的重點和難點。

2022年12月21日，在第七屆“界面臻善年會”上，戰(zhàn)昕彤以《企業(yè)ESG踐行：機遇與挑戰(zhàn)》為題做了主旨分享，就企業(yè)在ESG踐行方面面臨的問題、機遇和挑戰(zhàn)進行了探討。正如她所說：“ESG就像是一輛高速行駛的列車，引領(lǐng)行業(yè)走向一個更加和諧、更加可持續(xù)的未來?！?/p>

金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，離不開發(fā)揮資本市場樞紐功能。有夢有動力，懷抱學(xué)以致用的初衷，戰(zhàn)昕彤一路深挖細掘，在實證資產(chǎn)定價、期權(quán)定價及社會責(zé)任投資等研究領(lǐng)域均取得了突破性成果。

作為新興的交易市場，期權(quán)市場能夠在很大程度上幫助投資者完善風(fēng)險管理，滿足投資者的對沖和投機需求。對于投資者來說，快速發(fā)展的ESG投資能否真正為其帶來收益仍然需要更多的實證。從期權(quán)定價的角度入手開展研究，為這一未解的社會與科學(xué)問題提供了一種新思路。戰(zhàn)昕彤及其團隊通過研究發(fā)現(xiàn)，相對于股票市場上投資者對于ESG投資的追捧，期權(quán)市場投資者的主要交易動機為風(fēng)險管理、對沖與投機，因此能夠更好地識別出ESG對風(fēng)險的影響，而不受投資者偏好的干擾。這一研究從期權(quán)交易者的角度出發(fā)，將公司整體風(fēng)險納入考慮，并結(jié)合投資者對ESG的情緒變化及重大外部沖擊事件等因素對ESG風(fēng)險溢價進行定量分析，其結(jié)果對于企業(yè)制定ESG投資決策等具有重要的啟示意義。

現(xiàn)有文獻表明，期權(quán)價格對于風(fēng)險與不確定性方面的信息非常敏感，政治不確定性及氣候變化帶來的風(fēng)險等都能夠反映在期權(quán)定價中。因此，使用個股期權(quán)以研究企業(yè)ESG表現(xiàn)帶來的風(fēng)險與不確定性的定價具有極高的可行性。且資本市場對于企業(yè)的經(jīng)營有反饋效應(yīng)，期權(quán)市場亦可提高企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)，為監(jiān)管者促進企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)、推出相應(yīng)法律法規(guī)提供新的啟示。戰(zhàn)昕彤的相關(guān)研究思路，與一些國際領(lǐng)先學(xué)者使用另類資產(chǎn)量化風(fēng)險溢價的思路不謀而合，她使用個股期權(quán)作為ESG風(fēng)險與不確定性的研究資產(chǎn)進行研究，進一步豐富了期權(quán)市場的研究內(nèi)容，對于完善現(xiàn)有的期權(quán)定價模型也具有顯著的貢獻與價值。

2023年8月，戰(zhàn)昕彤在《金融和定量分析》（The Journal of Financial and Quantitative Analysis）上發(fā)表文章。論文展現(xiàn)了她的創(chuàng)新成果——社會責(zé)任機構(gòu)投資者在面對錯誤定價時的交易方式，以及其對股票定價與未來收益率的影響。這一研究對理解日益壯大發(fā)展的社會投資如何影響股票市場的有效性有重要意義，是她多年在相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)耕耘收獲的代表性成果之一。

在戰(zhàn)昕彤看來，中國資本市場的發(fā)展不僅需要考慮更多維度，亦要從其他國家的資本市場發(fā)展中學(xué)習(xí)經(jīng)驗、汲取教訓(xùn)，從而穩(wěn)中求進，分步實施發(fā)展目標(biāo)。她相信伴隨著中國ESG信息披露等制度的逐步完善，從期權(quán)市場理解企業(yè)ESG表現(xiàn)對資產(chǎn)定價與期望收益率的影響，還將助力開發(fā)ESG指數(shù)、推動成立ESG投資基金、豐富責(zé)任投資的金融產(chǎn)品等，相關(guān)成果的應(yīng)用性將會逐步展現(xiàn)。而這也是她多年耕耘的動力所在。

以學(xué)科融合服務(wù)國家科創(chuàng)戰(zhàn)略

“博學(xué)而篤志，切問而近思”，東海之濱，巍巍學(xué)府，當(dāng)戰(zhàn)昕彤走入復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院開啟新征程時，就已經(jīng)篤定了自己未來要努力的方向。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院科研實力雄厚、優(yōu)秀人才輩出。特別是近年來，學(xué)院在中國管理教育界率先啟動科創(chuàng)戰(zhàn)略，先后提出了具有魄力和前瞻性的“無科創(chuàng)，無未來”“管理賦能科創(chuàng)”等理念，并在全球主流商學(xué)院中第一個設(shè)立了科創(chuàng)辦公室。3年來，學(xué)院在科創(chuàng)管理理論研究、科創(chuàng)管理人才培養(yǎng)、科創(chuàng)生態(tài)圈建設(shè)等多方面取得了豐碩成果，不僅在科創(chuàng)業(yè)界贏得了廣泛好評，并且引領(lǐng)了中國管理教育的創(chuàng)新，其兼容并包的跨界研究思維理念深深吸引和激勵著戰(zhàn)昕彤闊步向前。

為著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系，疏通資金進入實體經(jīng)濟的渠道，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，ESG將是所有企業(yè)的必答題，也是科創(chuàng)企業(yè)在設(shè)立之初的必備考量。在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院，戰(zhàn)昕彤希望通過自己和團隊的努力，將成果實實在在地轉(zhuǎn)化落地、服務(wù)于社會與企業(yè)，其中或許會充滿艱辛，但她堅信：心之所向，行則必達。有了大家的共同努力，這條路必定會越走越寬闊。因此來到復(fù)旦大學(xué)后，她投身于相關(guān)學(xué)科的建設(shè)中，期待通過團隊跨學(xué)科合作，將ESG理念轉(zhuǎn)化為切實可行的實踐。她和團隊開展了很多工作：一方面不斷提升團隊在ESG研究領(lǐng)域的水平，為中國科創(chuàng)企業(yè)提供專業(yè)的ESG評估和咨詢服務(wù)，促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展；另一方面積極參與國際交流與合作，推動ESG標(biāo)準(zhǔn)的建立、建立ESG國際合作促進機制等，攜世界之手共同進步。

胸懷“國之大者”，強化使命擔(dān)當(dāng)，以金融高質(zhì)量發(fā)展助力強國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)。雖然面臨諸多挑戰(zhàn)，但對未來要做的工作，戰(zhàn)昕彤的設(shè)想規(guī)劃已經(jīng)非常具象：“一方面我們要對國內(nèi)的企業(yè)開展深入研究，了解企業(yè)的行為、動機及在此過程中如何實現(xiàn)資源優(yōu)化配置；另一方面我們將進一步挖掘可持續(xù)金融，如ESG的表現(xiàn)在金融市場的影響，用數(shù)據(jù)去反饋理論研究的成果等?！背酥?，她也希望能夠從微觀層面助力初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，借助復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院的平臺，了解初創(chuàng)企業(yè)在科學(xué)創(chuàng)造及融資投資中遇到的困難，并通過學(xué)術(shù)研究的方式找到初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的難點和堵點，進而提供可參考借鑒的解決方案，最終達到服務(wù)國家科創(chuàng)戰(zhàn)略的目的。工欲善其事必先利其器，戰(zhàn)昕彤堅信有了學(xué)科平臺的助力，以ESG研究服務(wù)國家科創(chuàng)戰(zhàn)略的創(chuàng)新之路會越走越遠、越走越寬闊。

以真心換真心建設(shè)金融研究新隊伍

除了投身學(xué)科建設(shè)之外，戰(zhàn)昕彤將自己大部分的精力投入科研和教學(xué)工作中?！八枷腴_放”“喜歡分享”是同事和學(xué)生給她貼上的標(biāo)簽。她欣賞各種各樣的研究角度和領(lǐng)域，并不斷把這種自由開放的態(tài)度和理念傳輸給年輕人，希望他們在不違背原則、準(zhǔn)則的前提下自由創(chuàng)造。

在很多學(xué)生的心中，戰(zhàn)昕彤老師充當(dāng)?shù)牟粌H是引路人的角色，還是他們的知心人。在教學(xué)工作中，她最常說的一個詞就是共同探討。在她看來，探討是不可或缺的過程，一個人走得快，但一群人才能走得遠，只有通過更多的共同探討和感同身受，才能及時分享科研經(jīng)驗和疏解各種情緒，從而在交流碰撞中收獲更多的研究的樂趣。她還會持續(xù)關(guān)注學(xué)生的心理狀態(tài)和需求，用自己的歷程、經(jīng)驗去幫助和引導(dǎo)學(xué)生，和他們一起經(jīng)歷悲喜，一起規(guī)劃未來。真心換真心，這種細膩的培養(yǎng)方式為她贏得了學(xué)生的信任。她堅信，廣大青年要做新時代的弄潮兒，到新時代新天地中去施展抱負。戰(zhàn)昕彤希望通過這些努力，有更多優(yōu)秀的年輕研究人員愿意加入他們的團隊，從而建立一支既有深厚金融理論知識，又能夠理解金融數(shù)據(jù)的研究人才隊伍，為國際學(xué)術(shù)界帶來新氣象。

大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里。伴隨著可持續(xù)發(fā)展理念和“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的不斷深入推進，E S G這把利劍正徐徐劈開金融投資市場的重重迷霧，為中國企業(yè)開啟長青發(fā)展新路披荊斬棘。正如戰(zhàn)昕彤所說，E S G就像一輛高速行駛的列車，而如何確保這輛列車一路平穩(wěn)“向綠而行”，最終又快又好地到達目的地，甚至實現(xiàn)彎道超車，是E S G發(fā)展的挑戰(zhàn)，也是未來她和團隊研究的動力。大潮當(dāng)前，唯擁有堅定信念者能破浪前行。立足腳下，戰(zhàn)昕彤正在用奮斗啟動她夢想中的未來。