謝富勝，汪靚玲

中國(guó)人民大學(xué) 全國(guó)中國(guó)特色社會(huì)主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心、經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872

近些年來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了前所未有的經(jīng)濟(jì)救助和刺激政策。隨著支持財(cái)政救助和綠色新政的民主黨議員援引現(xiàn)代貨幣理論(Modern Money/ Monetary Theory，簡(jiǎn)稱MMT)作為擴(kuò)大政府支出的理論依據(jù)，MMT引起學(xué)界和社會(huì)的關(guān)注(1)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，London：Palgrave Macmillan，2019，pp.2-3.。在國(guó)內(nèi)熱烈討論財(cái)政赤字貨幣化、健全財(cái)政和功能財(cái)政的背景下，部分學(xué)者也將MMT視為財(cái)政赤字貨幣化的理論依據(jù)。那么，如何看待MMT？MMT存在哪些不足？MMT對(duì)解決中國(guó)當(dāng)下現(xiàn)實(shí)問(wèn)題有何啟示？明晰MMT的理論邏輯，并在此基礎(chǔ)上對(duì)MMT展開(kāi)批判性剖析，才能探究現(xiàn)代貨幣理論促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能，更好地服務(wù)于當(dāng)前中國(guó)實(shí)踐。

一、現(xiàn)代貨幣理論的基本內(nèi)容與政策建議

(一)現(xiàn)代貨幣理論的發(fā)展脈絡(luò)

MMT誕生于20世紀(jì)90年代，以Wray、Mosler、Mitchell等學(xué)者的研究為基礎(chǔ)。Wray將現(xiàn)代貨幣思想溯源至國(guó)家貨幣主義(2)L.R.Wray，Understanding Modern Money：The Key to Full Employment and Price Stability， Northhampton Massachusetts：Edward Elgar Publishing，1998，pp.18-19；23-26，31-32，36-37；ix，18-19；ix.。國(guó)家貨幣主義的主要倡導(dǎo)者Knapp、Keynes、Lerner等認(rèn)為，貨幣是國(guó)家規(guī)定的公共支付活動(dòng)中使用的記賬單位，隨著公共支付活動(dòng)逐漸被明確為稅收等支付義務(wù)，“稅收驅(qū)動(dòng)貨幣”的機(jī)制逐漸形成(3)L.R.Wray，Understanding Modern Money：The Key to Full Employment and Price Stability， Northhampton Massachusetts：Edward Elgar Publishing，1998，pp.18-19；23-26，31-32，36-37；ix，18-19；ix.。Wray認(rèn)為，國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行與稅收驅(qū)動(dòng)貨幣意味著政府不存在財(cái)務(wù)約束，但否認(rèn)這是支持政府通過(guò)印鈔為所有支出提供資金的觀點(diǎn)(4)L.R.Wray，Understanding Modern Money：The Key to Full Employment and Price Stability， Northhampton Massachusetts：Edward Elgar Publishing，1998，pp.18-19；23-26，31-32，36-37；ix，18-19；ix.。Wray強(qiáng)調(diào)，只有適當(dāng)水平的政府支出才能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，就業(yè)保障計(jì)劃能夠使政府支出處于適當(dāng)?shù)乃?5)L.R.Wray，Understanding Modern Money：The Key to Full Employment and Price Stability， Northhampton Massachusetts：Edward Elgar Publishing，1998，pp.18-19；23-26，31-32，36-37；ix，18-19；ix.。

Mosler基于金融賬戶的操作過(guò)程，提出銀行系統(tǒng)的貸款創(chuàng)造存款機(jī)制、銀行部門賬戶數(shù)字增減呈現(xiàn)的貨幣創(chuàng)造與銷毀機(jī)制，表明政府支出不以收入為前提。作為政府收入的稅收與國(guó)債，其作用分別是驅(qū)動(dòng)貨幣和調(diào)節(jié)利率，不必?fù)?dān)憂赤字本身(6)W.Mosler，“Full Employment and Price Stability”，Journal of Post Keynesian Economics，1997，20(2)，pp.167-182.。在此基礎(chǔ)上，Mosler提出“最后雇主計(jì)劃”。Mosler從政府是主權(quán)貨幣的壟斷供給者出發(fā)，類比金本位制，認(rèn)為通過(guò)錨定勞動(dòng)力的最低工資，可使勞動(dòng)力得以充分利用，即最后雇主計(jì)劃能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)(7)Mosler以金本位為例說(shuō)明了這一機(jī)制：國(guó)家的承諾使得持有者總能以固定價(jià)格兌換黃金，因此，黃金要么被用于公共部門，要么被用于私營(yíng)部門，不會(huì)被閑置。W.Mosler，“Full Employment and Price Stability”，Journal of Post Keynesian Economics，1997，20(2)，pp.167-182。?；谡粫?huì)面臨財(cái)務(wù)約束的假設(shè)，Mitchell以就業(yè)緩沖存量模型為基礎(chǔ)，批評(píng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)將政府財(cái)務(wù)類比家庭財(cái)務(wù)——以收定支——的做法，以及人為的平衡預(yù)算約束的思想，指出通貨膨脹與失業(yè)之間的權(quán)衡是政府對(duì)所有商品和服務(wù)使用市場(chǎng)價(jià)格的結(jié)果；以固定最低工資為基礎(chǔ)的就業(yè)保障計(jì)劃，能夠穩(wěn)定相對(duì)工資結(jié)構(gòu)，支撐需求增長(zhǎng)，促進(jìn)私營(yíng)部門提高產(chǎn)能利用率，消除通貨膨脹與失業(yè)之間的對(duì)立關(guān)系(8)W.F.Mitchell，“The Buffer Stock Employment Model and the NAIRU：The Path to Full Employment”，Journal of Economic Issues，1998，32(2)，pp.547-555.。

Mitchell等進(jìn)一步吸收Godley等人的部門平衡與存量-流量一致性分析法(9)W.Godley and L.R.Wray，“Is Goldilocks Doomed？”，Journal of Economic Issues，2000，34(1)，pp.201-206.，提出赤字創(chuàng)造金融財(cái)富的因果聯(lián)系(10)W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，London：Bloomsbury Publishing，2019，pp.95，142.。在此基礎(chǔ)上，MMT漸成體系，Mitchell等學(xué)者出版了一系列論述MMT的著作。

(二)現(xiàn)代貨幣理論中的主權(quán)貨幣

主權(quán)貨幣理論的主要內(nèi)容是政府支出不以收入為前提；在封閉經(jīng)濟(jì)的金融賬戶關(guān)系中，政府赤字等于非政府部門盈余；政府支出通過(guò)金融賬戶的數(shù)字變動(dòng)實(shí)現(xiàn)。其中，政府支出不以收入為前提的依據(jù)，是主權(quán)政府壟斷貨幣供應(yīng)與稅收驅(qū)動(dòng)保障著貨幣需求(11)H.Gan?mann，New Approaches to Monetary Theory：Interdisciplinary Perspectives，London：Routledge，2011，pp.158-170；〔美〕L.蘭德?tīng)枴だ祝骸冬F(xiàn)代貨幣理論》，張慧玉、王佳楠、馬爽譯，北京：中信出版集團(tuán)，2017年，第64-69頁(yè)。，政府總有能力支付任何以主權(quán)貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(12)〔美〕L.蘭德?tīng)枴だ祝骸冬F(xiàn)代貨幣理論》，張慧玉、王佳楠、馬爽譯，第69、139頁(yè)。。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的情形中，相比于固定匯率制度，浮動(dòng)匯率制度保障政府有更大的自由使用主權(quán)貨幣，有利于實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)(13)W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，London：Bloomsbury Publishing，2019，pp.95，142.。此外，在MMT中，政府債務(wù)是有息貨幣，增發(fā)政府債務(wù)的實(shí)質(zhì)是增發(fā)貨幣，即金融賬戶數(shù)字的變動(dòng)(14)〔美〕L.蘭德?tīng)枴だ祝骸冬F(xiàn)代貨幣理論》，張慧玉、王佳楠、馬爽譯，第69、139頁(yè)。。

金融賬戶關(guān)系的底層邏輯是一項(xiàng)會(huì)計(jì)原則——一項(xiàng)金融資產(chǎn)存在一項(xiàng)等額的、可相互抵銷的金融負(fù)債。在兩部門經(jīng)濟(jì)中，公共部門赤字對(duì)應(yīng)著私營(yíng)部門盈余(15)E.Tymoigne and L.R.Wray，“Modern Money Theory 101：A Reply to Critics”， Levy Economics Institute Working Papers Series，No.778，2013.：

G-T=S-I

(1)

其中，G代表政府支出，T代表稅收，S代表儲(chǔ)蓄，I代表投資。

對(duì)應(yīng)于金融賬戶關(guān)系，發(fā)生的是實(shí)物資產(chǎn)的逆向移動(dòng)——從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)移至債務(wù)人手中(16)L.Connors and W.Mitchell，“Framing Modern Monetary Theory”，Journal of Post Keynesian Economics，2017，40(2)，pp.239-259.。私營(yíng)部門盈余意味著實(shí)物資源轉(zhuǎn)移至公共部門手中，即政府支出的實(shí)質(zhì)是將資源轉(zhuǎn)移至公共部門。因此，政府財(cái)政空間雖不受財(cái)務(wù)約束，但仍然受實(shí)際資源的約束(17)〔美〕L.蘭德?tīng)枴だ?、劉新華、賈根良：《現(xiàn)代貨幣理論的核心觀點(diǎn)及政策啟示》，《學(xué)術(shù)研究》，2022年第8期。。

政府支出的表現(xiàn)形式是金融賬戶的數(shù)字變動(dòng)。政府通過(guò)貸記銀行準(zhǔn)備金形成支出，通過(guò)借記銀行準(zhǔn)備金完成征稅，即收入。政府赤字可視為向銀行系統(tǒng)增加儲(chǔ)備，即銀行存款貸記凈額。擴(kuò)大政府支出在量的關(guān)系上，表現(xiàn)為銀行系統(tǒng)儲(chǔ)備的增長(zhǎng)——貨幣增多；在分配關(guān)系上，表現(xiàn)為不同金融賬戶數(shù)字的變動(dòng)(18)〔美〕L.蘭德?tīng)枴だ?、劉新華、賈根良：《現(xiàn)代貨幣理論的核心觀點(diǎn)及政策啟示》，《學(xué)術(shù)研究》，2022年第8期。。

而創(chuàng)造與回收貨幣的過(guò)程是，將財(cái)政部和中央銀行合并為政府部門，作為貨幣的發(fā)行者；將其他部門合并為非政府部門，作為貨幣的使用者。MMT認(rèn)為拆分財(cái)政部和中央銀行，會(huì)徒增煩瑣的步驟，無(wú)助于分析貨幣在部門間的流動(dòng)關(guān)系，甚至可能會(huì)掩蓋真實(shí)的內(nèi)容(19)E.Tymoigne and L.R.Wray，“Modern Money Theory 101：A Reply to Critics”， Levy Economics Institute Working Papers Series，No.778，2013.。在貨幣創(chuàng)造環(huán)節(jié)中，中央銀行實(shí)質(zhì)上包含著財(cái)政部的決策。在封閉經(jīng)濟(jì)體中，貨幣通過(guò)中央銀行購(gòu)置與出售資產(chǎn)的方式得以創(chuàng)造或回收——中央銀行通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)的方式增加基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)減少持有資產(chǎn)、出售證券、接受銀行和其他部門預(yù)付款的方式減少基礎(chǔ)貨幣(20)E.Tymoigne and L.R.Wray，“Modern Money Theory 101：A Reply to Critics”， Levy Economics Institute Working Papers Series，No.778，2013；W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，p.316.。

貨幣發(fā)行者與貨幣使用者通過(guò)貨幣和信貸的金字塔結(jié)構(gòu)建立聯(lián)系(21)MMT認(rèn)為，貨幣的本質(zhì)是債務(wù)，貨幣與信貸無(wú)本質(zhì)區(qū)別，因而未區(qū)分貨幣與信貸。。金字塔結(jié)構(gòu)體現(xiàn)著中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)、家庭部門的借貸活動(dòng)與結(jié)算關(guān)系。在創(chuàng)造貨幣時(shí)，中央銀行不需要黃金等抵押品，也不需要稅收收入等作為支撐，直接通過(guò)在資產(chǎn)負(fù)債表上增加記賬條目的方式，瞬間憑空創(chuàng)造貨幣。商業(yè)銀行需要提供抵押品，以獲得中央銀行的貸款——主權(quán)貨幣，才能使用中央銀行的負(fù)債(即主權(quán)貨幣)結(jié)算。在技術(shù)操作上，通過(guò)改變?cè)谥醒脬y行的不同商業(yè)銀行賬戶的會(huì)計(jì)借貸記錄，就能改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債額度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的結(jié)算。商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)造貨幣借據(jù)的記錄，向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款(商業(yè)銀行的借據(jù))。企業(yè)、家庭使用商業(yè)銀行的負(fù)債(即商業(yè)銀行的借據(jù))進(jìn)行結(jié)算。同樣地，借助企業(yè)和家庭的銀行賬戶的電子化會(huì)計(jì)操作，完成凈額結(jié)算。商業(yè)銀行的借據(jù)承諾兌換主權(quán)貨幣。當(dāng)出現(xiàn)擠兌危機(jī)時(shí)，往往需要中央銀行充當(dāng)最后貸款人的角色。拆分財(cái)政部和中央銀行、納入商業(yè)銀行活動(dòng)，均不會(huì)改變政府支出的實(shí)現(xiàn)方式(22)H.Gan?mann，New Approaches to Monetary Theory：Interdisciplinary Perspectives，pp.158-170.。

(三)現(xiàn)代貨幣理論的政策建議：擴(kuò)大政府支出和實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃

MMT認(rèn)為，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)假想的完美的自由市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)存在的現(xiàn)代資本主義經(jīng)濟(jì)相去甚遠(yuǎn)。在理論上消除傳統(tǒng)財(cái)政收支平衡觀念的思想堡壘后，受勒納功能財(cái)政思想的影響，MMT認(rèn)為政府支出應(yīng)當(dāng)為公共目的服務(wù)(23)E.Tymoigne and L.R.Wray，“Modern Money Theory 101：A Reply to Critics”， Levy Economics Institute Working Papers Series，No.778，2013.。勒納功能財(cái)政思想的一般分析框架表明，包含生產(chǎn)的貨幣經(jīng)濟(jì)中，不存在貨幣障礙的政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策以控制有效需求水平并實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)，而不關(guān)注在這一過(guò)程中創(chuàng)造的貨幣量與赤字水平(24)R.D.F.Summa，“Alternative Uses of Functional Finance：Lerner，MMT and the Sraffiansh”，Institute for International Political Economy Berlin Working Paper，175/2021，2022.。MMT在功能財(cái)政一般分析框架的基礎(chǔ)上，納入公共部門與私營(yíng)部門的關(guān)系以及私營(yíng)部門的運(yùn)行特征，提出要發(fā)揮政府支出的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用——在經(jīng)濟(jì)衰退期，增加支出，降低稅收，穩(wěn)定私營(yíng)部門的收入，改善私營(yíng)部門的金融賬戶，將經(jīng)濟(jì)重新引導(dǎo)回充分就業(yè)狀態(tài)；當(dāng)存在閑置資源時(shí)，應(yīng)擴(kuò)大政府支出或降低稅收，將其應(yīng)用于生產(chǎn)(25)MMT認(rèn)為，閑置資源是政府赤字不足或者盈余過(guò)大的信號(hào)，當(dāng)存在閑置資源時(shí)，擴(kuò)大政府支出不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，pp.127，130。。

在發(fā)揮政府支出作用的過(guò)程中，MMT特別強(qiáng)調(diào)貨幣的內(nèi)生性需求，主張政府支出的原則是順應(yīng)私營(yíng)部門對(duì)貨幣的需求(26)E.Tymoigne and L.R.Wray，“Modern Money Theory 101：A Reply to Critics”， Levy Economics Institute Working Papers Series，No.778，2013.。例如，在私營(yíng)部門有金融賬戶盈余意愿且存在經(jīng)常賬戶赤字傾向的條件下，即使已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)狀態(tài)，政府也應(yīng)當(dāng)偏向赤字支出。同時(shí)，鑒于政府赤字比私營(yíng)部門赤字更可持續(xù)，在經(jīng)常賬戶不利于國(guó)內(nèi)私營(yíng)部門盈余時(shí)，政府的財(cái)政預(yù)算持續(xù)地偏向赤字支出，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

MMT還提出了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)的具體方案——就業(yè)保障計(jì)劃。該計(jì)劃主張政府充當(dāng)“最后雇傭者”，為想工作而沒(méi)有工作的勞動(dòng)力提供工作機(jī)會(huì)，并且提供最低法定工資(27)W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，pp.301，341.。這樣，政府雇傭的就業(yè)規(guī)模就具有逆周期調(diào)節(jié)的作用，就業(yè)保障計(jì)劃可以充當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)穩(wěn)定器。其中，最低法定工資為市場(chǎng)工資提供了最低限度。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，私營(yíng)企業(yè)以更高的工資水平雇傭勞動(dòng)力；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府以最低法定工資水平雇傭勞動(dòng)力。政府提供的這一勞動(dòng)力緩沖機(jī)制，能夠穩(wěn)定勞動(dòng)力成本，進(jìn)而穩(wěn)定工人的收入與消費(fèi)，從而穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃的依據(jù)是，只有政府才能通過(guò)赤字支出創(chuàng)造凈金融資產(chǎn)，而且政府總是可以承受實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃的貨幣成本——通過(guò)貸記銀行賬戶向工人支付工資；應(yīng)由政府滿足非政府部門凈儲(chǔ)蓄意愿，一旦就業(yè)不足，就意味著非政府部門的儲(chǔ)蓄意愿未被滿足。此外，MMT還提出可以設(shè)計(jì)與就業(yè)保障計(jì)劃相配套的稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策與工業(yè)政策(28)T.Chaiechi and J.Wood，Community Empowerment，Sustainable Cities，and Transformative Economies，Singapore：Springer Singapore，2022，p.24.。

二、現(xiàn)代貨幣理論的潛在缺陷

在美國(guó)共和黨呼吁減少關(guān)注赤字問(wèn)題的背景下，一些金融界人士、美國(guó)激進(jìn)議員公開(kāi)肯定MMT(29)T.Palley，“What’s Wrong with Modern Money Theory：Macro and Political Economic Restraints on Deficit-financed Fiscal Policy”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.472-493.，引起了學(xué)界的關(guān)注與激烈爭(zhēng)論(30)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.2-3.。一些學(xué)者對(duì)MMT的分析框架、通貨膨脹問(wèn)題、以浮動(dòng)匯率制度增大政策空間、貨幣理論、國(guó)家作用等方面展開(kāi)了批判性分析，指出了MMT的潛在缺陷。

(一)分析框架：部門分析的缺陷與宏觀模型的缺乏

有學(xué)者認(rèn)為MMT的部門收支平衡分析框架內(nèi)容單薄。Palley從兩部門分析出發(fā)，認(rèn)為基于會(huì)計(jì)恒等式的分析是一種靜態(tài)分析框架，無(wú)法分析政府赤字對(duì)其他約束和其他政策目標(biāo)的影響，暗含著增加政府支出不會(huì)帶來(lái)負(fù)面后果、不存在政策執(zhí)行等假定(31)T.Palley，“What’s Wrong with Modern Money Theory：Macro and Political Economic Restraints on Deficit-financed Fiscal Policy”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.472-493.。Prates從三部門分析出發(fā)，認(rèn)為在國(guó)際收支賬戶中，經(jīng)常賬戶只能體現(xiàn)一國(guó)是向其他國(guó)家、地區(qū)釋放資源，還是從世界其他地區(qū)獲取資源的狀態(tài)，無(wú)法捕捉資本動(dòng)態(tài)中一國(guó)金融化的特征，忽視了非居民機(jī)構(gòu)投資者持有新興市場(chǎng)內(nèi)部金融市場(chǎng)的投資組合進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)的負(fù)面影響(32)D.Prates，“Beyond Modern Money Theory：A Post-Keynesian Approach to the Currency Hierarchy，Monetary Sovereignty，and Policy Space”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.494-511.。張明和劉瑤認(rèn)為，就經(jīng)常賬戶看，MMT只考慮了貨物貿(mào)易，忽視了發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，經(jīng)常賬戶收支平衡依賴于各國(guó)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整活動(dòng)，這無(wú)法依靠經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自動(dòng)實(shí)現(xiàn)(33)張明、劉瑤：《現(xiàn)代貨幣理論：現(xiàn)狀、實(shí)踐、爭(zhēng)議與未來(lái)》，《學(xué)術(shù)研究》，2020年第9期。。Leeper認(rèn)為MMT缺乏完整明確的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，其政策建議無(wú)法被模擬和評(píng)估，而不考慮私營(yíng)部門行為的實(shí)質(zhì)是將資源等同于貨幣(34)E.M.Leeper，“Modern Monetary Theory：The End of Policy Norms as We Know Them？”，Progressive Policy Institute Report，2022.。陳道富進(jìn)一步指出，會(huì)計(jì)上的總量平衡不代表結(jié)構(gòu)的平衡與總量的順利流轉(zhuǎn)，直接擴(kuò)大政府支出可能會(huì)將資源固定于低效率部門中；歷史上金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，有的國(guó)家政府濫用職權(quán)的行為說(shuō)明了這種情況發(fā)生的可能性(35)陳道富還指出了MMT在重新審視現(xiàn)存制度中的人為約束、財(cái)政政策與貨幣政策相互協(xié)調(diào)的啟示。參見(jiàn)陳道富：《“熬過(guò)”與“回歸”：現(xiàn)代貨幣理論的現(xiàn)實(shí)約束與適用邊界》，《探索與爭(zhēng)鳴》，2021年第1期。。

以上批評(píng)實(shí)質(zhì)上指出了MMT混同了貨幣與實(shí)際資源。政府赤字能夠保證私營(yíng)部門金融賬戶盈余，但私營(yíng)部門盈余是否會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)能力的利用進(jìn)而帶來(lái)增殖，取決于盈余在私營(yíng)部門內(nèi)部的分配及其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。反過(guò)來(lái)說(shuō)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)貨幣的作用取決于該經(jīng)濟(jì)體通過(guò)發(fā)行貨幣能否直接獲取或者促進(jìn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖。

(二)擴(kuò)大政府支出：可能催生通貨膨脹

長(zhǎng)期以來(lái)，MMT遭受的一個(gè)批評(píng)是忽略了擴(kuò)大政府支出可能帶來(lái)的通貨膨脹問(wèn)題，或者未提出可行的抑制通貨膨脹的方法。從通貨膨脹的發(fā)生機(jī)制看，Leeper認(rèn)為通貨膨脹并不必然是因?yàn)橘Y源需求超出了可用資源的上限，也可能是因?yàn)楣┙o端受到?jīng)_擊，供應(yīng)鏈斷裂(36)E.M.Leeper，“Modern Monetary Theory：The End of Policy Norms as We Know Them？”，Progressive Policy Institute Report，2022.。Mann指出，擴(kuò)大政府支出釋放的貨幣，可能通過(guò)金融部門傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也可能滯留在金融部門，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，惡化財(cái)富分配(37)C.L.Mann，“Some Observations on MMT：What’s Right，Not Right，and What’s Too Simplistic”，Business Economics，2020，55，pp.21-22.。從通貨膨脹的治理來(lái)看，Leeper認(rèn)為稅收實(shí)質(zhì)代表著對(duì)不同扭曲成本的權(quán)衡，在確定具體的征稅方案之前，以稅收抑制通貨膨脹的政策建議是對(duì)政策的極大簡(jiǎn)化(38)E.M.Leeper，“Modern Monetary Theory：The End of Policy Norms as We Know Them？”，Progressive Policy Institute Report，2022.。從政策規(guī)范的角度來(lái)看，保持貨幣政策的獨(dú)立以避免通貨膨脹，是建立主權(quán)國(guó)家國(guó)債信譽(yù)的一種方式。擴(kuò)大政府支出突破融資約束是對(duì)這一政策規(guī)范的摒棄，這種摒棄會(huì)以國(guó)債信譽(yù)為代價(jià)(39)E.M.Leeper，“Modern Monetary Theory：The End of Policy Norms as We Know Them？”，Progressive Policy Institute Report，2022.。梁捷等認(rèn)為，MMT忽視了中央銀行的獨(dú)立性所包含的經(jīng)濟(jì)與制度考慮，忽視了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體與制度之間的動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系，機(jī)制分析較為粗糙(40)梁捷、王鵬翀、鐘祥財(cái)：《現(xiàn)代貨幣理論(MMT)：內(nèi)涵、批判和啟示》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》，2020年第11期。也有學(xué)者為MMT辯護(hù)，提出MMT并不要求中央銀行放棄獨(dú)立性，認(rèn)為財(cái)政政策和貨幣政策相配合，才能實(shí)現(xiàn)利率目標(biāo)，且中央銀行的獨(dú)立存在，不會(huì)阻礙政府支出：是由中央銀行先創(chuàng)造主權(quán)貨幣，再經(jīng)由私營(yíng)部門購(gòu)買國(guó)債，流入政府賬戶，還是中央銀行直接購(gòu)買國(guó)債，并無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別。參見(jiàn)賈根良、何增平：《現(xiàn)代貨幣理論大辯論的主要問(wèn)題與深層次根源》，《中國(guó)人民大學(xué)學(xué)報(bào)》，2020年第5期。不過(guò)，本文認(rèn)為雙方的差異來(lái)自雙方的關(guān)注點(diǎn)。前者關(guān)注央行獨(dú)立性的制度保障，該視角下，央行獨(dú)立性不足是受到侵犯的表現(xiàn)，而后者不關(guān)注央行獨(dú)立性的制度保障，而是關(guān)注央行配合政府支出的現(xiàn)實(shí)必然性，該視角下，制度沒(méi)有實(shí)際約束力。。從擴(kuò)大政府支出的適用性來(lái)看，原倩認(rèn)為，以資源和勞動(dòng)力閑置為研究起點(diǎn)、以總需求管理為分析重點(diǎn)、以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為研究對(duì)象、以流量-存量一致性模型為研究方法，已經(jīng)表明MMT旨在解決發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的生產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題，是一種總需求管理，而大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的問(wèn)題在于短缺與供給能力不足，貿(mào)然擴(kuò)大政府支出，導(dǎo)致需求過(guò)旺，會(huì)帶來(lái)通貨膨脹(41)原倩：《現(xiàn)代貨幣理論：“蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)”復(fù)興的“第四波”》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究》，2021年第6期。。對(duì)此，賈根良和劉旭東提出對(duì)立的觀點(diǎn)，認(rèn)為MMT強(qiáng)調(diào)的財(cái)政支出以資源可得與擴(kuò)大供給為條件，以利用閑置資源為手段，以增進(jìn)社會(huì)福利為最終目標(biāo)(42)賈根良、劉旭東：《現(xiàn)代貨幣理論：來(lái)自拉美的經(jīng)驗(yàn)》，《學(xué)術(shù)研究》，2021年第10期。。不過(guò)，這并未直接回答上述問(wèn)題，只是強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)大政府支出積極的一面。

究竟多高的政府支出水平會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，以及何種政府支出與通貨膨脹水平的組合最有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是一個(gè)持續(xù)有爭(zhēng)議的話題，即便在理論上能夠確定臨界點(diǎn)，實(shí)踐中也難以找到確切的臨界點(diǎn)。對(duì)MMT擴(kuò)大政府支出可能帶來(lái)通貨膨脹問(wèn)題的批評(píng)，實(shí)際上還是來(lái)自對(duì)大量發(fā)行貨幣與實(shí)際可得資源的量的匹配關(guān)系的擔(dān)憂。

(三)浮動(dòng)匯率制：難以增大政策空間

MMT認(rèn)為浮動(dòng)匯率制度使得主權(quán)國(guó)家擺脫了與其他貨幣或者貴金屬保持固定兌換比例的約束，增強(qiáng)了主權(quán)貨幣的工具作用，擴(kuò)大了政策空間。其實(shí)，這只是實(shí)施浮動(dòng)匯率制度結(jié)果的其中一個(gè)方面，并沒(méi)有考慮實(shí)施浮動(dòng)匯率制度的條件。對(duì)于部分國(guó)家而言，管理外匯市場(chǎng)與限制資本流動(dòng)是背負(fù)外債、進(jìn)口需求旺盛、保護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況下的必然結(jié)果。

有學(xué)者指出，從經(jīng)常賬戶看，隨著國(guó)際分工的深化，發(fā)展中國(guó)家試圖從出口農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向出口初級(jí)制造品，從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口資本貨物的需求增加，對(duì)外部的技術(shù)依賴使得進(jìn)口缺乏彈性，而部分關(guān)鍵產(chǎn)品無(wú)法以本國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)入或出售，導(dǎo)致出口初級(jí)商品和低附加值制造業(yè)產(chǎn)品所得收入無(wú)法抵扣進(jìn)口支出，出現(xiàn)貿(mào)易逆差；從資本賬戶和金融賬戶看，外國(guó)投資者對(duì)少數(shù)關(guān)鍵貨幣以外的其他貨幣需求有限。當(dāng)國(guó)內(nèi)的資源約束進(jìn)一步導(dǎo)致主權(quán)國(guó)家面臨生存困境與發(fā)展困境時(shí)，主權(quán)國(guó)家將不得不借入外債(43)M.Vernengo and E.P.Caldentey，“Modern Money Theory (MMT)in the Tropics：Functional Finance in Developing Countries”，Challenge，2020，63(6)，pp.332-348.。顯然，對(duì)于資源貧瘠或者領(lǐng)土面積狹小的國(guó)家而言，以主權(quán)貨幣為支撐的政策空間十分有限，極易形成對(duì)外部資源的依賴，其主權(quán)貨幣幾乎不具備媒介國(guó)際交易的職能，極易形成外債(44)K.Kotilainen，“A Cosmopolitan Reading of Modern Monetary Theory”，Global Society，2022，36(1)，pp.89-112.。新興經(jīng)濟(jì)體非金融部門的債務(wù)普遍增長(zhǎng)，且含有較大的外匯成分的事實(shí)，也為上述論點(diǎn)提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)(45)M.Vernengo and E.P.Caldentey，“Modern Money Theory (MMT)in the Tropics：Functional Finance in Developing Countries”，Challenge，2020，63(6)，pp.332-348.。因此，部分發(fā)展中國(guó)家的緊縮政策是生產(chǎn)不足或主權(quán)貨幣國(guó)際流動(dòng)性不足的產(chǎn)物，而非自主選擇的結(jié)果。

由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身產(chǎn)生的外債需求，常常使得一些政府為吸引、留住外部資本做出犧牲——維持具有競(jìng)爭(zhēng)力的高利率水平，以補(bǔ)償相對(duì)于核心貨幣的低流動(dòng)性。大量證據(jù)表明，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家無(wú)法以合理的低利率發(fā)行本國(guó)貨幣債務(wù)，而不得不提高債務(wù)的收益率(46)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.38-39；60-61，66；37-38；37-39；39.。在各國(guó)政府競(jìng)相維持長(zhǎng)期低利率的環(huán)境中，若缺乏強(qiáng)有力的金融監(jiān)管，現(xiàn)代國(guó)際金融市場(chǎng)的參與者會(huì)創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，產(chǎn)生高杠桿積累、資產(chǎn)泡沫與金融不穩(wěn)定，助長(zhǎng)資本的匯率投機(jī)行為(47)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.38-39；60-61，66；37-38；37-39；39.。國(guó)際資本的快速流動(dòng)會(huì)在短時(shí)間內(nèi)改變匯率和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀態(tài)，導(dǎo)致私營(yíng)部門出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)(48)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.38-39；60-61，66；37-38；37-39；39.，加劇私營(yíng)部門和公共部門因資產(chǎn)、負(fù)債計(jì)價(jià)幣種的差異帶來(lái)貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，增加風(fēng)險(xiǎn)(49)A.Aboobaker and E.N.Ugurlu，“Weaknesses of MMT as a Guide to Development Policy”，Cambridge Journal of Economics，2023，47(3)，pp.555-574.；還會(huì)沖擊政策執(zhí)行過(guò)程，制約這些國(guó)家的政策空間(50)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.38-39；60-61，66；37-38；37-39；39.。因而，為了穩(wěn)定政策空間和金融市場(chǎng)，部分主權(quán)政府不得不使用包括匯率管制在內(nèi)的多種工具管理資本流動(dòng)(51)R.Carneiro and B.D.Conti，“Exorbitant Privilege and Compulsory Duty：The Two Faces of the Financialised IMS”，Cambridge Journal of Economics，2022，46(4)，pp.735-752；D.Prates，“Beyond Modern Money Theory：A Post-Keynesian Approach to the Currency Hierarchy，Monetary Sovereignty，and Policy Space”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.494-511.。

即便匯率制度是一項(xiàng)可供選擇的策略，MMT也應(yīng)該在充分論述、比較浮動(dòng)匯率制度與固定匯率制度的適用條件以及潛在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，提出支持浮動(dòng)匯率制度的理由。MMT提倡的浮動(dòng)匯率制在保障國(guó)家政策自主權(quán)和抵御全球金融波動(dòng)上的作用經(jīng)不起實(shí)踐的檢驗(yàn)(52)G.A.Epstein，What’s Wrong with Modern Money Theory？A Policy Critique，pp.38-39；60-61，66；37-38；37-39；39.。浮動(dòng)匯率制度是否總是比管理或固定匯率等輔以資本管制的制度更可取，即使在后布雷頓森林時(shí)代美元浮動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)更加開(kāi)放的世界也并不清晰(53)M.Vernengo and E.P.Caldentey，“Modern Money Theory (MMT)in the Tropics：Functional Finance in Developing Countries”，Challenge，2020，63(6)，pp.332-348.。

實(shí)際上，限制政策空間的并不是匯率制度，而是獲得外匯的必要性(54)M.Vernengo and E.P.Caldentey，“Modern Money Theory (MMT)in the Tropics：Functional Finance in Developing Countries”，Challenge，2020，63(6)，pp.332-348.。發(fā)展中國(guó)家面臨的問(wèn)題在于，既需要進(jìn)口基本商品，維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長(zhǎng)，又需要進(jìn)口技術(shù)和資本，縮小與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的人均收入差距，即便外匯不可兌換為黃金，發(fā)展中國(guó)家仍需要持有外匯儲(chǔ)備。總體而言，在少數(shù)主權(quán)貨幣主導(dǎo)著國(guó)際計(jì)價(jià)與融資的背景下，發(fā)展中國(guó)家難以充分運(yùn)用主權(quán)貨幣工具(55)袁輝：《貨幣主權(quán)、匯率制度與經(jīng)濟(jì)政策空間——對(duì)現(xiàn)代貨幣理論的反思與啟示》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》，2021年第9期。。

(四)貨幣理論：不能濫用主權(quán)貨幣

一些馬克思主義學(xué)者認(rèn)為MMT的政策建議來(lái)自其對(duì)貨幣的新闡釋，要對(duì)它進(jìn)行有建設(shè)性的批判，需要回到對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)中。Lapavitsas和Aguila指出，由中央權(quán)威決定社會(huì)總勞動(dòng)分配的前資本主義社會(huì)中所采取的記賬單位，與勞動(dòng)產(chǎn)品完全商品化的資本主義社會(huì)中的貨幣有著本質(zhì)的區(qū)別；交易之后雙方不留下任何義務(wù)的貨幣交易，與基于承諾和支付關(guān)系建立的信用交易也有著本質(zhì)的區(qū)別(56)C.Lapavitsas and N.Aguila，“Modern Monetary Theory on Money，Sovereignty，and Policy：A Marxist Critique with Reference to the Eurozone and Greece”，The Japanese Political Economy，2020，46(4)，pp.300-326.。他們認(rèn)為貨幣是商品交換矛盾發(fā)展的內(nèi)生結(jié)果，而非來(lái)自外部權(quán)威的創(chuàng)造，國(guó)家固然可規(guī)定記賬單位，但無(wú)法規(guī)定價(jià)值尺度的內(nèi)容。Winczewski認(rèn)為，MMT只關(guān)注金融賬戶和作為記賬單位的貨幣，是一種意圖通過(guò)會(huì)計(jì)操作確保充分就業(yè)和市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)用主義做法，忽視了貨幣的內(nèi)在價(jià)值，忽視了貨幣流通和以利潤(rùn)為導(dǎo)向的商品生產(chǎn)背后的復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系，因此，記賬貨幣理論不能推廣至整部經(jīng)濟(jì)史(57)D.Winczewski，“Neo-Chartalist or Marxist Vision of the Modern Money？Critical Comparison”，International Critical Thought，2021，11(3)，pp.408-426.。MMT的支持者則回應(yīng)稱，貨幣誕生于商品交換的論點(diǎn)是一種臆想，物物交換與以貨幣為媒介的交換有著截然不同的歷史，不存在起源與源流關(guān)系(58)P.Armstrong，“A Modern Monetary Theory Advocate’s Response to ‘Modern Monetary Theory on Money，Sovereignty，and Policy：A Marxist Critique with Reference to the Eurozone and Greece’ by Costas Lapavitsas and Nicolás Aguila (2020)”，The Japanese Political Economy，2022，48(1)：pp.49-66.。

雖然馬克思主義者與MMT均認(rèn)同信用貨幣不同于貴金屬貨幣，但對(duì)貨幣有著不同的認(rèn)識(shí)。前者往往強(qiáng)調(diào)后者未區(qū)分貨幣與信貸，對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)過(guò)于簡(jiǎn)化；后者則認(rèn)為馬克思主義的貨幣理論是一種“金屬主義”，一種不再適合于后布雷頓森林體系的不可兌換的主權(quán)貨幣世界的理論。然而，馬克思主義者對(duì)后者的批評(píng)多止步于此，并未進(jìn)一步挖掘這種簡(jiǎn)化可能帶來(lái)的問(wèn)題，也未意識(shí)到MMT對(duì)主權(quán)貨幣特殊性的關(guān)注。MMT支持者的回應(yīng)則缺乏對(duì)馬克思主義貨幣理論的深刻認(rèn)識(shí)，未看到馬克思主義對(duì)資本積累過(guò)程中貨幣形式動(dòng)態(tài)變化的研究，誤認(rèn)為馬克思預(yù)設(shè)了“金屬主義”(59)P.Armstrong，“A Modern Monetary Theory Advocate’s Response to ‘Modern Monetary Theory on Money，Sovereignty，and Policy：A Marxist Critique with Reference to the Eurozone and Greece’ by Costas Lapavitsas and Nicolás Aguila (2020)”，The Japanese Political Economy，2022，48(1)：pp.49-66.。

(五)擴(kuò)大國(guó)家作用：忽視了企業(yè)活動(dòng)

MMT認(rèn)為，國(guó)家不僅是主權(quán)貨幣的壟斷供給者，而且能通過(guò)主權(quán)貨幣工具實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。一些學(xué)者認(rèn)為MMT擴(kuò)大了政府的作用，而私營(yíng)部門才是經(jīng)濟(jì)主體。Roberts認(rèn)為，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)由私營(yíng)部門運(yùn)行，企業(yè)、銀行和機(jī)構(gòu)根據(jù)盈利能力做出技術(shù)、勞動(dòng)條件等方面的決策，深刻影響著商品和貨幣的價(jià)值，貨幣的信譽(yù)來(lái)自私營(yíng)部門生產(chǎn)性價(jià)值的賦能，主權(quán)貨幣理論掩蓋了生產(chǎn)勞動(dòng)的中心地位以及對(duì)勞動(dòng)的剝削(60)M.Roberts，“Modern Monetary Theory：A Marxist Critique”，Class，Race and Corporate Power，2019，7(1)，pp.1-17.。Leeper進(jìn)一步指出，政府支出約束不僅來(lái)自實(shí)際資源，還來(lái)自私營(yíng)部門用資源換取貨幣的意愿，后者本就受政府支出水平的影響。因此，分析何種政府支出與通貨膨脹組合有利于增進(jìn)社會(huì)福利時(shí)，必須考慮私營(yíng)部門的行為(61)E.M.Leeper，“Modern Monetary Theory：The End of Policy Norms as We Know Them？”，Progressive Policy Institute Report，2022.。

MMT對(duì)政府提出了較高的要求。Mueller指出，踐行MMT的方案——通過(guò)政府支出和稅收手段——實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)，暗含著政府確切知道自然失業(yè)率、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)、通貨膨脹狀態(tài)等信息，但這些信息并不容易獲得(62)A.P.Mueller，“The Magic Money Tree：The Case against Modern Monetary Theory (MMT)”，Research Paper Series Adam Smith Institute (ASI)，UK，2019.。Mankiw認(rèn)為MMT要求政府組織閑置資源以增進(jìn)社會(huì)福利，但經(jīng)濟(jì)與價(jià)格管制的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，由政府組織閑置資源、參與定價(jià)，未必能夠改善資源配置、增加社會(huì)福利(63)N.G.Mankiw，“A Skeptic’s Guide to Modern Monetary Theory”，AEA Papers and Proceedings，2020，110，pp.141-144.。Palley指出，MMT假定政府可在充分就業(yè)時(shí)即刻準(zhǔn)確調(diào)整稅收，遏制過(guò)度需求，這忽視了稅收政策的政治爭(zhēng)議性與政策執(zhí)行的滯后性問(wèn)題(64)T.Palley，“What’s Wrong with Modern Money Theory：Macro and Political Economic Restraints on Deficit-financed Fiscal Policy”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.472-493.。陳道富認(rèn)為MMT過(guò)于強(qiáng)調(diào)政府的作用，忽視了整體功能由相互約束、相互促進(jìn)的個(gè)體實(shí)現(xiàn)的事實(shí)，并以中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期貨幣和金融體系從屬于財(cái)政部門，轉(zhuǎn)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期貨幣和金融體系分離于財(cái)政后，工業(yè)化和城市化得以發(fā)展為例，說(shuō)明由計(jì)劃轉(zhuǎn)向市場(chǎng)配置資源的效率改進(jìn)(65)陳道富：《“熬過(guò)”與“回歸”：現(xiàn)代貨幣理論的現(xiàn)實(shí)約束與適用邊界》，《探索與爭(zhēng)鳴》，2021年第1期。。這類研究說(shuō)明，分析政府發(fā)行貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，不能脫離經(jīng)濟(jì)主體——企業(yè)。

三、現(xiàn)代貨幣理論的實(shí)質(zhì)與適用情形

MMT隱含的前提假定及其在分析框架、控制通貨膨脹、以浮動(dòng)匯率制增大政策空間、貨幣理論、擴(kuò)大國(guó)家作用等方面的不足來(lái)自MMT的實(shí)質(zhì)——要求發(fā)行貨幣直接獲取價(jià)值增殖。本部分旨在闡明MMT的實(shí)質(zhì)，并以美國(guó)為例說(shuō)明MMT的適用情形；以非美元國(guó)家為例，介紹增發(fā)貨幣創(chuàng)造價(jià)值增殖、實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃的適用條件。

(一)MMT的實(shí)質(zhì)——發(fā)行貨幣獲取價(jià)值增殖

MMT的實(shí)質(zhì)暗含在假定、理論邏輯及其到政策建議的發(fā)展路徑中。MMT明確提出了界定主權(quán)貨幣的五個(gè)條件：主權(quán)國(guó)家選擇記賬貨幣；主權(quán)國(guó)家規(guī)定使用上述記賬貨幣支付稅費(fèi)等義務(wù)；主權(quán)國(guó)家發(fā)行該記賬貨幣，并接受使用者以該貨幣支付稅費(fèi)；主權(quán)國(guó)家以所選記賬貨幣為單位發(fā)行、償還債務(wù)；主權(quán)國(guó)家采用浮動(dòng)匯率制度(66)L.R.Wray，“Alternative Paths to Modern Money Theory”，Real-world Economics Review，2019，89(1)，pp.5-22.。但這五個(gè)條件并不都能被視為主權(quán)國(guó)家對(duì)主權(quán)貨幣的規(guī)定，部分條件恰恰是主權(quán)國(guó)家發(fā)展的客觀結(jié)果。MMT的倡導(dǎo)者Wray也意識(shí)到直接滿足主權(quán)貨幣的五個(gè)條件的經(jīng)濟(jì)體并不常見(jiàn)，但認(rèn)為這些經(jīng)濟(jì)體在世界GDP中占比超過(guò)80%，分析依然有效(67)L.R.Wray，“Alternative Paths to Modern Money Theory”，Real-world Economics Review，2019，89(1)，pp.5-22.。這與前述學(xué)者對(duì)MMT在發(fā)展中國(guó)家的適用性的批評(píng)相印證。實(shí)際上，以本幣償還外債要求主權(quán)國(guó)家能夠充分運(yùn)用主權(quán)貨幣工具。

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的主權(quán)貨幣工具會(huì)遭到一定程度的破壞，基于MMT主權(quán)貨幣推演的政策空間不僅不完整，甚至?xí)蚣s束條件過(guò)強(qiáng)而喪失獨(dú)立性和實(shí)際效率。正如Vernengo和Pérez所指出的，外幣債務(wù)與本幣債務(wù)有著實(shí)質(zhì)性區(qū)別，前者會(huì)約束后者(68)M.Vernengo and E.P.Caldentey，“Modern Money Theory (MMT)in the Tropics：Functional Finance in Developing Countries”，Challenge，2020，63(6)，pp.332-348.。這意味著封閉經(jīng)濟(jì)體并不是無(wú)關(guān)緊要或者便利分析的假定，相反，MMT要求主權(quán)國(guó)家能夠抵御外部力量對(duì)主權(quán)貨幣工具效力的侵犯。在零和博弈中，這種抵御表現(xiàn)為對(duì)其他國(guó)家主權(quán)貨幣支撐的政策空間的侵犯。

運(yùn)用主權(quán)貨幣工具的目的在于獲得價(jià)值增殖。從MMT的邏輯來(lái)看，MMT強(qiáng)調(diào)的發(fā)行主權(quán)貨幣—實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的鏈條，只在有限的資源空間中才能成立。但MMT在指出主權(quán)政府面臨著實(shí)際資源約束之后，轉(zhuǎn)而拋卻“資源約束”本身，討論主權(quán)貨幣理論上提供的政策空間，這種討論名義上以抽象的“主權(quán)貨幣”為分析對(duì)象，實(shí)質(zhì)上并不具有一般性。因?yàn)檫@相當(dāng)于一般性地假定不會(huì)面臨供給約束問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上提出的政策建議只有在發(fā)行貨幣即能獲取價(jià)值增殖的前提下才有其預(yù)期的政策效果。因此，MMT的實(shí)質(zhì)是在主權(quán)國(guó)家可充分運(yùn)用主權(quán)貨幣工具的基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)行貨幣直接獲取價(jià)值增殖。

(二)發(fā)行貨幣獲取價(jià)值增殖的適用情形——以美元為例

在美元主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的當(dāng)代世界，美元最接近MMT的設(shè)定(69)我們并非完全否定MMT對(duì)發(fā)展中國(guó)家的啟示意義，此處是基于MMT理論設(shè)定推演的結(jié)果。L.Costabile，“Continuity and Change in the International Monetary System：The Dollar Standard and Capital Mobility”，Review of Political Economy，2022，34(3)，pp.585-597.。第一，美國(guó)可充分運(yùn)用其主權(quán)貨幣工具美元。美元符合MMT界定主權(quán)貨幣的五個(gè)條件：美國(guó)是美元的壟斷供給者；接受使用者以美元支付稅費(fèi)；可以以美元償還外部債務(wù)；美元本身不與任何貴金屬、其他貨幣掛鉤。其中，美元可以用于償還外部債務(wù)，并不是主權(quán)政府對(duì)主權(quán)貨幣的規(guī)定，而是美國(guó)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。要說(shuō)明美元為何可用于償還外債，實(shí)際上是要說(shuō)明為何其他國(guó)家和地區(qū)愿意接受美元。MMT并沒(méi)有直接討論國(guó)際情景中的主權(quán)貨幣需求問(wèn)題。MMT稅收驅(qū)動(dòng)貨幣的底層邏輯，是在封閉經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，稅收是一種經(jīng)濟(jì)必要活動(dòng)，這種經(jīng)濟(jì)必要性以及對(duì)這種經(jīng)濟(jì)必要活動(dòng)的貨幣規(guī)定驅(qū)動(dòng)了貨幣需求。在國(guó)際范圍內(nèi)，外推MMT的貨幣需求理論，需要說(shuō)明在國(guó)際范圍內(nèi)存在一種對(duì)大多數(shù)國(guó)家而言的“經(jīng)濟(jì)必要”活動(dòng)，這種活動(dòng)以美元為媒介，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)了美元需求。正如馬克思指出的，貨幣形式只能執(zhí)行貨幣的職能(70)馬克思：《資本論》第2卷，北京：人民出版社，2004年，第39頁(yè)。。以貨幣為媒介的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括以價(jià)值尺度職能為基礎(chǔ)的計(jì)價(jià)與結(jié)算活動(dòng)、以流通手段和支付手段職能為基礎(chǔ)的交易活動(dòng)、以貯藏手段為基礎(chǔ)的貯藏活動(dòng)。以世界貨幣職能為基礎(chǔ)的活動(dòng)可歸結(jié)為上述三類活動(dòng)。美元的國(guó)際計(jì)價(jià)、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際流通貨幣、國(guó)際儲(chǔ)備地位分別與上述“經(jīng)濟(jì)必要”活動(dòng)一一匹配，這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的美元規(guī)定驅(qū)動(dòng)了美元需求。學(xué)界對(duì)美元需求問(wèn)題已展開(kāi)大量研究，形成了三種代表性的論述：強(qiáng)制結(jié)算論(71)強(qiáng)制結(jié)算論的核心思想是美國(guó)憑借經(jīng)濟(jì)、軍事等力量?jī)?yōu)勢(shì)，強(qiáng)制推行美元計(jì)價(jià)。Krugman認(rèn)為，二戰(zhàn)后，經(jīng)濟(jì)力量、軍事力量、金融力量、科技力量強(qiáng)大與黃金儲(chǔ)備豐裕的美國(guó)，一方面，通過(guò)布雷頓森林體系，使美元成為主要的國(guó)際結(jié)算貨幣與儲(chǔ)備貨幣；另一方面，美國(guó)政府和央行也采取了貿(mào)易協(xié)定、金融合作協(xié)議、外交手段、干預(yù)外匯市場(chǎng)、利率與貨幣政策等多種措施維護(hù)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位，并通過(guò)積極推動(dòng)其他國(guó)家的自由化進(jìn)程，鞏固美元的國(guó)際地位。P.R.Krugman，“The International Role of the Dollar：Theory and Prospect”，in J.Bilson and R.Marston (eds.)，Exchange Rate Theory and Practice，Chicago：University of Chicago Press，1984，pp.261-278。、國(guó)際流通論(72)國(guó)際流通論的核心思想是美元在全球貿(mào)易和金融交易中被廣泛使用，促進(jìn)了其他國(guó)家和地區(qū)使用美元進(jìn)行貿(mào)易和投資。P.O.Gourinchas and H.Rey，“From World Banker to World Venture Capitalist：US External Adjustment and the Exorbitant Privilege”，in G7 Current Account Imbalances：Sustainability and Adjustment，Chicago：University of Chicago Press，2007，pp.11-66；P.R.Krugman，The International Role of the Dollar：Theory and Prospect，in J.Bilson and R.Marston (eds.)，Exchange Rate Theory and Practice，pp.261-278。、安全資產(chǎn)論(73)安全資產(chǎn)論包括兩種解讀：信譽(yù)論與安全資產(chǎn)短缺論。信譽(yù)論的核心思想是在國(guó)際金融高度一體化的背景下，投資者可通過(guò)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，在全球范圍內(nèi)自由地轉(zhuǎn)移資產(chǎn)(包括購(gòu)買的國(guó)債)、管理投資，保障并增加財(cái)富的實(shí)際價(jià)值，主權(quán)國(guó)家“信譽(yù)”越不好，主權(quán)貨幣余額向國(guó)外資產(chǎn)頭寸轉(zhuǎn)移的速度就越快、規(guī)模越大，主權(quán)貨幣貶值越快、越多，即該主權(quán)國(guó)家面臨著貨幣需求彈性大的曲線；反之，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣需求彈性小，面臨著平坦的貨幣需求曲線。E.Ocampo，“MMT：Modern Monetary Theory or Magical Monetary Thinking？The Empirical Evidence”，Serie Documentos de Trabajo，2020，p.762.在Bossone設(shè)計(jì)的IS-LM模型中，貨幣需求曲線平坦的國(guó)家持續(xù)赤字，不會(huì)影響投資者對(duì)該國(guó)貨幣的信心，反而會(huì)創(chuàng)造需求，進(jìn)而刺激生產(chǎn)與企業(yè)投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)；貨幣需求曲線陡峭的國(guó)家持續(xù)赤字則會(huì)使投資者產(chǎn)生該國(guó)貨幣貶值的預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致投資者減少貨幣余額，增發(fā)的貨幣將不會(huì)被經(jīng)濟(jì)吸收，反而導(dǎo)致通貨膨脹。B.Bossone，“Why MMT Can’t Work”，International Journal of Economic Policy Studies，2021，15(1)，pp.157-181.安全資產(chǎn)短缺論的核心思想是新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家、私人和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)安全資產(chǎn)的需求增長(zhǎng)，但國(guó)際金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的私人和公共機(jī)構(gòu)供應(yīng)的高評(píng)級(jí)資產(chǎn)的規(guī)模急劇下降，安全資產(chǎn)供不應(yīng)求。而美元和美國(guó)國(guó)債是一種兼具“流動(dòng)性”和“安全性”——流動(dòng)性強(qiáng)，名義收益確定，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)——的安全資產(chǎn)，且潛在的競(jìng)爭(zhēng)貨幣——?dú)W元、人民幣等，要么因?yàn)槿狈y(tǒng)一的公共債務(wù)市場(chǎng)、央行傾向于維護(hù)發(fā)達(dá)國(guó)家利益并嚴(yán)格限制外圍國(guó)家公共債務(wù)，要么因?yàn)橘Y本市場(chǎng)管控嚴(yán)格，不滿足安全資產(chǎn)所要求的流動(dòng)性或穩(wěn)定性條件，因此，其他國(guó)家和地區(qū)對(duì)安全資產(chǎn)的需求驅(qū)動(dòng)了美元和美國(guó)國(guó)債需求。M.Vermeiren，“Meeting the World’s Demand for Safe Assets？Macroeconomic Policy and the International Status of the Euro after the Crisis”，European Journal of International Relations，2019，25(1)，pp.30-60；J.Kirshner，“American Power and Dollar Primacy：What’s at Stake”，Review of International Political Economy，2008，15(3)，pp.418-439；D.Winczewski，“Neo-Chartalist or Marxist Vision of the Modern Money？Critical Comparison”，International Critical Thought，2021，11(3)，pp.408-426。，這三種論述也印證了上述判斷。

第二，美國(guó)能夠?qū)ζ渌麌?guó)家的主權(quán)貨幣工具施加影響，捍衛(wèi)美元地位。美元是其他國(guó)家的資產(chǎn)儲(chǔ)備與市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段。在所有主權(quán)國(guó)家中，唯有美國(guó)是美元的壟斷發(fā)行者，通過(guò)印發(fā)美元即可在世界范圍內(nèi)兌換實(shí)際資源。其他主權(quán)國(guó)家則需要先獲得美元儲(chǔ)備，即需要先用實(shí)際資源交換美元。部分國(guó)家依靠美元調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，以及對(duì)應(yīng)的金融交易和外匯交易。這些國(guó)家的貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展取決于該國(guó)的美元儲(chǔ)備和美國(guó)的貨幣政策。但正如Strange提到的，美國(guó)并非始終貫徹自由主義，甚至不遵循可稱為“主義”的指導(dǎo)方針。因?yàn)樵跉v史上，美國(guó)既有鼓勵(lì)“自由”的行徑，亦有限制資本自由流動(dòng)的行為；美國(guó)策略的唯一標(biāo)準(zhǔn)是美國(guó)利益(74)S.Strange，“The Persistent Myth of Lost Hegemony”，International Organization，1987，41(4)，pp.551-574.。因此，其他主權(quán)國(guó)家能否獲得穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)方式，取決于這種穩(wěn)定的需求是否恰好與美國(guó)利益相一致。發(fā)行國(guó)際貨幣的主權(quán)政府具備抵抗其他國(guó)家政策擾動(dòng)的能力，擁有對(duì)其他國(guó)家的行為施加影響甚至使后者順從的權(quán)力(75)〔美〕大衛(wèi)·M.安德魯：《國(guó)際貨幣權(quán)力》，黃薇譯，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2016年，第5-7頁(yè)。。

第三，美國(guó)通過(guò)發(fā)行貨幣獲取價(jià)值增殖的能力最強(qiáng)。從貨幣轉(zhuǎn)化為資本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的路徑看，發(fā)行的貨幣可通過(guò)依托生產(chǎn)活動(dòng)(未獨(dú)立于物質(zhì)基礎(chǔ))與獨(dú)立于生產(chǎn)活動(dòng)(獨(dú)立于物質(zhì)基礎(chǔ))兩種方式轉(zhuǎn)化為資本實(shí)現(xiàn)增殖。其中，依托生產(chǎn)活動(dòng)的方式指依托生產(chǎn)創(chuàng)造和獲得剩余價(jià)值的產(chǎn)業(yè)資本的增殖方式(76)商業(yè)資本等資本形式雖然在生產(chǎn)活動(dòng)之外，但未擺脫生產(chǎn)活動(dòng)的制約。。“產(chǎn)業(yè)資本是惟一的這樣一種資本存在方式，在這種存在方式中，資本的職能不僅是占有剩余價(jià)值或剩余產(chǎn)品，而且同時(shí)是創(chuàng)造剩余價(jià)值或剩余產(chǎn)品?！?77)馬克思：《資本論》第2卷，第66頁(yè)。獨(dú)立于生產(chǎn)活動(dòng)和物質(zhì)基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)增殖的資本形式主要指虛擬資本(78)之所以未列出生息資本，是因?yàn)椴煌谌〉锚?dú)立于其他資本的自主形式的虛擬資本，生息資本是一種被納入經(jīng)過(guò)生產(chǎn)過(guò)程的產(chǎn)業(yè)資本中的資本形式，未脫離于貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本。在這個(gè)意義上，生息資本的增殖方式歸屬于產(chǎn)業(yè)資本大類。Y.Kaldor，“Financialization and Fictitious Capital：The Rise of Financial Securities as a Form of Private Property”，Review of Radical Political Economics，2022，54(2)，pp.239-254。。這類資本沒(méi)有自己的實(shí)際價(jià)值，只有虛構(gòu)價(jià)值。在給定剩余價(jià)值的基礎(chǔ)上，交易方通過(guò)參與金融市場(chǎng)和金融交易，重新分配剩余價(jià)值。這里的運(yùn)動(dòng)只涉及貨幣的轉(zhuǎn)移。資本能夠作為虛擬資本、持續(xù)獨(dú)立于生產(chǎn)領(lǐng)域的條件是不斷有新的資金流入金融市場(chǎng)(79)Y.Kaldor，“Financialization and Fictitious Capital：The Rise of Financial Securities as a Form of Private Property”，Review of Radical Political Economics，2022，54(2)，pp.239-254.。

在全球產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)中，美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，這些發(fā)達(dá)國(guó)家是居于壟斷地位的發(fā)包國(guó)，將非核心外圍活動(dòng)外包給其他國(guó)家和地區(qū)，并通過(guò)利用下游外部供應(yīng)商之間相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，不僅成功轉(zhuǎn)移市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還壓低制成品的價(jià)格，以高額加成定價(jià)重新出售產(chǎn)品，獲取其他國(guó)家和地區(qū)高額價(jià)值增殖。這種增殖方式的關(guān)鍵是壓低進(jìn)口品的價(jià)格，而壓低價(jià)格又被承包國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)移給工人，因此，這種增殖方式的實(shí)質(zhì)是獲取承包國(guó)工人創(chuàng)造的價(jià)值增殖的主要份額(80)T.Auvray and J.Rabinovich，“The Financialisation-offshoring Nexus and the Capital Accumulation of US Non-financial Firms”，Cambridge Journal of Economics，2019，43(5)，pp.1183-1218.Smith還提到，在現(xiàn)有的指標(biāo)體系下，發(fā)包國(guó)創(chuàng)造的價(jià)值表現(xiàn)為銷售商品所得的利潤(rùn)——來(lái)自成本加成創(chuàng)造的“增殖”，未反映出任何承包國(guó)的生產(chǎn)工人的辛勤勞動(dòng)以及價(jià)值向發(fā)包國(guó)轉(zhuǎn)移的跨境利潤(rùn)的痕跡，且這些商品為發(fā)包國(guó)創(chuàng)造的GDP遠(yuǎn)大于其為承包國(guó)創(chuàng)造的GDP。J.Smith，Imperialism in the Twenty-first Century：Globalization，Super-exploitation，and Capitalism’s Final Crisis，New York：Monthly Review Press，2016，pp.13-14。。這種增殖方式以美元結(jié)算和貿(mào)易為基礎(chǔ)，驅(qū)動(dòng)了美元需求，成為美國(guó)發(fā)行美元獲取其他國(guó)家和地區(qū)價(jià)值增殖的重要方式。就虛擬資本而言，美國(guó)通過(guò)發(fā)行美元，即可單邊創(chuàng)造、擴(kuò)大金融循環(huán)(81)R.Carneiro and B.D.Conti，“Exorbitant Privilege and Compulsory Duty：The Two Faces of the Financialised IMS”，Cambridge Journal of Economics，2022，46(4)，pp.735-752.，維持金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，保持貨幣轉(zhuǎn)化為虛擬資本、獲得獨(dú)立形式的條件，參與既有價(jià)值的分配。

(三)增發(fā)貨幣創(chuàng)造價(jià)值增殖的條件——以多數(shù)非美元國(guó)家為例

大多數(shù)非美元國(guó)家無(wú)法像美國(guó)那樣，以其他國(guó)家和地區(qū)的價(jià)值增殖為基礎(chǔ)，通過(guò)發(fā)行貨幣“直接”實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖。這些國(guó)家發(fā)行的貨幣需要能夠暢通投資與消費(fèi)，協(xié)調(diào)長(zhǎng)、短周期生產(chǎn)，持續(xù)促進(jìn)價(jià)值增殖。這就需要在理論框架中納入私營(yíng)部門行為。

從一般商品生產(chǎn)性質(zhì)看，新創(chuàng)企業(yè)以貨幣形式的資本為第一推動(dòng)力與持續(xù)動(dòng)力，但不能據(jù)此認(rèn)為生產(chǎn)資本的效能由執(zhí)行職能的貨幣資本規(guī)模決定(82)馬克思：《資本論》第2卷，第393、395、394-395、397頁(yè)。。正如馬克思指出的，“通過(guò)周轉(zhuǎn)期間的縮短，能用較少的貨幣資本推動(dòng)同一的生產(chǎn)資本，或者能用同一的貨幣資本推動(dòng)較多的生產(chǎn)資本。”(83)馬克思：《資本論》第2卷，第393、395、394-395、397頁(yè)。資本價(jià)值借以預(yù)付的貨幣資本，不會(huì)與生產(chǎn)資本效能的擴(kuò)大成比例地增加(84)馬克思：《資本論》第2卷，第393、395、394-395、397頁(yè)。。一般而言，貨幣與物質(zhì)供給、預(yù)期、流動(dòng)性偏好等因素共同影響新增投資量(85)〔英〕凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，高鴻業(yè)譯，北京：商務(wù)印書館，1999年，第254-255、221、221頁(yè)。。

長(zhǎng)生產(chǎn)周期生產(chǎn)過(guò)程預(yù)付的貨幣量會(huì)影響貨幣的實(shí)際效能。生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的生產(chǎn)過(guò)程需要長(zhǎng)時(shí)間取走勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料，且期間內(nèi)不會(huì)向社會(huì)提供產(chǎn)品，這就產(chǎn)生了預(yù)付貨幣量的需要(86)馬克思：《資本論》第2卷，第393、395、394-395、397頁(yè)。。從使用價(jià)值的角度看，該生產(chǎn)過(guò)程能夠?yàn)樯a(chǎn)和消費(fèi)提供共同的條件。從價(jià)值的角度看，該生產(chǎn)過(guò)程能夠在新增投資的邊際效率為負(fù)時(shí)，吸收被推遲的消費(fèi)欲望或者過(guò)剩資本(87)〔英〕凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，高鴻業(yè)譯，北京：商務(wù)印書館，1999年，第254-255、221、221頁(yè)。。但這種吸收所服務(wù)的價(jià)值增殖是有限的。隨著生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的生產(chǎn)過(guò)程的采用，“即使勞動(dòng)的物質(zhì)效率仍在增加之中，相對(duì)于所使用的勞動(dòng)量而言，產(chǎn)品的最終的價(jià)值量不會(huì)無(wú)限制地增長(zhǎng)。”(88)〔英〕凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，高鴻業(yè)譯，北京：商務(wù)印書館，1999年，第254-255、221、221頁(yè)。因此，需要確定預(yù)付長(zhǎng)生產(chǎn)周期的生產(chǎn)過(guò)程的最優(yōu)貨幣規(guī)模，使之能吸收推遲的消費(fèi)，而且也不會(huì)危害短周期的生產(chǎn)過(guò)程(89)馬克思：《資本論》第2卷，第396-397頁(yè)；〔英〕凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，高鴻業(yè)譯，第223頁(yè)。。短周期生產(chǎn)過(guò)程創(chuàng)造價(jià)值增殖的關(guān)鍵，是生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠滿足社會(huì)需求。企業(yè)形成這一預(yù)期才會(huì)生成投資意愿。而在投資意愿不足時(shí)，增發(fā)的貨幣將會(huì)因?yàn)槿狈杩钊硕坏貌蛔鳛闇?zhǔn)備金滯留在銀行系統(tǒng)或者作為資產(chǎn)投資滯留于金融系統(tǒng)中，貨幣仍不會(huì)被注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中(90)〔美〕辜朝明：《大衰退年代：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一半與全球化的宿命》，楊培雷譯，上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2019年，第132-133頁(yè)。。

長(zhǎng)周期投資多由政府增發(fā)貨幣實(shí)現(xiàn)，內(nèi)容上可分為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施——比如交通運(yùn)輸、電信等，促進(jìn)人民健康、教育和文化水平的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施——比如學(xué)校、醫(yī)院、公園等(91)這種分類可能有重疊，具體的類別要視經(jīng)濟(jì)設(shè)施的使用情況而定。參見(jiàn)P.R.Bom and J.E.Ligthart，“What have We Learned from Three Decades of Research on the Productivity of Public Capital？”，Journal of Economic Surveys，2014，28(5)，pp.889-916。。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要影響是，降低企業(yè)生產(chǎn)要素的投入成本，降低企業(yè)損耗并提高要素生產(chǎn)率，長(zhǎng)周期項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程會(huì)創(chuàng)造就業(yè)崗位并帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)，促進(jìn)區(qū)域一體化與技術(shù)、要素、產(chǎn)品和服務(wù)的流動(dòng)(92)P.R.Bom and J.E.Ligthart，“What have We Learned from Three Decades of Research on the Productivity of Public Capital？”，Journal of Economic Surveys，2014，28(5)，pp.889-916.。社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)能夠促進(jìn)人力資源和社會(huì)資源在地理上的積聚，形成利于生產(chǎn)資本的社會(huì)空間(93)〔英〕哈維：《資本的限度》，張寅譯，北京：中信出版社，2017年，第617頁(yè)。。但發(fā)揮這些作用，以下述條件為前提：從資本品的角度看，基礎(chǔ)設(shè)施的特征是以存量——一次性大批量投入——為單位為家庭和企業(yè)提供服務(wù)(94)P.R.Bom and J.E.Ligthart，“What have We Learned from Three Decades of Research on the Productivity of Public Capital？”，Journal of Economic Surveys，2014，28(5)，pp.889-916.。短期內(nèi)，征集大量資源建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施以其他生產(chǎn)性用途的資源短缺為代價(jià)，因此，基礎(chǔ)設(shè)施以最優(yōu)比例為限，超過(guò)該比例，社會(huì)成本會(huì)大于社會(huì)收益(95)D.Canning and P.Pedroni，“Infrastructure and Long Run Economic Growth”，Center for Analytical Economics Working Paper，1999，99(9).。從價(jià)值流通的角度看，基礎(chǔ)設(shè)施可吸收過(guò)度積累的價(jià)值，暫時(shí)避免價(jià)值喪失，但這些投資需要合適的管理，才能為積累創(chuàng)造穩(wěn)定的前景(96)〔英〕哈維：《資本的限度》，張寅譯，第616、618頁(yè)。。從投資有效性的角度看，在資本因?yàn)閷で蟾玫姆e累環(huán)境而發(fā)生遷移時(shí)，原有的社會(huì)環(huán)境所沉淀的資本會(huì)被毀滅，在創(chuàng)造它們時(shí)吸收的價(jià)值喪失，投資就會(huì)失效(97)〔英〕哈維：《資本的限度》，張寅譯，第616、618頁(yè)。。

直達(dá)消費(fèi)者的貨幣，可能被轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄，也可能帶來(lái)主權(quán)貨幣信任危機(jī)。消費(fèi)者收到貨幣后直接將其用于消費(fèi)的觀點(diǎn)，只關(guān)注到了交易的買方，而忽視了賣方——賣方愿意使用商品和服務(wù)交換貨幣的前提是中央銀行嚴(yán)格控制貨幣供給，貨幣從天而降可能會(huì)使得私營(yíng)部門拒絕接受本幣(98)〔美〕辜朝明：《大衰退年代：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一半與全球化的宿命》，楊培雷譯，第131-133頁(yè)。。消費(fèi)者也可能不用于消費(fèi)，而是將貨幣轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄，“儲(chǔ)蓄僅僅代表得到‘財(cái)富’的欲望，即想要得到一種能在任何時(shí)間消費(fèi)任何物品的能力”(99)〔英〕凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，高鴻業(yè)譯，第218頁(yè)。，不代表投資欲望，財(cái)富所有者想要擁有的是資本資產(chǎn)的未來(lái)收益，而非資本資產(chǎn)本身。總之，在企業(yè)沒(méi)有投資動(dòng)力和家庭儲(chǔ)蓄傾向較強(qiáng)時(shí)，增發(fā)的貨幣無(wú)法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

(四)就業(yè)保障計(jì)劃的適用條件

就業(yè)保障計(jì)劃是MMT以國(guó)內(nèi)資源為基礎(chǔ)，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)部?jī)r(jià)值增殖的具體運(yùn)用。其核心思想是，政府為任何有意愿但無(wú)法在社會(huì)可接受的最低工資水平上獲得正規(guī)工作的求職者，創(chuàng)造提供固定工資的就業(yè)崗位(100)W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，pp.301，302-303，295.。在該計(jì)劃中，政府支出用于保障就業(yè)，與失業(yè)規(guī)模同向變動(dòng)，不僅發(fā)揮著逆周期調(diào)節(jié)的作用，而且能夠通過(guò)保障潛在就業(yè)者的工資，達(dá)到穩(wěn)定勞動(dòng)力成本和工資性收入的效果，進(jìn)而穩(wěn)定總需求與總產(chǎn)出，抑制通貨膨脹(101)W.Mitchell，L.R.Wray and M.Watts，Macroeconomics，pp.301，302-303，295.。

從理論基礎(chǔ)、資源轉(zhuǎn)移與就業(yè)實(shí)踐看，就業(yè)保障計(jì)劃依然存在其適用條件。就理論基礎(chǔ)而言，如果政府支出不足是失業(yè)的原因，那么較高的失業(yè)率理論上與較低的政府支出相匹配。然而，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)卻發(fā)現(xiàn)大多數(shù)政府支出比例較高的發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率也較高(102)M.Roberts，“Modern Monetary Theory：A Marxist Critique”，Class，Race and Corporate Power，2019，7(1)，pp.1-17.。這就表明，擴(kuò)大政府支出與實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)之間存在其他競(jìng)爭(zhēng)性機(jī)制，或者存在政府支出之外、無(wú)法通過(guò)貨幣解釋的因素。比如馬克思提到的盈利能力不足，凱恩斯提到的“動(dòng)物精神”或者“信心”，均無(wú)法通過(guò)發(fā)行貨幣的方式解決(103)M.Roberts，“Modern Monetary Theory：A Marxist Critique”，Class，Race and Corporate Power，2019，7(1)，pp.1-17.?；诖?，MMT進(jìn)一步提出，由政府直接創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)就業(yè)保障。這就涉及資源轉(zhuǎn)移問(wèn)題。

從部門分析的實(shí)物賬戶看，政府直接保障就業(yè)以資源從私營(yíng)部門向政府部門轉(zhuǎn)移為條件。MMT未排除這種轉(zhuǎn)移存在替代私人生產(chǎn)的可能性，這種可能性會(huì)使得就業(yè)保障計(jì)劃失去控制通貨膨脹的作用，反而催生通貨膨脹(104)T.Palley，“What’s Wrong with Modern Money Theory：Macro and Political Economic Restraints on Deficit-financed Fiscal Policy”，Review of Keynesian Economics，2020，8(4)，pp.472-493.。正如馬克思所指出的，交換與分配的變動(dòng)也會(huì)影響生產(chǎn)(105)參見(jiàn)《馬克思恩格斯全集》第30卷，北京：人民出版社，1995年，第40-41頁(yè)。。因此，在分析公共部門轉(zhuǎn)移資源問(wèn)題時(shí)，如果無(wú)法保證閑置勞動(dòng)力恰好與維持這些勞動(dòng)力再生產(chǎn)的閑置資源相匹配，就不能脫離企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)。解決失業(yè)問(wèn)題，需要回歸具體的勞動(dòng)力市場(chǎng)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題之中。

從實(shí)踐的角度看，失業(yè)有多種成因與形式(106)Aboobaker和Ugurlu提出了兩種失業(yè)成因及其對(duì)應(yīng)的解決方式：發(fā)展初期因資本不足而產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)后備軍的馬克思式失業(yè)；發(fā)展之后資本過(guò)剩而產(chǎn)生的勞動(dòng)力需求不足的凱恩斯式失業(yè)。其中，后者與有效需求不足有關(guān)，可通過(guò)擴(kuò)大政府支出解決，但前者與生產(chǎn)性資本不足有關(guān)，需通過(guò)增加資本存量，即通過(guò)高水平投資提高生產(chǎn)能力來(lái)解決。Aboobaker和Ugurlu認(rèn)為，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的失業(yè)問(wèn)題與增長(zhǎng)難題恰恰屬于前者，MMT的實(shí)質(zhì)是將發(fā)達(dá)國(guó)家的宏觀政策理念簡(jiǎn)單移植到低收入與新興經(jīng)濟(jì)體中，忽視了發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)問(wèn)題和歷史上制約政策的因素，誤設(shè)了發(fā)展中國(guó)家面臨的挑戰(zhàn)。參見(jiàn)A.Aboobaker and E.N.Ugurlu，“Weaknesses of MMT as a Guide to Development Policy”，Cambridge Journal of Economics，2023，47(3)，pp.555-574。。在存在大量隱性或可見(jiàn)的失業(yè)儲(chǔ)備、少量正式部門與大量非正式部門共存的勞動(dòng)力市場(chǎng)中，政府創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，會(huì)使得大量隱性失業(yè)者進(jìn)入正式部門，增加貨幣收入和刺激消費(fèi)品需求，導(dǎo)致總需求激增，引發(fā)通貨膨脹(107)A.Aboobaker and E.N.Ugurlu，“Weaknesses of MMT as a Guide to Development Policy”，Cambridge Journal of Economics，2023，47(3)，pp.555-574.。解決失業(yè)問(wèn)題，還需要考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)效率和要素非完全替代等各方面因素(108)張曉晶、劉磊：《現(xiàn)代貨幣理論及其批評(píng)——兼論主流與非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的融合與發(fā)展》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》，2019年第7期。。

結(jié) 語(yǔ)

MMT對(duì)政府支出工具的論述和提出的就業(yè)保障計(jì)劃既為增發(fā)貨幣提供了理論基礎(chǔ)，又指明了去向。然而，MMT通過(guò)增發(fā)貨幣實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論依賴于發(fā)行貨幣直接實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的機(jī)制和渠道。美元的國(guó)際貨幣地位和美國(guó)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)、國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位，使得美國(guó)擁有通過(guò)發(fā)行貨幣直接獲取價(jià)值增殖的條件。問(wèn)題在于，這種情況以其他國(guó)家和地區(qū)實(shí)際的價(jià)值增殖活動(dòng)或者已有的價(jià)值為支撐條件。大多數(shù)非美元國(guó)家無(wú)法復(fù)刻這一路徑，發(fā)行貨幣要能暢通投資與消費(fèi)，促進(jìn)短周期生產(chǎn)與長(zhǎng)周期生產(chǎn)的調(diào)節(jié)，促進(jìn)價(jià)值增殖。就業(yè)保障計(jì)劃雖然以國(guó)內(nèi)資源為基礎(chǔ)，但實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)增長(zhǎng)的條件是在向公共部門轉(zhuǎn)移資源時(shí)，不會(huì)對(duì)私營(yíng)部門的生產(chǎn)形成擠壓與替代，而且要能夠促進(jìn)私營(yíng)部門的生產(chǎn)。這一計(jì)劃與實(shí)踐聯(lián)系密切，不可脫離于一國(guó)的失業(yè)成因與形式，直接擴(kuò)大政府支出，創(chuàng)造公共就業(yè)崗位。

現(xiàn)代貨幣理論在中國(guó)的運(yùn)用，需要結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)約束條件，選擇可行的政策路徑。

首先，貨幣直達(dá)的暢通作用有限(109)梁燕認(rèn)為現(xiàn)代貨幣理論一定程度上適用于中國(guó)，并提出為廣大群眾、私人企業(yè)提供現(xiàn)金補(bǔ)助、工資補(bǔ)助等政策建議。在金融賬戶上，這表現(xiàn)為貨幣直達(dá)非政府部門賬戶。參見(jiàn)梁燕：《現(xiàn)代貨幣理論對(duì)中國(guó)的適用性及其經(jīng)濟(jì)政策建議》，《學(xué)術(shù)研究》，2022年第6期。。中國(guó)雖然存在閑置資源，滿足MMT意義上增發(fā)貨幣的條件，但是供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力制約了貨幣直達(dá)的作用。從家庭部門看，較高收入階層因國(guó)內(nèi)高質(zhì)量產(chǎn)品供給不足而轉(zhuǎn)向購(gòu)買進(jìn)口產(chǎn)品(110)謝富勝、匡曉璐：《以問(wèn)題為導(dǎo)向構(gòu)建新發(fā)展格局》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》，2022年第6期。，這部分家庭不會(huì)因?yàn)橘~戶貨幣有所增加而購(gòu)買本就無(wú)法滿足自身需要的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品；低收入階層的實(shí)際購(gòu)買力有限，且面臨就業(yè)波動(dòng)，儲(chǔ)蓄傾向較強(qiáng)(111)謝富勝、匡曉璐：《以問(wèn)題為導(dǎo)向構(gòu)建新發(fā)展格局》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》，2022年第6期。。在長(zhǎng)期收入不穩(wěn)定的情況未得到改變時(shí)，直達(dá)低收入家庭的貨幣對(duì)于刺激消費(fèi)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的作用有限。從家庭部門看，主要工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)水平不高，投資動(dòng)力不足。直達(dá)企業(yè)的貨幣要么被用于貯藏，要么離開(kāi)生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)入金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)，加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難(112)謝富勝、匡曉璐：《以問(wèn)題為導(dǎo)向構(gòu)建新發(fā)展格局》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》，2022年第6期。。

其次，就業(yè)保障計(jì)劃可能有負(fù)向作用(113)賈根良認(rèn)為MMT對(duì)中國(guó)的啟示之一是實(shí)施就業(yè)保障計(jì)劃。參見(jiàn)賈根良：《現(xiàn)代貨幣理論的澄清及其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要意義》，《學(xué)術(shù)研究》，2022年第8期。。中國(guó)當(dāng)前青年失業(yè)率較高，理論上具備擴(kuò)大政府支出創(chuàng)造公共就業(yè)崗位，實(shí)現(xiàn)保障充分就業(yè)的條件。然而，中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)是非正規(guī)就業(yè)規(guī)模龐大且勞動(dòng)力集中分布于特大城市和省會(huì)城市。政府直接創(chuàng)造公共就業(yè)崗位，一方面，可能會(huì)變相與私營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已有的非正規(guī)就業(yè)群體，提高企業(yè)用工成本。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力與企業(yè)盈利能力不足時(shí)，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，形成政府對(duì)私營(yíng)企業(yè)的擠壓與替代；另一方面，會(huì)加劇資源向特大城市、省會(huì)城市集中，與長(zhǎng)期發(fā)展和協(xié)調(diào)發(fā)展的要求不符。

再次，政府支出的可選路徑是建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村與優(yōu)化生產(chǎn)空間布局。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟與中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，投資不足、消費(fèi)不足、就業(yè)不足實(shí)際上是企業(yè)大規(guī)模生產(chǎn)方式與標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化消費(fèi)并存的動(dòng)態(tài)需求結(jié)構(gòu)之間的矛盾呈現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象(114)參見(jiàn)謝富勝、匡曉璐：《以問(wèn)題為導(dǎo)向構(gòu)建新發(fā)展格局》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》，2022年第6期。。增發(fā)貨幣解決這一難題的關(guān)鍵是擴(kuò)大有收入支撐的消費(fèi)與有合理回報(bào)的投資。有鑒于此，政府支出的可選路徑是通過(guò)升級(jí)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)現(xiàn)代生活條件，吸引農(nóng)民工返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)就業(yè)，并利用農(nóng)村巨大的發(fā)展空間，提高農(nóng)民工和農(nóng)民的收入，擴(kuò)大中等收入群體，釋放低收入階層的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品消費(fèi)需求與消化過(guò)剩產(chǎn)能，形成農(nóng)民工高就業(yè)、鄉(xiāng)村發(fā)展、縣域高增長(zhǎng)的格局；通過(guò)制定國(guó)家戰(zhàn)略、實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、大力資助創(chuàng)新等方式促進(jìn)企業(yè)革新生產(chǎn)組織與生產(chǎn)技術(shù)，優(yōu)化生產(chǎn)的空間布局，適應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化、個(gè)性化消費(fèi)并存的動(dòng)態(tài)需求結(jié)構(gòu)，打破低利潤(rùn)率-低投資率的低水平均衡，解決長(zhǎng)期失業(yè)問(wèn)題并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，“形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡”(115)習(xí)近平：《加快構(gòu)建新發(fā)展格局 把握未來(lái)發(fā)展主動(dòng)權(quán)》，《求是》，2023年第8期。。