生物制造（合成生物學(xué)）是一種全新的“ 造物”技術(shù)，融合了生物學(xué)、化學(xué)、工程學(xué)等多種技術(shù)，以可再生生物質(zhì)為原料，以生物體作為生產(chǎn)介質(zhì)，旨在利用廉價(jià)原料，以菌種、細(xì)胞、酶為制造工廠，規(guī)?；l(fā)酵獲得目標(biāo)產(chǎn)品，具有清潔、高效、可再生等特點(diǎn)。根據(jù)政府“ 十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃系列解讀二，生物制造產(chǎn)業(yè)是生物經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)展方向，未來十年間35% 的石油化工、煤化工產(chǎn)品將被生物制造產(chǎn)品替代。

如今，各國政府都極其重視合成生物發(fā)展，我國近年來也出臺多項(xiàng)扶持政策，在政策頻繁落地背景下，生物制造產(chǎn)業(yè)化有望提速。

從投資角度來看，今年第一季度合成生物學(xué)板塊主要公司業(yè)績高增；估值層面上，合成生物板塊也有較大修復(fù)空間。

政策陸續(xù)出臺，資本加速投資

近年來，合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)資本加速投資，各國政府高度重視。根據(jù)《從全球?qū)＠治隹春铣缮飳W(xué)技術(shù)發(fā)展趨勢》及億歐智庫統(tǒng)計(jì)，2016-2021 年期間，全球合成生物學(xué)領(lǐng)域企業(yè)融資額由不足20 億美元提升至180 億美元。

據(jù)麥肯錫預(yù)測，全球60%的產(chǎn)品可以用生物法生產(chǎn)，合成生物學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域迅猛拓展。根據(jù)CB Insights 分析數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020-2025 年，全球合成生物市場規(guī)模將保持28% 的高年均復(fù)合增速，至2026 年突破300 億美元，其中食品飲料、農(nóng)業(yè)和消費(fèi)品增長較快。

合成生物學(xué)企業(yè)融資額的快速提升主要得益于合成生物學(xué)領(lǐng)域基礎(chǔ)研究的持續(xù)發(fā)展，2019 年全年合成生物學(xué)領(lǐng)域相關(guān)論文的數(shù)量已超過1 萬篇。近年來全球各國陸續(xù)出臺一系列的合成生物扶持政策，包括建設(shè)合成生物學(xué)研究中心、進(jìn)行項(xiàng)目資助，目前英美等國政府進(jìn)度較快。

我國政府也高度重視合成生物學(xué)的發(fā)展，2008 年香山科學(xué)會議首次探討了合成生物學(xué)背景、進(jìn)展和展望，并連續(xù)多年開展了合成生物學(xué)專題學(xué)術(shù)討論；

2018 年1 月，科技部就設(shè)立“ 合成生物學(xué)”重點(diǎn)專項(xiàng)，專項(xiàng)設(shè)置"人工基因組合成與高版本底盤細(xì)胞”、"人工元器件與基因線路”、“人工細(xì)胞合成代謝與復(fù)雜生物系統(tǒng)"以及"使能技術(shù)體系與生物安全評估"等4項(xiàng)主要任務(wù)；

2022 年5 月國家發(fā)展改革委發(fā)布《“ 十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，加快發(fā)展高通量基因測序技術(shù)，推動以單分子測序?yàn)闃?biāo)志的新一代測序技術(shù)創(chuàng)新，不斷提高基因測序效率、降低測序成本。加強(qiáng)微流控、高靈敏等生物檢測技術(shù)研發(fā)；

2024 年2 月，工業(yè)和信息化部等七部門發(fā)布《工業(yè)和信息化部等七部門關(guān)于加快推動制造業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》，前瞻布局綠色低碳領(lǐng)域未來產(chǎn)業(yè)。聚焦“雙碳”目標(biāo)下能源革命和產(chǎn)業(yè)變革需求，謀劃布局氫能、儲能、生物制造、碳捕集利用與封存（CCUS）等未來能源和未來制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)揮生物制造選擇性強(qiáng)、生產(chǎn)效率高、廢棄物少等環(huán)境友好優(yōu)勢，聚焦輕工發(fā)酵、醫(yī)藥、化工、農(nóng)業(yè)與食品等領(lǐng)域，建立生物制造核心菌種與關(guān)鍵酶創(chuàng)制技術(shù)體系。聚焦CCUS 技術(shù)全生命周期能效提升和成本降低，開展CCUS 與工業(yè)流程耦合、二氧化碳生物轉(zhuǎn)化利用等技術(shù)研發(fā)及示范。

《2024 年政府工作報(bào)告》中提到“ 積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎”，生物制造作為新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略意義持續(xù)得到國家認(rèn)可。

今年4 月26 日的2024 中關(guān)村論壇年會上，北京化工大學(xué)校長、中國工程院院士譚天偉提到，目前由發(fā)改委牽頭，工信部和科技部等國家部委正在聯(lián)合研制國家生物技術(shù)和生物制造行動計(jì)劃，并且有望在近期出臺，“生物制造+”是其中的關(guān)鍵內(nèi)容。

相關(guān)企業(yè)一季度業(yè)績高增

合成生物制造產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為微生物菌株構(gòu)建（DBTL 循環(huán)）、發(fā)酵工程、分離純化和應(yīng)用開發(fā)四個(gè)環(huán)節(jié)，而參與企業(yè)可分為上游工具層、中游平臺層和下游應(yīng)用層三類。

相關(guān)企業(yè)包含凱賽生物（全球長鏈二元酸頭部企業(yè)，招商局入股）、川寧生物（抗生素頭部企業(yè)，合成生物學(xué)品種進(jìn)入密集交付期）、華恒生物（合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化平臺，全球丙氨酸頭部企業(yè)）、梅花生物（氨基酸頭部企業(yè)）、圣泉集團(tuán)（獨(dú)特一體化秸稈生物質(zhì)精煉技術(shù)）、華熙生物（國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的企業(yè)之一，透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國際前列）、嘉必優(yōu)（發(fā)酵營養(yǎng)素頭部企業(yè)）、梅花生物（公司擁有的大規(guī)模生物制造能力包括生物技術(shù)、工藝能力、工程能力和生產(chǎn)管理等多領(lǐng)域能力，合成生物是未來重點(diǎn)發(fā)展方向之一）等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度合成生物學(xué)板塊主要公司業(yè)績高增。合成生物學(xué)板塊（Wind 合成生物指數(shù)（8841747.WI）成分股）2023 年的營業(yè)收入同比+7.3%，歸母凈利潤同比+15.5%；2024Q1 的營業(yè)收入同比+13.4%，歸母凈利潤同比+64.8%。主要公司方面，華恒生物/川寧生物/凱賽生物/嘉必優(yōu)2023 年的營業(yè)收入同比+36.6%/+26.2%/-13.4%/+2.4%，歸母凈利潤同比+40.3% /+128.6%/-33.8%/+41.9%；2024Q1 的營業(yè)收入同比+25.1% /+20.0%/+35.4%/+33.3%，歸母凈利潤同比+6.6% /+101.0% /+83.2%/+69.9%。2024 年主要的合成生物學(xué)公司料將均有新產(chǎn)品和新產(chǎn)能落地，隨著新產(chǎn)品放量和新產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)相關(guān)公司的收入和利潤有望保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

估值層面上，合成生物學(xué)板塊仍有較大修復(fù)空間。截至2024 年4月30 日，合成生物學(xué)板塊的市盈率為38.4 倍，明顯低于近3 年平均估值水平47.3 倍，同時(shí)考慮到后續(xù)的政策催化，中信證券認(rèn)為板塊估值有較大上行的空間。合成生物學(xué)板塊基金全部持股市值占板塊上市公司總流通市值的比例由2020 年底的1.2% 提升至2023 年底的13.3%，其中2023 年底華恒生物/川寧生物/凱賽生物/嘉必優(yōu)的基金全部持股市值占上市公司總流通市值的比例為47.7%/2.0%/10.3%/5.4%。

表：合成生物產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)企業(yè)