黨的二十大報告指出，要完善科技創(chuàng)新體系，堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。中央金融工作會議則提出“加快建設金融強國”的目標，明確要求做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。這是新發(fā)展理念在金融領域的具體體現(xiàn)，是金融服務中國式現(xiàn)代化的必然要求，也是推動金融高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實需要，直接影響著我國金融體系能否真正實現(xiàn)“由大到強”。在這“五篇大文章”中，既有各自的側(cè)重內(nèi)容，也有相互之間的關系?？萍冀鹑跓o論在過去、現(xiàn)在還是未來，都對金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著至關重要的基礎性作用。一方面，科技金融的發(fā)展強調(diào)金融對科技創(chuàng)新的支持，要求綜合運用不同的金融工具提升對于科技創(chuàng)新的服務質(zhì)效；另一方面，科技創(chuàng)新作為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，也是影響未來科技金融發(fā)展的最大變量，科技金融的發(fā)展程度以及對科技創(chuàng)新的支持運用范圍，將直接或間接影響綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融的服務質(zhì)效。

本文將梳理當前我國科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀及歷史沿革，在此基礎上提出發(fā)展科技金融面臨的挑戰(zhàn)，最后就如何更好發(fā)展科技金融提出相應的政策建議。

關于我國科技金融服務科技創(chuàng)新的認識

習近平總書記指出，科技是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新是第一動力。縱觀人類發(fā)展史，每次重大的科技創(chuàng)新和突破都會推動新一輪經(jīng)濟周期的繁榮和發(fā)展，引發(fā)生產(chǎn)力、生產(chǎn)關系和國際格局的重大調(diào)整。當今世界正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革進程中，隨著科技創(chuàng)新的廣度和深度不斷拓展，生產(chǎn)能力及其要素也正從量的積累到質(zhì)的變化，新質(zhì)生產(chǎn)力在逐漸積累形成。金融業(yè)作為服務實體經(jīng)濟的重要力量，應積極順應新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展趨勢，為加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力的金融支持。扎實發(fā)展好科技金融，正是金融業(yè)義不容辭的歷史使命和職責。

（一）源于改革開放的科技金融

實際上，科技金融并非全新事物。早在改革開放之初，鄧小平同志在與各省份黨委重要負責人的座談會上高屋建瓴地指出，銀行現(xiàn)在只是算賬，當會計，沒有真正起到銀行的作用。他進而指出，“銀行要成為發(fā)展經(jīng)濟、革新技術的杠桿，要把銀行真正辦成銀行”。鄧小平同志的這段重要指示，為后來的金融改革指明了方向。隨著商業(yè)銀行職能從中央銀行分離劃出，以及國家專業(yè)銀行向國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行紛紛建立技改信貸部，并推出技術改造貸款，這標志著我國銀行信貸資金突破歷史上只發(fā)放短期流動資金貸款的局限，開始介入中長期貸款領域，為支持改革開放后的技術引進和技術革新引入了金融活水。1985年中國人民銀行、國務院科技領導小組辦公室發(fā)布《關于積極開展科技信貸的聯(lián)合通知》，正式拉開了我國科技金融的帷幕。該時期科技金融的重點是銀行信貸市場，主要形式是科技貸款，財政部也積極給予配套政策支持，對重點項目給予貸款貼息。1991—2003年，國家對科創(chuàng)的支持擴展到了債券市場，科技企業(yè)債券及國家開發(fā)金融等債權融資加入科技金融，支持了一批國家高新技術園區(qū)建設。1999年后，以股權投資為特色的風險投資又逐漸成為科技金融的重要力量。

從改革開放以來的科技金融發(fā)展史來看，以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行了積極的探索，在推動技術革新和技術進步進而支持經(jīng)濟增長的過程中發(fā)揮了不可替代的作用，取得了顯著成效。

（二）科技創(chuàng)新與金融發(fā)展相生相伴

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進，全球科技創(chuàng)新進入空前密集活躍期。在此過程中，科技創(chuàng)新迫切需要金融的支持，同時科技創(chuàng)新也有效地賦能金融發(fā)展。

一是科技創(chuàng)新離不開金融支持?？萍紕?chuàng)新投入大、周期長，然而一旦科技創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化成果得到市場認可，就具有可觀的潛在高投資回報，具有高風險高回報的特點。隨著我國由模仿創(chuàng)新向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，科研范式發(fā)生重大變化，基礎研究投入力度加大，研發(fā)產(chǎn)出周期變長，研發(fā)產(chǎn)出的不確定性進一步增加。迫切需要金融進一步發(fā)揮跨期資源配置的作用，通過多元化投資、拉長投資久期等進行風險管理，為科技創(chuàng)新提供必要的資本支持。二是科技金融也是金融轉(zhuǎn)型發(fā)展重要方向。改革開放以來，我國金融在促進向社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中發(fā)揮了重要作用，有效支持了社會生產(chǎn)、商品流通和社會建設，積累了服務傳統(tǒng)行業(yè)和個體工商戶的經(jīng)驗。但伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、傳統(tǒng)行業(yè)融資需求起伏變化以及利率市場化后息差收窄等多方面因素，銀行業(yè)也面臨自身發(fā)展挑戰(zhàn)，其資金投向和資產(chǎn)分布也需要與時俱進調(diào)整優(yōu)化。開拓科技金融業(yè)務成為銀行等金融機構(gòu)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇。

（三）科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，圍繞貫徹落實黨中央決策部署、助力高水平科技自立自強，以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)和行業(yè)自律組織，不斷加大對科技創(chuàng)新的支持力度，持續(xù)提升金融服務科技創(chuàng)新水平，科技金融信貸規(guī)模和增速有效提升，融資工具不斷創(chuàng)新。

從信貸規(guī)模上看，截至2023年6月末，我國高技術制造業(yè)中長期貸款余額2.5萬億元，同比增長41.5%；科技型中小企業(yè)貸款余額2.36萬億元，同比增長25.1%；全國“專精特新”企業(yè)貸款余額為2.72萬億元，同比增長20.4%，連續(xù)3年保持較高增速。從產(chǎn)品創(chuàng)新上看，金融創(chuàng)新為科技創(chuàng)新的發(fā)展注入了新動能，以債券市場為例，2022年5月，為貫徹落實黨的二十大關于加快實現(xiàn)高水平科技自立自強的戰(zhàn)略部署，完善金融支持科技創(chuàng)新體系，交易商協(xié)會推出科創(chuàng)票據(jù)，提升資本市場對科技創(chuàng)新領域全生命周期的融資服務能力。2023年8月，中債金融估值中心發(fā)布4只科技創(chuàng)新債券指數(shù)，指數(shù)成分券包括公開發(fā)行的科技創(chuàng)新主題債券。該系列指數(shù)精準地刻畫了科技創(chuàng)新主題債券的回報表現(xiàn)及風險特征。這些舉措已經(jīng)惠及上百家在科技創(chuàng)新領域具備核心技術和競爭優(yōu)勢的企業(yè)，募集資金精準投向信息技術、生物醫(yī)藥、集成電路、高端裝備等戰(zhàn)略新興領域，這體現(xiàn)了科技金融領域的積極探索。

金融服務科技創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

（一）缺乏數(shù)據(jù)支撐，難以客觀準確地評價科創(chuàng)項目

金融在服務科創(chuàng)項目中的第一個難題是如何客觀準確地發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)項目的生命力并挖掘價值。一方面，因為科技企業(yè)具有較高的技術和專業(yè)壁壘，科技創(chuàng)新項目特別是前沿技術領域往往比較細分，專業(yè)性強。由此產(chǎn)生的信息不對稱，導致普通金融從業(yè)人員很難準確了解企業(yè)科技含量，從而迅速對技術和市場前景作出精準判斷。另一方面，在過往的大項目信貸模式中，銀行等金融機構(gòu)主要依靠財務報表和抵質(zhì)押物等進行信貸決策。但僅依靠傳統(tǒng)報表還不足以完整呈現(xiàn)和了解科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)狀及潛在情況，技術研發(fā)、品牌效應、人才儲備等無形資產(chǎn)難以量化。金融機構(gòu)如何全面客觀準確地識別科創(chuàng)企業(yè)的真實價值還需要進一步探索。這也是目前一些科創(chuàng)企業(yè)特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨融資難題的重要原因

之一。

（二）科技創(chuàng)新的資金需求與金融供給的不均衡、不匹配

金融在服務科創(chuàng)項目中的第二個難題是如何把金融資源的活水引到科創(chuàng)項目中，精準地匹配生命周期不同階段科創(chuàng)企業(yè)的金融需求。目前，對于不同階段的科創(chuàng)企業(yè)融資服務需求的滿足存在明顯差異。例如，成熟的科創(chuàng)企業(yè)可以通過資本市場募集資金，銀行也愿意提供融資服務，其享受的金融服務最為全面，這對于已經(jīng)有確定性市場前景的項目而言是錦上添花。而對于更需要啟動資金支持的初創(chuàng)企業(yè)而言，可提供的融資服務還有待完善。究其原因，是因為可與之相適應的資本市場發(fā)展有待培育成熟。在服務早期的科創(chuàng)企業(yè)方面，與債務融資相比，股權融資較具有天然優(yōu)勢，但還缺少足夠的“有耐心”的長期資本。即便是風險投資，對于投資期限以及退出渠道也有訴求。

（三）成效顯著，但科創(chuàng)債券市場仍存在較大發(fā)展空間

債券市場是資本市場的重要組成部分。一直以來，由于科創(chuàng)企業(yè)成長性與風險性并重，而債券投資者風險偏好整體偏低，債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的服務能力相對薄弱。但隨著科技金融的內(nèi)涵和外延不斷豐富，金融服務對于科創(chuàng)企業(yè)的支持不僅局限于投早、投小、投科技，也包含著支持成熟的科技企業(yè)鞏固已有科技優(yōu)勢，布局具有前瞻性的高新技術產(chǎn)業(yè)，搶占科技前沿制高點。從國際上看也能發(fā)現(xiàn)同樣的跡象，近年來，Tesla、Netflix等國際知名科技企業(yè)紛紛發(fā)行債券籌資或者并購，債券市場也逐漸成為支持創(chuàng)新的主戰(zhàn)場之一。在此背景下，各監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列債券市場支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的政策。2023年，我國債券市場全年發(fā)行科創(chuàng)債463只，發(fā)行規(guī)模為3959.57億元，發(fā)行只數(shù)和規(guī)模同比增幅顯著。但與超過150萬億元的債券存量市場規(guī)模相比，仍有較大發(fā)展空間。

政策建議

（一）協(xié)同發(fā)力，打好財稅、金融、數(shù)據(jù)政策的組合拳

科創(chuàng)企業(yè)技術含量高、創(chuàng)新能力強，是極具活力和潛力的創(chuàng)新主體。為幫助企業(yè)紓困解難、走好創(chuàng)新路，需要運用好財稅、金融、數(shù)據(jù)政策的組合拳，不斷營造和優(yōu)化企業(yè)的成長環(huán)境。一是專項減稅降費，鼓勵企業(yè)擴大研發(fā)投入。保持并不斷適度加大研發(fā)投入，是企業(yè)可持續(xù)增強創(chuàng)新活力的基礎，需要強有力的稅費支持政策幫助企業(yè)減輕負擔，激勵企業(yè)重視研發(fā)投入、增強發(fā)展后勁。建議積極研究和出臺完善各種財稅政策與金融政策，使二者協(xié)調(diào)一致發(fā)揮作用，支持科創(chuàng)型企業(yè)樹立信心、堅定發(fā)展方向，穩(wěn)定市場預期，支持科技創(chuàng)新。二是豐富金融產(chǎn)品，加強金融支持科創(chuàng)制度建設。金融業(yè)要堅定不移地支持科技企業(yè)走好自主創(chuàng)新道路。從加強多層次資本市場建設，到加大對科技創(chuàng)新領域的信貸支持力度，再到健全科技保險產(chǎn)品體系，為科技型中小企業(yè)的發(fā)展壯大營造良好的金融環(huán)境。建議進一步引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新等領域的支持力度，強化政策工具引導、建立差異化激勵機制、完善風險補償機制，推動金融“活水”真正流向具有自主創(chuàng)新能力的科創(chuàng)企業(yè)。三是加強數(shù)據(jù)共享，打破不必要的數(shù)據(jù)壁壘，推動行業(yè)信息的互聯(lián)互通。建議從宏觀層面出發(fā)，建立全國一盤棋的投資監(jiān)測體系，加強跨行業(yè)、跨部門的行業(yè)信息共享機制建設。前期，科技部與中國人民銀行和國有大型商業(yè)銀行建立的季度性科技金融數(shù)據(jù)交互共享機制，形成以高新技術企業(yè)、科技型中小企業(yè)為主體的全國性科技金融數(shù)據(jù)庫，就為拓展科技金融合作提供了重要支撐。

（二）拓寬渠道，提供源源不斷的金融“活水”

科技創(chuàng)新投入大、周期長，支持科技創(chuàng)新，須充分挖掘各方面的資金潛力，拓寬直接融資和間接融資渠道，為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供源源不斷的金融“活水”。一是發(fā)展直接融資，引入更多長期資金。進一步健全以創(chuàng)業(yè)投資為核心的多層次資本市場，充分發(fā)揮私募機構(gòu)、風險投資的專業(yè)優(yōu)勢和價值發(fā)現(xiàn)作用，完善募、投、管、退各個環(huán)節(jié)，提高直接融資比例，改善融資結(jié)構(gòu)，讓持有優(yōu)秀項目的初創(chuàng)型企業(yè)能及時獲得金融支持。同時，考慮到科創(chuàng)項目周期長的特點，應當進一步優(yōu)化社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老保險、各類養(yǎng)老金等長期資金參與機制，豐富支持科技創(chuàng)新的長期資金來源。二是提高銀行支持科技創(chuàng)新的適配性。商業(yè)銀行作為我國金融體系的重要組成部分，是科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的重要資金來源渠道。要進一步探索健全銀行和資本市場協(xié)同支持科技創(chuàng)新的相關政策。對于成長型科技企業(yè)，可豐富產(chǎn)品矩陣，探索科技并購貸款等新型服務模式，通過并購交易等方式與土地、勞動力、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素有效結(jié)合或優(yōu)化重組，滿足科創(chuàng)企業(yè)在不同生命周期的融資服務需求。三是建立科學合理、權責清晰，具有可操作性的容錯機制。科技金融的本質(zhì)是投資，投資不可能達到100%的成功率，甚至像早期的風險投資有相當數(shù)量可能失敗。因此，應當加強研究和制定科學合理、權責清晰，具有包容審慎特征的科技金融制度，正向激勵金融從業(yè)者，這對于促進科技金融的健康發(fā)展也是不可或缺的。

（三）統(tǒng)籌規(guī)劃，以更大力度支持科創(chuàng)債市場發(fā)展

一是統(tǒng)籌多層次債券市場建設，加強債務融資工具創(chuàng)新。豐富和創(chuàng)新債券產(chǎn)品設計，滿足多樣化科創(chuàng)融資需求。針對重點領域、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供更好的差異化債券融資支持，提升債券市場服務科技創(chuàng)新融資效能。二是優(yōu)化機制設計，提高科創(chuàng)債參與主體的積極性。一方面，持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)債融資綠色通道機制，促進科創(chuàng)債在助力高水平科技自立自強、增強經(jīng)濟內(nèi)生增長動力方面的助推作用，推動提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平。另一方面，綜合運用考核和激勵機制，考核向積極參與科創(chuàng)債做市和為科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)設信用保護的承銷商適度傾斜，提高參與主體積極性。三是加快二級市場建設。加強科創(chuàng)債投資者生態(tài)培育，推動科創(chuàng)債融資成本進一步降低。一方面，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市品種，提升科創(chuàng)債交易流動性。另一方面，加強投融資對接，充分發(fā)揮市場組織者功能，推動投資端更好認識科創(chuàng)債投資價值，培育良好投資環(huán)境。