梁杏

近期電力板塊在二級市場出現(xiàn)一定表現(xiàn)，在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的大背景下，全社會用電量長期增長，成本端煤價平穩(wěn)回落；同時市場化改革帶來電價彈性的背景下，板塊業(yè)績持續(xù)釋放，接下來迎峰度夏階段，行情熱度有望持續(xù)提升。

用電需求穩(wěn)健增長?市場化改革支撐電價

近期市場關(guān)注公用事業(yè)漲價題材，包括水、電、燃氣等。從用電角度，需求端國內(nèi)穩(wěn)健增長。2024年1至3月，全社會用電量累計23373億千瓦時，同比增長9.8%，中電聯(lián)預計上半年全社會用電量同比增速略高于8%。

供給端，電力市場化改革一直在持續(xù)推進。在用戶側(cè)，2022年起取消工商業(yè)目錄銷售電價；在發(fā)電側(cè)，燃煤電量100%進入市場，2014年2月后投產(chǎn)的省內(nèi)調(diào)度水電站由標桿上網(wǎng)電價向市場化定價過渡、2013年起核電含稅價格與基礎(chǔ)的火電價格采取對標，實行“兩價取低”的定價策略。

針對綠色電力的交易問題，近期國家能源局印發(fā)《電力中長期交易基本規(guī)則——綠色電力交易專章（征求意見稿）》，明確綠電中長期的相關(guān)規(guī)則，提出推動綠電的跨省交易以及明確綠電交易價格由市場主導。

綠色電力包括符合國家有關(guān)政策要求的風電、光伏、常規(guī)水電等已建檔立卡的可再生能源發(fā)電項目，所生產(chǎn)的全部電量。綠電交易是以綠色電力和對應綠色電力環(huán)境價值為標的物的電力交易品種（即電量與綠證），初期參與綠色電力交易的發(fā)電側(cè)主體為風電、光伏發(fā)電項目。

政策重點一是跨省交易，由于我國自然資源稟賦特點，需要大量的跨省交易才能滿足供需兩端的要求。本次政策推動用戶直接跨省交易，開展跨省集中競價交易，推動跨省區(qū)優(yōu)先發(fā)電計劃中的綠色電力，有助于提升跨省綠電交易的規(guī)模。

二是交易價格，規(guī)則提出綠電交易應通過市場作用反映綠電的電能量價值和環(huán)境價值，雙邊協(xié)商交易不限價，集中競價中可設(shè)置上下限避免市場操縱和惡意競爭，并明確提出不得以綠電交易名義開展以變相降價為目的的專場交易。這也意味著綠電價格上漲的限制打開，行業(yè)盈利情況有望改善。

接下來迎峰度夏階段，根據(jù)國家能源局預計，今年度夏期間全國用電負荷還將快速增長，最高負荷同比增長超過1億千瓦，電力保供面臨著一定壓力。同時市場化交易為電價提供支撐，板塊行情熱度有望持續(xù)提升。

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)修復?綠電投資價值凸顯

綠電板塊凈利潤增速在2021年出現(xiàn)下滑，主要是煤炭價格高漲導致其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的火電機組虧損較大，但2022年以來長協(xié)煤新政落地，火電長協(xié)煤比例提升，成本端逐步改善。從2023年年報和2024年一季報情況來看，國證綠色電力指數(shù)歸母凈利潤增速分別為36%和23%，延續(xù)修復趨勢。

2023年，全社會用電量同比6.7%，而成本端煤價整體回落，全年秦皇島港動力末煤平倉價為965.34元/噸，同比降低23.99%。2024年一季度秦皇島港動力末煤平倉價為901.74元/噸，同比降低20.12%，利好火電業(yè)務(wù)業(yè)績釋放。

綠電方面，2023年水電電量承壓，但電價實現(xiàn)了同比提升，板塊歸母凈利潤同比增長超過10%。2024年一季度，全國來水有所修復，并且四川及云南水電市場化電價同比提升，電價強勢表現(xiàn)帶動板塊歸母凈利潤同比增長超20%。

另外，2023年以來，風電、光伏在資源條件上，受制于來風及光照減弱，同時消納壓力明顯增加。特別是今年一季度全國風電、光伏棄電率分別較去年同期提升0.7和2個百分點，風電及光伏利用小時數(shù)也分別下降3.09%和7.92%，相對應的業(yè)績有所下滑。

核電企業(yè)在大修集中的背景下，業(yè)績則呈現(xiàn)穩(wěn)健增長。自2019年起國內(nèi)重啟核電審批，近年核準速度加快，2022年和2023年每年核準機組達到10臺，顯示了國家對核電項目審批態(tài)度的積極轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)鏈有望進入加速發(fā)展階段。

往后看，新能源消納政策逐步放松，裝機潛力有望釋放。在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的大背景下，全社會用電量長期增長，成本端平穩(wěn)回落，同時市場化改革帶來電價彈性的背景下，綠電ETF（159669）具備較高的投資價值。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中所提基金僅為舉例，不作為買賣推薦。）