湯柳

近年來，為了更好應對數(shù)字化場景下的貨幣競爭，歐盟將“積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級”納入經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先事項。2020年9月，歐盟委員會正式通過了新數(shù)字金融一攬子計劃，包括數(shù)字金融和零售支付策略，明確表示支持開發(fā)數(shù)字歐元，通過推出有競爭力的泛歐支付解決方案和降低對私人貨幣的依賴，意在維護歐元的貨幣主權。自此，數(shù)字歐元的政府管理與設計開發(fā)程序正式啟動。在歷經(jīng)三年多的調(diào)研和意見征求之后，2023 年11月歐央行正式宣布數(shù)字歐元進入準備階段，數(shù)字歐元將在歐盟相關法律體系構建完成之后啟動。

數(shù)字歐元的主要進展

數(shù)字歐元的設計方案基本成型。歐央行采取非常謹慎的態(tài)度推進數(shù)字歐元的設計方案，數(shù)字歐元的核心原則、基本原理、潛在利益、風險管控等方面已基本形成共識。早在2017年，歐央行就與日本央行就分布式記賬（DLT）技術在金融市場基礎設施中的應用展開聯(lián)合研究；2020年，歐央行發(fā)布了關于數(shù)字歐元的報告（Report on a Digital Euro），深入研究了數(shù)字歐元

性質(zhì)、可能的技術設計方案以及對歐洲央行體系的影響 挑戰(zhàn)，并啟動了數(shù)字歐元的公開咨詢；2021年10月，歐 央行啟動了數(shù)字歐元計劃的調(diào)研工作，旨在解決數(shù)字歐 元的設計和發(fā)行問題，組織歐洲各國央行就數(shù)字歐元的 可獲得性、數(shù)據(jù)隱私級別、分發(fā)模式、費用補償模式、 增值服務、高級功能設置等多個重要問題展開深入研 究，達成了共識。 構建推進數(shù)字歐元的主要方法和途徑基本成熟。 一方面，重視央行數(shù)字貨幣的經(jīng)濟學理論研究，歐央行 通過研討會、工作報告等方式對央行數(shù)字貨幣發(fā)行動 機、隱私保護以及對貨幣政策與金融穩(wěn)定影響等方面進 行深入研究，尤其是在其官方表述中已經(jīng)開始使用“公 共貨幣”“私人貨幣”等概念來區(qū)分貨幣屬性。另一方 面，重視實驗驗證和案例分析。在歐央行與日本的聯(lián)合 研究中，雙方對分布式記賬在金融市場基礎設施應用的 可行性、安全性以及跨境支付改善等方面進行了分析和 實驗；2020年9月，歐元體系中央銀行數(shù)字貨幣高級別 工作組啟動了數(shù)字歐元的實驗工作，旨在評估并進一步 驗證數(shù)字歐元報告中確定的設計方案的技術可行性；在數(shù)字歐元計劃的調(diào)研報告中，歐央行充分運用案例優(yōu)先法來開展相關研究。

有序推進數(shù)字歐元的法律體系建設。歐盟著手建設法律體系以規(guī)范數(shù)字歐元的推出。2023年6月，歐盟委員會推出了《建立數(shù)字歐元》的提案（Proposal on the Establishment of the Digital Euro）以及《歐盟非歐元成員國支付服務商提供數(shù)字歐元服務》的提案（Proposal on the provision of digital euro services by payment services providers incorporated in Member States whose currency is not the euro and amending Regulation （EU） 2021/1230 of the European Parliament and the Council）。提案明確了數(shù)字歐元法定貨幣地位、分配、使用和基本技術特征的規(guī)則，以及非歐元成員國支付服務提供商關于數(shù)字歐元服務的參與規(guī)則。與此同時，歐盟強調(diào)數(shù)字歐元與現(xiàn)有相關法律的適應性，對存在不一致的內(nèi)容法律，歐盟正在逐步推進修改相關部門市場支付服務、反洗錢以及打擊恐怖融資機構等方面的法律提案。除此之外，歐央行正在擬定數(shù)字歐元手冊，對監(jiān)管中介機構在分配數(shù)字歐元所必須遵循的規(guī)則、標準和程序作出全面系統(tǒng)的規(guī)范要求。

數(shù)字歐元的主要特征

相較央行發(fā)行的批發(fā)型數(shù)字貨幣和商業(yè)銀行代幣數(shù)字貨幣，數(shù)字歐元主要面向零售支付領域。考慮到這一領域支付結算的多樣性和復雜性，歐盟目前設計的數(shù)字歐元主要是作為現(xiàn)金的“補充”，并將其納入法定貨幣范疇，以確保對二者監(jiān)管的一致性。

定位為央行發(fā)行的零售數(shù)字貨幣。首先，支持支付解決方案多樣化。根據(jù)歐央行報告，終端用戶接入數(shù)字歐元基礎設施采取滿足多場景應用需求的軟件硬件相結合、線上線下相結合的設計方案。既包括線上常見的應用程序、web界面、數(shù)字錢包和虛擬卡，也包括線下終端用戶設備、商戶接收設備和自動取款機等各類硬件，其中專用設備既可以是手機、電腦、智能卡、可穿戴設備，也可以是授權的專用設備，用戶使用上述設備通過銀行應用程序訪問數(shù)字歐元零售支付服務。目前共有6家機構參與開發(fā)的數(shù)字歐元原型已通過了兩輪測試，功能設計和技術方案已得到驗證。已通過測試驗證的數(shù)字歐元原型主張采用中心化架構，沒有采用比特幣、以太坊等加密貨幣的分布式賬本技術，同時在結算流程上均進行了分離驗證，即分為形式驗證和存在性驗證，數(shù)字歐元結算引擎的驗證器（Validator） 負責語義、語法、簽名、授權的形式驗證，存在性驗證則由協(xié)調(diào)器（Coordinator）和令牌管理器（Token Manager）負責。這種設計方案可以最大限度滿足離線支付、在線支付等多種支付場景需求。其次，采用雙層運營模式。數(shù)字歐元可能將采取集中與分布式相結合的方法，即由歐洲中央銀行向金融中介發(fā)行法定數(shù)字貨幣，金融中介負責兌換和流通交易。最后，強調(diào)普惠性。確保所有消費者（包括金融排斥人群）普遍使用具有基本功能的支付賬戶。為了達到這一目的，歐盟表示必須依照客戶的要求提供數(shù)字歐元的支付服務，對自然人免費提供基本數(shù)字歐元服務，并確保通過公共實體（地方政府或者郵局）向沒有開立賬戶的自然人分發(fā)數(shù)字歐元。

強調(diào)風險控制。一是限制數(shù)字歐元的投資功能。為了防止數(shù)字歐元可能會引起銀行脫媒和存款流失，歐央行把數(shù)字歐元的功能限制為支付手段，而非價值儲存手段。歐央行將限制數(shù)字歐元的投資功能，設定非常低的持有限額上限（具體數(shù)值還在討論中），并加以交易金額限制，以防止商業(yè)銀行資金對數(shù)字歐元進行過度投機，進而危及金融穩(wěn)定。二是兼顧安全與數(shù)字支付創(chuàng)新雙重需求。根據(jù)目前披露的技術設計方案，數(shù)字歐元采用不可編程貨幣單位、同時支持可編程支付模式。堅持法定數(shù)字貨幣不可編程屬性，可有效規(guī)避可編程數(shù)字貨幣給金融穩(wěn)定、銀行媒介功能、金融監(jiān)管等帶來的潛在風險，又可滿足各類復雜應用場景下，以智能合約為核心的數(shù)字支付創(chuàng)新應用需求。三是建立定期報告制度。依照目前的法律提案，在數(shù)字歐元啟動之后，歐央行需要定期報告數(shù)字歐元的發(fā)展、使用和賬戶開立的情況， 以及數(shù)字歐元支付費用水平情況。四是加強對金融中介的流動性管理。對于歐央行限制數(shù)字歐元價值儲備功能所制定的工具參數(shù)水平，歐盟委員會將分析這些參數(shù)對金融中介在融資和執(zhí)行巴塞爾協(xié)議的流動性要求等方面的影響，以確保數(shù)字歐元的使用不會對金融中介的運行或金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

主張重視個體、平等、競爭的市場環(huán)境。在數(shù)字歐元的政府管理和設計開發(fā)中，強調(diào)遵循建立維護個體尊嚴、提供有助于市場平等競爭、應通過規(guī)則框架間接影響市場結果的原則。一是強調(diào)市場主體的平等。除了對數(shù)字貨幣普惠性的考慮，數(shù)字歐元采取了不可編程的貨幣設計，未嵌入預先定義規(guī)則的智能合約。歐央行認為，將智能合約的設計交給金融中介，有助于私人主體充分參與市場，這延續(xù)了歐盟不愿過多直接干預市場的一貫做法。二是重視費用與盈利模式的市場效率問題。根據(jù)目前數(shù)字歐元的設計方案，用戶可以免費使用基本的數(shù)字歐元支付服務，對于支付服務提供商開發(fā)的新支付方式，用戶需要支付額外服務的費用。通過劃分免費支付服務與增值服務，支持支付服務商獲得相應的盈利收入的運營模式，有助于歐央行以最低的開發(fā)成本獲取最大的市場收益，也有助于刺激市場的創(chuàng)新和競爭。三是重視數(shù)據(jù)安全與隱私保護。不同于美國，歐洲認為主體對個人信息的控制關乎人格發(fā)展與尊嚴，個人信息不應賦予商業(yè)價值的屬性，因此，歐盟極其重視數(shù)據(jù)安全與隱私保護。歐盟強調(diào)在數(shù)字歐元框架內(nèi)開發(fā)和使用的所有數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，都應確保遵守歐盟相關的數(shù)據(jù)保護原則。數(shù)字歐元支付交易以及基礎設施的管理過程中， 隱私和數(shù)據(jù)保護納入公共利益范疇，歐央行承諾采取最先進的安全和隱私保護措施，同時歐央行也正在探索如何通過欺詐監(jiān)測和交易風險評分、統(tǒng)計和信息協(xié)調(diào)，實現(xiàn)欺詐檢測和預防管理。

數(shù)字歐元發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

基礎設施與開發(fā)成本較高。目前歐盟和歐央行正在探討如何將數(shù)字歐元平穩(wěn)地嵌入歐洲支付體系中，以滿足不同的使用情景，同時為創(chuàng)新留出空間。歐盟基礎設施水平的差異對于能否順利推行數(shù)字貨幣具有重要影響。分散的基礎設施可能導致成本較高。推行數(shù)字貨幣需要支付系統(tǒng)進行基礎設施的技術升級和改造，需要包括更快的結算和清算能力、更高的安全標準以及適應分布式賬本技術（如區(qū)塊鏈）的系統(tǒng)架構。然而，歐盟內(nèi)部的支付清算系統(tǒng)一體化程度并不充分，除了大額批發(fā)支付的Target2系統(tǒng)、euro1系統(tǒng)，零售支付與清算系統(tǒng)更是多樣化。除了歐央行監(jiān)管的Step2以外，奧地利、比利時、西班牙等國家均有自己本土的零售支付系統(tǒng)，要實現(xiàn)不同系統(tǒng)之間的互操作，歐盟面臨較高的開發(fā)成本。

立法推進的難度較大。在國家層面，民眾對數(shù)字歐元的接受程度不同。歐盟民調(diào)已顯示，隱私安全是歐元區(qū)公民最關心的問題。受經(jīng)濟、教育和基礎設施等多方面因素的影響，歐洲國家的數(shù)字化水平存在明顯差異，北歐國家相對來說對數(shù)字技術有較高的接受度且普及率較高，而南歐則相對較低，從而產(chǎn)生較為強烈的抵觸情緒，并通過民主程序阻礙立法進程的實現(xiàn)。在歐盟層面，形成各國一致同意的歐盟法律難度較大。數(shù)字貨幣涉及貨幣定義、支付標準以及解決方案、網(wǎng)絡安全和隱私保護等多個法律的修改和新法律的建立，而歐盟涉及多個國家，協(xié)調(diào)和推進的難度不可低估。

缺乏強大金融穩(wěn)定機制的支撐。首先，數(shù)字貨幣本身可能會對金融風險產(chǎn)生影響。數(shù)字貨幣的發(fā)行可能會導致銀行存款向數(shù)字賬戶轉(zhuǎn)移，從而對銀行資金資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響，并通過銀行審慎監(jiān)管要求進一步影響銀行發(fā)放貸款的能力、能夠發(fā)放貸款的價格以及提供固定利率的能力。其次，歐元區(qū)缺乏充分的金融穩(wěn)定機制。由于分散的財政機制，歐元區(qū)迄今為止沒有實現(xiàn)統(tǒng)一的存款保險制度和銀行救助機制，金融穩(wěn)定機制的缺失是歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣設計的重大缺陷。數(shù)字歐元的出現(xiàn)可能會加劇這一問題的暴露。最后，數(shù)字歐元開發(fā)程序的復雜性不利于實現(xiàn)金融穩(wěn)定目的。歐央行將數(shù)字歐元設計為一種零售支付手段，而不是一種價值儲存手段， 將這一想法付諸實踐需要深入分析和強大的設計，需要添加關于持有限額的正反向瀑布功能設計等，這將對數(shù)字歐元的開發(fā)和使用形成挑戰(zhàn)，任何設計的不當或推行節(jié)奏操之過急，都可能會觸發(fā)歐元區(qū)銀行體系的風險。

相關建議

為了在數(shù)字貨幣全球治理方面充分發(fā)揮作用，我國除了積極參與BIS、FSB等國際組織的多邊交流，還應積極關注歐洲動態(tài)，并適時與歐洲開展溝通與合作。

一要高度關注央行數(shù)字貨幣的溢出效應。研究表明，由于央行數(shù)字貨幣在可擴展性、流動性、安全性等多方面的獨特特征，國際上使用的央行數(shù)字貨幣將改變匯率定價機制，從而增強了國際貨幣體系的不對稱性， 影響其他國家的貨幣政策自主權，導致傳統(tǒng)的貨幣政策自主性、匯率靈活性和金融開放性的蒙代爾三難困境加劇，貨幣政策甚至不再能夠成為自主的政策工具。據(jù)此，作為影響力僅次于美元的歐元，在國際貨幣體系占據(jù)重要位置，尤其是對歐貿(mào)易在我國進出口貿(mào)易占據(jù)重要地位，歐洲央行數(shù)字貨幣的啟動可能會放大沖擊的國際溢出效應。因此，我國應關注數(shù)字歐元的發(fā)展情況以及相關研究動態(tài)，提前建立關于國外央行數(shù)字貨幣對我國經(jīng)濟金融影響的模擬分析并開展相關應對預案建設。

二要謀求建立數(shù)字人民幣的先發(fā)優(yōu)勢。由于央行數(shù)字貨幣對國際貨幣體系產(chǎn)生的非對稱效應，盡早引入央行數(shù)字貨幣的國家將具有先發(fā)優(yōu)勢。目前，我國已經(jīng)啟動了數(shù)字人民幣的試點，加之近年來人民幣在支付清算方面的國際貨幣地位提升明顯，推動了數(shù)字人民幣貨幣的發(fā)行和應用，增強了數(shù)字貨幣的信任度和接受度， 將有助于降低其他央行數(shù)字貨幣對我國的影響與沖擊。

三要加強中歐數(shù)字貨幣治理合作。中歐應在技術標準和互操作性方面加強溝通，為雙方未來的CBDC系統(tǒng)能夠相互連接和交互逐步做好準備。此外，在基礎設施建設方面，中歐可以共同推動數(shù)字貨幣在跨境支付和清算等領域的合作和應用。通過加強在支付系統(tǒng)、結算機構和金融網(wǎng)絡及其相關的網(wǎng)絡安全、數(shù)據(jù)隱私保護等方面的合作，為未來數(shù)字貨幣的國際支付互聯(lián)互通做好準備。2024年3月，中歐金融工作組第一次會議在北京舉行，關于跨境數(shù)據(jù)傳輸與跨境支付問題也納入議題，未來有關數(shù)字貨幣的相關議題的交流將會持久深入地進行。

責任編輯：孫 爽