受政策利好、北上資金回流等因素的影響，上周（7月8日至7月12日）A股市場出現(xiàn)反彈，主要寬基指數(shù)普遍上漲。在主要寬基指數(shù)中，上周科創(chuàng)50漲幅最大，漲幅為2.79%。此外，北向資金上周凈流入，合計凈流入約151億元。

行業(yè)方面，電子、汽車、美容護理漲幅最高，而煤炭、傳媒等行業(yè)則下跌明顯。分行業(yè)來看，上周申萬一級行業(yè)分化明顯。電子、汽車等行業(yè)上周漲幅最高，漲幅分別達到了6.1%、5.4%；相比之下，煤炭、傳媒等行業(yè)的表現(xiàn)則較差，上周分別下跌7.5%、2.9%。

市場成交量偏低的背景下，北上資金交易對A88a305bd5967546db9b9a7fbda3f02c35dc0477da21e1b80262677b2ec77d3ed股市場影響增強，帶動A股市場反彈。6月以來，A股市場成交額明顯偏低，北上資金交易的成交額占市場總成交額比例明顯提升，對市場漲跌的影響力增強。近期北上資金轉向明顯，7月9日突然大幅轉向，單日凈流入超過140億，帶動當日A股反彈明顯。

陸股通不同托管機構交易的背后反映了不同類型資金的流動，可以分為中資和外資、交易型和配置型。全球知名的投資機構大都傾向于選擇一家托管機構進行服務，外資更可能通過外資托管機構交易，而中資和港資則更可能通過中資托管機構交易。陸股通所有托管機構中，中資機構占比超過80%，其持倉市值也大于外資機構。根據(jù)托管機構交易的頻繁程度，可以將其分為配置盤和交易盤，持倉排名前十的托管機構中，前5名主要為中外資配置盤，6-10名均為外資交易盤。

近期北上資金連續(xù)流出和大幅轉向流入均來源于頭部外資的交易，非中資資金的繞路行為。從托管機構的角度，對北上資金6月12日至7月8日的連續(xù)流出階段以及7月9日的大幅流入進行分析。不管是北上資金流出期間還是流入期間，資金主要來源均為外資交易盤，持股變動前10名托管機構中均有9家為外資機構，且頭部效應明顯。另外，近期多家外資機構（包括IMF、野村以及摩根士丹利）上調了中國經(jīng)濟增長預測，可能反映外資機構對A股市場預期向好。

結構層面，外資配置盤與交易盤的偏好基本一致，賣出高股息行業(yè)，買入科技行業(yè)，而中資交易盤對光模塊的偏好更為顯著，對高股息和科技行業(yè)都有所減倉。針對上述區(qū)間內交易金額較大同時有代表性的托管機構摩根大通經(jīng)紀（外資交易盤）、法國巴黎銀行（外資配置盤）以及中國國際金融香港證券（中資交易盤），對其近期個股與行業(yè)的持倉變動進行分析。

中長期資金積極入市，底部上行可期。當前市場再度回到了底部區(qū)間，預計市場下行空間有限，而市場上行空間與時點則取決于關鍵政策出臺的時點與力度以及物價顯著上行的時點和彈性。從時點上來看，預計政策將會是三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化或是影響市場的重要因素。

配置方向上，關注高股息及“科特估”板塊。當前市場環(huán)境下，高股息板塊值得長期配置，政策對于分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊吸引力?！翱铺毓馈狈矫?，國內科技產(chǎn)業(yè)當前整體估值明顯低于海外，中期來看存在顯著的重估空間。