日前，巴菲特在接受媒體采訪時(shí)，“披露”了他的最新遺囑。他表示，在他去世后，他的全部資產(chǎn)將交由三個(gè)子女成立的一個(gè)全新的基金會(huì)打理，全部用于慈善事業(yè)。在他去世后，不會(huì)再有錢給到比爾及梅琳達(dá)·蓋茨基金會(huì)。

巴菲特在兌現(xiàn)他99%以上的財(cái)富將捐給慈善信托的承諾，盡管受托人是其子女。約翰·特雷恩在2013年《投資大師》這本書完稿時(shí)評(píng)價(jià)巴菲特：“讓他放棄金錢難于登天，如我們所看到的，他甚至不愿意把錢給他的孩子?！?/p>

在采訪中，巴菲特表示，錢留給孩子們打理是因?yàn)楹⒆觽冇袑?shí)力，“在看到自己的孩子們這些年來的成長后，我才制訂了目前的計(jì)劃?！?/p>

隨著巴菲特最新遺囑的公開，伯克希爾的“交棒”氛圍愈發(fā)濃厚。伯克希爾后續(xù)的發(fā)展成為投資人最關(guān)心的一個(gè)話題。約翰·特雷恩認(rèn)為，由于伯克希爾的股價(jià)中包含了“巴菲特溢價(jià)”，所以如何給伯克希爾估值，是非常艱難的課題。這一溢價(jià)基于一個(gè)精算假設(shè)，巴菲特究竟能管理伯克希爾·哈撒韋多長時(shí)間？與伯克希爾關(guān)系密切的一位大股東在1999年曾表示，這一溢價(jià)相當(dāng)于大約十年的壽命。

“我計(jì)劃在去世后公布遺囑”

巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，在他去世后，他計(jì)劃讓三個(gè)孩子管理一個(gè)新的慈善信托基金，管理他幾乎所有的財(cái)富?！盎饝?yīng)該用來幫助那些沒有我們那么幸運(yùn)的人，世界上有80億人，而我和我的孩子們是最幸運(yùn)的千分之一的人?！?/p>

巴菲特在采訪中表示，他曾多次更改遺囑，他在看到自己的孩子們這些年來的成長情況后，才制訂了目前的計(jì)劃。

目前，巴菲特向5個(gè)基金會(huì)定期捐款。其中4個(gè)由他的子女負(fù)責(zé)。蘇西·巴菲特?fù)?dān)任蘇珊·湯普森·巴菲特基金會(huì)（資助大學(xué)獎(jiǎng)學(xué)金）和舍伍德基金會(huì)（促進(jìn)幼兒教育和社會(huì)公正等）的主V5CA3G+K4wzkgHu6ZhceIFSO14JGvJq/RxyEC0efPIE=席。蘇西還是伯克希爾的董事。

豪伊·巴菲特同樣是伯克希爾的董事，他目前在霍華德·G·巴菲特基金會(huì)（致力于解決全球饑荒問題）擔(dān)任負(fù)責(zé)人。

此外還有彼得·巴菲特和他的妻子詹妮弗·巴菲特，兩人共同管理NoVo基金會(huì)，該基金會(huì)的項(xiàng)目包括與土著社區(qū)合作。

除了子女，巴菲特目前還向比爾及梅琳達(dá)·蓋茨基金會(huì)定期捐款。但巴菲特在采訪中透露，在他去世后，將不再有新的捐款給到蓋茨基金會(huì)。這是2021年比爾和梅琳達(dá)離婚時(shí)，巴菲特做出的決定。

巴菲特已經(jīng)指定伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副主席格雷格·阿貝爾（Greg Abel）作為他的繼任者。巴菲特還表示，他計(jì)劃在去世后公開遺囑，以強(qiáng)調(diào)其遺產(chǎn)管理的透明度和簡單性。

巴菲特的慈善事業(yè)

隨著巴菲特的遺產(chǎn)計(jì)劃初步對(duì)外界展開，巴菲特的慈善規(guī)劃也慢慢清晰。他將幾乎全部的資產(chǎn)交給了子女打理，這與他2013年之前的做法不同。

約翰·特雷恩曾評(píng)價(jià)巴菲特是一個(gè)吝嗇鬼，“讓他放棄金錢難于登天，正如我們所看到的，他甚至不愿意把錢給他的孩子。他確實(shí)在1979年成立了巴菲特基金會(huì)，并開始進(jìn)行一些慈善捐款。那一年，當(dāng)巴菲特的個(gè)人凈資產(chǎn)達(dá)到7.5億美元時(shí)，該基金會(huì)的捐贈(zèng)總額僅為區(qū)區(qū)的38453美元。到1990年，這一數(shù)字增長到了230萬美元，到1997年才進(jìn)一步增加到1000萬美元。”

特雷恩指出，巴菲特允許伯克希爾·哈撒韋的股東按他們的持股比例指定他們捐贈(zèng)的接收方。這聽起來很慷慨，但事實(shí)并非如此。通常，一家大公司會(huì)向數(shù)十甚至數(shù)百個(gè)慈善機(jī)構(gòu)捐款，一般都是當(dāng)?shù)氐拇壬茩C(jī)構(gòu)，其中不乏一些符合CEO個(gè)人偏好的機(jī)構(gòu)。但是，由于巴菲特幾乎擁有該公司的一半股份，盡管他僅指定了為數(shù)不多的幾個(gè)慈善機(jī)構(gòu)，譬如占機(jī)構(gòu)總數(shù)的5%，但是捐贈(zèng)金額卻占到了總金額的將近一半。這些錢都捐給了他自己的基金會(huì)，但是他的基金會(huì)對(duì)外實(shí)際捐贈(zèng)卻非常有限。

根據(jù)特雷恩的分析，巴菲特的基金會(huì)有兩個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)。首先是避免核戰(zhàn)爭。他向莫斯科和華盛頓的“風(fēng)險(xiǎn)降低中心”支付了20萬美元，這些中心配備了傳真和電話，一旦危機(jī)爆發(fā)，這些設(shè)備可用于對(duì)外溝通。可以肯定的是如今不僅兩國政府具備了這種能力，媒體和普通公司也都具備了這樣的能力。

其次是人口控制。在1997年巴菲特基金會(huì)捐贈(zèng)的1000萬美元中，有800多萬美元用于計(jì)劃生育、性教育、節(jié)育中心等。該基金會(huì)在1995—1996年期間捐贈(zèng)了200萬美元用于研究“RU-486”墮胎藥。然而，除印度等一些國家外，全球出生率正趨于穩(wěn)定。在日本、俄羅斯、德國、西班牙和意大利等許多國家，出生率創(chuàng)新低，甚至美國人口也是通過移民才能保持穩(wěn)定。

羅杰·洛溫斯坦在《巴菲特傳：一個(gè)美國資本家的成長》中指出：令人驚訝的是，巴菲特的兩項(xiàng)慈善事業(yè)都旨在減輕或防止未發(fā)生的悲劇，例如戰(zhàn)爭或人口過剩。他的巨大資源沒有用于幫助已經(jīng)出生的人——那些此時(shí)此刻正面臨貧窮、生病、不識(shí)字和處于惡劣生存環(huán)境的人；又或者是此時(shí)此刻正在為音樂廳、博物館、大學(xué)和醫(yī)院（墮胎或計(jì)劃生育的籌資除外）籌集資金的人。巴菲特幾乎只專注于有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)和未來主義的問題，這使他的慈善事業(yè)看起來不接地氣，甚至有些不近人情。

特雷恩分析，巴菲特癡迷于投資，所以他建立的慈善機(jī)構(gòu)很小，而且他很少考慮龐大的慈善基金的目標(biāo)。巴菲特與安德魯·卡內(nèi)基（Andrew Carnegie）截然不同，后者建造的圖書館遍布整個(gè)美國。

巴菲特退休后的伯克希爾如何估值？

給伯克希爾·哈撒韋估值是一個(gè)極為困難的任務(wù)，因?yàn)閺哪承┙嵌瓤?，伯克希爾是一家容易理解的公司，與共同基金非常相似。但從其他方面看，這也是最難以估算的，因?yàn)橥顿Y者很難跟蹤伯克希爾旗下的所有業(yè)務(wù)。

伯克希爾最大的持股公司包括蘋果公司、可口可樂公司、美國運(yùn)通公司和雪佛龍公司。投資者需要相信伯克希爾管理層在盡力做到最好。

不過，難點(diǎn)在于，就像巴菲特本人經(jīng)常宣稱的那樣，他無法令規(guī)模日益龐大的資產(chǎn)繼續(xù)保持過去的增長率，但他發(fā)現(xiàn)自己完全有能力轉(zhuǎn)向成長戰(zhàn)略——GARP策略（以合理價(jià)格買入成長股）。

因此，伯克希爾包含“巴菲特溢價(jià)”，這一溢價(jià)基于一個(gè)精算假設(shè)，巴菲特究竟能管理伯克希爾·哈撒韋多長時(shí)間？與伯克希爾關(guān)系密切的一位大股東在1999年曾表示，這一溢價(jià)相當(dāng)于大約十年的壽命。

晨星分析師約瑟夫·泰勒表示，如果投資者愿意相信繼任者將繼續(xù)以高水平管理公司，那么伯克希爾仍是非常好的投資標(biāo)的。但如果投資者想要深入了解伯克希爾擁有的所有投資，那么就無法跳過所持有的股票。所以關(guān)鍵變量并不是伯克希爾·哈撒韋公司，而是投資者自己的投資偏好。

The Acquirer’Multiple做了一個(gè)測算，根據(jù)DCF估值，伯克希爾股票被高估。股票的DCF價(jià)值為206.18美元，低于當(dāng)前市場價(jià)格396.73美元。安全邊際為-92.42%。

伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備預(yù)計(jì)到6月底將達(dá)到2000億美元，高于第一季度末報(bào)告的1890億美元。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2024年底降息，伯克希爾2025年的業(yè)績可能會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣建議。）

附圖 近10年伯克希爾股價(jià)表現(xiàn)走勢圖