二季度本是國際海運(yùn)市場的傳統(tǒng)淡季，不過今年情況比較特殊，自4月份以來，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨受消息面影響，一掃此前疲態(tài)，4月、5月、6月實(shí)現(xiàn)三連漲，三個(gè)月累計(jì)漲幅超過220%，強(qiáng)勢收官上半年。

事實(shí)上，海運(yùn)市場具有明顯的淡旺季特征，7月、8月一般是亞歐航線旺季，而美線旺季有時(shí)則會(huì)延長至9月。歐美的市場需求會(huì)在圣誕節(jié)前迎來上漲，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，疊加歐洲央行的降息預(yù)期，可能刺激商品進(jìn)口需求。伴隨著旺季來臨，短期內(nèi)貨量對運(yùn)價(jià)仍具支撐作用。

淡季不淡漲超220%集運(yùn)行情持續(xù)爆發(fā)

回顧集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨2024上半年的走勢，大致可分為兩個(gè)階段。一是春節(jié)后至3月底的偏弱震蕩。二是4月開啟的連續(xù)上漲。進(jìn)入4月，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨受消息面影響，一掃此前疲態(tài)，4月大漲74.17%，5月上漲60.50%，6月繼續(xù)上漲24.71%，以三連漲的強(qiáng)勢行情收官上半年。以集運(yùn)指數(shù)（歐線）2408為例，2024年以來截至7月11日，指數(shù)大漲337.21%。

如果投資者在1月初，按照交易所最低保證金，下單一手集運(yùn)指數(shù)（歐線）2408多單合約，據(jù)申萬期貨統(tǒng)計(jì)，需花費(fèi)：1505元×50元×18%×1手=13545元。那么6/Ny6hhPkCBI8Ci09Csa3FA5sGFrKzR32Mvfm0KfP2M=，理想情況下，上半年將實(shí)現(xiàn)的盈利為：（5338-1505）×50×1=191650元，相當(dāng)于半年用13545元的成本獲得191650元，半年盈利約1315%。

對于上半年集運(yùn)指數(shù)（歐線）上漲的主要原因，申萬期貨航運(yùn)分析師柴玉榮分析稱，“由于紅海危機(jī)，年初開始多數(shù)歐線的集裝箱船開始繞行好望角，使得運(yùn)力供給損失15%-20%，加上需求端貨量表現(xiàn)積極，基本面呈現(xiàn)緊平衡的格局。3月底度過傳統(tǒng)淡季后，運(yùn)價(jià)即開啟上漲趨勢，5月的關(guān)稅征收使得傳統(tǒng)旺季提前，全球航線運(yùn)價(jià)出現(xiàn)普漲，5月底港口擁堵使得運(yùn)力進(jìn)一步損失，船司持續(xù)提漲運(yùn)價(jià)，推動(dòng)盤面節(jié)節(jié)攀升?！?/p>

據(jù)悉，集裝箱海運(yùn)大約占到全球海運(yùn)規(guī)模的15.5%，僅次于干散貨和油運(yùn)。按航線劃分，集裝箱航線可以簡單地劃分為東西、南北和內(nèi)貿(mào)航線。其中，東西向和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易是主要的集裝箱航線，在全球集裝箱貿(mào)易中的占比高達(dá)83.8%，這與全球貿(mào)易格局的分布相一致。具體而言，東西向以跨太平洋、亞歐貿(mào)易、跨大西洋貿(mào)易為主，內(nèi)貿(mào)航線則以亞洲和歐洲兩大區(qū)域的貿(mào)易最為活躍。

旺季來臨下半年運(yùn)價(jià)仍具支撐

就集裝箱市場而言，運(yùn)價(jià)方面，目前上游主流的幾大航司仍在上調(diào)對未來6周歐基港的運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)；頭部船司接連發(fā)布生效時(shí)間至8月及之后的旺季附加費(fèi)和港口堵塞附加費(fèi)等費(fèi)用。

供給方面，集裝箱運(yùn)力供給保持高速增長，但由于繞行非洲帶來實(shí)際有效運(yùn)力有所折損，上游倉位偏緊。受短期事件沖擊，亞歐航線主要港口擁堵率上升，整體在相對高位企穩(wěn)，受繞航影響的航線準(zhǔn)班率顯著低于其他航線。最近，海事數(shù)據(jù)公司Linerlytica表示，全球港口擁堵程度已達(dá)到18個(gè)月來的最高水平，亞洲港口情況尤其嚴(yán)重。

以全球第二大集裝箱港口新加坡港為例，近幾周以來，該港口已經(jīng)出現(xiàn)了特別嚴(yán)重的擁堵。一般來說，集裝箱船在該港口的靠泊時(shí)間不超過一天。但今年5月底時(shí)，新加坡海事和港口管理局（MPA）曾透露，該港口集裝箱船停泊的平均等待時(shí)間達(dá)到兩到三天。

方正證券分析稱，集運(yùn)供應(yīng)鏈存在“木桶效應(yīng)”。從趨勢上，有效運(yùn)力供給的修復(fù)需要供應(yīng)鏈整體周轉(zhuǎn)效率的提升，各環(huán)節(jié)“每塊木板一樣平齊且無損”，因此緩解的進(jìn)程將較為漫長；從邊際上，有效運(yùn)力瓶頸取決于“最短一塊板”，即船、碼頭、堆場、鐵路、卡車等集裝箱單位時(shí)間處理能力最低的一個(gè)環(huán)節(jié)。需求無重大變化下，集運(yùn)系統(tǒng)性紊亂一旦形成，緩解起來將相對漫長。

需求方面，5月我國對外出口金額同比增長幅度明顯，傳統(tǒng)歐美市場勢能有所衰減，但廣發(fā)期貨預(yù)計(jì)，東盟及“一帶一路”國家或?yàn)橹袊赓Q(mào)注入新動(dòng)能。我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，機(jī)電、電子、汽車類相對高附加值商品為我國出口貢獻(xiàn)主要份額。5月歐洲經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體有所改善，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)同比增長0.73%，消費(fèi)信心呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。而據(jù)標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月Markit綜合PMI初值為54.4，超過前值及市場預(yù)期，創(chuàng)2022年4月以來最高水平，其中制造業(yè)PMI升至50.9，超過了50的榮枯線，顯示美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張，對北美航線運(yùn)輸需求繼續(xù)產(chǎn)生支撐作用。

華泰證券表示，受潛在港口擁堵風(fēng)險(xiǎn)+供給趨緊+需求良好等因素影響，供需格局向好，疊加2024年下半年進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，以及部分貨主為避免潛在關(guān)稅而提前出貨的需求，有望支撐運(yùn)價(jià)保持高位。

展望下半年，表達(dá)了其看多觀點(diǎn)。當(dāng)然，其核心觀點(diǎn)建立在一個(gè)基本前提下，即“地緣的復(fù)雜性使其不具有可預(yù)測性，在當(dāng)前巴以沖突外溢的情況下，維持下半年繼續(xù)繞行好望角的基本前提?！?/p>

此外，上海國際航運(yùn)研究中心近期發(fā)布的2024年第二季度中國航運(yùn)景氣報(bào)告（以下簡稱《報(bào)告》）亦預(yù)計(jì)，三季度航運(yùn)市場持續(xù)向好；三季度船舶運(yùn)輸企業(yè)景氣指數(shù)和信心指數(shù)均有所回落，但仍在較高水平；預(yù)計(jì)三季度船舶運(yùn)輸企業(yè)將繼續(xù)增加運(yùn)力投放，艙位利用率繼續(xù)上升，運(yùn)費(fèi)收入持續(xù)提升，雖然營運(yùn)成本持續(xù)走高，但企業(yè)盈利狀況預(yù)計(jì)持續(xù)向好，船東對船舶運(yùn)力的投資持樂觀態(tài)度。

集運(yùn)、集裝箱制造等進(jìn)入景氣階段龍頭公司業(yè)績持續(xù)改善

在集運(yùn)指數(shù)行情持續(xù)爆發(fā)的同時(shí)，A股市場上，與之相關(guān)的航運(yùn)、港口、航海裝備等板塊均有不俗的表現(xiàn)。以航運(yùn)為例，板塊內(nèi)，今年以來，中遠(yuǎn)?？亍⒄猩梯喆?、招商南油等漲幅均超過20%，中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)海特等均漲超10%。

作為行業(yè)絕對龍頭，中遠(yuǎn)海控年內(nèi)漲幅超過50%。截至2024年3月31日，中遠(yuǎn)?？刈誀I運(yùn)力規(guī)模達(dá)到510艘/310.6百萬標(biāo)準(zhǔn)箱，較年初上漲2.1%，公司運(yùn)力規(guī)模保持在行業(yè)第一梯隊(duì)；平均船齡為13.1年，單船平均運(yùn)力6090標(biāo)準(zhǔn)箱，較年初上漲0.5%。

2024年一季度，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)營收482.7億元，同比增長1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.6億元，同比下降5.23%，不過，相較于2023年全年歸母凈利潤大幅下滑78.40%，已有顯著改善。

方正證券交通運(yùn)輸行業(yè)分析師周儒飛表示，短中長期均持續(xù)看好集運(yùn)龍頭價(jià)值。短期看，中遠(yuǎn)?？赜芰?、規(guī)模/網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)全球領(lǐng)先，運(yùn)價(jià)超預(yù)期大幅提振當(dāng)期盈利彈性與股息率；中長期看，集運(yùn)“格局為運(yùn)價(jià)托底”邏輯已不斷驗(yàn)證，疊加利息收入+投資收益下利潤中樞具備支撐，估值較疫情前常態(tài)期間最低水平仍有較大修復(fù)空間。

比如，7月10日，中集集團(tuán)投資者互動(dòng)平臺(tái)上，就有投資者對公司旗下子公司一天工作超過十二小時(shí)、一周超過五天這種高強(qiáng)度勞動(dòng)表示關(guān)心，對此，中集集團(tuán)回復(fù)稱，“今年以來，集團(tuán)的集裝箱制造、海洋工程等板塊均進(jìn)入景氣上行階段，排產(chǎn)較為飽滿……公司將持續(xù)投入人力物力關(guān)愛員工?！?/p>

早前的6月12日，也有投資者對公司目前的集裝箱產(chǎn)銷情況、訂單價(jià)格相較第一季度變化情況進(jìn)行提問，對此，中集集團(tuán)回復(fù)稱，“公司目前集裝箱訂單較為飽滿，產(chǎn)銷量以及訂單價(jià)格都較第一季度有進(jìn)一步的環(huán)比提升，在手訂單已排產(chǎn)至第三季度?！?/p>

中集集團(tuán)是全球集裝箱行業(yè)龍頭，公告顯示，2023年標(biāo)準(zhǔn)干貨箱、冷藏箱、特種箱產(chǎn)量均保持全球第一。作為全球物流及能源裝備領(lǐng)域龍頭，受益集裝箱和海工景氣復(fù)蘇，中集集團(tuán)2024年一季度實(shí)現(xiàn)收入同比增長21.7%，扣非后歸母凈利潤同比增長656.2%，經(jīng)營業(yè)績顯著改善。

2024年隨著中美逐步進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，全球商品貿(mào)易回暖，WTO預(yù)計(jì)2024年、2025年全球商品貿(mào)易額增速為2.6%、3.3%，較2023年的-1.2%逐步復(fù)蘇。國金證券機(jī)械組分析師滿在朋分析稱，“集裝箱需求和全球商品貿(mào)易量正相關(guān)，商品貿(mào)易復(fù)蘇有望帶動(dòng)集裝箱需求提升。同時(shí)紅海航線改道后，航線拉長、航時(shí)增加使得部分集裝箱無法及時(shí)回流，在岸港口可能面臨集裝箱空缺問題。船東為保證運(yùn)輸效率，如果加大運(yùn)力投入或減少港口掛靠，將導(dǎo)致部分港口擁堵，進(jìn)一步降低集裝箱周轉(zhuǎn)效率，刺激短期需求提升?！?/p>

滿在朋進(jìn)一步表示，2024年1月至4月，我國集裝箱累計(jì)產(chǎn)量已同比增長164%，呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇趨勢。2024年一季度公司集裝箱制造業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量同比明顯回升，其中干貨箱銷量49萬TEU，同比增長499%。其認(rèn)為，“未來隨著全球商品貿(mào)易復(fù)蘇和短期地緣政治的催化，公司集裝箱銷量有望持續(xù)回暖，集裝箱業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇”。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣建議。）