摘要：隨著我國各類基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)規(guī)模大幅提升，REITs成為盤活存量資產(chǎn)的重要金融工具。當(dāng)前，我國基礎(chǔ)設(shè)施擁有大批存量資產(chǎn)的水利基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，卻始終沒有成功發(fā)行REITs?；诖耍恼禄诮鹑谕度谫Y的視角，分析我國水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs面臨的困境，具體表現(xiàn)為水利項目公益性和經(jīng)營性關(guān)系難以處理、合規(guī)性手續(xù)復(fù)雜、整體收益率偏低、原始權(quán)益人參與REITs意愿偏低。因此，我國應(yīng)該將水利基礎(chǔ)設(shè)施公益性強(qiáng)等特殊性納入REITs法律體系構(gòu)建，建立水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加快推進(jìn)水價電價市場化改革進(jìn)程，同時，加強(qiáng)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs宣傳與引導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：水利基礎(chǔ)設(shè)施；REITs；存量資產(chǎn)；投融資

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，我國各類基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)規(guī)模大幅提升，盤活存量資產(chǎn)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的重要需求，而新型投融資模式REITs作為區(qū)別于股債等大類資產(chǎn)的一類創(chuàng)新型投資品種，能夠有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，目前已成為投資者專門參與不動產(chǎn)投資的關(guān)鍵金融工具。因此，證監(jiān)會、國家發(fā)改委等國家部門從2020年4月開始，針對REITs工作陸續(xù)發(fā)布了一系列文件，提出了整體規(guī)劃及具體要求，其中水利被明確為基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點領(lǐng)域。隨后，水利部發(fā)文對水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點工作做了詳細(xì)部署，并從政策層面進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs對盤活水利基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)、擴(kuò)大水利基礎(chǔ)設(shè)施有效投資具有重要意義。

二、推行水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的理論研究

水利基礎(chǔ)設(shè)施是國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國計民生保障具有深遠(yuǎn)影響。然而我國水利基礎(chǔ)設(shè)施在長期建設(shè)工程中存在以下幾個方面問題。

一是水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目占用資金規(guī)模大，盈利周期長，因此，我國水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金長期以來主要依靠政府投資，社會資本投資水利工程項目意愿較低。二是我國水利經(jīng)過長期投資建設(shè)，水利基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量多、規(guī)模大、體系完善，形成了一大批存量資產(chǎn)。三是隨著“十四五”時期眾多水利工程項目開工建設(shè)，水利行業(yè)融資需求較大。而REITs獨特的投融資模式，加上其投資門檻低、流動性強(qiáng)的特點，可以完美解決水利基礎(chǔ)設(shè)施目前面臨的投資門檻高、存量資產(chǎn)多、融資需求大的問題。因此，對水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的現(xiàn)狀、困境與對策展開研究具有重要意義。

自2020年我國正式開展REITs試點工作以來，諸多學(xué)者從不同角度對REITs展開了深入研究，基于REITs市場整體角度，李雪靈等（2021）總結(jié)了國內(nèi)外REITs市場發(fā)展現(xiàn)狀，總結(jié)了我國發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs面臨的主要問題，提出了創(chuàng)新發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs的應(yīng)對策略。何川等（2021）則重點研究了我國基礎(chǔ)設(shè)施主要投融資模式及REITs發(fā)展現(xiàn)狀及問題，提出進(jìn)一步發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs的建議。從不同資產(chǎn)類別的REITs角度出發(fā)，徐成彬等（2022）區(qū)分了經(jīng)營權(quán)類和產(chǎn)權(quán)類兩類資產(chǎn)特征及其估值的差異性，構(gòu)建了經(jīng)營權(quán)類基礎(chǔ)設(shè)施REITs的估值框架和模型。基于不同行業(yè)REITs市場視角，馬智利等（2014）結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及公租房的特殊性，對REITs應(yīng)用于公租房融資的運作模式進(jìn)行設(shè)計。衛(wèi)煒（2022）對高速公路投資企業(yè)參與REITs的動機(jī)和重要關(guān)注點進(jìn)行分析，并提出REITs在高速公路投資項目應(yīng)用實踐中的相關(guān)建議。而陳茂山等（2023）跟蹤了水利REITs試點有關(guān)項目推進(jìn)情況和主要做法，分析了水利REITs試點項目實施面臨的主要困難，并提出加快推進(jìn)水利REITs試點工作的有關(guān)建議。由此可見，既有相關(guān)研究對水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的相關(guān)研究仍然處于起步階段，對水利行業(yè)基層單位（企業(yè)）存在的實際問題探討還不夠深入，因此對策建議的提出針對性不強(qiáng)。

事實上，相比其他基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類別，水利基礎(chǔ)設(shè)施的特殊性在于公益性強(qiáng)，市場化程度偏低，所以，對其特殊性在REITs發(fā)行中的影響展開研究具有現(xiàn)實和學(xué)術(shù)意義。因此，本文首先分析當(dāng)前我國水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展現(xiàn)狀，其次對正在進(jìn)展的水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs存在的困境從實際運營角度出發(fā)展開更為深入的分析，最后針對其特有的困境提出相應(yīng)的、具有針對性的對策建議。

三、水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展現(xiàn)狀

在國家發(fā)改委、證監(jiān)會、各部委、各省市及相關(guān)機(jī)構(gòu)的大力推動和全力配合下，2021年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市。截至2023年6月月末，已有28只基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市，其底層資產(chǎn)主要集中于高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、保障性住房等類別。

但是水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類別還未有成功上市REITs。因此，2023年1月3日，證監(jiān)會債券部主任周小舟指出“盡快將試點范圍覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域”；2023年1月16日，水利部在全國水利工作會議上提出推動水利基礎(chǔ)設(shè)施投資信托基金（REITs）試點項目實現(xiàn)突破；2023年2月3日，水利部在水利規(guī)劃計劃工作座談會上進(jìn)一步提出努力擴(kuò)大投資規(guī)模，推進(jìn)水利PPP模式發(fā)展和REITs試點實現(xiàn)突破。

根據(jù)上海證券交易所及深圳證券交易所的公開信息平臺公布的數(shù)據(jù)，目前尚未有已受理的水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs。根據(jù)百度、知乎、微信公眾號等公開信息平臺數(shù)據(jù)，目前我國進(jìn)行中的水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品二十多項，其底層資產(chǎn)主要分為原水供應(yīng)、水力發(fā)電以及兩者結(jié)合三大類。其工作進(jìn)展參差不齊，例如，以部分水電風(fēng)電項目為底層資產(chǎn)的湖南湘水集團(tuán)，其REITs項目申報材料已報送國家發(fā)改委。以原水供水為底層資產(chǎn)的遵義水投水利項目及以原水和發(fā)電為底層資產(chǎn)的黔中水利樞紐工程項目已納入了國家發(fā)改委基礎(chǔ)設(shè)施意向項目庫。以原水為底層資產(chǎn)的浙江紹興湯浦水庫項目以及河南水利投資集團(tuán)項目已選定金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。相較而言，云南高效節(jié)水灌溉等項目進(jìn)展相對緩慢，而更多的水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目僅處于有意向階段，還沒有具體實質(zhì)的工作進(jìn)展。從這些意向項目籌融資投向來看，其融資資金主要用于本地原水、供水等水利基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。

從目前我國水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品進(jìn)展情況來看，諸多項目的開展時間較早，例如，遵義水投水利以及河南水利投資集團(tuán)等項目從2021即開始推進(jìn)REITs，但是，截至2023年6月月末，水利行業(yè)依舊沒有成功發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，其面臨的困境亟待解決。

四、水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs面臨的困境

水利一直是國家開展REITs重點試點領(lǐng)域，水利部不斷發(fā)文推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展。然而，政策推進(jìn)與水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的實際發(fā)展存在偏差，水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類別尚未有成功上市的REITs。結(jié)合國家發(fā)改委、證監(jiān)會發(fā)布有關(guān)REITs的文件要求，通過與高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等其他基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類別的比較分析，可以得出我國水利基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs主要面臨以下困境。

（一）水利項目公益性和經(jīng)營性關(guān)系難以處理

水利部文件中多次指出，要處理好水利項目公益性和經(jīng)營性的關(guān)系。水利基礎(chǔ)設(shè)施涉及國計民生，公益性較強(qiáng)。許多水利基礎(chǔ)設(shè)施例如大型水庫，身負(fù)防洪保安、水資源調(diào)度、生態(tài)補(bǔ)水等重大社會責(zé)任，同時兼顧農(nóng)業(yè)灌溉等公益性民生事業(yè)及城鎮(zhèn)供水、水力發(fā)電等經(jīng)營性事業(yè)，其整體運營歸所屬單位（企業(yè)）統(tǒng)一管理，運營單位（企業(yè)）會根據(jù)實際運營情況兼顧公益性和經(jīng)營性事業(yè)，在保障民生安穩(wěn)的同時爭取經(jīng)營性利潤最大化，提高水資源利用效率。如若原始權(quán)益人以城鎮(zhèn)供水、水力發(fā)電或兩者捆綁為底層資產(chǎn)發(fā)行REITs，則公益性事業(yè)與經(jīng)營性事業(yè)的權(quán)益從原則上將歸屬為兩個職能部門，當(dāng)公益性事業(yè)與經(jīng)營性事業(yè)在水資源利用發(fā)生矛盾沖突時，統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一管理難度較大，增加協(xié)作成本，大大降低水資源利用效率。另外，原始權(quán)益人發(fā)行REITs產(chǎn)品，其底層標(biāo)的資產(chǎn)必須產(chǎn)權(quán)清晰且完整。對于水利基礎(chǔ)設(shè)施來說，發(fā)行REITs意味著需要完全剝離經(jīng)營性資產(chǎn)。然而相比高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等其他資產(chǎn)類別，水利基礎(chǔ)設(shè)施公益性資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)渾然一體，很難剝離。因此，受制于其行業(yè)特殊性，導(dǎo)致水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs難以發(fā)行成功。

（二）固定資產(chǎn)投資管理相關(guān)手續(xù)合規(guī)性問題

按照發(fā)改投資〔2021〕958號文件要求，項目需要依法依規(guī)取得固定資產(chǎn)投資管理相關(guān)手續(xù)。但是，水利項目在手續(xù)合規(guī)性方面存在歷史與現(xiàn)實困境。首先，相比其他基礎(chǔ)設(shè)施類別項目，水利項目還包括移民安置規(guī)劃、工程階段驗收、取水許可證等相應(yīng)審批文件。我國許多水利基礎(chǔ)設(shè)施及其相關(guān)固定資產(chǎn)建設(shè)年代久遠(yuǎn)，前期建設(shè)相關(guān)手續(xù)不全，缺乏合規(guī)性的產(chǎn)權(quán)證明文件等材料，部分水利基礎(chǔ)設(shè)施隨著時間推移發(fā)展出新的業(yè)務(wù)或者成立相關(guān)企業(yè)，甚至其辦公地點隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展及時代發(fā)展不斷遷移。加之資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)改革、主管機(jī)關(guān)變更等原因造成固定資產(chǎn)投資管理相關(guān)材料遺失以及相關(guān)手續(xù)合規(guī)性不完善等現(xiàn)實問題，補(bǔ)辦手續(xù)極其繁瑣。其次，水利工程土地具有劃撥方式使用、違規(guī)流轉(zhuǎn)劃撥、土地證照未完整覆蓋項目用地、土地實際用途與證載用途不一致等涉及土地管理紅線的問題，土地權(quán)證、無異議函等手續(xù)辦理困難，在REITs推行過程中難以通過審核。最后，水利基礎(chǔ)設(shè)施往往涉及范圍廣，例如水庫，其灌區(qū)面積、城鎮(zhèn)供水惠及多個城市。這意味著水利基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營權(quán)證、土地權(quán)證、合規(guī)性文件材料等問題解決需要跨區(qū)域協(xié)調(diào)辦理，增加了手續(xù)合規(guī)性辦理難度。

（三）水利項目整體收益率偏低

根據(jù)最新發(fā)改投資〔2023〕236號文件要求，特許經(jīng)營權(quán)等權(quán)類項目，基金存續(xù)期內(nèi)部收益率原則上不低于5%，產(chǎn)權(quán)類不低于3.8%。但是，水利項目的整體收益率很難達(dá)到政策要求收益率。首先，水利基礎(chǔ)設(shè)施主要收益來源于經(jīng)營性事業(yè)，水利經(jīng)營性事業(yè)最常見的便是城鎮(zhèn)供水及水力發(fā)電，水與電是人民生活的基礎(chǔ)資源，公益性強(qiáng)，所以我國原水水價及上網(wǎng)電價受政府調(diào)控，市場化偏低，從而導(dǎo)致水利工程項目整體收益率偏低，其資產(chǎn)估值偏低。其次，水利基礎(chǔ)設(shè)施兼顧公益性和經(jīng)營性事業(yè)，水量調(diào)度受水文氣象或水旱洪澇等災(zāi)害的影響，每年城鎮(zhèn)供水水量及發(fā)電用水水量無法固定測算，致使項目資產(chǎn)凈現(xiàn)金流不夠穩(wěn)定。最后，水庫及其相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施在建設(shè)初期其庫容量及渠道設(shè)計過水流量都是固定的，所擁有的水力發(fā)電的機(jī)組裝機(jī)量也是固定的，這意味著水利基礎(chǔ)設(shè)施存在理論上的效益極值，資產(chǎn)增值空間較小。隨著水利項目建設(shè)越來越多，許多水利項目城鎮(zhèn)供水水量受到擠壓，從而導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)效益下滑，資產(chǎn)整體收益率下降。

（四）原始權(quán)益人參與REITs意愿偏低

原始權(quán)益人參與REITs發(fā)行意愿不強(qiáng)也是阻礙水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs推進(jìn)的一個重要因素之一。首先，水利行業(yè)相比其他行業(yè)，相對傳統(tǒng)和封閉，企業(yè)大多具有國資背景，管理單位多為公益二類事業(yè)單位，參與市場化程度不夠，面對REITs這種新融資方式，了解不深、認(rèn)識不足。其次，部分水庫其城鎮(zhèn)供水、水力發(fā)電等經(jīng)營性產(chǎn)業(yè)所帶來的收益完全滿足原始權(quán)益人自身單位發(fā)展，使其融資意愿不強(qiáng)。最后，企事業(yè)單位隨著長時間發(fā)展，少部分單位（企業(yè)）出現(xiàn)了自收自支職工冗余的現(xiàn)象，推進(jìn)REITs發(fā)行會造成職工權(quán)益保障與凈現(xiàn)金流分派率之間的關(guān)系無法平衡，使得原始權(quán)益人為自身內(nèi)部發(fā)展穩(wěn)定，對推進(jìn)REITs發(fā)行存在抵觸情緒。

五、推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的對策建議

（一）將水利基礎(chǔ)設(shè)施公益性強(qiáng)等特殊性納入REITs法律體系構(gòu)建

我國REITs現(xiàn)行法律法規(guī)不具有針對性，無法解決由于各個行業(yè)特殊性而存在的不符合REITs發(fā)行條件的問題，進(jìn)而導(dǎo)致水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行面臨公益性和經(jīng)營性難以處理以及合規(guī)性手續(xù)復(fù)雜等困境。因此，相關(guān)部門可以通過自行組織或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)，對不同資產(chǎn)類別存量基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行調(diào)研，在REITs已有的基礎(chǔ)法律之上，研究出臺適應(yīng)各自資產(chǎn)類別領(lǐng)域特殊性的法律條例，建立具有針對性的REITs法律機(jī)制，完善REITs法律體系構(gòu)建。例如針對水利基礎(chǔ)設(shè)施項目公益性強(qiáng)、公益性和經(jīng)營性之間關(guān)系難以協(xié)調(diào)處理的困境，可以在法律層面允許底層資產(chǎn)所屬單位（企業(yè)）整體作為項目公司發(fā)行REITs，避免公益性資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，同時允許運營單位（企業(yè)）可以根據(jù)實際運營情況自行調(diào)節(jié)公益性和經(jīng)營性事業(yè)的關(guān)系，如遇極度干旱或洪澇等特殊情況而導(dǎo)致該年度收益無法達(dá)到凈現(xiàn)金流分配率，法律應(yīng)該予以保護(hù)。針對水利基礎(chǔ)設(shè)施項目資產(chǎn)手續(xù)合規(guī)性的問題，法律層面可以根據(jù)水利領(lǐng)域的特殊性，在產(chǎn)權(quán)證明文件、土地權(quán)證、特許經(jīng)營權(quán)證辦理等方面適當(dāng)給予法律支持。

（二）建立水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs工作協(xié)調(diào)機(jī)制

針對固定資產(chǎn)投資管理相關(guān)手續(xù)合規(guī)性問題，除了上述在法律層面適當(dāng)給予支持以外，相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合實際建立水行政主管部門與各地區(qū)相關(guān)部門之間的工作協(xié)調(diào)機(jī)制。鼓勵各地水行政主管部門成立水利項目REITs工作專班（小組），加強(qiáng)與所在地區(qū)政府、發(fā)改委、銀行、證監(jiān)會、自然資源、國資監(jiān)管等相關(guān)部門協(xié)調(diào)溝通合作，對于在項目前期建設(shè)相關(guān)手續(xù)不全，缺乏合規(guī)性的產(chǎn)權(quán)證明文件等問題，簡化不必要的審批流程及手續(xù)，在相關(guān)法律支持的基礎(chǔ)上，加快辦理相關(guān)證件，確保水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs推進(jìn)實現(xiàn)突破。同時，工作專班（小組）加強(qiáng)與原始權(quán)益人、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)溝通，及時梳理項目進(jìn)展情況，總結(jié)存在的問題，跟進(jìn)指導(dǎo)項目進(jìn)展。

（三）加快推進(jìn)水價電價市場化改革進(jìn)程

水利項目可以通過三個途徑提升整體收益率。第一，擴(kuò)大城鎮(zhèn)供水、水力發(fā)電等市場占有率。第二，提高水資源利用效率，降低成本。第三，提高水價、電價，提高整體收入。其中擴(kuò)大市場占有率、提質(zhì)增效一直是水利單位（企業(yè)）自身長期發(fā)展努力的方向，而水價電價市場化改革則需要各級政府、水行政等部門根據(jù)市場實際運行情況穩(wěn)步推進(jìn)。相關(guān)部門應(yīng)以推進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs為契機(jī)，加快水價電價市場化改革進(jìn)程，研究適合我國國情的動態(tài)價格調(diào)節(jié)機(jī)制。例如，在城鄉(xiāng)居民收入承受范圍之內(nèi)，根據(jù)每年水文氣象情況測算當(dāng)年水量調(diào)度成本，以市場化的方式為當(dāng)年水電定價；采用階梯式收費方法，拉大用水量和用電量等級之間的水價電價；根據(jù)水資源季節(jié)性以及用電量時間段集中的特點，設(shè)置不同區(qū)域不同季節(jié)不同時間段收費計費方式等。隨著水價電價市場化改革，水利項目整體收益率偏低的困境將會得到明顯改善。

（四）加強(qiáng)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs宣傳與引導(dǎo)

相比于歐洲國家的REITs市場，中國REITs總體來說還處于試點階段。水利行業(yè)相對傳統(tǒng)，REITs作為投融資領(lǐng)域的一個新生事物，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對公募REITs的宣傳工作。一是以政府部門為單位，從宏觀層面以政策宣講的形式開展宣傳工作；二是依托銀行、券商等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以培訓(xùn)會的形式對所在地區(qū)水利相關(guān)單位（企業(yè)）黨政負(fù)責(zé)人從推行REITs意義、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、政策法規(guī)、實際案例、實施方案、重點關(guān)注問題等方面展開培訓(xùn)，確保水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs意向單位（企業(yè)）黨政負(fù)責(zé)人全面了解REITs并深刻認(rèn)識推進(jìn)REITs的積極作用；三是以新聞媒介、開展投資者培訓(xùn)班等方式加強(qiáng)普通投資者參與REITs投資的意識，為我國REITs的蓬勃發(fā)展打造一個優(yōu)質(zhì)高效的投資環(huán)境。

六、結(jié)語

本研究基于金融投融資的視角，首先，闡述了水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展背景。其次，結(jié)合現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)在理論層面分析了水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展必要性，梳理了我國水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展現(xiàn)狀，分析了我國水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs面臨的困境，最后針對其特有的困境提出相應(yīng)的、具有針對性的對策建議。研究表明，第一，REITs這種獨特的投融資模式，可以完美解決水利基礎(chǔ)設(shè)施目前面臨的投資門檻高、存量資產(chǎn)多、融資需求大的問題，對我國水利經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的推動作用。第二，水利行業(yè)自身公益性強(qiáng)、市場化程度偏低等行業(yè)特殊性導(dǎo)致水利基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域始終沒有成功發(fā)行REITs。具體研究表現(xiàn)為水利項目公益性和經(jīng)營性關(guān)系難以處理、合規(guī)性手續(xù)復(fù)雜、整體收益率偏低、原始權(quán)益人參與REITs意愿偏低。第三，我國應(yīng)該將水利基礎(chǔ)設(shè)施公益性強(qiáng)等特殊性納入REITs法律體系構(gòu)建，建立水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加快推進(jìn)水價電價市場化改革進(jìn)程，同時，加強(qiáng)水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs宣傳與引導(dǎo)。最后，本研究也存在一定的局限性，水利基礎(chǔ)設(shè)施尚未有成功上市REITs，因此無法獲取相關(guān)數(shù)據(jù)對水利基礎(chǔ)設(shè)施REITs與企業(yè)存量資產(chǎn)之間的影響機(jī)制進(jìn)行實證研究。未來研究可根據(jù)現(xiàn)實發(fā)展情況做更深層次的研究。

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（作者單位：西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院）