近期日本央行加息，引發(fā)股市出現(xiàn)小股災(zāi)。日本央行7月31日決定將政策利率由0%至0.1%加至0.25%，同時(shí)每月購買國債額度由當(dāng)前6萬億日元逐步縮減至2026年首季3萬億日元。8月1日日經(jīng)平均指數(shù)跌2.4%，8月2日大跌5.8%，8月3日更暴跌12.4%！同日美股亦大跌3%，國內(nèi)股市因持續(xù)疲弱，拋壓自然不大，國證A股指數(shù)小跌1.8%。日股暴跌，日本央行出面安撫市場，指若市場不穩(wěn)定，將不會繼續(xù)加息，日股見底反彈。

回顧歷史，1989年底日本股市見頂，之后日本泡沫經(jīng)濟(jì)爆破，股市樓市大跌，日本央行2001年開始實(shí)施零利率政策振興經(jīng)濟(jì)，但此等措施收效甚微。2011年底之前，日本事實(shí)零利率政策，使得日元逐漸成為所謂“避險(xiǎn)貨幣”。2007年6月，全球金融海嘯爆發(fā)之前，美元兌日元見124中期高位，之后如“倒瀉籮蟹”，全球金融海嘯之后，接著歐債危機(jī)，匯價(jià)一直跌至2011年10月底75.5水平。此后，日元展開貶值之旅。2013年日本實(shí)施更激進(jìn)寬松政策，稱為QQE（質(zhì)化及量化寬松政策），2016年再度加碼，實(shí)施負(fù)利率政策，并引入孳息曲線控制（YCC）框架，使10年期國債孳息曲維持在零的目標(biāo)水平。另外，日本央行2013年開始買入股票資產(chǎn)——ETF，推動股市上升。

2022年6月筆者曾在《由老虎基金勁蝕到日元大貶值》一文詳細(xì)分析美元兌日元走勢，本文繼續(xù)分析。

美元兌日元由1930年代約500水平開始下跌，第二次世界大戰(zhàn)日本發(fā)生嚴(yán)重通脹，日元戰(zhàn)后貶值，為第[2]浪反彈。1949年4月日本實(shí)行固定匯率制，1美元兌360日元。美元兌日元展開第[3]浪長期下跌。其中[3]浪（1）跌至1978年10月177水平，[3]浪（2）由177反復(fù)上升至1982年10月277——期間經(jīng)歷第二次石油危機(jī)及美國大幅加息。[3]浪（3）下跌由277水平展開。

再細(xì)分[3]浪（3）。1982年10月277跌至1983年1月226為（3）浪1，反彈至1985年2月262.8為（3）浪2，262.8展開（3）浪3下跌。“廣場協(xié)議”促使（3）浪3一直跌至1988年11月最低120.7水平。（3）浪4由120.7反彈至1990年4月160.1水平。此后進(jìn)入（3）浪5下跌，1995年4月最低跌至79.7水平，此時(shí)結(jié)束整個[3]浪（3）下跌，進(jìn)入[3]浪（4）反彈。

[3]浪（4）由1995年4月低點(diǎn)79.7運(yùn)行至2007年6月124.1，為水平三角形。其中，（4）浪a由79.7反彈至1998年8月147.6，147.6跌至1999年底102為（4）浪b（最低點(diǎn)出現(xiàn)在1999年11月101.2），（4）浪c則由102反彈至2002年1月135.1水平，接著（4）浪d再跌至2005年1月101.6，此后（4）浪e再反彈至2007年6月124.1。

2007年6月，美元兌日元進(jìn)入[3]浪（5）下跌，一直持續(xù)至2012年1月（波浪正統(tǒng)低點(diǎn)，2011年10月最低跌至75.5），此時(shí)[3]浪（5），之后進(jìn)入第[4]浪反彈。

由于日元匯率過于強(qiáng)勁，不利于日本出口，因此，2012年12月安倍晉三上臺后采取更激進(jìn)的貨幣寬松政策，以刺激日本出口。幾個月后美元兌日元即飚上103水平，日元貶值近兩成。至2015年6月，美元兌日元升至125.8水平。美元兌日元由2012年1月76升至2015年6月125.8，完成一組5浪推動上升，是為[4]浪（a）。在[4]浪（a）中，匯價(jià)由76升至3月84.1為（a）浪1，回落至9月77.1為（a）浪2，77.1升至2013年5月103.7為（a）浪3，此后水平三角形（a）浪4調(diào)整至2013年10月96.5，96.5升至2015年6月為（a）浪5。（a）浪5為延伸浪，可再細(xì)分出更次一級小浪。

美元兌日元結(jié)束[4]浪（a）之后進(jìn)入[4]浪（b）調(diào)整，[4]浪（b）又是一個水平三角形。再細(xì)分如下，2015年6月125.8跌至2016年8月99.5為（b）浪a，99.5反彈至2017年1月118.6為（b）浪b，此后118.6輾轉(zhuǎn)下跌至2020年3月101.1為（b）浪c——浪c型態(tài)相當(dāng)復(fù)雜——101.1急彈至同月111.6為（b）浪d，111.6緩慢下跌至2021年1月102.5為（b）浪e。至此，整個浪（b）結(jié)束，然后展開[4]浪（c）上升。

日元自2021年1月展開新一輪貶值浪潮。[4]浪（c）中，其具體劃分在《由老虎基金勁蝕到日元大貶值》一文有分析：2021年初至7月美元兌日元最高見111.6，完成一組小型5浪上升，為（c）浪1——其中第[v]小浪為楔形結(jié)構(gòu)——111.6小幅回落至2021年8月108.7為（c）浪2，此后進(jìn)入（c）浪3上升。本文將（c）浪1高點(diǎn)修改為2021年3月底110.9，（c）浪2不變。2022年6月時(shí)認(rèn)為“波浪理論中，通常第3浪出現(xiàn)延伸浪。2022年1月116.3結(jié)束3浪[i]，回落至當(dāng)月113.4為3浪[ii]，113.4飚升至4月131.2為3浪[iii]，131.2后以擴(kuò)張平臺型態(tài)運(yùn)行至5月126.3為3浪[iv]，126.3至今為3浪[v]?！蔽闹姓J(rèn)為“日元大貶值之路尚未結(jié)束！近期美元兌日元上升主因是美日利差擴(kuò)大，若日本央行維持鴿派政策，美元兌日元將進(jìn)一步上升?！蔽恼伦詈笾浮懊涝獌度赵赱4]浪反彈目標(biāo)大約148不變”。

事實(shí)上，（c）浪3其小浪[iii]要到2022年7月139.3才結(jié)束，小浪[iv]則跌至8月130.3，130.3升至2022年10月151.9為小浪[v]，結(jié)束（c）浪3。（c）浪4由151.9跌至2023年1月127.2，然后進(jìn)入（c）浪5上升。

（c）浪5為楔形結(jié)構(gòu)，其中5浪[i]由127.2升至2023年10月底151.7，151.7跌至12月140.2為5浪[ii]，5浪[iii]則由140.2升至2024年4月160.2，160.2跌至5月151.8為5浪[iv]，151.8至7月161.9最后一升為5浪[v]。至此，首選數(shù)法是美元兌日元第[4]浪反彈整體結(jié)束，接下來進(jìn)入第[5]浪下跌，日元又是新一輪升值潮。次選數(shù)法是第[4]浪仍然繼續(xù)，未來，美元兌日元下跌是第[4]浪范疇，具體劃分有待觀察。

既然講到日元，那就再講講日本股市。目前國內(nèi)市場已有日股投資產(chǎn)品，多數(shù)為日經(jīng)平均指數(shù)ETF。由于國內(nèi)股市持續(xù)疲弱，部分投資者過分追捧境外ETF，于是出現(xiàn)高溢價(jià)。而往往高溢價(jià)出現(xiàn)，卻是相關(guān)指數(shù)中短期見頂之時(shí)，或者國內(nèi)股市見底之日。例如今年初，境外ETF出現(xiàn)高溢價(jià)，2月初國內(nèi)股市見底。到7月份，境外ETF又一次出現(xiàn)高溢價(jià)，日經(jīng)平均指數(shù)7月11日見頂，到8月5日，一共下跌26.7%。值得投資者留意此現(xiàn)象。從8月5日暴跌結(jié)束后，日經(jīng)平均指數(shù)已經(jīng)由低位反彈22%！