8月27日盤后，清香龍頭山西汾酒（600809）發(fā)布了2024年中報(bào)，公告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.46億元，同比增長(zhǎng)19.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.10億元，同比增長(zhǎng)24.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)84.09億元，同比增長(zhǎng)24.41%。從品類來看，汾酒上半年中高價(jià)酒繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，而其他酒類則增速亮眼。

營(yíng)收利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)

從2019年首次營(yíng)收破百億開始，短短幾年，汾酒的成長(zhǎng)便先后邁過100億、200億、300億三個(gè)臺(tái)階。2019年至2023年，汾酒營(yíng)收分別達(dá)118.80億元、139.90億元、199.71億元、262.14億元、319.28億元，分別同比增長(zhǎng)25.79%、17.63%、42.75%、31.26%、21.80%。

利潤(rùn)端更是從不到20億級(jí)別跨入超百億級(jí)別，2019年至2023年，汾酒分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.39億元、30.79億元、53.14億元、80.96億元、104.38億元，每年都保持高增長(zhǎng)，扣非后歸母凈利潤(rùn)亦然。

圖一：2015年以來汾酒的營(yíng)收及增速情況

2019年至2023年的五年間，汾酒營(yíng)收從百億出頭，躍進(jìn)至近320億元，凈增加200億元，每年平均增加50億元，而歸母凈利潤(rùn)規(guī)模更是達(dá)到了期初的5倍！更重要的是，這種勢(shì)頭今年上半年依然得到保持，雖然上半年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，疊加高速成長(zhǎng)之后基數(shù)也較高，但汾酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊惠^快，營(yíng)收和利潤(rùn)都保持20%左右的增長(zhǎng)。

同向比較看，汾酒今年上半年的收入規(guī)模已超2021年全年，甚至比2022年三季度的221.44億元還略高。利潤(rùn)端，上半年84.10億元的業(yè)績(jī)更是已經(jīng)超過2022年全年80.96億元的水平。

橫向比較看，汾酒上半年24.27%的歸母凈利潤(rùn)增速在已發(fā)布業(yè)績(jī)的同行中也較高。截至8月27日，A股市場(chǎng)已有多家白酒行業(yè)上市公司披露了2024年半年度報(bào)告。其中，貴州茅臺(tái)歸母凈利潤(rùn)約416.96億元，同比增長(zhǎng)15.88%；今世緣、迎駕貢酒歸母凈利潤(rùn)24.61億元、13.79億元，分別同比增長(zhǎng)20.08%、29.59%；金徽酒歸母凈利潤(rùn)約2.95億元，同比增長(zhǎng)15.96%；伊力特歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)12.13%；水井坊上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，較上年同期增長(zhǎng)約19.55%

中高端穩(wěn)定，Q2玻汾放量明顯

華福證券指出，今年上半年白酒行業(yè)呈現(xiàn)出“擠壓式增長(zhǎng)”特征，市場(chǎng)份額和資源正在向優(yōu)勢(shì)品牌集中。在這種競(jìng)爭(zhēng)格局下，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

縱觀近些年的銷量，山西汾酒的年銷售量已經(jīng)從2015年的3.5萬千升，升至2023年的20.6萬千升。這個(gè)數(shù)據(jù)，大于五糧液2023年的銷售量12.96萬噸，也超過昔日的銷售冠軍洋河股份2023年的白酒銷售量16.62萬噸。在中國(guó)白酒產(chǎn)量、銷量逐年下降的大趨勢(shì)中，市場(chǎng)份額逐步集中到包括汾酒在內(nèi)的頭部品牌中。

在這種大背景下，汾酒緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，做優(yōu)做強(qiáng)公司主業(yè)，不斷加強(qiáng)品牌文化建設(shè)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)營(yíng)上取得良好效益。

根據(jù)此前的一季報(bào)，汾酒一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.38億元，同比增長(zhǎng)20.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.62億元，同比增長(zhǎng)29.95%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)62.61億元，同比增長(zhǎng)30.08%。

將汾酒中報(bào)和一季報(bào)比較后推算，雖然二季度后進(jìn)入白酒消費(fèi)淡季，但公司二季度仍然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.08億元，同比增長(zhǎng)17.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.47億元，同比增長(zhǎng)10.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.49億元，同比增長(zhǎng)10.39%。汾酒在二季度收入端和利潤(rùn)端繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

按產(chǎn)品種類來看，汾酒二季度中高價(jià)酒類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.67億元，同比增長(zhǎng)1.51%，保持穩(wěn)定；其他酒類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.96億元，同比增長(zhǎng)58.33%，反映出公司二季度玻汾放量明顯。

國(guó)金證券認(rèn)為，汾酒二季度的產(chǎn)品種類收入增速與公司季度產(chǎn)品節(jié)奏相關(guān)，二季度青花系列控貨控節(jié)奏，腰部維持增長(zhǎng)，玻汾則環(huán)比提速，考慮6月青花20及腰部產(chǎn)品提價(jià)，疊加腰部加速區(qū)域外拓進(jìn)度，預(yù)計(jì)下半年仍會(huì)以腰部領(lǐng)先，青花系列保持平穩(wěn)，玻汾以長(zhǎng)江以南等開拓市場(chǎng)增量投放為主。

全國(guó)化進(jìn)程顯著

分地區(qū)看，根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年汾酒在省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入83.94億元，同比增長(zhǎng)11.36%，省外市場(chǎng)銷售收入142.66億元，同比增長(zhǎng)25.68%，全國(guó)化進(jìn)程成效顯著。

上半年，汾酒經(jīng)銷商凈增256戶，期末經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)4196戶。此外，公司不斷強(qiáng)化新零售渠道建設(shè)，電商實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。在618全周期，京東、天貓、抖音、快手四個(gè)電商平臺(tái)的汾酒官方旗艦店均獲得白酒品牌旗艦店銷售排名第一，擴(kuò)大品牌在線上平臺(tái)的影響力。

上半年，汾酒堅(jiān)持聚焦三大市場(chǎng)的布局策略不動(dòng)搖，持續(xù)精耕長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng)，優(yōu)化長(zhǎng)三角、珠三角等潛力市場(chǎng)戰(zhàn)略方案，提升整體布局水平，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步突破。

根據(jù)2023年的數(shù)據(jù)顯示，汾酒的10億元級(jí)市場(chǎng)為7個(gè)，其中包括山西、河南、山東、內(nèi)蒙、北京、陜西等區(qū)域。

根據(jù)酒業(yè)家調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，汾酒今年上半年在晉、京、津、冀、豫、魯、陜、蒙等大基地市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中有些區(qū)域市場(chǎng)仍然實(shí)現(xiàn)了20%左右的增速。

而除10億級(jí)以上市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)外，汾酒在基于深度全國(guó)化的基礎(chǔ)上不斷加大市場(chǎng)投入，準(zhǔn)10級(jí)市場(chǎng)不斷擴(kuò)容。在2023年度暨2024年第一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，汾酒就曾表示，省外10億元市場(chǎng)持續(xù)增加，長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng)同比增長(zhǎng)超30%，全國(guó)化進(jìn)程進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖二：2015年以來汾酒的歸母凈利潤(rùn)及增速情況

根據(jù)酒業(yè)家近期調(diào)研，今年上半年，汾酒在上海、安徽、廣東等省外重點(diǎn)布局的市場(chǎng)都實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，全年的增長(zhǎng)也頗具確定性。在廣東，汾酒在深圳市場(chǎng)的發(fā)展更加值得關(guān)注，酒類行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)胡廣向酒業(yè)家透露，汾酒2023年在深圳市場(chǎng)銷售額超3億元，今年上半年已完成2.6億元銷售，預(yù)計(jì)全年銷售額將超4億元。

根據(jù)廣東省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年整個(gè)清香品類在廣東市場(chǎng)約有10億元體量，其中汾酒占比超過80%。而從酒業(yè)家調(diào)研情況來看，汾酒在廣東市場(chǎng)全年破10億也將是大概率事件。

酒業(yè)家表示，除廣東外，汾酒在江蘇、上海、安徽、湖北等市場(chǎng)距離破10億目標(biāo)也越來越近。

如今，汾酒在長(zhǎng)江以南市場(chǎng)全線發(fā)力，準(zhǔn)10億級(jí)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，超10億級(jí)市場(chǎng)數(shù)量未來有望持續(xù)增加。

方正證券表示，山西汾酒作為清香品類龍頭企業(yè)，近年來營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)周期和白酒行業(yè)周期“雙期”疊加下，維持業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。在品牌、渠道等方面加速布局，有望帶領(lǐng)清香品類實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量復(fù)興。