国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

2024年中報(bào)概覽:盈利繼續(xù)磨底

2024-09-22 00:00:00慈薇薇
股市動(dòng)態(tài)分析 2024年18期

截至8月31日,A股2024年中報(bào)基本披露完畢(如無(wú)注明,以下數(shù)據(jù)均基于已披露的當(dāng)期同口徑上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),剔除一年內(nèi)新股)。

A股業(yè)績(jī)概覽

全A營(yíng)收增速環(huán)比放緩,但凈利潤(rùn)增速降幅收窄;全A兩非營(yíng)收利潤(rùn)增速環(huán)比雙降,反映出總量依然偏弱的局勢(shì),與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)走勢(shì)相印證。

全部A股24H1營(yíng)收增速(均為累計(jì)增速,下同)為-1.70%,環(huán)比-0.44pct;歸母凈利潤(rùn)增速(均為累計(jì)增速,下同)-2.63%,環(huán)比+1.45pct。

全A(非金融石化)24H1營(yíng)收增速為-1.04%,環(huán)比-1.27pct;歸母凈利潤(rùn)增速-6.56%,環(huán)比-0.85pct。

結(jié)構(gòu)上,主板2024H1利潤(rùn)增速為-2.37%,優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板的-2.92%以及科創(chuàng)板的-20.43%,且主板利潤(rùn)增速出現(xiàn)環(huán)比改善。大盤股業(yè)績(jī)相對(duì)更具韌性,但小盤股在上半年出現(xiàn)了更好的復(fù)蘇彈性。

從盈利能力來(lái)看:A股毛利率企穩(wěn)回暖,但ROE明顯下降,主要是受到凈利率與周轉(zhuǎn)率的拖累,反映出需求疲弱。

全部A股2024H1銷售毛利率為15.56%,較Q1環(huán)比上升0.21pct,較去年改善;Q2ROE(TTM)為7.86%,環(huán)比下降0.16pct,創(chuàng)2004年以來(lái)新低,為2000年以來(lái)17.9%分位數(shù)水平。

全A(非金融石化)銷售毛利率為17.78%,環(huán)比上升0.15pct;Q2的ROE(TTM)為7.16%,環(huán)比下降0.22pct,創(chuàng)2007年以來(lái)新低。

從ROE杜邦拆解來(lái)看,全A兩非ROETTM環(huán)比下降,主要因素來(lái)自凈利率與周轉(zhuǎn)率的下滑(凈利率TTM環(huán)比下滑0.08pct至4.44%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TTM下滑0.7pct到0.57次,權(quán)益乘數(shù)為2.82,上升0.04)。

大類風(fēng)格:穩(wěn)定景氣筑頂消費(fèi)盈利改善更明顯

在基本面與盈利周期筑底過(guò)程中,建議關(guān)注景氣邊際變化。

我們從業(yè)績(jī)?cè)鏊佟OE等維度觀測(cè)到穩(wěn)定風(fēng)格筑頂回落,順周期環(huán)比改善。周期風(fēng)格以外的其他風(fēng)格營(yíng)收增速均環(huán)比下降,消費(fèi)ROE質(zhì)量與業(yè)績(jī)均有改善跡象,而金融與成長(zhǎng)風(fēng)格景氣下滑。

穩(wěn)定風(fēng)格景氣筑頂。穩(wěn)定是前期景氣度最高的風(fēng)格,H1累計(jì)營(yíng)收小幅下降1.85%,利潤(rùn)增長(zhǎng)4.24%排行第二,環(huán)比下降5.01pct,ROE也有筑底特征,反映景氣高位回落。

周期景氣相對(duì)穩(wěn)定,24H1營(yíng)收增速方面,僅周期風(fēng)格營(yíng)收繼續(xù)維持正增長(zhǎng)(+1.69%),其利潤(rùn)增速不到1%,不過(guò)較Q1有明顯改善,反映上游價(jià)格與PPI回暖,ROE環(huán)比改善但低于去年下半年水平。

消費(fèi)超越了穩(wěn)定風(fēng)格成為H1業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩娘L(fēng)格,業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到7.04%,環(huán)比提升1.72pct。消費(fèi)ROE與盈利能力筑底回升,主要是受到毛利率與凈利率改善驅(qū)動(dòng)。

金融H1營(yíng)收同比下滑了超10%,Q2ROE亦明顯下降,雖然盈利能力沒(méi)有明顯受損且業(yè)績(jī)降幅實(shí)際是有所收窄的,但主要受到周轉(zhuǎn)率下降拖累。

成長(zhǎng)業(yè)績(jī)回落幅度最大。成長(zhǎng)風(fēng)格H1營(yíng)收小幅下降0.51%,也是業(yè)績(jī)最差的風(fēng)格(-24.62%),較去年明顯回落,且面臨凈利率與周轉(zhuǎn)率共同下降的困擾。

行業(yè):復(fù)蘇依然糾結(jié)中游材料業(yè)績(jī)環(huán)比改善

從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性與景氣變化來(lái)看,A股盈利復(fù)蘇依然糾結(jié),內(nèi)需掛鉤的品種(煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)、建筑建材、食品飲料、紡織服裝、商貿(mào)零售等)業(yè)績(jī)相對(duì)偏弱,業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的一部分行業(yè)受基數(shù)效應(yīng)影響。

信用周期通過(guò)盈利預(yù)期以及估值進(jìn)而影響權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。從社融增速與各行業(yè)EPS增速相關(guān)性與領(lǐng)先性關(guān)系來(lái)看,投資機(jī)會(huì)將從后周期/逆周期板塊逐步切換至順周期板塊,消費(fèi)、金融行業(yè)的配置價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)?;谛庞弥芷诘囊暯?,我們可以將行業(yè)景氣輪動(dòng)劃分成四大象限:

1)順周期+先周期行業(yè):隨著信用周期企穩(wěn)回升,金融地產(chǎn)(非銀金融、地產(chǎn))、食品飲料、耐用消費(fèi)(家電、汽車)、化工與交運(yùn)行業(yè)盈利率先改善,隨后建筑、必須消費(fèi)(紡織服裝、醫(yī)藥)、石化與輕工等行業(yè)也領(lǐng)先市場(chǎng)整體景氣度出現(xiàn)上行,建材與萬(wàn)得全A盈利的改善節(jié)奏基本同步。

2)順周期+后周期行業(yè):隨著信用周期復(fù)蘇進(jìn)入下半場(chǎng),可選消費(fèi)(休閑服務(wù)、商貿(mào)零售、傳媒)、銀行與煤炭等行業(yè)景氣度相繼出現(xiàn)回升。

3)逆周期+后周期行業(yè):隨著信用周期轉(zhuǎn)為下行趨勢(shì),通信、電力設(shè)備與新能源與電力及公共事業(yè)景氣度出現(xiàn)逆勢(shì)回升。

4)逆周期+先周期行業(yè):隨著信用周期逐步筑底,電子、部分周期行業(yè)(鋼鐵、有色)、農(nóng)林牧漁與中游制造(軍工與機(jī)械)等行業(yè)景氣度上行。

順周期資產(chǎn)步入左側(cè)布局區(qū)間。隨著信用與盈利筑底,我們認(rèn)為可以逐步加大對(duì)順周期品種的關(guān)注,包括全球定價(jià)的資源品(有色、石化等)、金融(銀行、保險(xiǎn)),偏必需的彈性消費(fèi)品種(養(yǎng)殖、醫(yī)藥),以及信用盈利周期筑底過(guò)程中,產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)比較強(qiáng)的細(xì)分方向(包括汽車、電子、AI)。此外,高股息品種展現(xiàn)出了業(yè)績(jī)的相對(duì)穩(wěn)健性。

從絕對(duì)景氣來(lái)看,必須消費(fèi)H1業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁欤?14.74%),其次是可選消費(fèi)(+11.80%),受出行鏈、農(nóng)林牧漁影響,主要是困境反轉(zhuǎn)邏輯,汽車業(yè)績(jī)亦較好。

從景氣趨勢(shì)來(lái)看,中游材料H1業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?20.87%)降幅收窄幅度最大(環(huán)比+11.17pct),鋼鐵與建材(水泥)景氣改善,其次是上游資源(-2.92%,環(huán)比+9.07pct),其中有色(小金屬、新材料與工業(yè)金屬)業(yè)績(jī)降幅明顯收窄。

①上游與中游材料:相較Q1營(yíng)收利潤(rùn)增速降幅收窄。盡管上游周期類行業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)增,但趨勢(shì)上正在回暖,外需定價(jià)的品種好于內(nèi)需。環(huán)比來(lái)看,H1水泥、小金屬&工業(yè)金屬、化學(xué)原料、普鋼、化學(xué)纖維景氣明顯改善,橡膠、玻璃纖維等品種景氣環(huán)比下降。

②中游制造:景氣處于偏低位置,新能源景氣磨底,板塊多呈現(xiàn)分化。輕工制造H1業(yè)績(jī)環(huán)比明顯下降(造紙業(yè)績(jī)?cè)鏊俑呶幌禄瑱C(jī)械H1業(yè)績(jī)?cè)鏊儆烧D(zhuǎn)負(fù)(板塊內(nèi)僅通用設(shè)備業(yè)績(jī)環(huán)比改善),電新板塊H1業(yè)績(jī)跌幅超50%,但下滑趨勢(shì)企穩(wěn)(風(fēng)電和電網(wǎng)明顯景氣改善,光伏設(shè)備H1業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€在探底),軍工H1營(yíng)收業(yè)績(jī)雙降(但航天裝備、地面兵裝景氣環(huán)比改善)。

③消費(fèi):結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。在可選消費(fèi)中,汽車、互聯(lián)網(wǎng)電商、旅游餐飲、白電等領(lǐng)域保持較快增長(zhǎng),但環(huán)比來(lái)看改善并不顯著。在必選消費(fèi)中,農(nóng)林牧漁、化藥、調(diào)味品H1業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?,且農(nóng)林牧漁業(yè)績(jī)波動(dòng)性明顯更高。

④金融地產(chǎn):景氣下降,保險(xiǎn)領(lǐng)先。房地產(chǎn)H1業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步下滑至-200%以上,銀行業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定,而非銀表現(xiàn)分化,體現(xiàn)在保險(xiǎn)逆勢(shì)擴(kuò)張,證券業(yè)績(jī)依然負(fù)增但環(huán)比好轉(zhuǎn)。

⑤TMT:電子景氣明顯回升。電子中的光學(xué)光電子、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等細(xì)分板塊,以及通信設(shè)備行業(yè)H1業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。環(huán)比來(lái)看,電子、傳媒(除影視院線)與IT服務(wù)業(yè)績(jī)環(huán)比改善。

⑥基建與公用事業(yè):景氣筑頂。基建與公用事業(yè)H1業(yè)績(jī)下滑近10pct至4.94%,主要是受到電力、航空機(jī)場(chǎng)的拖累,但二者依然保持了雙位數(shù)正增長(zhǎng)。燃?xì)鈽I(yè)績(jī)出現(xiàn)了環(huán)比改善。

铁岭县| 棋牌| 肇州县| 潮安县| 济源市| 西林县| 宾阳县| 枞阳县| 库车县| 惠安县| 丰顺县| 故城县| 微山县| 子长县| 永康市| 阳春市| 手机| 温州市| 恩平市| 隆化县| 托克托县| 名山县| 比如县| 云浮市| 涟源市| 贺州市| 丹凤县| 凤翔县| 枝江市| 丽水市| 阿拉善左旗| 德安县| 香港| 齐河县| 余江县| 鸡西市| 青川县| 临潭县| 灵丘县| 葫芦岛市| 齐齐哈尔市|