自“9·24”會(huì)議以來，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)像是被打了“雞血”，歷史天量成交額、開戶量激增、券商提前開工等，足見火爆程度。從A股休市期間全球市場(chǎng)變動(dòng)來看，中國(guó)資產(chǎn)正被持續(xù)爆買。無論從市場(chǎng)情緒還是休市期間外圍中國(guó)資產(chǎn)漲勢(shì)情況，都讓不少機(jī)構(gòu)看好A股后市行情。但也有部分分析人士發(fā)聲提醒，要理智應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，切勿盲目追高。

利好政策頻出

9月24日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布了多項(xiàng)政策：

一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；今年內(nèi)將視市場(chǎng)流動(dòng)狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存量準(zhǔn)備金率。降低中央銀行政策利率，7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%降至1.5%，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放房貸利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房房貸最低首付比例，即二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。此外，將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行的資金支持比例由60%提高至100%，增強(qiáng)對(duì)銀行、收購(gòu)主體的市場(chǎng)化激勵(lì)。將年底到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”存量融資展期兩項(xiàng)政策延期至2026年底。

三是創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)公司互換便利工具，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，規(guī)模5000億元；創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，規(guī)模3000億元。

9月26日，中共中央政治局又召開會(huì)議，部署了下一步經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。

2024年10月8日上午10時(shí)，國(guó)務(wù)院新聞辦公室又舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備介紹了“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好”有關(guān)情況。具體包括：

加力支持地方開展債務(wù)置換。保證必要的財(cái)政支出，加快支出進(jìn)度，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極促進(jìn)作用，加力支持地方開展債務(wù)置換，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

增強(qiáng)宏觀政策取向的一致性。政策出臺(tái)前要經(jīng)過一致性評(píng)估進(jìn)行充分論證，政策執(zhí)行時(shí)要以宏觀政策取向持續(xù)保持一致，政策落實(shí)后要對(duì)政策的效果及時(shí)檢測(cè)和評(píng)估。與宏觀政策取向與不一致的，要及時(shí)調(diào)整或暫停執(zhí)行。

抓緊研究適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債用于資本金的領(lǐng)域、規(guī)模和比例，盡快出臺(tái)合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債支持范圍的具體改革舉措。

利用專項(xiàng)債等支持盤活存量閑置土地，加快消化存量商品房，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展的新模式。

明年要繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)。近期國(guó)家發(fā)改委將在年內(nèi)提前下達(dá)1000億的“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快開展前期工作，先行開工實(shí)施。

進(jìn)一步規(guī)范行政執(zhí)法單位的行政執(zhí)法，不能亂罰款、亂檢查、亂查封，及時(shí)對(duì)罰沒收入增長(zhǎng)異常的地方進(jìn)行提醒，必要時(shí)進(jìn)行復(fù)查。

國(guó)家發(fā)改委和金融監(jiān)管總局牽頭建立支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則提供融資支持，努力做到應(yīng)貸盡貸。

研究部分稅費(fèi)支持失業(yè)保險(xiǎn)、援企穩(wěn)崗、技能提升補(bǔ)貼是否延期。根據(jù)梳理今年底還將有一部分稅費(fèi)支持失業(yè)保險(xiǎn)、援企穩(wěn)崗、技能提升補(bǔ)貼等政策將要到期，相關(guān)部門將在研究評(píng)估的基礎(chǔ)上，加快明確政策是否延期實(shí)施。如果明確要延期實(shí)施的，要盡快明確實(shí)施期限。

推動(dòng)修訂保障中央企業(yè)款項(xiàng)的支付條例，促進(jìn)機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、大型企業(yè)能夠及時(shí)支付中小企業(yè)賬款等等。

市場(chǎng)進(jìn)入狂歡期

自9月24日以來，A股及港股市場(chǎng)全線大漲。

9月24日至9月30日，A股主要寬基指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)累計(jì)漲幅均在25%左右，速度之快歷史罕見。

A股已連續(xù)多個(gè)交易日突破萬(wàn)億元交易量。截至9月30日收盤，滬指漲8.06%，深成指漲10.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲15.36%，兩市超700股漲停，超2700股漲超10%，滬深兩市單日成交超2.59萬(wàn)億元，當(dāng)日創(chuàng)出歷史成交金額天量，但這個(gè)天量新高很快又被國(guó)慶后10月8日的首個(gè)交易日大幅刷新至3.45萬(wàn)億元。

國(guó)慶長(zhǎng)假，A股休市，港股市場(chǎng)繼續(xù)反攻。10月2日至7日，恒生指數(shù)累計(jì)上漲9.3%，已站上23000點(diǎn)，創(chuàng)2022年2月以來新高；恒生科技指數(shù)累計(jì)上漲13.4%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)累計(jì)漲10.9%。港股登頂全球年內(nèi)漲幅榜第一。

其中，券商股、芯片股是港股行情的兩大主線。Wind數(shù)據(jù)顯示，港股市場(chǎng)上含A股的H股共有151只，近5日漲幅居前的多為中資券商股，部分半導(dǎo)體股、醫(yī)藥股同樣表現(xiàn)亮眼。

同時(shí)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)在國(guó)慶假期期間（10月1日至10月7日）累計(jì)漲幅達(dá)11.4%，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨累計(jì)上漲達(dá)16.6%。

摩根士丹利的ChiyaoHuang分析師團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布研報(bào)指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)的交易量和交易速度已超過2020年及2021年的水平。他們觀察到，新散戶投資者是股市上漲的主要?jiǎng)恿?，新投資者開設(shè)賬戶的數(shù)量顯著增加，表明散戶的參與度正在上升。

外資預(yù)期升溫

外資巨頭對(duì)中國(guó)股市的樂觀預(yù)期在持續(xù)升溫。

10月7日，花旗表示，中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)刺激措施可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，因此將滬深300指數(shù)于明年6月末的目標(biāo)調(diào)升至4600點(diǎn)，較現(xiàn)水平有約14%潛在升幅，并設(shè)定明年底目標(biāo)在4900點(diǎn)。

同時(shí)，花旗將香港恒生指數(shù)、MSCI中國(guó)指數(shù)于明年6月末目標(biāo)調(diào)升至26000點(diǎn)、84點(diǎn)，較現(xiàn)水平有約13%及12%上升空間；明年底目標(biāo)分別在28000點(diǎn)及90點(diǎn)。

高盛在10月7日的最新研報(bào)中將港股調(diào)整為“超配”，并將戰(zhàn)略偏好由港股轉(zhuǎn)向A股。高盛在將A股調(diào)高為超配之后，再發(fā)報(bào)告唱多中國(guó)股票，給出了買入中國(guó)股票的十大理由：

首先，政府已經(jīng)表明了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市的“痛點(diǎn)閾值”，政策底已現(xiàn)。

其次，從政策舉措來看：這次的確不同。投資者在很大程度上得到了期待的刺激政策措施。

第三，不要對(duì)抗中國(guó)的央行，它正在為股市提供前所未有的、非同尋常的支持。

第四，盡管股市在兩周內(nèi)上漲30%后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)可能有所上升，但是由政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的股票價(jià)值重估交易很少在上漲30%后戛然而止。

第五，即便是長(zhǎng)期疲軟的市場(chǎng)，強(qiáng)勁可交易的反彈也會(huì)出現(xiàn)。

第六，從估值的角度來看，現(xiàn)在依然有理由買入中國(guó)股票。

第七，害怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)帶來的買入（FOMO）仍可能繼續(xù)。資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)向新興市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移正在進(jìn)行中。

第八，盡管可能還需要更多刺激措施來扭轉(zhuǎn)局面，但中國(guó)上市公司盈利前景已經(jīng)有所改善。

第九，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，中國(guó)的政策空間進(jìn)一步打開。后續(xù)外圍風(fēng)險(xiǎn)或促使決策者增強(qiáng)刺激措施。

第十，退一步說，即便中長(zhǎng)期來看，行情最終未能反轉(zhuǎn)，中國(guó)股市仍應(yīng)該在投資者組合中占有一席之地。

本輪行情發(fā)展及擴(kuò)散的速度極快，后續(xù)將如何演繹呢？我們也對(duì)賣方機(jī)構(gòu)的相關(guān)策略報(bào)告進(jìn)行了匯總，詳見第二篇文章。