武漢港迪技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“港迪技術(shù)”）專注于工業(yè)自動(dòng)化及信息化領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品、智能操控系統(tǒng)、智慧港口管理系統(tǒng)軟件三大板塊，致力于實(shí)現(xiàn)各類單機(jī)機(jī)械設(shè)備核心驅(qū)動(dòng)部件國(guó)產(chǎn)化、設(shè)備群全流程作業(yè)無(wú)人化、企業(yè)管理數(shù)字化與信息化。

經(jīng)過(guò)一年多的等待，港迪技術(shù)當(dāng)前已走到上市關(guān)口，但公司仍存在著部分問(wèn)題被關(guān)注。

關(guān)聯(lián)交易公允性待考

招股書(shū)顯示，港迪電氣既是港迪技術(shù)的大客戶又是其供應(yīng)商。且港迪電氣為港迪技術(shù)實(shí)控人曾經(jīng)控制并擔(dān)任董事的企業(yè)。2021年，港迪技術(shù)實(shí)控人將港迪電氣出售，受讓方為中國(guó)寶武下屬上市公司寶信軟件。

2021年-2023年，港迪技術(shù)從港迪電氣采購(gòu)的電控系統(tǒng)金額分別為863.69萬(wàn)元、2438.00萬(wàn)元和657.32萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本比例分別為3.26%、7.81%和2.03%；港迪技術(shù)向港迪電氣銷售自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的金額分別為4564.51萬(wàn)元、3728.87萬(wàn)元和3412.42萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.65%、7.35%和6.24%。

表一：港迪技術(shù)與港迪電氣關(guān)聯(lián)采購(gòu)情況

此外，深交所指出，2021年至2023年上半年，港迪技術(shù)向港迪電氣銷售變頻器平均單價(jià)大幅上升且明顯高于向非關(guān)聯(lián)方客戶銷售單價(jià)。對(duì)此港迪技術(shù)解釋稱，港迪電氣采購(gòu)產(chǎn)品以單價(jià)較高的多傳動(dòng)產(chǎn)品以及大功率單傳動(dòng)產(chǎn)品為主，而非關(guān)聯(lián)客戶中，通常采購(gòu)單價(jià)較低的小功率變頻器的建機(jī)行業(yè)客戶具有一定占比，不具可比性。

除了港迪電氣，港迪技術(shù)還與華東重機(jī)、蘇港智能之間存在關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)顯示，港迪技術(shù)主要客戶華東重機(jī)的實(shí)控人為公司持股12.14%的股東翁耀根。2021—2023年，港迪技術(shù)向華東重機(jī)銷售的金額分別為215.10萬(wàn)元、3657.52萬(wàn)元和2212.68萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.50%、7.21%和4.05%。同時(shí)，港迪技術(shù)2022、2023年向參股公司蘇港智能銷售智能操控系統(tǒng)的金額分別為2388.50萬(wàn)元和2648.67萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.71%和4.84%。

邊分紅邊募資補(bǔ)流

此次IPO，港迪技術(shù)將募資約6.56億元，用于生產(chǎn)制造基地、技術(shù)研發(fā)中心等項(xiàng)目建設(shè)，其中包含將1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。（見(jiàn)表二）

表二：港迪技術(shù)IPO募投項(xiàng)目明細(xì)

而我們發(fā)現(xiàn)，2021年—2023年，港迪技術(shù)累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)7000萬(wàn)元（見(jiàn)表三）；此外2022年末、2023年末，港迪技術(shù)分別花費(fèi)6000萬(wàn)元、9200萬(wàn)元銀行理財(cái)產(chǎn)品。

表三：港迪技術(shù)報(bào)告期現(xiàn)金分紅情況

港迪技術(shù)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，人員數(shù)量不斷增加，辦公場(chǎng)所容量已顯不足。此外，公司主要產(chǎn)品通常應(yīng)用于較為大型的設(shè)備，而公司目前的實(shí)驗(yàn)及測(cè)試場(chǎng)地的面積較小，部分研發(fā)項(xiàng)目需在客戶場(chǎng)地開(kāi)展試驗(yàn)檢測(cè)活動(dòng)，試驗(yàn)檢測(cè)能力受到一定制約。辦公、實(shí)驗(yàn)及測(cè)試場(chǎng)所不足的問(wèn)題日益突出。未來(lái)隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開(kāi)拓，對(duì)生產(chǎn)與研發(fā)人員需求將持續(xù)增加。募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新建生產(chǎn)基地與研發(fā)中心，并完善配套設(shè)施，有利于為公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)提供專業(yè)穩(wěn)定的研發(fā)環(huán)境，提升研發(fā)工作效率，并為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和員工規(guī)模擴(kuò)大做好準(zhǔn)備，增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

針對(duì)募資補(bǔ)流一事，港迪技術(shù)稱，隨著自身業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，在研發(fā)費(fèi)用、材料采購(gòu)、人員薪酬、日常運(yùn)營(yíng)等相關(guān)方面支出需求也將持續(xù)增加，為滿足公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司亦需預(yù)留部分資金，以便在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行對(duì)外投資來(lái)增加技術(shù)儲(chǔ)備和拓展業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此公司保持較高水平的營(yíng)運(yùn)資金量具備合理性和必要性，故通過(guò)募集資金籌措進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)而未利用自有資金。

港迪技術(shù)募資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)是想保留自有資金以便未來(lái)投資可以理解，但為何在有閑錢大額分紅和購(gòu)買理財(cái)?shù)那闆r下，還要額外募資1億元進(jìn)行補(bǔ)流？這仍需港迪技術(shù)結(jié)合營(yíng)收增速等指標(biāo)，進(jìn)一步用數(shù)據(jù)量化證明募資補(bǔ)流金額的合理性。

營(yíng)收增速下滑

2021-2023年，港迪技術(shù)營(yíng)業(yè)收入分別為42866.33萬(wàn)元、50718.69萬(wàn)元和54690.16萬(wàn)元，增速分別為76.54%、18.32%、7.83%，明顯放緩。

而與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為12330.76萬(wàn)元、16336.86萬(wàn)元和26299.17萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.32%、34.20%和50.53%；占同期公司總資產(chǎn)的比例分別為25.61%、25.28%和37.25%。尤其2022、2023年明顯超過(guò)營(yíng)收增速，占資產(chǎn)比例也在逐漸增大。

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年下滑，由2021年的4.22次，到2022年下降至3.54次，2023年進(jìn)一步跌至2.57次。

此外，公司應(yīng)收賬款逾期比例一直偏高，2021年至2023年，其應(yīng)收賬款逾期比例分別高達(dá)58.87%、39.59%、42.33%。（見(jiàn)表四）

表四：港迪技術(shù)應(yīng)收賬款逾期及回款情況

港迪技術(shù)坦言，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司未來(lái)應(yīng)收賬款金額可能進(jìn)一步增加。如果未來(lái)客戶財(cái)務(wù)狀況惡化或者經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回而形成壞賬，從而對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。