近期，政策頻發(fā)促資本市場(chǎng)回暖，計(jì)算機(jī)板塊成行情反彈先鋒之一。對(duì)于計(jì)算機(jī)后期走勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)文表示計(jì)算機(jī)行業(yè)仍在政策、基本面等存在諸多利好因素，配置上可重點(diǎn)關(guān)注支付產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)要素、國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)等。

當(dāng)前行業(yè)有哪些利好因素？

浙商證券認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)已調(diào)整充分，政策不斷加強(qiáng)。

一是行業(yè)指數(shù)和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均創(chuàng)10年新低。SW計(jì)算機(jī)指數(shù)2024年8月創(chuàng)下10年新低，在最近兩輪調(diào)整中，指數(shù)分別下跌51%和46%，排名倒數(shù)第一。2024年二季度機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股配置為2.50%，創(chuàng)10年新低。

二是因?yàn)榛久嬲蠓€(wěn)修復(fù)。2024年上半年行業(yè)營(yíng)收端加速增長(zhǎng)，控人控費(fèi)的趨勢(shì)加強(qiáng)。2024年三季報(bào)前瞻中，收入已在磨底，利潤(rùn)端控人控費(fèi)繼續(xù)加強(qiáng)，景氣賽道景氣度持續(xù)。

三是從政策角度，政府的資金面有萬(wàn)億國(guó)債和超長(zhǎng)期國(guó)債。細(xì)分行業(yè)中，信創(chuàng)、智能駕駛的支持政策在近期頻繁增加。

從歷史復(fù)盤看，計(jì)算機(jī)行業(yè)受益科技浪潮，具備優(yōu)秀成長(zhǎng)特性。當(dāng)前我們處于新一輪國(guó)產(chǎn)替代、人工智能、數(shù)據(jù)要素變現(xiàn)的起始點(diǎn)，可以期待未來(lái)更多成長(zhǎng)性和場(chǎng)景變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

過(guò)去10年中，計(jì)算機(jī)板塊主要有3次明顯且持續(xù)的上漲行情，行業(yè)漲幅排名分別為第1、第6和第2。最大驅(qū)動(dòng)因素均為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的細(xì)分板塊表現(xiàn)出非常強(qiáng)的股價(jià)彈性，不斷遴選出行業(yè)龍頭。其中包括：2012年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和次新股并購(gòu)浪潮、2019年的國(guó)產(chǎn)替代和云計(jì)算技術(shù)、2022年新一輪人工智能技術(shù)。

當(dāng)前信創(chuàng)反轉(zhuǎn)信號(hào)明顯：基礎(chǔ)軟硬件自主創(chuàng)新是國(guó)家安全的重要基石，各類政府會(huì)議上不斷加強(qiáng)大安全建設(shè)。業(yè)績(jī)上，三季度信創(chuàng)大單頻出；二季度收入增速已回暖，同增10.9%，減虧明顯。政策上，9月30日，新一期安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告出爐，給替換帶來(lái)指引。產(chǎn)品上，華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)切艅?chuàng)重要參與者，預(yù)期未來(lái)純血鴻蒙將帶來(lái)全新生態(tài)，發(fā)布軟硬一體式創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)入新產(chǎn)品密集發(fā)布期。

新一輪人工智能技術(shù)商業(yè)化在即：從全球看，商業(yè)化進(jìn)程加速，OpenAI已將2025年的營(yíng)收預(yù)期提升至116億美元，2023和2024年分別僅為16億和預(yù)計(jì)的37億。從應(yīng)用角度，復(fù)盤互聯(lián)網(wǎng)+的十年，中國(guó)擁有最好的技術(shù)應(yīng)用土壤，大模型的落地應(yīng)用爆發(fā)應(yīng)該是百花齊放。同時(shí)自動(dòng)駕駛是大模型目前落地最領(lǐng)先的賽道之一，在近期也有較大催化。從基礎(chǔ)設(shè)施的角度，10月9日，英偉達(dá)向OpenAI送達(dá)首批B200，國(guó)內(nèi)算力基礎(chǔ)設(shè)施超前適度建設(shè)，全球范圍內(nèi)大模型成本均在迅速下降。

自動(dòng)駕駛、算力、工業(yè)軟件等景氣賽道兼具業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)和事件催化：這三個(gè)賽道是人工智能和國(guó)產(chǎn)化浪潮的代表產(chǎn)業(yè)，過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，增速較快。在板塊分化下，有更強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

此外據(jù)西部證券觀點(diǎn)，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化時(shí)代正式來(lái)臨，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)黃金發(fā)展期。一方面，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化規(guī)定出臺(tái)，2024年上半年披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)的上市公司數(shù)量及披露規(guī)模大幅提升。2024年1月1日，商務(wù)部印發(fā)的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》正式施行?！稌盒幸?guī)定》指出企業(yè)應(yīng)當(dāng)以自愿披露的方式，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，根據(jù)數(shù)據(jù)資源的持有目的、形成方式、業(yè)務(wù)模式，以及與數(shù)據(jù)資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的預(yù)期消耗方式等，對(duì)數(shù)據(jù)資源相關(guān)交易和事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告?！稌盒幸?guī)定》出臺(tái)后，2024年上半年共有43家上市公司披露共計(jì)13.77億元數(shù)據(jù)資產(chǎn)，其中，有28家企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入無(wú)形資產(chǎn)中，共計(jì)6.02億元；有5家企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入存貨，共計(jì)4.72億元；有18家企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入開(kāi)發(fā)支出，共計(jì)3.03億元。另一方面，國(guó)家數(shù)據(jù)局設(shè)立發(fā)展目標(biāo)，彰顯數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展信心。國(guó)家數(shù)據(jù)局明確提出，到2029年，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)15%。這一目標(biāo)彰顯了對(duì)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大信心，預(yù)示著未來(lái)幾年數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。

2024年上半年細(xì)化政策陸續(xù)出臺(tái)，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置進(jìn)程全面加速。2023年12月至2024年6月，國(guó)家發(fā)改委、數(shù)據(jù)局、財(cái)政部、自然資源部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、商務(wù)部等多部委先后出臺(tái)共計(jì)16項(xiàng)數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策，包含《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)行政事業(yè)單位數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的通知》、《促進(jìn)和規(guī)范數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)規(guī)定》等。黨的二十屆三中全會(huì)決定指出，加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬認(rèn)定、市場(chǎng)交易、權(quán)益分配、利益保護(hù)制度，提升數(shù)據(jù)安全治理監(jiān)管能力，建立高效便利安全的數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)機(jī)制。預(yù)計(jì)下半年數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策或?qū)⑦M(jìn)入密集落地階段。

可布局順周期+低位方向

具體配置方向上，國(guó)投證券建議，一可以關(guān)注順周期方向，二可以關(guān)注低位主題性機(jī)會(huì)，關(guān)注四季度有主題催化且調(diào)整較多的行業(yè)賽道。

順周期方向，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的支持力度較大，有望帶來(lái)資本市場(chǎng)活躍度和增量資金的流入，以及帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的資金支持，建議布局：

（1）券商IT：資本市場(chǎng)活躍度的提升，有望帶來(lái)C端投資者的數(shù)量和交易金額的提升，同時(shí)利好B端券商IT開(kāi)支的增長(zhǎng)。

（2）支付產(chǎn)業(yè)：消費(fèi)復(fù)蘇或?qū)?dòng)線下收單支付的流水增長(zhǎng)，從而為支付產(chǎn)業(yè)公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。

（3）經(jīng)濟(jì)順周期方向：布局受益于中小企業(yè)和房地產(chǎn)復(fù)蘇帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性的相關(guān)方向。

低位主題性機(jī)會(huì)，四季度有主題催化且調(diào)整較多的行業(yè)賽道，比如：

（1）數(shù)據(jù)要素：節(jié)前國(guó)家數(shù)據(jù)局就《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)，數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)。

（2）信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化：節(jié)前黎巴嫩的BP機(jī)爆炸事件再次為基礎(chǔ)軟硬件國(guó)產(chǎn)化敲響警鐘，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有序推進(jìn)。

（3）華為鴻蒙：9月26日鴻蒙千帆會(huì)展誓師大會(huì)舉行，鴻蒙生態(tài)和產(chǎn)品逐漸成熟，未來(lái)有望進(jìn)入密集發(fā)布周期。

（4）基礎(chǔ)工具鏈：工信部9月20日要求到2027年完成約200萬(wàn)套工業(yè)軟件更新?lián)Q代任務(wù)，CAD/CAE/EDA/測(cè)量?jī)x器等研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化比例較低的基礎(chǔ)軟硬件替代趨勢(shì)明確。

（5）智能駕駛：特斯拉于10月10日發(fā)布最新版本的Robotaxi，智能駕駛產(chǎn)業(yè)邁向新階段。

但與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)也提醒投資者注意三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一是AI技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若AI技術(shù)迭代不及預(yù)期，則對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司會(huì)造成一定不利影響；二是經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下行，固定資產(chǎn)投資額放緩，影響企業(yè)再投資意愿，從而影響消費(fèi)者消費(fèi)意愿和產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)意愿，對(duì)整個(gè)行業(yè)將會(huì)造成不利影響；三是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：若相關(guān)企業(yè)加快技術(shù)迭代和應(yīng)用布局，整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，將會(huì)對(duì)目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)的增長(zhǎng)產(chǎn)生威脅。