比特幣ETF、以太坊ETF相繼獲批上市等消息，令越來(lái)越多投資者開(kāi)始關(guān)注加密貨幣市場(chǎng)。根據(jù)加密貨幣交易所Crypto.com最新報(bào)告，2024年上半年，全球加密貨幣持有者數(shù)量大幅增加，從2023年底的5.8億人增長(zhǎng)6.4%，達(dá)到6.2億人。

這一背景下，資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的關(guān)注度也在提升。其中，聰鏈集團(tuán)（ICG.O）作為一家為挖掘加密貨幣的算力設(shè)備設(shè)計(jì)ASIC 芯片（Application Specific IntegratedCircuit，專用集成電路）的企業(yè)，便是受益者之一。

聰鏈集團(tuán)自2017年12月成立，用時(shí)不足7年，便于2023年3月登陸美股納斯達(dá)克市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一。其最新發(fā)布的2024年第二季度報(bào)告顯示，其當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1693萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)785.1%，凈利潤(rùn)693萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)345.5%?；蚴艽藥?dòng)，8月的最后一個(gè)交易日，聰鏈股價(jià)暴漲28.7%，21.8萬(wàn)股的成交量也創(chuàng)下年度新高。

那么，聰鏈集團(tuán)究竟是一家怎樣的企業(yè)？

工程師創(chuàng)業(yè)：另辟蹊徑的芯片設(shè)計(jì)商

聰鏈集團(tuán)是一家典型的工程師創(chuàng)業(yè)企業(yè)。其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO丁強(qiáng)先是在飛思卡爾半導(dǎo)體擔(dān)任工程師，2009 年起加入盈方微（000670），歷任研發(fā)總監(jiān)、總裁助理等職務(wù)，在區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用落地方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

2017年，丁強(qiáng)從盈方微離職，創(chuàng)立聰鏈集團(tuán)，投身區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)。

這一年，比特大陸、嘉楠科技（CAN.O）已在比特幣等主流加密貨幣的算力設(shè)備市場(chǎng)占據(jù)了87.5%的份額，且最新一代算力設(shè)備芯片的制程已開(kāi)始向7nm工藝迭代，競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。于是，聰鏈集團(tuán)將目光投向了新興、小眾的替代加密貨幣（簡(jiǎn)稱“代幣”）市場(chǎng)。

2017年后，隨著比特幣價(jià)格的持續(xù)上漲、以太坊的爆發(fā)，不少投資者在關(guān)注主流加密貨幣之余，也將目光投向投資門檻更低、波動(dòng)性更大的代幣市場(chǎng)，SBTC、BCX、DASH、QTUM等新興代幣如雨后春筍般冒尖。

代幣市場(chǎng)的活躍，為芯片設(shè)計(jì)商的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了機(jī)遇。一方面，由于挖掘不同類型代幣所涉及的區(qū)塊鏈算法不同，因此，需要開(kāi)發(fā)各種獨(dú)特的ASIC芯片來(lái)提升挖礦效率。另一方面，新興代幣對(duì)算力設(shè)備芯片的性能要求相對(duì)較低，也給了芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)更多的突破空間。

2018年，聰鏈集團(tuán)兩款分別應(yīng)用于Scrypt、Cryptonight V2 區(qū)塊鏈算法的ASIC芯片成功流片，打入萊特幣、狗狗幣等代幣的算力設(shè)備市場(chǎng)。根據(jù)招股書，2019 年至2021 年，聰鏈集團(tuán)研發(fā)了數(shù)十款A(yù)SIC芯片，并在多類區(qū)塊鏈算法領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，同期，公司在Blake2s、Eaglesong兩類區(qū)塊鏈算法領(lǐng)域芯片市場(chǎng)的份額分別達(dá)到61.5%、92.5%，其產(chǎn)品可用于KAD、CKB、XVG等代幣的挖掘。

2021年是加密貨幣市場(chǎng)爆發(fā)式繁榮的一年，比特幣價(jià)格從年初的28000美元不斷上漲至69000美元，創(chuàng)造歷史新高，也帶動(dòng)了代幣市場(chǎng)的爆發(fā)。當(dāng)大量投資者加入挖礦行列，2021年，聰鏈集團(tuán)業(yè)績(jī)也迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，8694萬(wàn)美元的營(yíng)收較2020年提升1057.2%，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了82%的毛利率、71.2%的凈利率。

而同樣在納斯達(dá)克上市的其他區(qū)塊鏈芯片設(shè)計(jì)商，因主流加密貨幣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，研發(fā)質(zhì)量要求更高，導(dǎo)致利潤(rùn)率低于聰鏈集團(tuán)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年聰鏈集團(tuán)可比上市公司的平均毛利率、凈利率僅為57%、22.8%。

代幣芯片設(shè)計(jì)的核心：成為“捕獸人”

代幣芯片設(shè)計(jì)的商業(yè)模式存在獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)——相較比特幣等主流貨幣，新興代幣穩(wěn)定性低，而由于ASIC芯片從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)需要一定的周期，如果公司所押注的代幣發(fā)展不及預(yù)期，則芯片的銷量也會(huì)受到影響。因此，這一行業(yè)的公司需要如“捕獸人”一般，具備識(shí)別新興代幣發(fā)展?jié)撡|(zhì)的能力，并在早期為其設(shè)計(jì)ASIC芯片，捕獲其未來(lái)發(fā)展的紅利。

結(jié)合招股書，處于這一領(lǐng)域的聰鏈集團(tuán)抵御風(fēng)險(xiǎn)的辦法，首先是縮短芯片的研發(fā)周期，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早地切入市場(chǎng)，抓住新興代幣相對(duì)短暫的爆發(fā)期。

成立之初，聰鏈集團(tuán)構(gòu)建了一個(gè)名為“曦和”的技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)，通過(guò)集成自研的區(qū)塊鏈POW算法、系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析流程等，驅(qū)動(dòng)ASIC芯片高效率、低成本、高質(zhì)量的研發(fā)。

截至2023年，聰鏈集團(tuán)利用“曦和”平臺(tái)開(kāi)發(fā)的22nm、12nm的ASIC芯片已完成9次流片，全部流片成功率100%。值得關(guān)注的是，其過(guò)去的ASIC芯片從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)，用時(shí)僅需5到8個(gè)月時(shí)間，效率高于同行平均所需的10到14個(gè)月的生產(chǎn)流程。

2024年，聰鏈集團(tuán)3 款最新研制的ASIC芯片正式量產(chǎn)。聰鏈稱，新款A(yù)SIC芯片相較老款產(chǎn)品的平均售價(jià)更高，從而推動(dòng)公司2024年第二季度業(yè)績(jī)同比大幅提升785.1%。

此外，自2023年完成IPO后，聰鏈集團(tuán)將部分融資款項(xiàng)用于在新加坡設(shè)立研發(fā)中心、運(yùn)營(yíng)中心，將業(yè)務(wù)從芯片向算力設(shè)備延伸。

過(guò)去一年，聰鏈集團(tuán)先是派駐高管至新加坡，探索經(jīng)銷合作，隨后于2023年12月與新加坡一家名為“GOLDSHELL PTE. LTD”的算力設(shè)備公司達(dá)成資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)“Goldshell”品牌資產(chǎn)。

Goldshell是WEB3行業(yè)最受認(rèn)可的算力設(shè)備品牌之一。所謂WEB3，泛指第三代互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的發(fā)展概念。“此次收購(gòu)將使我們能夠以有效的多品牌戰(zhàn)略進(jìn)入算力設(shè)備和其他WEB3基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的硬件和軟件產(chǎn)品的下游生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域。我們將利用在芯片開(kāi)發(fā)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品、解決方案和市場(chǎng)營(yíng)銷方面與Goldshell品牌形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)公司的增長(zhǎng)和發(fā)展?！倍?qiáng)稱。

2024年3月，聰鏈集團(tuán)開(kāi)始向個(gè)人和企業(yè)銷售Goldshell品牌算力設(shè)備，該設(shè)備專門用于Kaspa、Alephium、萊特幣和狗狗幣等代幣的挖掘。

值得一提的是，2023年以前，聰鏈集團(tuán)的海外銷售收入基本為零，其芯片主要通過(guò)下游經(jīng)銷商采購(gòu)后集成銷售。而通過(guò)設(shè)立新加坡運(yùn)營(yíng)中心、收購(gòu)Goldshell等舉措，聰鏈集團(tuán)迅速建立起海外銷售渠道。根據(jù)公告，2024年二季度，其海外收入占比已達(dá)到71.7%。

另辟蹊徑的賽道選擇、有效的自研以及業(yè)務(wù)鏈的延伸，在聰鏈集團(tuán)近年的業(yè)績(jī)上有了明顯的體現(xiàn)。2023年，因加密貨幣市場(chǎng)下行、存貨減值等原因，其毛利率從2022年的81.6%大幅下滑至11%，而2024年上半年，其毛利率快速回暖，達(dá)到61.9%。

平抑周期：調(diào)整資產(chǎn)配置，發(fā)力區(qū)塊鏈應(yīng)用軟件

加密貨幣的“創(chuàng)富”效應(yīng)令海量資金涌入這一市場(chǎng)，而其巨大的波動(dòng)也令產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)承擔(dān)著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

例如，2023年，受加密貨幣市場(chǎng)整體價(jià)格暴跌影響，市場(chǎng)對(duì)算力設(shè)備需求大減，聰鏈集團(tuán)僅實(shí)現(xiàn)1132萬(wàn)美元營(yíng)收，較2022年減少5387萬(wàn)美元，跌幅達(dá)到82.6%。

為平抑因市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品銷售所帶來(lái)的影響，2024年起，聰鏈一方面開(kāi)始推動(dòng)加密貨幣收購(gòu)戰(zhàn)略，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。根據(jù)公告，截至2024年第二季度，其累計(jì)投入748.1萬(wàn)美元購(gòu)買了以太坊虛擬貨幣資產(chǎn)。截至期末，該部分資產(chǎn)價(jià)值為832.4萬(wàn)美元，增值84.3萬(wàn)美元。另一方面，其將區(qū)塊鏈應(yīng)用軟件作為長(zhǎng)期研發(fā)方向，力圖向平臺(tái)型企業(yè)發(fā)展。

2024年，美國(guó)證券交易委員會(huì)在1 月、7月分別正式批準(zhǔn)比特幣ETF、以太坊ETF可上市交易，此舉標(biāo)志著加密貨幣在全球大類資產(chǎn)配置中地位的提升。與加密貨幣賽道緊密捆綁的聰鏈集團(tuán)，能否在這一瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中捕捉到更多機(jī)會(huì)，值得持續(xù)關(guān)注。