氫能產(chǎn)業(yè)是未來國家能源體系的重要組成部分，同時也是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展方向。在碳中和大背景下，氫能產(chǎn)業(yè)成為國家產(chǎn)業(yè)政策重點鼓勵支持發(fā)展的行業(yè)。2024年，國務(wù)院各部委與全國主要省市出臺系列產(chǎn)業(yè)政策，將推動我國氫能產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。氫能產(chǎn)業(yè)中，電解槽、燃料電池等市場需求快速增長的領(lǐng)域已獲得資本關(guān)注，具有核心技術(shù)、市場份額領(lǐng)先的龍頭企業(yè)未來發(fā)展前景看好。

氫能產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展符合國內(nèi)外政策導(dǎo)向

黨的二十屆三中全會公報提出“協(xié)同推進降碳、減污”“健全綠色低碳發(fā)展機制”，推進綠色低碳發(fā)展。氫能作為一種清潔能源，是用能終端實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體。2024年3月，氫能首次作為前沿新興產(chǎn)業(yè)被寫入《政府工作報告》。國家能源局2024年3月印發(fā)的《2024年能源工作指導(dǎo)意見》提出，編制加快推動氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)政策。國家部委與各省市近年來相繼出臺多項氫能發(fā)展政策，將推動產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。

在氫能產(chǎn)業(yè)鏈中，包括上游可再生能源制氫與下游氫燃料汽車應(yīng)用等環(huán)節(jié)處于較快發(fā)展階段。根據(jù)高工氫電統(tǒng)計，2023年國內(nèi)電解水制氫電解槽出貨量達1.2GW，同比增長61%；在國內(nèi)制氫項目建設(shè)顯著提速的背景下，電解槽作為制氫的核心裝備率先受益。國內(nèi)氫燃料電池汽車的銷量從2021年的1586輛增長到2023年的5791輛，氫燃料電池汽車的銷量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

全球已有40多個國家和地區(qū)發(fā)布氫能產(chǎn)業(yè)政策，主要經(jīng)濟體都在大力推動氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國能源部2023年發(fā)布《國家清潔氫戰(zhàn)略和路線圖》，并計劃斥資70億美元建立七個區(qū)域清潔氫中心。歐盟委員會2023年3月發(fā)布歐洲氫能銀行計劃，計劃投資30億歐元，到2030年將綠氫年產(chǎn)量提升至1000萬噸。日本2023年6月對《氫能基本戰(zhàn)略》進行修訂，提出到2040年將氫供應(yīng)量提高到每年1200萬噸，并到2050年達到2000萬噸左右的目標(biāo)。

氫能產(chǎn)業(yè)的投融資現(xiàn)狀與特點

隨著產(chǎn)業(yè)政策推動與能源轉(zhuǎn)型的需求上升，投資者對氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好，行業(yè)投融資在2022年之后出現(xiàn)顯著增長。

由于氫能行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)化早期階段，多數(shù)氫能企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小或處于虧損階段，同時受到政策收緊的影響，氫能企業(yè)A股IPO上市進程短期受到政策影響趨緩；近年來已有多家氫能企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。2023年，億華通、國鴻氫能兩家公司成功在港股上市，分別募集資金9.8億港元、14.6億港元。2024年上半年，重塑能源、國富氫能等公司向港交所遞交上市申請。

受益產(chǎn)業(yè)中長期較快發(fā)展前景，氫能領(lǐng)域股權(quán)投融資近年來保持較高規(guī)模。2024年上半年， 根據(jù)不完全統(tǒng)計，氫能領(lǐng)域融資金額約為20億元，涉及氫能商用車、制氫裝備與關(guān)鍵零部件等環(huán)節(jié)；其中融資額超億元的有科潤新材料、明陽氫能、泰氫晨、中科清能等項目。

氫能行業(yè)投融資的特點包括：

一是從融資輪次分布來看，氫能產(chǎn)業(yè)整體以“投小投早”階段為主。2024年上半年，氫能行業(yè)融資以A輪和天使輪融資為主，由于氫能行業(yè)仍處在早期發(fā)展階段。2023年，有三家企業(yè)C輪融資合計融資額超過十億元，氫能燃料電池、液氫裝備等部分領(lǐng)域出現(xiàn)相對成熟的項目。

二是從產(chǎn)業(yè)鏈來看，氫能融資在燃料電池和制氫電解槽設(shè)備及關(guān)鍵材料等環(huán)節(jié)較為集中。在單個融資額超億元的項目中，有燃料電池膜電極、膜材料等關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)的唐鋒能源、科潤新材料等，以及制氫電解槽設(shè)備的陽光氫能、隆基氫能等項目。

三是從區(qū)域分布來看，氫能股權(quán)融資集中在上海、廣東、北京和江蘇等地區(qū)。上海、深圳、北京、蘇州等城市的氫能股權(quán)融資項目數(shù)量位于前列， 這些地區(qū)不僅是國內(nèi)氫燃料電池汽車研發(fā)和參加氫燃料電池汽車示范城市群的重點區(qū)域， 也是氫能企業(yè)數(shù)量較多的地區(qū) ，成為國內(nèi)氫能企業(yè)的重要聚集區(qū)。

四是具有核心技術(shù)的企業(yè)受到資本追捧。科潤新材料已完成三輪融資，公司擁有質(zhì)子膜材料的多項技術(shù)專利，解決了我國氫燃料電池和PEM電解水制氫領(lǐng)域“卡脖子”的核心膜材料難題。部分具有較強科研團隊及關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)受到資本青睞，例如中國科學(xué)院背景的中科富海在C輪融資額高達8億元。

投資氫能產(chǎn)業(yè)正當(dāng)時

氫能產(chǎn)業(yè)在國家政策強力推動下，發(fā)展將加速，中長期發(fā)展空間較大。氫能產(chǎn)業(yè)投資正當(dāng)時，產(chǎn)業(yè)前景看好的理由包括：一是在碳達峰、碳中和的大背景下，我國近年來相繼出臺多項氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策文件，氫能產(chǎn)業(yè)成為國家政策重點鼓勵支持發(fā)展的行業(yè)。根據(jù)全國各省市出臺的氫能發(fā)展規(guī)劃，2025年氫能目標(biāo)產(chǎn)值將超萬億元。二是在氫能產(chǎn)業(yè)中，電解槽、氫燃料電池等領(lǐng)域的市場需求保持持續(xù)快速增長。2017年至2023年，氫燃料電池電堆出貨量由約50兆瓦快速增長到約800兆瓦，年復(fù)合增速超過50%，到2027年，我國氫燃料電池行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的29億元增長至293億元。三是國內(nèi)核心零部件以及關(guān)鍵裝備研發(fā)制造，逐步突破氫能基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)關(guān)鍵核心技術(shù)，并產(chǎn)生一批行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。在上游制氫領(lǐng)域，電解槽等關(guān)鍵設(shè)備不斷提升性能并降低成本；在氫能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，燃料電池及電堆、雙極板、膜電極、質(zhì)子交換膜等關(guān)鍵零部件的研發(fā)能力提升。四是氫能產(chǎn)業(yè)投融資機會不斷涌現(xiàn)，一批企業(yè)獲得多輪大額投融資，并準(zhǔn)備在資本市場上市。

這些企業(yè)將更受資本青睞

一是掌握關(guān)鍵技術(shù)與核心團隊研發(fā)能力強的企業(yè)。我國氫能產(chǎn)業(yè)部分關(guān)鍵核心技術(shù)與世界先進水平仍有較大差距，質(zhì)子交換膜、碳紙等部分關(guān)鍵零部件與材料依賴進口，燃料電池乘用車技術(shù)水平落后于豐田、現(xiàn)代等國際先進企業(yè)。關(guān)注具有關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)業(yè)化落地可能性大的企業(yè)，以及燃料電池電堆、雙極板、膜電極、質(zhì)子交換膜等關(guān)鍵零部件領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)。近年來，具有中科院等科研院所與高校背景、擁有核心技術(shù)與研發(fā)能力強的企業(yè)受到資本市場關(guān)注度較高。

二是產(chǎn)品市場份額領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。國內(nèi)企業(yè)在氫能產(chǎn)業(yè)部分領(lǐng)域已具有一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，并發(fā)展出一批有較強競爭力的公司；其中多家優(yōu)質(zhì)龍頭公司在資本市場已獲得多輪股權(quán)融資。

三是產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好、大股東支持力度強的企業(yè)。國內(nèi)多家大型能源企業(yè)，通過設(shè)立子公司等方式進入氫能產(chǎn)業(yè)，依托大股東資源等優(yōu)勢迅速發(fā)展壯大。在新能源產(chǎn)業(yè)中，陽光電源、隆基股份等新能源龍頭企業(yè)在氫能相關(guān)領(lǐng)域有較強的技術(shù)積累，陽光氫能、隆基氫能近年來進入氫能市場并快速發(fā)展。國家電投集團國氫科技發(fā)展有限公司依托大股東國家電投集團，開展氫能全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，2022年完成高達45億元的B輪融資，成為行業(yè)獨角獸企業(yè)。

四是關(guān)注電解槽、燃料電池等市場需求快速增長領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在氫能產(chǎn)業(yè)鏈中，受國家政策與技術(shù)進步等因素的推動，電解槽、燃料電池等領(lǐng)域的市場需求近年來增長較快，資本對相關(guān)企業(yè)的投資也出現(xiàn)較快上升?？稍偕茉粗茪漤椖客顿Y顯著增長，帶動電解槽等核心設(shè)備需求快速上升。

隨著產(chǎn)品技術(shù)成熟與成本降低，氫燃料汽車推廣應(yīng)用加速；氫燃料汽車產(chǎn)業(yè)已形成一定的規(guī)模，其中氫燃料電池系統(tǒng)市場份額靠前的億華通、國鴻氫能等企業(yè)已在港股成功上市。