9月底市場仍在猶豫之際，我們明確提出“做多中國”。10月以來，在前期的逼空式上漲后，盡管隨著投資者情緒的變化，以及對后續(xù)政策的力度和效果可能不及預(yù)期的擔(dān)憂等因素?cái)_動下，市場出現(xiàn)波動，但我們依然反復(fù)強(qiáng)調(diào)保持多頭思維。核心原因在于，市場邏輯已經(jīng)反轉(zhuǎn)。在“抓住重點(diǎn)、主動作為”的政策新導(dǎo)向下，持續(xù)的政策組合拳將帶來股市環(huán)境和中國經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)：

首先，9月24日以來，不到一個月的時間（編者注：報(bào)告發(fā)布于10月20日），多場重磅新聞發(fā)布會密集召開，各項(xiàng)政策寬松措施密集加碼，持續(xù)驗(yàn)證這一次政策的變化，將是一場持續(xù)的春風(fēng)。

9月24日金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)布會，吹響政策紅利的沖鋒號。

9月26日政治局會議明確地傳遞了新導(dǎo)向——“正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感。要抓住重點(diǎn)、主動作為”。政策組合拳把提振資本市場、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場作為重點(diǎn)，主動作為。

10月8日發(fā)改委明確“提振資本市場”是增量政策的五大方向之一。

10月12日財(cái)政部宣布將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對性的增量政策舉措。包括加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本、允許專項(xiàng)債券用于土地儲備、支持收購存量房用作各地的保障性住房、加大對重點(diǎn)群體的支持保障力度等。

10月14日，市場監(jiān)管總局等四部門介紹助企幫扶增量政策。包括民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法草案向社會公開征求意見、優(yōu)化無還本續(xù)貸政策、精準(zhǔn)扶持不同經(jīng)營主體發(fā)展等。

10月17日，住建部等五部門推出推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的“442”增量政策組合拳（四個取消、四個降低，兩個增加）。

10月18日，央行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上，重申年內(nèi)將擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點(diǎn)，并預(yù)告下周一（10月21日）公布LPR也會下行0.2-0.25個百分點(diǎn)。同日，人民銀行正式啟動證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作，并設(shè)立股票回購增持再貸款。與此同時，工農(nóng)中建交等主要商業(yè)銀行頁宣布下調(diào)存款利率。

其次，逆周期政策不斷加碼，已在帶動并將持續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和動能修復(fù)。隨著近期政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，9月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已呈現(xiàn)改善信號：1）政策效果逐步顯現(xiàn)，商品消費(fèi)開始回暖。9月社會消費(fèi)品零售總額同比出現(xiàn)較快回升。2）房地產(chǎn)市場開始企穩(wěn)，總投資當(dāng)月同比明顯回升。受地產(chǎn)政策組合拳帶動，三季度地產(chǎn)投資和銷售同比降幅逐月收窄，9月制造業(yè)和基建投資也顯著回升，往后看，四季度還有2.3萬億元專項(xiàng)債券資金待使用和2000億元投資計(jì)劃提前下達(dá)，有望支撐投資需求繼續(xù)回升。3）就業(yè)開始回溫，居民收入增速有所改善。9月季調(diào)后調(diào)查失業(yè)率有所下行，扭轉(zhuǎn)了6月以來失業(yè)率不斷上行的趨勢。

此外，從估值層面來看，當(dāng)前主要寬基指數(shù)仍僅修復(fù)至歷史中位數(shù)附近。從PE估值看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000、深證成指仍低于歷史中位數(shù)。PB估值看，所有指數(shù)均低于歷史中位數(shù)。