近日，國內(nèi)多家頭部連鎖藥店都面臨著多事之秋。

自8月30日起，老百姓大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱老百姓大藥房）先是連續(xù)7個交易日收獲6個漲停板，股價累計漲幅超過60%。隨后自9月10日起，又連續(xù)3個交易日，收盤價格跌幅偏離值累計超20%，股票價格暴漲暴跌。在此之前，圍繞老百姓大藥房更大的風波是，公司實控人、董事長謝子龍于7月28日被留置、立案調(diào)查。

除了老百姓大藥房，頭部連鎖藥店益豐、大參林、一心堂等日子也并不好過。8月末，上市的連鎖藥店交出半年成績單，多家公司數(shù)據(jù)顯示“增收不增利”。2018年以來，國內(nèi)連鎖藥店迅猛發(fā)展，跑馬圈地，在2022年、2023年相繼邁入萬店規(guī)模。

目前，連鎖藥店行業(yè)競爭日趨激烈，醫(yī)保政策也在不斷調(diào)整。一位資深醫(yī)藥從業(yè)者表示，零售藥店的數(shù)量已經(jīng)過剩，通過高價并購、加盟的野蠻擴張時代過去了，頭部企業(yè)未來的重點不應該是擴建，而應該是思考如何提升運營效率和管理水平。

01

股價接連爆雷

9月的前兩周，老百姓大藥房發(fā)布了3次股票交易異常波動公告。先是自9月3日至9日，連續(xù)5個交易日以漲停價收盤，其間累計漲幅為61.03%，股價漲幅大于藥品零售行業(yè)內(nèi)大部分公司漲幅。隨后自9月10日起，公司股票連續(xù)3個交易日下跌，收盤價格跌幅累計超過2090。

北京一位資深證券業(yè)務律師解釋，老百姓大藥房之所以在8月30日起股票連續(xù)多日漲停，或與公司發(fā)布分紅權益有關。8月30日，該公司發(fā)布2024年半年度報告，并在其中披露中期分紅方案，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3307元，擬分配的現(xiàn)金紅利總額2.51億元，占2024年半年度歸母凈利潤的50.01%。同一天，公司還發(fā)布未來三年（2024年—2026年）股東回報規(guī)劃，稱未來三年，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤，最低應達到當年歸母凈利潤的50%。

“一般上市公司股票連續(xù)漲停，也有可能與并購重組或其他重要利好信息有關，這些信息未被公開，可能被一些內(nèi)幕知情人非法獲悉后，出現(xiàn)暴力拉升，引發(fā)投資者的反響?！痹撡Y深證券業(yè)務律師稱，后續(xù)的下跌，也是暴漲之后的回調(diào)，屬于常見現(xiàn)象。但實際上，自今年5月14日起，老百姓大藥房的股價已經(jīng)連續(xù)3個月下跌。

7月30日晚間，公司又發(fā)布公告，公司于7月28日收到公司實際控制人、董事長謝子龍家屬的通知，謝子龍的家屬于7月28日收到由湖南省監(jiān)察委員會簽發(fā)的謝子龍被留置、立案調(diào)查的通知書。

該消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)震動。上述律師解釋，由監(jiān)察委采取留置措施，涉案人員往往涉嫌的是貪污行賄或職務犯罪，結合謝子龍的職位，猜測或與行賄相關，但具體仍需等待相關部門公示。

實際上，從去年開始，幾家頭部連鎖藥店接連爆雷。2023年7月，另一家連鎖藥店頭部企業(yè)大參林董事長柯金龍被留置。今年4月，廣東省茂名市電白區(qū)人民法院下發(fā)《刑事判決書》，認定柯金龍犯單位行賄罪，判處有期徒刑3年6個月，處罰金50萬元。

6月2日，國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司發(fā)布對一心堂相關負責人約談的消息，指出一心堂旗下一些定點連鎖門店出現(xiàn)違規(guī)行為，造成醫(yī)保基金損失，包括串換藥品、超量開藥、為暫停醫(yī)保結算的定點零售門店代為進行醫(yī)保結算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規(guī)范等。次日，一心堂股票收跌8.53%。

從今年5月中旬起，益豐、大參林、老百姓、一心堂四大“萬店”連鎖藥店的股價在兩個月內(nèi)累計跌幅分別都超30%。一位長期研究醫(yī)藥行業(yè)的人士直言，目前醫(yī)藥反腐風暴強勁，醫(yī)保政策進一步收緊，零售藥店也在面臨效益下滑的趨勢。反映在資本市場上，連鎖藥店的投資前景也有諸多不確定性。

02

增收不增利

截至8月末，國內(nèi)多家龍頭連鎖藥店上市公司陸續(xù)公布2024年半年報。

在四大頭部連鎖藥店中，僅益豐藥房的營收凈利實現(xiàn)雙增長，相比之下，老百姓、一心堂、大參林的營收同比增長，但歸母凈利潤同比全部下滑，其中一心堂的歸母凈利潤降幅高達44.13%。漱玉平民等一些腰部連鎖企業(yè)的歸母凈利潤同比下滑超過八成。

湖南省藥品流通行業(yè)協(xié)會原秘書長黃修祥近期也分析了四大連鎖藥店上半年的數(shù)據(jù)。他特別強調(diào)了兩個數(shù)據(jù)：盡管四大企業(yè)直營門店總數(shù)同比增長近20%，但直營門店的營業(yè)額卻僅同比增長5.8%。另外，他和團隊還發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，四大頭部藥房直營店的日均平效為48.2元／平方米，相比2023年上半年的54.2元／平方米，同比下滑11.2%。“這個下滑幅度有些驚人，顯示出藥店每平方米的銷售額降低?！?/p>

實際上，零售藥店在疫情期間的平效數(shù)值曾一度飆升。有媒體統(tǒng)計，與2019年相比，2020年上半年，益豐大藥房的日均平效增至664元／平方米，漲幅為11.73%，一心堂的日均平效上漲九成。不過到了2021年上半年，四大頭部藥房中，除老百姓大藥房與2017年持平外，其他3家的日均平效也開始回落。

這一趨勢延續(xù)至今，多位業(yè)內(nèi)人士指出，這與國內(nèi)連鎖藥店過去幾年的擴張模式有關，藥店的盈利空間逐漸被擠壓。

2012年—2017年，全國藥店數(shù)量相對平穩(wěn)，從42萬家緩慢增長至45.4萬家，增速不超過3%。但2017年，醫(yī)藥分開政策出臺，要求醫(yī)療機構按照藥品通用名開具處方，患者可憑處方到零售藥店購藥。相關政策明確提到，“使零售藥店逐步成為向患者售藥和提供藥學服務的重要渠道”。2021年，商務部再次發(fā)文提出，將培育形成5～10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，到2025年，實現(xiàn)藥品零售連鎖率接近70%。

乘著政策東風，國內(nèi)各大連鎖藥店開始通過自建、并購、加盟等方式，實現(xiàn)快速擴店。老百姓大藥房經(jīng)過18年的發(fā)展，在2019年末門店總數(shù)達到5000家，緊接著在短短3年內(nèi)，總數(shù)突破1萬家，翻了一番。隨后，益豐藥房、一心堂、大參林的門店數(shù)量也相繼突破一萬大關，藥店零售行業(yè)跨入“萬店時代”，行業(yè)集中度提升，規(guī)?；偁幊蔀槌B(tài)。

資本入局，市場的熱情被進一步推到高點。2017年，高瓴資本看中了藥店生意，成立高濟醫(yī)療，通過全資收購或控股并購連鎖藥店，一年內(nèi)，旗下藥店數(shù)量便突破12000家。

據(jù)統(tǒng)計，截至2023年年底，全國共有《藥品經(jīng)營許可證》持證企業(yè)約688萬家，其中，全國藥店門店總數(shù)突破66.7萬家。

但另一方面，連鎖藥店市場規(guī)模的增長速度遠低于門店數(shù)量的增長。根據(jù)中康科技相關數(shù)據(jù)，2024年上半年，全國零售藥店市場累計規(guī)模達2582億元，同比下滑3.9%，而藥店整體數(shù)量仍然增加1.5萬家。“這么多門店去分蛋糕，導致每一家企業(yè)都活得不好?！秉S修祥坦言。連鎖藥店漱玉平民也公開表示，市場規(guī)模的增長速度低于門店數(shù)量的增長，導致行業(yè)內(nèi)卷嚴重。

但為何連鎖藥店仍然普遍增收？黃修祥分析，整體的營收沒有下滑，其中一個原因是，目前不少連鎖藥店擴張時，重視采用加盟店的擴張模式，“加盟店不用投入人力成本，沒有房租，純粹就是品牌輸出，盈種情況總體較好。這塊的盈利彌補了直營店以及整體平效下降等帶來的財務成本，兩相抵消，從數(shù)據(jù)上看還會有適當?shù)脑鲩L。”

03

盈利為何變難？

除了藥店數(shù)量劇增，多位業(yè)內(nèi)人士指出，藥店利潤降低，也與醫(yī)保政策調(diào)整相關。

國內(nèi)現(xiàn)行的醫(yī)保體系包括個人醫(yī)保資金和統(tǒng)籌醫(yī)保資金兩個部分。零售藥店主要通過個人醫(yī)保賬戶支付來增加銷售額，即消費者可以使用醫(yī)保個人賬戶購買藥品，藥店則依賴藥品的購銷差價來獲得利潤。截至2023年8月底，全國納入醫(yī)保的零售藥店數(shù)量已達到48.4萬家，占藥品零售門店總數(shù)的73%。

但從2023年2月起，國家醫(yī)保局推行醫(yī)保個人賬戶改革，將原劃轉(zhuǎn)進醫(yī)保個人賬戶的約一半資金，放入大的統(tǒng)籌基金池，提升門診報銷待遇。個賬資金池縮小，但另一方面，政策也在推動定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌。

彼時，行業(yè)普遍認為，該政策對零售藥店的發(fā)展利好，為藥品零售企業(yè)帶來更多的銷售空間——在改革前，參保人在定點藥房買藥時只能使用個人賬戶，但改革后可以憑借門診統(tǒng)籌定點醫(yī)療機構的外配V3iWqaFA5Ql4my1QFxj+MBRkS8Y25w0w3WuC8xQk0Yo=處方，到提供門診統(tǒng)籌服務的定點藥店購藥，在醫(yī)保政策范圍內(nèi)的費用可以報銷。為此，多地陸續(xù)建立電子處方流轉(zhuǎn)平臺。

“但現(xiàn)在的問題是，不少醫(yī)療機構的門診電子處方流轉(zhuǎn)不出來?！敝袊t(yī)藥物資協(xié)會研究院藥店所研究員李子浩說道，醫(yī)院有門診藥房、住院藥房，內(nèi)部形成開藥、售藥的閉環(huán)，而且現(xiàn)在都是電子處方，醫(yī)院缺乏動力將處方轉(zhuǎn)到藥店。

藥店原本的顧客也在被分流。過去，零售藥店的主要客流是中老年人群體，但隨著門診共濟改革政策的實施，以及藥品集中采購等政策的推行，基層醫(yī)療衛(wèi)生機構藥品種類單一、數(shù)量少的問題開始得到緩解。“基層醫(yī)療衛(wèi)生機構的藥品價格可能還更便宜，所以中老年人更多被引導至社區(qū)衛(wèi)生服務中心購藥?！秉S修祥提到，更年輕的顧客，則被吸引到美團、餓了么等線上平臺買藥。

另一方面，零售藥店原本享有的定價自主權，目前空間正在逐漸縮小。2020年，湖南、云南、新疆等地出臺規(guī)定，政府談判集采品種在門店銷售價格差價率上浮不得超過15%，對這些中選藥的價格設定了“天花板”。而15%的利潤空間，根本不能覆蓋藥店成本，包括水電、房租、人工成本。

近期，黃修祥已經(jīng)注意到，一些區(qū)域連鎖藥店企業(yè)，甚至是一些頭部上市公司，都有一個基本動作就是整合現(xiàn)有門店，對虧損門店關停并轉(zhuǎn)。黃修祥提到，去年或今年新開的店，將是關店的重點——這些門店會員少，藥店盈利需要一個漫長的培育期，新店也更難獲取門店統(tǒng)籌資質(zhì)。他在今年做過一個市場調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在湖南、湖北、安徽等地區(qū)，沒有獲得醫(yī)保資質(zhì)，也不做大的營銷活動的新店，日均銷售額大約在600元～1000元，在經(jīng)濟較發(fā)達的江浙滬地區(qū)，日均銷售額可能在1200元～1500元——很多新店都在虧損。按照規(guī)律，過去一個門店可能是在1至2年達到盈虧平衡點，但如今多項政策調(diào)整下，“如果按照這樣的單店產(chǎn)出，盈利基本上是遙遙無期”。

閆輝曾做過6年全國零售的銷售管理。在他看來，藥店擴店模式是否可行，需視企業(yè)具體情況而定。但他可以肯定的是，“中國用不了這么多藥店，目前供大于求”。零售藥店行業(yè)—般用藥店服務人數(shù)來觀察其潛在消費規(guī)模。截至2023年年底，中國藥店的店均服務人數(shù)大約是2100人，美國、日本的店均服務人數(shù)都在4000人左右。他認為：“未來許多缺乏競爭力的藥店會被關掉或者被并購，野蠻擴張的階段已經(jīng)過去了?！?/p>

一些連鎖企業(yè)也放緩了擴張速度。老百姓大藥房在近期半年報解讀會上公開表示，根據(jù)市場與公司上半年擴張情況，全年目標將從年初的3800家調(diào)減到2800家。

04出路何在？

在閆輝看來，雖然目前藥店零售行業(yè)處于利空狀態(tài)，但從長遠來看，藥店行業(yè)會迎來利好局面。伴隨各地門診統(tǒng)籌制度的落地，頭部連鎖藥店會迎來轉(zhuǎn)機。

放眼全球，藥店連鎖化是一大趨勢。今年6月，老百姓大藥房在機構投資者交流活動會議紀要中公開提到，日本前10強藥妝店市場占有率合計74%，美國前3強藥店市場占有率合計85%，相比之下，中國前10強零售藥店市場占有率合計31%。多位受訪的行業(yè)人士也提到，行業(yè)集中化將是未來趨勢。

但在黃修祥看來，連鎖藥店擴張并沒有問題，關鍵在于并購和重組后，企業(yè)如何有效整合資源，提高單店的產(chǎn)出效率，達到1+1>2的效果。

多位業(yè)內(nèi)專家表示，日本連鎖藥店模式可供國內(nèi)參考。日本連鎖藥店分為兩類：調(diào)劑藥局和藥妝店。前者通常分布在醫(yī)院附近，主要承接醫(yī)院流出的處方，配有專職的注冊藥劑師，為患者提供用藥指導。但目前中國許多藥店的工作人員專業(yè)背景多為專科，藥學專業(yè)能力不足，這是藥店未來需要提升的方向之一。而藥妝店則走大健康路線，銷售非處方藥、化妝品、日用雜貨等。相關研究顯示，日本醫(yī)藥分業(yè)花了大約30年，連鎖藥店是需要長期投資的細分領域。

業(yè)內(nèi)公認的是，多元化、專業(yè)化是連鎖藥店發(fā)展的方向之一。目前一些國內(nèi)連鎖藥房朝著專業(yè)化探索，比如在中老年人慢性病管理上，針對高血壓、高血脂、高血糖、高尿酸人群，提供健康管理服務。

閆輝也提到，未來連鎖藥店除了繼續(xù)提供處方藥外，還要更多地關注如何吸引顧客主動走進藥店，并愿意付費。藥店的盈利空間還是在于主動擁抱醫(yī)藥品類的變化，一些門店已經(jīng)開始向抗衰老、美容、治療男性脫發(fā)、女性健康調(diào)理等健康改善產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，通過提供更專業(yè)、個|生化的服務來激活客流量?！稗D(zhuǎn)型過程肯定是痛苦的，但這是必須走的一個方向?！保ㄖ袊侣勚芸?/p>

（應受訪者要求，閏輝為化名。）