［摘要］數(shù)字普惠金融已成為中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)繁榮發(fā)展的重要“利器”?；?014—2021年全國(guó)1681個(gè)縣域面板數(shù)據(jù)，考察了數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)。機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字普惠金融通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及提升創(chuàng)新水平三種渠道影響縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)小微型和第二、三產(chǎn)業(yè)屬性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)效應(yīng)更強(qiáng)，對(duì)中西部和東北地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的金融支撐效應(yīng)強(qiáng)于東部地區(qū)?？臻g溢出效應(yīng)檢驗(yàn)表明，本縣域數(shù)字普惠金融的發(fā)展也能促進(jìn)毗鄰縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。研究結(jié)論為強(qiáng)化數(shù)字普惠金融推動(dòng)中國(guó)式創(chuàng)業(yè)活動(dòng)繁榮發(fā)展提供了借鑒作用。

［關(guān)鍵詞］數(shù)字普惠金融；創(chuàng)業(yè)活動(dòng)；縣域經(jīng)濟(jì)；信貸約束；空間溢出；金融服務(wù)

［中圖分類號(hào)］F061.3

［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A［文章編號(hào)］1004-4833（2024）06-0094-11

一、引言

創(chuàng)業(yè)活動(dòng)不僅為改善民生、擴(kuò)大就業(yè)提供了新渠道，也為加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展凝聚了新動(dòng)能，在全面推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮著重要作用。自2015年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策以來(lái)，良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)逐漸形成，黨的十九大報(bào)告指出要“鼓勵(lì)更多社會(huì)主體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”，推動(dòng)全社會(huì)創(chuàng)業(yè)活力持續(xù)迸發(fā)。黨的二十大報(bào)告進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“完善促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的保障制度，營(yíng)造有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造的良好發(fā)展環(huán)境”，為實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)和興業(yè)的良性發(fā)展提供了政策支撐^［1］。2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”，資本力量的加持有效激勵(lì)了創(chuàng)業(yè)熱情加速釋放。截至2023年底，中國(guó)登記在冊(cè)經(jīng)營(yíng)主體達(dá)1.84億戶，支撐近3億人就業(yè)，其中近30%為新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的“四新”經(jīng)濟(jì)^①。由此可見，新時(shí)代新征程全面推進(jìn)了創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的繁榮發(fā)展，對(duì)于扎實(shí)推進(jìn)共同富裕和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。

在創(chuàng)業(yè)環(huán)境所涵蓋的眾多因素中，金融支持是影響創(chuàng)業(yè)活力及發(fā)展水平的重要因子之一^［2］，創(chuàng)業(yè)主體能否從金融機(jī)構(gòu)獲得信用貸款直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生^［3］。但目前正規(guī)性的傳統(tǒng)金融服務(wù)仍存在不平等的準(zhǔn)入規(guī)則，部分經(jīng)濟(jì)收入有限、缺乏抵押擔(dān)保或處于偏遠(yuǎn)地區(qū)的創(chuàng)業(yè)群體面臨嚴(yán)重的金融排斥困境和高昂的交易成本，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者因資金短缺而無(wú)法撬動(dòng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的正常運(yùn)作^［4］。雖然民間借貸等非正規(guī)性金融能依靠人緣、地緣、血緣的信息優(yōu)勢(shì)滿足創(chuàng)業(yè)主體的部分融資需求，但其后勁不足且可持續(xù)性差的缺陷終將難以維持創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的有效推進(jìn)^［5］，進(jìn)而對(duì)發(fā)展更普惠、更便捷、更高效的新型金融模式提出了新要求。

得益于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、移動(dòng)支付等新一代信息技術(shù)的不斷發(fā)展，兼具數(shù)字化和包容性特征的數(shù)字普惠金融應(yīng)運(yùn)而生，為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)注入了強(qiáng)勁的金融動(dòng)能。在功能定位方面，Allen等^［6］指出，不同于傳統(tǒng)的金融發(fā)展方式，數(shù)字普惠金融具備為所有社會(huì)階層提供普惠性金融產(chǎn)品和服務(wù)的綜合性能力，從而能夠有效緩解傳統(tǒng)金融對(duì)農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入群體以及小微企業(yè)等弱勢(shì)群體的排斥和抑制，進(jìn)一步激發(fā)潛在創(chuàng)業(yè)群體的創(chuàng)業(yè)活力^［7］。在影響效果方面，謝絢麗等^［8］利用省級(jí)匹配數(shù)據(jù)從宏觀層面證實(shí)數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)發(fā)生；張勛等^［9］和馮大威等^［10］分別將中國(guó)數(shù)字普惠金融指數(shù)與中國(guó)家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)、中國(guó)勞動(dòng)力動(dòng)態(tài)調(diào)查數(shù)據(jù)相結(jié)合，從微觀層面證實(shí)了數(shù)字普惠金融的發(fā)展能顯著提升居民創(chuàng)業(yè)概率，并促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)均等化。在作用機(jī)制方面，Beck等^［11］研究發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)支付作為數(shù)字普惠金融的附屬產(chǎn)品，其快速、便捷、安全的交易體系能通過(guò)減緩信息不對(duì)稱顯著提升創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的效率和收益；翟仁祥和宣昌勇^［12］認(rèn)為，數(shù)字普惠金融促進(jìn)了金融服務(wù)可得性的提高和金融資源覆蓋面的擴(kuò)大，進(jìn)而會(huì)通過(guò)緩解融資約束和降低信貸錯(cuò)配改變創(chuàng)業(yè)者的個(gè)體動(dòng)機(jī)和資本需求達(dá)成度，從而提高勞動(dòng)者創(chuàng)業(yè)的可能性和成功率。

然而，也有部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)存在一定程度的負(fù)向作用。張?zhí)枟澓鸵境?sup>［13^］指出，金融素養(yǎng)和可行能力偏低的農(nóng)村居民在使用數(shù)字技術(shù)時(shí)會(huì)面臨“知識(shí)鴻溝”問(wèn)題，從而在一定程度上削弱了數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的賦能功效。馬述忠等^［14］研究發(fā)現(xiàn)，限于城鄉(xiāng)間、區(qū)域間數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和信息化水平的巨大差距，導(dǎo)致農(nóng)村及其他落后地區(qū)難以享受數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的助益效用。周月書和苗哲瑜^［15］認(rèn)為，“數(shù)字鴻溝”的存在會(huì)阻礙部分對(duì)數(shù)字技術(shù)理解能力低、互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用水平低以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力弱的群體獲取正常的數(shù)字普惠金融服務(wù)，從而減弱其對(duì)個(gè)體創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響。

從上述已有研究來(lái)看，現(xiàn)有文獻(xiàn)從數(shù)字普惠金融角度對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)行了卓有成效的探索，然而研究結(jié)論并不一致，且鮮有文獻(xiàn)從縣域視角展開分析。有別于已有文獻(xiàn)，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，本文使用2014—2021年全國(guó)1681個(gè)縣域的面板數(shù)據(jù)，彌補(bǔ)了以往文獻(xiàn)只停留在省級(jí)和地級(jí)市層面或選取樣本時(shí)間過(guò)于單一和滯后的缺陷。第二，借助工具變量法探討數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的作用效果，并利用“普惠金融+智慧縣域”項(xiàng)目試點(diǎn)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，彌補(bǔ)了以往文獻(xiàn)鮮有考察政策沖擊影響進(jìn)而研究結(jié)論并不一致的缺陷，使研究結(jié)果更為可靠。第三，本文分企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)屬性、地區(qū)比較分析了數(shù)字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的差異性特征，并進(jìn)一步考察了數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的空間溢出效應(yīng)，從而為縣域因地制宜制定數(shù)字普惠金融政策、推動(dòng)中國(guó)式創(chuàng)業(yè)活動(dòng)繁榮發(fā)展提供有效的證據(jù)支撐。

二、理論分析與研究假說(shuō)

（一）理論分析模型

本文以Evans和Jovanovic^［16］所提出的創(chuàng)業(yè)選擇模型為理論基礎(chǔ)，構(gòu)建數(shù)字普惠金融影響創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的數(shù)理模型。為了簡(jiǎn)化分析，本文只考慮單一時(shí)期的靜態(tài)模型。假設(shè)期初家庭擁有的初始財(cái)富水平為C，個(gè)體在勞動(dòng)力市場(chǎng)上面臨兩種職業(yè)路徑：工資性就業(yè)或者開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。若個(gè)體選擇工資性就業(yè)，設(shè)定其能獲得的外生性工資收入為W，則期末個(gè)體的總收入為：

π^W=W+（1+R）×C（1）

式（1）中，R表示存款利率。個(gè)體通過(guò)工資性就業(yè)所獲得的總收入由兩部分組成：外生性工資W和家庭財(cái)富現(xiàn)值（1+R）×C。而當(dāng)個(gè)體選擇投身創(chuàng)業(yè)活動(dòng)時(shí)，假定創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)出函數(shù)Y僅由創(chuàng)業(yè)能力ψ和資本投入K兩部分因素決定，則個(gè)體開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的產(chǎn)出函數(shù)為：

Y=ψ×K^α，α∈（0，1）（2）

式（2）中，α為資本產(chǎn)出彈性系數(shù)。如果C≥K，表示開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)所需要的資本投入完全來(lái)自于家庭的初始財(cái)富；如果C＜K，表示創(chuàng)業(yè)主體除了依靠初始財(cái)富之外，還需要借貸（K-C）部分的資金才能保證創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的順利開展。假設(shè)金融市場(chǎng)的貸款利率為R且R＜R，則期末存在借貸行為的創(chuàng)業(yè)主體需要償付（1+R）×（K-C）的本金及利息。綜合上述兩種情況，創(chuàng)業(yè)主體的期末凈利潤(rùn)函數(shù)可表示為：

{π^E=ψ×K^α+（1+R）×（C-K），C≥K

π^E=ψ×K^α-（1+R）×（K-C），C＜K（3）

借鑒Gine和Townsend^［17］的思想，本文綜合考慮到個(gè)體在開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)時(shí)會(huì)面臨資本門檻和信貸約束的制約。一方面，創(chuàng)業(yè)主體必須投入最低資本水平k才能跨越創(chuàng)業(yè)門檻，從而達(dá)到上述的創(chuàng)業(yè)產(chǎn)出函數(shù)Y，否則只能通過(guò)從事工資性就業(yè)來(lái)維持生計(jì)；另一方面，創(chuàng)業(yè)主體在金融市場(chǎng)還面臨著信貸約束問(wèn)題^［18］，即創(chuàng)業(yè)者可獲取的最大借貸規(guī)模受限于初始財(cái)富水平，設(shè)其可通過(guò)借貸投入創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的最大可支配資本數(shù)額為λ×C。因此，給定凈利潤(rùn)函數(shù)和預(yù)算約束，個(gè)體開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)面臨的最優(yōu)化問(wèn)題為：

max{ψ×K^α-（1+R）×（K-C）} s.t.k≤K≤λ×C（4）

根據(jù)式（4）求解創(chuàng)業(yè)凈利潤(rùn)函數(shù)的一階條件為：

?π^E?K=ψ×α×K^α-1-（1+R）=0（5）

最終求解創(chuàng)業(yè)主體的最優(yōu)資本投入K^*為：

K^*=ψ×α1+R^11-α（6）

在上述創(chuàng)業(yè)函數(shù)中，如果λ×C＞k且K^*≤λ×C，則創(chuàng)業(yè)主體在開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)時(shí)不會(huì)受信貸約束的影響，可在最優(yōu)資本投入水平K^*時(shí)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)出最大化；如果λ×C＞k且K^*＞λ×C，則創(chuàng)業(yè)主體在開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)時(shí)面臨信貸約束的影響，鑒于創(chuàng)業(yè)凈利潤(rùn)函數(shù)在［k，K^*］的資本水平區(qū)間內(nèi)呈遞增態(tài)勢(shì)，所以創(chuàng)業(yè)者為達(dá)到創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的最佳效益，傾向于將全部可支配資金λ×C用于生產(chǎn)環(huán)節(jié)。因此，綜合有無(wú)信貸約束下的兩種情形，創(chuàng)業(yè)主體進(jìn)行創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的分段凈利潤(rùn)函數(shù)如下所示：

π^E={ψ×（K^*）^α-（1+R）×（K^*-C），不受信貸約束

ψ×（λ×C）^α-（1+R）×（λ×C-C），受信貸約束（7）

其中，R的取值取決于初始財(cái)富C和資本投入K的關(guān)系。若個(gè)體面臨的選擇僅限于工資性就業(yè)與開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)這兩者之間，那么理性的經(jīng)濟(jì)主體會(huì)通過(guò)權(quán)衡這兩種勞動(dòng)方式所獲得的相對(duì)收入來(lái)做出決策。其中相對(duì)收入函數(shù)π（C，ψ）為開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的凈利潤(rùn)與從事工資性就業(yè)所得收入的差額：

π（C，ψ）={ψ×（K^*）^α-（1+R）×（K^*-C）-π^W，不受信貸約束

ψ×（λ×C）^α-（1+R）×（λ×C-C）-π^W，受信貸約束（8）

當(dāng)π（C，ψ）＞0時(shí)，勞動(dòng)者會(huì)選擇開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)；當(dāng)π（C，ψ）＜0時(shí)，勞動(dòng)者則會(huì)選擇工資性就業(yè)；當(dāng)π（C，ψ）=0時(shí)，勞動(dòng)者對(duì)兩種勞動(dòng)方式的選擇無(wú)差異?；谏鲜鰝€(gè)體在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)抉擇時(shí)需權(quán)衡的最優(yōu)化條件，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響體現(xiàn)在兩個(gè)層面：第一，數(shù)字普惠金融廣泛的觸達(dá)能力增強(qiáng)了金融服務(wù)的易得性，對(duì)于未受信貸約束的經(jīng)濟(jì)主體而言，數(shù)字普惠金融水平的提高對(duì)其創(chuàng)業(yè)決策的影響有限；然而對(duì)于受信貸約束的經(jīng)濟(jì)主體來(lái)說(shuō)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展可擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)者獲取信貸的機(jī)會(huì)，即λ將顯著增大，這會(huì)減少受信貸約束群體的數(shù)量，而且由于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的凈利潤(rùn)函數(shù)在［k，K^*］的資本水平區(qū)間內(nèi)呈遞增態(tài)勢(shì)，可貸資金規(guī)模的提高也會(huì)進(jìn)一步增加創(chuàng)業(yè)者的相對(duì)收入，從而激發(fā)潛在創(chuàng)業(yè)者開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的積極性。第二，數(shù)字普惠金融的去中介化效應(yīng)和緩解信息約束效應(yīng)可以降低創(chuàng)業(yè)者的融資成本，使得貸款利率下降，即R將顯著減小，由此將進(jìn)一步增加創(chuàng)業(yè)獲取的凈利潤(rùn)，從而對(duì)創(chuàng)業(yè)者開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)^［19］。

基于上述分析，本文提出研究假說(shuō)H1。

H1：數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。

（二）作用機(jī)制分析

數(shù)字普惠金融作為打通縣域數(shù)字金融服務(wù)“最后一公里”的重要抓手，可以通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升創(chuàng)新水平三種渠道，打通縣域創(chuàng)業(yè)新渠道、開拓縣域創(chuàng)業(yè)新空間、提供縣域創(chuàng)業(yè)新機(jī)遇，進(jìn)而對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響。具體分析如下：

第一，數(shù)字普惠金融通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施打通了創(chuàng)業(yè)的“信息脈”，為縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)開辟了新渠道。依托現(xiàn)代信息技術(shù)的數(shù)字普惠金融通過(guò)創(chuàng)新融資模式能夠有效引導(dǎo)資本流入縣域通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)縣域通信基礎(chǔ)設(shè)施提檔升級(jí)，從而為創(chuàng)業(yè)者借助暢達(dá)的通信設(shè)施捕獲創(chuàng)業(yè)商機(jī)、掌握創(chuàng)業(yè)技能以及使用創(chuàng)業(yè)資源提供了新渠道^［20］，激發(fā)出潛在創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)熱情。另外，數(shù)字普惠金融通過(guò)對(duì)新一代通信基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新性應(yīng)用，能夠充分挖掘和整合借貸者多元化的信息流：一方面能有效緩解潛在創(chuàng)業(yè)者因缺乏硬性征信記錄而受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)排斥的約束^［21］；另一方面能夠精準(zhǔn)識(shí)別和匹配金融服務(wù)主客體之間的融資需求，提高創(chuàng)業(yè)信貸資源的配置效率，從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。

第二，數(shù)字普惠金融通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)打通了創(chuàng)業(yè)的“資源脈”，為縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)拓展了新空間。已有研究證明，數(shù)字普惠金融不僅可以借助數(shù)字信息優(yōu)勢(shì)精準(zhǔn)配置金融資源，提高技術(shù)、勞動(dòng)、土地、數(shù)據(jù)等其他生產(chǎn)要素在不同產(chǎn)業(yè)之間的配置效率^［22］，還可以通過(guò)提供差異化的金融產(chǎn)品和多元化的金融服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、釋放消費(fèi)潛力、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，從而為加快縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)提供了新機(jī)遇^［23］。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度越高的地區(qū)，一方面能催生出新行業(yè)、新模式、新職業(yè)開辟新的創(chuàng)業(yè)空間；另一方面可引導(dǎo)舊行業(yè)和舊部門釋放出的閑置生產(chǎn)要素流向新產(chǎn)業(yè)，為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供新資源，從而能有效激勵(lì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)發(fā)生。

第三，數(shù)字普惠金融通過(guò)提升區(qū)域創(chuàng)新水平打通了創(chuàng)業(yè)的“市場(chǎng)脈”，為縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供了新機(jī)遇。數(shù)字普惠金融依托數(shù)字技術(shù)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域的持續(xù)滲透和擴(kuò)散，推動(dòng)了傳統(tǒng)商業(yè)模式中價(jià)值交付環(huán)節(jié)的創(chuàng)新性轉(zhuǎn)變，使得消費(fèi)者與商家的交易由線下模式演化為電子商務(wù)，并由此釋放出大量與之相匹配的市場(chǎng)空間和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，如淘寶購(gòu)物、網(wǎng)約經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)、直播帶貨以及物流配送等新型行業(yè)的興起，對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生起到了“催化劑”作用^［24］。同時(shí)，數(shù)字普惠金融所構(gòu)筑的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)和協(xié)同機(jī)制有利于各類創(chuàng)新性思維的生產(chǎn)和碰撞，不斷催生出新技術(shù)、新產(chǎn)品、新服務(wù)和新業(yè)態(tài)，從而為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供了新的發(fā)展機(jī)遇和不竭的發(fā)展動(dòng)力。

基于上述理論分析，本文提出研究假說(shuō)H2。

H2：數(shù)字普惠金融可以通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升創(chuàng)新水平三種機(jī)制促進(jìn)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。

（三）異質(zhì)性分析

由于不同創(chuàng)業(yè)主體對(duì)數(shù)字普惠金融的認(rèn)知程度和使用能力存在明顯差異，將直接影響其創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)和融資決策^［25］，從而會(huì)導(dǎo)致不同創(chuàng)業(yè)主體從數(shù)字普惠金融發(fā)展中受益的程度有所不同。另外，考慮到由于所處地理區(qū)域不同，可能導(dǎo)致數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響存在區(qū)域異質(zhì)性。具體分析如下：

第一，小微企業(yè)因“小額、高頻、短期”的融資特性以及缺乏完善的信用記錄和足夠的抵押擔(dān)保物，Ddxx5vj6RVSyUuLTm1hK/Q==導(dǎo)致其在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中獲取傳統(tǒng)金融服務(wù)的成本高于大中型創(chuàng)業(yè)企業(yè)^［26］。而數(shù)字普惠金融通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等手段采集、分析并整合用戶在網(wǎng)絡(luò)上沉淀下來(lái)的大量碎片化、非結(jié)構(gòu)化的行為數(shù)據(jù)，能夠?qū)崿F(xiàn)全面精準(zhǔn)的客戶畫像、需求識(shí)別與服務(wù)推送，同時(shí)催生出的多元化金融產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)了借貸雙方的供需匹配及資源優(yōu)化，可以有效破解小微企業(yè)在創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中所面臨的“身份歧視”和“規(guī)模歧視”^［27］。因此，相較于大中型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，小微型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益更多。

第二，數(shù)字普惠金融借助人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興數(shù)字技術(shù)，能夠精準(zhǔn)高效地實(shí)現(xiàn)信息收集與分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理，從而傾向于將縣域內(nèi)有限的資源配置到發(fā)展前景更好、市場(chǎng)帶動(dòng)力更強(qiáng)、投資收益更高的第二、三產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)^［28］，以此追求縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。而第一產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)因受到自然條件和市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響，具有前期投入大、產(chǎn)出不確定以及盈利周期長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特性，長(zhǎng)期不受資本的青睞，導(dǎo)致其在金融資源配置中處于劣勢(shì)地位。因此，相較于第一產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，從事第二、三產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)更能受益于數(shù)字普惠金融的發(fā)展。

第三，東部地區(qū)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”，金融發(fā)展有著良好的物質(zhì)基礎(chǔ)和制度環(huán)境，創(chuàng)業(yè)主體開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的金融服務(wù)覆蓋率和滲透度都高于其他地區(qū)，所以數(shù)字普惠金融的進(jìn)步對(duì)東部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)可能僅發(fā)揮“錦上添花”的效用。而中西部和東北地區(qū)囿于地理區(qū)位的限制，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)滯后和金融市場(chǎng)需求相對(duì)不足，導(dǎo)致其傳統(tǒng)金融覆蓋率不高，普通創(chuàng)業(yè)群體僅依托傳統(tǒng)金融服務(wù)難以有效開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，所以數(shù)字普惠金融的進(jìn)步對(duì)中西部和東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)可能發(fā)揮“雪中送炭”的金融支撐效應(yīng)。因此，相較于東部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，中西部和東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)更能受益于數(shù)字普惠金融的發(fā)展。

基于上述理論分析，本文提出研究假說(shuō)H3a、H3b、H3c。

H3a：數(shù)字普惠金融對(duì)縣域內(nèi)不同規(guī)模的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有異質(zhì)性影響，表現(xiàn)為對(duì)小微型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響較大，對(duì)大中型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響較小。

H3b：數(shù)字普惠金融對(duì)縣域內(nèi)不同產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有異質(zhì)性影響，表現(xiàn)為對(duì)第二、三產(chǎn)業(yè)屬性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響較大，對(duì)第一產(chǎn)業(yè)屬性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響較小。

H3c：數(shù)字普惠金融對(duì)不同地區(qū)的縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有異質(zhì)性影響，表現(xiàn)為對(duì)中西部以及東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，但對(duì)東部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)賦能并不顯著。

（四）空間溢出效應(yīng)分析

與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字普惠金融的重要特征之一就是能夠依托數(shù)字技術(shù)構(gòu)筑覆蓋范圍更廣、服務(wù)效率更高的普惠性金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，可以通過(guò)打破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依賴物理網(wǎng)點(diǎn)的時(shí)間和空間壁壘限制，改變傳統(tǒng)信息傳導(dǎo)圈層的遞減關(guān)系，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化及虛擬化^［29］，從而進(jìn)一步加快創(chuàng)業(yè)資源和要素在區(qū)域內(nèi)的集聚和擴(kuò)散，并逐漸實(shí)現(xiàn)共享和協(xié)同發(fā)展，從而增強(qiáng)了不同縣域間創(chuàng)業(yè)活動(dòng)關(guān)聯(lián)的廣度和深度^［30］。數(shù)字普惠金融發(fā)達(dá)的縣域會(huì)通過(guò)技術(shù)、知識(shí)外溢效應(yīng)將已趨于飽和的金融資源轉(zhuǎn)移到相對(duì)落后的鄰近縣域，從而助力鄰近縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展。同時(shí)，受到示范效應(yīng)的周邊縣域也會(huì)因此投入更多的關(guān)鍵要素以推動(dòng)自身縣域數(shù)字普惠金融的進(jìn)一步發(fā)展，從而誘發(fā)鄰近縣域的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。因此，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的提高不僅可以促進(jìn)本縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，而且對(duì)毗鄰縣域的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)有明顯的促進(jìn)效應(yīng)。

基于上述理論分析，本文提出研究假說(shuō)H4。

H4：數(shù)字普惠金融的發(fā)展可通過(guò)空間溢出效應(yīng)促進(jìn)毗鄰縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2014—2021年中國(guó)縣域面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，在剔除缺失數(shù)據(jù)及行政區(qū)劃調(diào)整的樣本后，最終得到1681個(gè)縣域13448個(gè)“縣域-年份”觀測(cè)值。創(chuàng)業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源于天眼查和啟信寶數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心，創(chuàng)新水平數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，其他數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)縣域統(tǒng)計(jì)年鑒（縣市卷）》、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）以及各縣官方政府網(wǎng)站。

（二）變量選取與變量的描述性統(tǒng)計(jì)

1.被解釋變量

縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)（lnEntre）。本文依據(jù)林嵩等^［31］的研究，從天眼查和啟信寶數(shù)據(jù)庫(kù)中搜集整合2014—2021年間縣域?qū)用嫘伦?cè)企業(yè)的信息，包括地區(qū)、行業(yè)、成立時(shí)間、注冊(cè)資本等數(shù)據(jù)資料，選取能夠反映企業(yè)從無(wú)到有的初創(chuàng)企業(yè)注冊(cè)數(shù)量作為衡量縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

2.核心解釋變量

數(shù)字普惠金融（DifIndex）。本文參考張龍耀和邢朝輝^［32］的研究，選用縣級(jí)層面的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)衡量各縣域數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平。為了從數(shù)據(jù)源頭有效控制潛在的異方差問(wèn)題，本文根據(jù)黃祖輝等^［33］的做法，將數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100。

3.機(jī)制變量

（1）通信基礎(chǔ)設(shè)施（Message）：縣域?qū)拵Ы尤胗脩魯?shù)占總?cè)丝诘谋戎?。?）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Structure）：縣域第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值之和占地區(qū)GDP的比重。（3）創(chuàng)新水平（Innovate）：縣域公布發(fā)明專利數(shù)目的對(duì)數(shù)值。

4.控制變量

本文選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（lnperGDP）、政府調(diào)控能力（Govern）、傳統(tǒng)金融水平（Bank）、儲(chǔ)蓄水平（Deposit）、消費(fèi)水平（Consume）、教育水平（Edu）六個(gè)控制變量。各變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為深入探究數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響效應(yīng)，本文構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行基準(zhǔn)回歸。

lnEntre=β+βDifIndex+βX+δ+μ+ε（9）

其中，lnEntre表示第i縣域在第t年的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，DifIndex表示第i縣域在第t年的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，X表示影響縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的其他相關(guān)變量。β是截距項(xiàng)，β和β分別表示核心解釋變量和控制變量的估計(jì)系數(shù)，ε代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。δ為縣域固定效應(yīng)，用于控制縣域?qū)用骈L(zhǎng)期穩(wěn)定的特性；μ為年份固定效應(yīng)，用來(lái)控制所有縣域共同面臨的年度宏觀因素影響。

為緩解潛在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文采取兩種解決方案進(jìn)行處理：其一，借鑒呂冰洋等^［34］的做法，在上述基準(zhǔn)回歸方程中將所有解釋變量滯后一期，如式（10）所示；其二，參考黃祖輝等^［33］的研究，本文將各縣距杭州市的球面距離與每年全國(guó)（除本縣以外）數(shù)字普惠金融指數(shù)均值的乘積進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，構(gòu)造出數(shù)字普惠金融的工具變量，并運(yùn)用兩階段最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，第一階段和第二階段模型設(shè)定如式（11）和式（12）所示：

lnEntre=θ+θDifIndex+θX+δ+μ+ε（10）

DifIndex=φ+φIV+φX+δ+μ+ε（11）

lnEntre=Υ+ΥDifIndex+ΥX+δ+μ+ε（12）

其中，IV表示工具變量，DifIndex表示基于工具變量擬合的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平。杭州作為全國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展的中心城市，各縣域的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與杭州市的地理距離成反比^［35］，滿足相關(guān)性要求；另外，由于各縣域與杭州市之間的地理距離有其“接近自然現(xiàn)象”的客觀性，而開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是由經(jīng)濟(jì)主體的主觀性選擇，因此各縣域與杭州市之間的球面距離難以對(duì)創(chuàng)業(yè)者開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生直接影響，滿足外生性要求。

進(jìn)一步地，考慮到目前大多數(shù)文獻(xiàn)采用中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進(jìn)行因果關(guān)系識(shí)別和作用機(jī)制檢驗(yàn)，但在中介效應(yīng)檢驗(yàn)中，因變量和自變量之間可能只是相關(guān)關(guān)系，并不必然構(gòu)成因果關(guān)系^［36］，加之可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果并不可靠^［37］。因此，本文借鑒謝絢麗等^［8］、何婧和李慶海^［38］的做法，構(gòu)建交叉項(xiàng)調(diào)節(jié)效應(yīng)模型檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融影響縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的具體作用機(jī)制，即在基準(zhǔn)回歸模型（9）中分別引入數(shù)字普惠金融與三種機(jī)制變量M的交乘項(xiàng)，回歸模型如下所示：

lnEntre=η+ηDifIndex+ηM+ηDifIndexM+ηX+δ+μ+ε（13）

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸與內(nèi)生性處理

表2第（1）列的基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的估計(jì)系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正，這表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能顯著促進(jìn)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，驗(yàn)證了本文的假說(shuō)H1。數(shù)字普惠金融作為一種新興的金融體系，一方面可以借助數(shù)字技術(shù)充分挖掘用戶的潛在需求，有效緩解金融服務(wù)主客體之間的信息不對(duì)稱，提高金融服務(wù)對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的觸達(dá)能力，激發(fā)社會(huì)群體“想創(chuàng)業(yè)”的熱情；另一方面憑借較高的移動(dòng)化和信息化程度推動(dòng)金融交易去中介化，用戶線上即可享受便利的金融服務(wù)，也可利用已有數(shù)據(jù)的積累降低相關(guān)業(yè)務(wù)的邊際成本，通過(guò)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和尾部效應(yīng)大幅度降低金融交易成本，賦能社會(huì)群體“能創(chuàng)業(yè)”的信心^［39］，從而促進(jìn)了縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的繁榮發(fā)展。

由于“雙向因果”或某些不可觀測(cè)沖擊的存在，使本文依然面臨潛在的內(nèi)生性問(wèn)題。因此，本文首先將上述基準(zhǔn)回歸方程中所有解釋變量滯后一期以減輕內(nèi)生性的影響，表2第（2）列的估計(jì)結(jié)果表明，上一年數(shù)字普惠金融的發(fā)展仍能在1%的置信水平上顯著促進(jìn)當(dāng)年創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。其次，根據(jù)上述所選取的工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘法分析，回歸結(jié)果見表3。表3第（1）列第一階段回歸結(jié)果表明，距離杭州市越近的縣域，受數(shù)字普惠金融中心城市的輻射帶動(dòng)作用越強(qiáng)，其數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平越高。表3第（2）列第二階段回歸結(jié)果顯示，K-P rk LM統(tǒng)計(jì)量的P值小于1%，未出現(xiàn)工具變量識(shí)別不足問(wèn)題；K-P rk wald F統(tǒng)計(jì)量數(shù)值遠(yuǎn)超過(guò)Stock-Yogo檢驗(yàn)在10%顯著性水平上所給出的參考臨界值16.38，也未出現(xiàn)弱工具變量問(wèn)題。在影響效果方面，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的估計(jì)系數(shù)依然顯著為正，而且估計(jì)系數(shù)與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比有所增大，數(shù)字普惠金融指數(shù)每增加1單位，縣域新注冊(cè)企業(yè)的數(shù)量將增長(zhǎng)1.543%。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

本文借鑒林嵩等^［31］的做法，將創(chuàng)業(yè)活躍度作為縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的替代性變量，即以每萬(wàn)人新注冊(cè)企業(yè)數(shù)的對(duì)數(shù)值衡量創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，估計(jì)結(jié)果見表4第（1）列。可以看出替換被解釋變量后縣域數(shù)字普惠金融的發(fā)展仍對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)，這與基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果相一致。

2.剔除特殊樣本和縮尾處理

考慮到直轄市的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與其他縣域之間存在不平衡的情況，本文剔除北京、上海、天津和重慶四個(gè)直轄市的樣本重新估計(jì)，以識(shí)別數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的凈影響效應(yīng)，估計(jì)結(jié)果見表4第（2）列?？梢钥闯觯蕹陛犑袠颖竞髷?shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)仍存在顯著的正向作用，即數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)效應(yīng)并不是直轄市的特殊縣域所貢獻(xiàn)的，印證了基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。另外，參考錢海章等^［40］的研究，本文在1%的水平上對(duì)主要解釋變量進(jìn)行縮尾處理，以減弱異常數(shù)據(jù)對(duì)回歸結(jié)果的影響，估計(jì)結(jié)果見表4第（3）列。從中可以看出縮尾處理后數(shù)字普惠金融依然能在1%的置信水平上顯著促進(jìn)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，再次強(qiáng)化了基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.以政策沖擊進(jìn)行雙重差分檢驗(yàn)

本文采用“普惠金融+智慧縣域”項(xiàng)目試點(diǎn)作為政策沖擊，構(gòu)建雙重差分模型對(duì)數(shù)字普惠金融與縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。該項(xiàng)目由螞蟻金服聯(lián)合縣域政府于2018年5月正式推出，在全國(guó)各地分年度、分批次進(jìn)行擴(kuò)容式簽約試點(diǎn)。該項(xiàng)目依托螞蟻金服“大數(shù)據(jù)+人工智能”優(yōu)勢(shì)，結(jié)合網(wǎng)商銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)體系數(shù)據(jù)，應(yīng)用政府在宏觀調(diào)控過(guò)程中的運(yùn)行信息^［5］，能夠精準(zhǔn)對(duì)接產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，為企業(yè)提供定制化、個(gè)性化融資服務(wù)，有效提升了縣域數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，這為本文提供了良好的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)策略。因此，本文設(shè)定如下雙重差分模型：

lnEntre=υ+υ（Treat×Post）+υX+δ+μ+ε（14）

其中，Treat為i縣是否為“普惠金融+智慧縣域”項(xiàng)目試點(diǎn)縣的虛擬變量，若是則設(shè)Treat=1，否則Treat=0；Post為時(shí)間虛擬變量，在開始實(shí)施該試點(diǎn)項(xiàng)目的當(dāng)年及以后各年取值設(shè)為Post=1，否則Post=0。

本文首先運(yùn)用事件分析法進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，引入Treat與各年份虛擬變量的交互項(xiàng)，選擇2014年作為基準(zhǔn)年份，設(shè)定虛線表示90%的置信區(qū)間，結(jié)果見圖1?？梢钥闯?，在政策試點(diǎn)之前，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量方面呈現(xiàn)出相同的變化趨勢(shì)，驗(yàn)證了平行趨勢(shì)假設(shè)的成立；在政策試點(diǎn)之后，實(shí)驗(yàn)組的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)相較于對(duì)照組顯著增加。最終雙重差分模型的具體估計(jì)結(jié)果見表4第（4）列，可以看出交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為正，即與非試點(diǎn)縣域相比，“普惠金融+智慧縣域”試點(diǎn)項(xiàng)目確實(shí)對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了上述實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三）作用機(jī)制檢驗(yàn)

按照上述理論分析，本文對(duì)模型（13）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見表5。第一，數(shù)字普惠金融與通信基礎(chǔ)設(shè)施的交乘項(xiàng)對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的估計(jì)系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施有效破解縣域“信息繭房”難題，進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)主體獲取信息的渠道，提升創(chuàng)業(yè)主體挖掘和利用信息的效率，進(jìn)而對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng)。第二，數(shù)字普惠金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的交乘項(xiàng)在1%的置信水平上

對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的回歸系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明數(shù)字普惠金融通過(guò)引導(dǎo)信息技術(shù)等要素向新興產(chǎn)業(yè)融合和滲透，促進(jìn)了縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展?fàn)I造了良好的發(fā)展環(huán)境和更廣闊的發(fā)展空間。第三，在創(chuàng)新水平越高的縣域，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的推動(dòng)作用越大?？梢?，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)新形成與之相匹配的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，由此進(jìn)一步創(chuàng)造出新的創(chuàng)業(yè)機(jī)遇，為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)注入新動(dòng)能。綜上，本文的假說(shuō)H2得到驗(yàn)證。

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.數(shù)字普惠金融對(duì)不同規(guī)模創(chuàng)業(yè)活動(dòng)影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文參考謝絢麗等^［8］、林嵩等^［31］的劃分方式，根據(jù)企業(yè)注冊(cè)資本將創(chuàng)業(yè)活動(dòng)分為三種規(guī)模：小微型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)（注冊(cè)資本在100萬(wàn)元以下）、中型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)（注冊(cè)資本100—500萬(wàn)元）、大型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)（注冊(cè)資本500萬(wàn)元及以上），并對(duì)不同規(guī)模的新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量對(duì)數(shù)化處理后分組進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表6?？梢钥闯觯瑪?shù)字普惠金融對(duì)不同規(guī)模的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)均具有顯著的正向影響，但相較于大中型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，小微型創(chuàng)業(yè)活動(dòng)更能受益于數(shù)字普惠金融的發(fā)展，從而能讓更多創(chuàng)業(yè)主體平等、高效地享受現(xiàn)代普惠金融權(quán)益，提升數(shù)字普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。本文的假說(shuō)H3a得到驗(yàn)證。

2.數(shù)字普惠金融對(duì)不同產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《三次產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定》，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)信息，將其劃分為第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)三種屬性，并對(duì)不同產(chǎn)業(yè)屬性的新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量對(duì)數(shù)化處理后分組進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表7。可以看出，數(shù)字普惠金融對(duì)從事不同產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)均具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，但其對(duì)第二、三產(chǎn)業(yè)屬性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)效應(yīng)大于第一產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。這說(shuō)明農(nóng)村數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后、數(shù)字技術(shù)普及和應(yīng)用程度不高以及農(nóng)民創(chuàng)業(yè)意識(shí)淡薄等現(xiàn)實(shí)因素，在一定程度上削弱了數(shù)字普惠金融對(duì)第一產(chǎn)業(yè)屬性創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)效應(yīng)^［41］。本文的假說(shuō)H3b得到驗(yàn)證。

3.數(shù)字普惠金融對(duì)不同區(qū)域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)影響的異質(zhì)性檢驗(yàn)

本文將總體樣本按照所屬?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）劃分為東部、中部、西部和東北四個(gè)子樣本，以探究數(shù)字普惠金融發(fā)展的不均衡特征對(duì)不同區(qū)域間創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的邊際效應(yīng)，估計(jì)結(jié)果見表8。可以發(fā)現(xiàn)，中西部以及東北地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)均具有顯著的正向效應(yīng)，而東部地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的賦能并不顯著。這說(shuō)明金融基礎(chǔ)薄弱的中西部和東北地區(qū)會(huì)因數(shù)字普惠金融的發(fā)展釋放出更大的創(chuàng)業(yè)紅利，從而為中國(guó)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造了新機(jī)遇。本文的假說(shuō)H3c得到驗(yàn)證。

（五）空間溢出效應(yīng)檢驗(yàn)

本文進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的空間溢出效應(yīng)，構(gòu)建空間面板計(jì)量模型：

lnEntre=σ+ρQlnEntre+?QDifIndex+σDifIndex+?QX+σX+δ+μ+ε（15）

其中，ρ代表空間自回歸系數(shù)，Q為n×n維的空間權(quán)重矩陣；?和?分別表示數(shù)字普惠金融以及控制變量空間交互項(xiàng)的彈性系數(shù)。首先，本文利用Moran’s I指數(shù)法對(duì)數(shù)字普惠金融和縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)行空間自相關(guān)檢驗(yàn)，結(jié)果見表9?？梢园l(fā)現(xiàn)，2014—2021年數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)和縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)水平在地理距離矩陣權(quán)重下的Moran’s I指數(shù)均在1%的水平上存在顯著的正向空間自相關(guān)關(guān)系，即數(shù)字普惠金融和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在空間分布上呈現(xiàn)集聚現(xiàn)象。因此，本文有必要使用空間面板計(jì)量模型進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融與縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)之間的空間溢出效應(yīng)。

其次，本文參考Elhorst^［42］的做法，依據(jù)LM、LR和Wald統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果確定了縣域和年份雙重固定效應(yīng)的空間杜賓模型為最優(yōu)選擇。

為了提高回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文依次運(yùn)用地理距離矩陣、經(jīng)濟(jì)距離矩陣和鄰接矩陣3種方法進(jìn)行回歸，空間杜賓模型的估計(jì)結(jié)果見表10?？梢钥闯?，Q×DifIndex的回歸系數(shù)為正，表明數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的空間溢出效應(yīng)顯著存在。本文進(jìn)一步將數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的回歸系數(shù)分解為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)以及總效應(yīng)三部分，可以發(fā)現(xiàn)上述三種不同效應(yīng)的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，這說(shuō)明本縣域數(shù)字普惠金融的進(jìn)步不僅能有效推動(dòng)本縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，而且對(duì)毗鄰縣域的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)，從而可以有效助力中國(guó)式創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的整體發(fā)展^［43］。本文的假說(shuō)H4得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論與啟示

本文基于2014—2021年中國(guó)1681個(gè)縣域的面板數(shù)據(jù)，考察了數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的影響。主要研究結(jié)論如下：第一，數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)，這一結(jié)論在經(jīng)過(guò)工具變量法等內(nèi)生性處理和以政策沖擊構(gòu)建DID模型等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。第二，數(shù)字普惠金融主要通過(guò)完善通信基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及提升創(chuàng)新水平三種機(jī)制對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。第三，相較于大中型和第一產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，小微型和第二、三產(chǎn)業(yè)屬性的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益更多；數(shù)字普惠金融對(duì)東部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)賦能并不顯著，但可以顯著促進(jìn)中西部和東北地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生。第四，本縣域數(shù)字普惠金融的發(fā)展不僅能有效促進(jìn)本縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)生，而且對(duì)毗鄰縣域的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有顯著的空間溢出效應(yīng)。

基于上述研究結(jié)論，從當(dāng)前中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展的特征事實(shí)和扎實(shí)開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的實(shí)踐出發(fā)，提出以下政策啟示：第一，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字普惠金融的高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對(duì)縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)效應(yīng)。相關(guān)部門應(yīng)通過(guò)構(gòu)建“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”式的“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式，為完善數(shù)字普惠金融發(fā)展機(jī)制、推動(dòng)數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新提供良好的制度支撐和市場(chǎng)環(huán)境，從而有效滿足不同創(chuàng)業(yè)主體多元化金融需求，為縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的繁榮發(fā)展注入強(qiáng)勁的金融動(dòng)能與金融活力。第二，推進(jìn)數(shù)字普惠金融體制機(jī)制改革，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。各縣域要高度重視數(shù)字普惠金融對(duì)通信基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新水平的提升效應(yīng)，疏通數(shù)字普惠金融助力縣域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的傳導(dǎo)渠道；同時(shí)進(jìn)一步明確數(shù)字普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，把服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力作為關(guān)鍵著力點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)高效的金融資源流向小微企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，從而為中國(guó)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。第三，提升區(qū)域間資源整合力度，促進(jìn)數(shù)字普惠金融協(xié)調(diào)發(fā)展。各區(qū)域因地制宜制定數(shù)字普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略，東部地區(qū)需要充分發(fā)揮初始金融發(fā)展水平較高的比較優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)周邊地區(qū)的示范效應(yīng)，同時(shí)從金融供給端積極進(jìn)行金融科技場(chǎng)景創(chuàng)新，有效滿足更高標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)需求，進(jìn)一步激活數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)；中西部和東北地區(qū)需要進(jìn)一步鞏固數(shù)字普惠金融推動(dòng)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的“紅利優(yōu)勢(shì)”，不斷提升數(shù)字普惠金融賦能創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的“硬科技”支撐與“軟服務(wù)”加持。同時(shí)，政府應(yīng)不斷加大各縣域之間數(shù)字普惠金融發(fā)展的協(xié)調(diào)力度，充分釋放其對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)繁榮發(fā)展的空間貢獻(xiàn)能力。

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［責(zé)任編輯：楊志輝］

The Impact of Digital Inclusive Finance on County-level Entrepreneurship： Empirical Evidence from Chinese County-level

DENG Jinqian¹， LIU Mingxia²

（1. School of Economics， Lanzhou University， Lanzhou 730000， China; 2. School of Economics， Zhejiang University， Hangzhou 310058， China）

Abstract： Digital inclusive finance has become an important “tool” to promote the prosperity of entrepreneurship in the process of Chinese-style modernization. The impact of digital inclusive finance on county-level entrepreneurship is examined based on panel data from 1， 681 counties in China from 2014 to 2021. It is found that digital inclusive finance has a significant effect on promoting county-level entrepreneurship. Mechanism test indicates that digital inclusive finance affects county-level entrepreneurship through three channels： improving communication infrastructure， optimizing industrial structure， and enhancing the level of innovation. Heterogeneity test reveals that digital inclusive finance has a stronger promotional effect on small and medium-sized and secondary and tertiary entrepreneurship， and a stronger financial support effect on entrepreneurship in the central， western and northeastern regions than that in the eastern region. The spatial spillover effect test shows that the development of digital inclusive finance in this county can also promote the occurrence of entrepreneurship in neighboring counties. The findings of this paper provide useful reference for strengthening digital inclusive finance to promote the prosperity of Chinese-style entrepreneurship.

Key Words： digital inclusive finance; entrepreneurship; county economy; credit constraints; spatial spillover; financial service