黨的二十屆三中全會(huì)提出“發(fā)展耐心資本”。在短期逐利的資本模式無(wú)法滿足長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展需求的情況下，大力推動(dòng)耐心資本的發(fā)展不僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，更是實(shí)現(xiàn)國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的重要支撐。

那么，究竟什么是耐心資本？它在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中扮演著怎樣的角色？本刊記者專訪中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授董艷玲，解讀耐心資本的概念及內(nèi)涵。

記者：經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)的短期投機(jī)性資本模式逐漸暴露出弊端，難以支撐長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與可持續(xù)發(fā)展需求。因此，一種注重長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定回報(bào)的新型資本形式——“耐心資本”應(yīng)運(yùn)而生。您如何看待這一概念？

董艷玲：《黨的二十屆三中全會(huì)〈決定〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問(wèn)》對(duì)“耐心資本”的概念給出了明確的定義：耐心資本是一種專注于長(zhǎng)期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。

從全球?qū)嵺`來(lái)看，耐心資本的主要來(lái)源包括政府投資基金、養(yǎng)老基金（如社?；稹⑵髽I(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金）以及保險(xiǎn)資本等。這些資金是私募創(chuàng)投基金和公募基金引入中長(zhǎng)期資金的重要渠道，也為投資項(xiàng)目和資本市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要保障，是發(fā)展新型生產(chǎn)力的關(guān)鍵條件與推動(dòng)力。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展需要擺脫要素驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，通過(guò)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力大幅度提高全要素生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)涵型增長(zhǎng)。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提高全要素生產(chǎn)率關(guān)鍵靠科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新投入大、周期長(zhǎng)、迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高，著眼于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的耐心資本能夠?yàn)橥顿Y項(xiàng)目、資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，對(duì)于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新至關(guān)重要。強(qiáng)調(diào)耐心資本這一概念有利于引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展。

記者：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，耐心資本如何應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期投資與短期利益之間的矛盾？

董艷玲：一是優(yōu)化考核制度，對(duì)于社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期屬性的耐心資本，拉長(zhǎng)其考核區(qū)間，落實(shí)3年期滾動(dòng)考核安排，平滑其投資組合價(jià)格波動(dòng)，平衡好功能性和營(yíng)利性的關(guān)系，有效調(diào)動(dòng)耐心資本投資管理人員進(jìn)行長(zhǎng)期投資布局的積極性。

二是優(yōu)化投資組合資產(chǎn)配置，均衡搭配資產(chǎn)類別，兼顧高息紅利型資產(chǎn)與成長(zhǎng)收益型資產(chǎn)，并充分運(yùn)用可轉(zhuǎn)債、衍生品等多種產(chǎn)品工具，以平衡長(zhǎng)期投資與短期利益之間的矛盾。

記者：哪些行業(yè)或領(lǐng)域最需要耐心資本的注入？這種長(zhǎng)期資本投入對(duì)這些行業(yè)的未來(lái)發(fā)展有何幫助？

董艷玲：目前科技創(chuàng)新和公共資源領(lǐng)域最需要耐心資本的注入?？萍紕?chuàng)新企業(yè)從早期研發(fā)，到小試中試，再到規(guī)模生產(chǎn)，研發(fā)投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)。以生物醫(yī)藥為例，一款典型的創(chuàng)新藥通常需要“三個(gè)10”來(lái)完成，即10年研發(fā)周期、10億資金規(guī)模和10%的成功概率。在此情形下，科技創(chuàng)新企業(yè)亟須耐心資本支持其跨越“死亡之谷”。公共資源資金需求規(guī)模較大，通常需要政府資金介入。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、清潔能源、教育醫(yī)療等領(lǐng)域，短期的資金投入很難看到回報(bào)，而在長(zhǎng)期的資金支持下，相關(guān)項(xiàng)目一旦建成，將有效帶動(dòng)項(xiàng)目周邊產(chǎn)業(yè)發(fā)展，能夠獲得可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)。