普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，即便在有效的金融市場(chǎng)，仍然可能發(fā)生市場(chǎng)失靈的問(wèn)題或風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)失靈的情況大致有四種。

一是系統(tǒng)不穩(wěn)定。系統(tǒng)不穩(wěn)定就會(huì)相互之間交互影響，最后導(dǎo)致系統(tǒng)性的崩盤，且僅靠市場(chǎng)機(jī)制不能解決。如果可以單純靠市場(chǎng)機(jī)制解決，也就不會(huì)看到歷史上有那么多的系統(tǒng)性金融危機(jī)。

二是信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱是金融交易與生俱來(lái)的特征，所以需要想一些辦法克服它。需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，可以努力降低信息不對(duì)稱的程度，但是不可能徹底消除信息不對(duì)稱，這也解釋了為什么金融交易永遠(yuǎn)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。比如習(xí)慣性地將國(guó)債稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但也只是表明政府的違約率低一些，不可能真的零風(fēng)險(xiǎn)。

三是市場(chǎng)失當(dāng)行為，包括欺詐，比如龐氏騙局。

四是阻礙競(jìng)爭(zhēng)的行為，比如一些企業(yè)設(shè)置人為的障礙阻止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，形成壟斷地位，獲取壟斷利潤(rùn)。

上面這些問(wèn)題，都是金融監(jiān)管應(yīng)該努力解決的。金融監(jiān)管的功能也是為了維持以及支持金融體系的有效運(yùn)行，但是它的具體目的是要克服市場(chǎng)失靈和外部性問(wèn)題。對(duì)于上述四個(gè)方面的問(wèn)題，需要不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管政策。比如，應(yīng)對(duì)系統(tǒng)不穩(wěn)定的問(wèn)題需要宏觀層面的政策，因?yàn)樗P(guān)系到整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，制定宏觀審慎政策或者宏觀審慎管理是全球危機(jī)以來(lái)各國(guó)都在嘗試做的一件事。

降低信息不對(duì)稱程度，需要微觀層面的監(jiān)管，對(duì)于機(jī)構(gòu)、交易實(shí)行具體的監(jiān)管措施，比如資本金、流動(dòng)性和資產(chǎn)持有方面的要求。

市場(chǎng)失當(dāng)行為，主要是保障公平交易和保護(hù)消費(fèi)者利益，現(xiàn)在各國(guó)都有消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)。

克服反競(jìng)爭(zhēng)行為的政策安排各國(guó)不太一樣，但在很多國(guó)家都有獨(dú)立的反壟斷特殊機(jī)構(gòu)。

如何針對(duì)數(shù)字金融行業(yè)構(gòu)建新監(jiān)管框架

數(shù)字金融行業(yè)新監(jiān)管框架的重構(gòu)至少應(yīng)遵循兩大原則。一方面，數(shù)字金融行業(yè)與傳統(tǒng)金融行業(yè)一樣，應(yīng)全面納入金融監(jiān)管，以降低金融風(fēng)險(xiǎn)，包括過(guò)度套利導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)一致的情況下，監(jiān)管者也應(yīng)積極尋求數(shù)字金融監(jiān)管的創(chuàng)新，以平衡效率和穩(wěn)定性。

首先，整個(gè)數(shù)字金融行業(yè)都應(yīng)遵守相同的監(jiān)管政策，最好有一個(gè)牽頭監(jiān)管機(jī)構(gòu)。同樣重要的是，傳統(tǒng)金融行業(yè)和數(shù)字金融行業(yè)的監(jiān)管應(yīng)該統(tǒng)一，否則可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的套利行為。

其次，為了跟上數(shù)字金融創(chuàng)新的步伐，監(jiān)管創(chuàng)新也是必要的。由于數(shù)字金融線上交易規(guī)模龐大、速度驚人，傳統(tǒng)的監(jiān)管方法在管理金融風(fēng)險(xiǎn)方面已經(jīng)嚴(yán)重不足，更不用說(shuō)解決金融風(fēng)險(xiǎn)了。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)來(lái)履行監(jiān)管職能，從而提升其技術(shù)能力。當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)看到一些創(chuàng)新的好處但不確定其風(fēng)險(xiǎn)和后果時(shí)，他們可以采用“監(jiān)管沙盒”等新做法，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下進(jìn)行有條件的實(shí)驗(yàn)。

再次，中國(guó)迫切需要制定一套完整的數(shù)據(jù)政策。包括數(shù)據(jù)權(quán)屬、利益分配、可接受的數(shù)據(jù)交換方式、統(tǒng)一的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、定價(jià)機(jī)制等。

復(fù)次，迫切需要針對(duì)包括數(shù)字金融行業(yè)在內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)制定新的反壟斷政策。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不同，市場(chǎng)份額可能不是判斷壟斷的最可靠指標(biāo)。由于數(shù)字技術(shù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，大科技平臺(tái)自然而然地成了市場(chǎng)上的大玩家。事實(shí)上，這是數(shù)字金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)普惠金融的技術(shù)基礎(chǔ)。判斷壟斷地位的一個(gè)更合適的標(biāo)準(zhǔn)是“可競(jìng)爭(zhēng)性”——新玩家是否仍然可以進(jìn)入，并與現(xiàn)有玩家競(jìng)爭(zhēng)。在中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可競(jìng)爭(zhēng)性非常明顯。

最后，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)局需要制定數(shù)字金融監(jiān)管的國(guó)際戰(zhàn)略。國(guó)際戰(zhàn)略可能包括交流有關(guān)數(shù)字金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，監(jiān)管政策的跨國(guó)協(xié)調(diào)，甚至國(guó)際數(shù)字金融市場(chǎng)的整合。

什么是大科技信貸

大科技信貸，即大型科技公司利用其大科技平臺(tái)和基于平臺(tái)的生態(tài)系統(tǒng)以及大數(shù)據(jù)技術(shù)，來(lái)支持信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從而提供貸款。雖然大科技信貸模式目前已被全球許多大科技公司采用，包括美國(guó)的Amazon Lending、阿根廷的Mercado Credito、印度的Paytm等。但根據(jù)BIS的一項(xiàng)研究估計(jì)，中國(guó)仍是最大的大科技信貸市場(chǎng)。騰訊旗下的微眾銀行和螞蟻集團(tuán)旗下的網(wǎng)商銀行是兩家領(lǐng)先的大科技信貸提供者，目前各自擁有2000—3000名員工，每年可以發(fā)放超過(guò)1000萬(wàn)筆貸款。在2020年的新冠疫情期間，減少人員流動(dòng)和適度封城是阻止病毒蔓延的唯一有效政策措施，此時(shí)這些大科技信貸貸方憑借其無(wú)接觸優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)向個(gè)人和中小企業(yè)提供貸款，充當(dāng)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的穩(wěn)定器。這是歷史上第一次，普惠金融真正成為現(xiàn)實(shí)，大科技信貸貸方可以以驚人的速度同時(shí)向大量客戶提供貸款。其間，微眾銀行和網(wǎng)商銀行的平均不良貸款率均低于2%，遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款的不良貸款率。

為什么說(shuō)大科技平臺(tái)及其生態(tài)系統(tǒng)具有獲客和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)

騰訊和阿里巴巴（或螞蟻）等大科技平臺(tái)，如騰訊的社交App微信和螞蟻的移動(dòng)支付App支付寶都有超過(guò)10億的用戶。此外，他們圍繞其應(yīng)用程序建立了全面的生態(tài)系統(tǒng)——幾乎可以覆蓋用戶日常生活的方方面面，例如購(gòu)買機(jī)票、叫出租車、預(yù)訂酒店房間、訂外賣、支付水電費(fèi)和預(yù)約醫(yī)生等。平臺(tái)及其生態(tài)系統(tǒng)不僅確保大量用戶加入該“俱樂(lè)部”，并且用戶能夠留在平臺(tái)上。因此，觸達(dá)個(gè)人和中小企業(yè)客戶不再存在不可逾越的障礙。這是大科技平臺(tái)及其生態(tài)系統(tǒng)的第一個(gè)功能。

大科技平臺(tái)及其生態(tài)系統(tǒng)的第二個(gè)功能是積累數(shù)據(jù)。用戶在使用社交媒體、電子商務(wù)或搜索等功能時(shí)會(huì)在平臺(tái)上留下數(shù)字足跡，累積的數(shù)字足跡將成為大數(shù)據(jù)的一部分。大數(shù)據(jù)可用于監(jiān)測(cè)借款人的活動(dòng)和行為。大科技平臺(tái)擁有的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)對(duì)管理信用風(fēng)險(xiǎn)非常有價(jià)值，因?yàn)樗试S大科技信貸提供者及時(shí)調(diào)整其貸款決策。這對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)樗鼈兊臄?shù)據(jù)獲取在時(shí)間上通常較為滯后。除了實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)之外，更重要的是，大數(shù)據(jù)還可用于信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

大科技平臺(tái)及其生態(tài)系統(tǒng)的第三個(gè)功能是幫助貸后管理。由于所有借款人都在大科技公司的系統(tǒng)上運(yùn)作，因此平臺(tái)可以通過(guò)設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)還款并阻止違約來(lái)減少道德風(fēng)險(xiǎn)。

——摘自人民日?qǐng)?bào)出版社《讀懂中國(guó)金融：金融改革的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》（黃益平、王勛著）