立訊精密（002475.SZ）披露2024年三季度財報，前三季度，公司營業(yè)收入為1771.18億元，同比增長13.67%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤約為81.17億元，較上年同期增長15.43%。

在披露三季度財報的同時，立訊精密還對2024年全年業(yè)績進(jìn)行了預(yù)告，預(yù)計公司全年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤約為114.86億元至127.13億元，比上年同期增長12.76%至24.82%。

除了立訊精密，藍(lán)思科技（300433.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等果鏈巨頭2024年前三季度業(yè)績也明顯增長。不過，由于蘋果產(chǎn)品內(nèi)部復(fù)蘇并不均衡，各家果鏈上市公司業(yè)績復(fù)蘇略有差異。

蘋果手機(jī)持續(xù)復(fù)蘇

對于前三季度業(yè)績的增長，立訊精密在財報中歸結(jié)為“AI技術(shù)發(fā)展推動消費(fèi)電子終端創(chuàng)新加速，公司消費(fèi)類電子、通訊、汽車等業(yè)務(wù)迎來更大的增長空間?！彼{(lán)思科技在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，“公司通過持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)垂直整合，為更多客戶開發(fā)機(jī)量產(chǎn)智能手機(jī)、支付終端設(shè)備等，帶動公司銷售規(guī)模增長，其中，公司前三季度智能手機(jī)與電腦類銷售收入增長較快。”

需要關(guān)注的是，另一果鏈巨頭歌爾股份出現(xiàn)了營業(yè)收入下降，凈利潤增長的情況。2024年前三季度，歌爾股份營業(yè)收入為696.46億元，同比增長-5.82%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤為20.46億元，同比增長160.22%。另外，2022年年底，歌爾股份雖被蘋果公司砍單，但其仍為蘋果代工AirPods 2、AirPods 3以及其他零部件。

因此，從上述果鏈巨頭的業(yè)績變動來看，蘋果產(chǎn)品內(nèi)部復(fù)蘇不均衡。蘋果耳機(jī)、蘋果手表等產(chǎn)品出貨量未見明顯復(fù)蘇，蘋果手機(jī)出貨量則是增長明顯，多家研究機(jī)構(gòu)的研究數(shù)據(jù)對上述判斷提供了佐證。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年三季度，全球智能手機(jī)出貨量同比增長5%，連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)同比增長。需要指出的是，蘋果市場份額相比上年增長1個百分點(diǎn)至18%。而且，Canalys分析師強(qiáng)調(diào)，2024年三季度，蘋果手機(jī)出貨量達(dá)到歷年以來同期最高水平，市場對iPhone 15系列以及蘋果老機(jī)型的需求強(qiáng)勁，這對其出貨量的增長起到了至關(guān)重要的作用。

另外，Canalys還預(yù)計iPhone 16將幫助蘋果在2024年繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，其增長市場將延續(xù)到2025年上半年。

在電腦市場，2024年三季度，全球臺式機(jī)、筆記本和工作站總出貨量為6638萬臺，同比增長1.30%。其中，蘋果電腦出貨量為511萬臺，與2023年同期相比下降17.50%。而在此前兩個季度，蘋果電腦出貨量同比增速分別為2.50%、6.0%。

在TWS耳機(jī)與智能手表市場，蘋果產(chǎn)品出貨量增長相對平淡。2024年一季度，全球TWS耳機(jī)出貨量為6500萬臺，同比增長6%。同期，蘋果TWS耳機(jī)出貨量為1600萬臺，同比增長-8%。2024年二季度，蘋果TWS耳機(jī)出貨量雖達(dá)到1680萬臺，但與上年同比相比仍然持續(xù)下滑。

蘋果智能手表所面臨的情況與TWS耳機(jī)相似，在與華為、72480f8258b03970a30988fefc12a276三星以及小米的競爭中，蘋果智能手表處于守勢。2024年二季度，華為、三星、小米可穿戴設(shè)備同比增速分別為40%、23%、23%，而蘋果可穿戴設(shè)備增速為-5%。

從上述數(shù)據(jù)來看，蘋果手機(jī)依舊是蘋果的主力產(chǎn)品，其出貨量的增加推動了果鏈企業(yè)業(yè)績的增長。

三大巨頭業(yè)績差異

從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)果鏈企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長的動力在于不斷加深與蘋果公司的合作。

立訊精密通過內(nèi)生與外延不斷加深與蘋果公司的合作，并最終實(shí)現(xiàn)零組件+模組+整機(jī)組裝的全布局。

據(jù)東吳證券，2019年，立訊精密開始獨(dú)家代工蘋果耳機(jī)AirPods Pro；2020年，立訊精密通過收購緯創(chuàng)子公司切入蘋果手機(jī)iPhone組裝代工服務(wù)，并拿下少量iPhone 12 mini的裝配訂單；2021年，公司拿下部分iPhone13與iPhone 13 mini裝配訂單，以及70%的AirPods代工份額；2022年，立訊精密獲得iPhone14的10%左右組裝份額，并開始iPhone14 Pro系列的代工試產(chǎn)；2023年，立訊精密成為iPhone15 Plus主力組裝廠商，份額占比為60%，并首次拿下高端機(jī)型iPhone15 Pro Max的30%左右的組裝訂單；2024年，立訊精密又取得高端機(jī)型iPhone 16 Pro Max的NPI。

另外，2023年末，美國射頻芯片制造商Qorvo與立訊精密達(dá)成最終協(xié)議，后者將收購Qorvo位于北京及德州的封裝測試工廠，包括物業(yè)、廠房、設(shè)備等。

Qorvo位于北京與德州的工廠主要業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子領(lǐng)域的射頻前端模組封裝測試，下游終端客戶包括蘋果及中國主要安卓手機(jī)廠商。

藍(lán)思科技也同樣不斷加深與蘋果公司的合作，2022年，公司以93億元收購可勝泰州與可利泰州，切入蘋果公司手機(jī)金屬中框加工及組裝產(chǎn)業(yè)鏈。在具體合作項(xiàng)目上，藍(lán)思科技主要為蘋果公司提供后玻璃蓋板、攝像頭保護(hù)蓋板、金屬中框、小件及后蓋組裝等產(chǎn)品及業(yè)務(wù)。

另外，2021年，藍(lán)思科技投資30億元，在湘潭建設(shè)藍(lán)思智能終端制造一期項(xiàng)目。這意味著其已經(jīng)完成了手機(jī)、智能穿戴、平板、筆記本電腦等組裝業(yè)務(wù)的布局，有望與蘋果公司進(jìn)一步加深合作。

報告期內(nèi)，藍(lán)思科技營業(yè)收入為462.28億元，同比增長36.74%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬公司股東的凈利潤為21億元，同比增長45.96%。

從數(shù)據(jù)來看，藍(lán)思科技的業(yè)績增速明顯高于立訊精密，除了立訊精密規(guī)模較大的因素影響之外，其部分蘋果手機(jī)代工業(yè)務(wù)并不全部在上市公司體內(nèi)也是導(dǎo)致上述差異的重要原因。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2020年，立訊精密與子公司共同出資設(shè)立常熟立臻，立訊精密及其子公司常熟立訊合計持股比例為10%，上市公司母公司立訊有限持股比例為90%。

立訊有限又與常熟立臻成立江蘇立臻，常熟立臻持股比例為99.98%，立訊有限持股比例為0.02%。隨后，江蘇立臻以33億元的價格收購江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新100%的股權(quán)，成功切入蘋果手機(jī)代工領(lǐng)域。

對于立訊精密來說，蘋果手機(jī)代工業(yè)務(wù)的部分收益主體現(xiàn)在投資收益科目。2023年前三季度，上市公司投資收益為16.44億元，相比去年同期增長23.80%。

在蘋果耳機(jī)出貨量相對平淡的情況，歌爾股份收入增長放緩，利潤逆向增長的主要因素或在于安卓耳機(jī)出貨量的增長。

公開信息顯示，歌爾股份除了為蘋果耳機(jī)代工之外，還為國內(nèi)主流安卓品牌耳機(jī)代工。例如，華為FreeBuds Pro3、華為FreeClip耳機(jī)的代工廠正是歌爾股份。

尋找第二增長曲線

此外，國內(nèi)果鏈三巨頭紛紛嘗試業(yè)務(wù)多元化和客戶多元化，希望建立第二增長曲線，降低對蘋果公司的依賴程度。除了歌爾聲學(xué)尋找安卓系客戶外，立訊精密在汽車方向投入重資，并試圖通過復(fù)制在消費(fèi)電子領(lǐng)域的模式實(shí)現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)的快速增長。

2022年年初，立訊精密、立訊有限與青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，協(xié)議約定立訊有限以100.54億元購買其所持有的奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)。

同時，立訊精密與奇瑞控股等公司成立合作子公司，擬出資5億元并持有合資公司30%的股份，雙方將在新能源汽車領(lǐng)域?qū)ζ放瓶蛻舻呐涮籽邪l(fā)與整車代工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資源與優(yōu)勢互補(bǔ)。

另外，根據(jù)公司公告，立訊精密將通過新加坡立訊以2.05億歐元收購WSD線束系統(tǒng)事業(yè)部相關(guān)主體51.10%的股權(quán)；利用全資子公司香港立訊與控股子公司匯聚科技成立新加坡匯聚，并擬通過新加坡匯聚以3.20億歐元收購ACS汽車電纜事業(yè)部相關(guān)主體100%的股權(quán)。

需要指出的是，上述兩被收購標(biāo)的均隸屬于萊尼公司，該公司是全球電纜、電線和線束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，在歐洲、北美市場擁有豐厚的客戶基礎(chǔ)。同時，萊尼公司還是寶馬、奔馳等海外一線車企的供應(yīng)商。