10月24日，特斯拉發(fā)布2024年三季度報告。三季度，特斯拉實現(xiàn)營業(yè)收入251.82億美元，同比增長7.85%；實現(xiàn)凈利潤21.8億美元，同比增長16.24%。

得益于汽車成本降低和自動駕駛（FSD）系統(tǒng)加持，特斯拉在三季度實現(xiàn)超出市場預期。同時，基于即將推出的新車型和新版FSD的即將落地，其CEO馬斯克預計2025年特斯拉產(chǎn)銷將增長20%至30%，重拾高增長。

多家券商分析指出，當下智能駕駛技術正以前所未有的速度加速裂變，為眾多企業(yè)開辟了一片廣闊的發(fā)展藍海。在這場革命中，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個環(huán)節(jié)都充滿了無限商機。

業(yè)績超預期 FSD加速推進

三季度，特斯拉實現(xiàn)營業(yè)收入251.82億美元，同比增長7.85%。其中，公司汽車業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入200.16億美元，同比增長1.99%；公司單季度實現(xiàn)凈利潤21.8億美元，同比增長16.24%，扭轉(zhuǎn)前兩季度下滑趨勢。單季度毛利率為19.8%，同比提升1.9個百分點。

以每股收益計，三季度，特斯拉調(diào)整后每股收益（歸屬于普通股股東）升至0.72美元/股，較二季度增加0.3美元/股，環(huán)比提升71.42%；較上年同期的0.66美元同比增長9.09%。

受業(yè)績超預期因素影響，10月24日，特斯拉股價單日上漲21.92%，單日增加市值1496.22億美元，總市值增至7817.53億美元，繼續(xù)保持全球市值最高車企排名。

三季報中，特斯拉表示，公司三季度收入增長主要得益于汽車交付量（含Cybertruck業(yè)務）的增長，利潤的增長主要得益于全自動駕駛功能（FSD）收入確認同比提升，原材料、運費、一次性費用等成本的下降以及向其他汽車制造商出售碳信用額度等因素影響。

根據(jù)三季報，7-9月，特斯拉在全球累計交付新車46.29萬輛，同比增長6.39%，同時，公司的單車銷售成本降至3.51萬美元，創(chuàng)下歷史新低；全自動駕駛（FSD）業(yè)務在三季貢獻收入3.26億美元；通過出售碳排放信用額度獲得7.39億美元收入。

在三季度的財報交流會上，馬斯克表示，特斯拉正在成為自動駕駛方面最具競爭力的公司。截至第三季度末，特斯拉FSD完全自動駕駛能力（駕駛員監(jiān)管版）累計行駛里程已經(jīng)超過20億英里，其中超過50%是在V12版本上實現(xiàn)。同時，馬斯克還透露，公司的FSDV13版本即將發(fā)布。與V12.5版本相比，V13版本的FSD預計干預間隔里程數(shù)會提高5-6倍。

此外，馬斯克還表示，2025年，特斯拉汽車將計劃推出更具成本優(yōu)勢的車型，在銷量最好的情況下預計可增長20%-30%，公司還將在2026年推出自動駕駛出租車Cybercab，年產(chǎn)量目標為200萬至400萬輛。

智能駕駛前景廣闊

自創(chuàng)立以來，特斯拉將降低成本和智能化作為企業(yè)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。圍繞降本和智能化，公司采取了一系列富有成效的措施。特別是在智駕軟硬件的研發(fā)上，投放了大量的企業(yè)資源，以推進實現(xiàn)無人駕駛戰(zhàn)略目標。

在2023年度的財報會議上，馬斯克表示，與減少產(chǎn)量和提高單車利潤率相比，推動更高的產(chǎn)銷量和提升FSD選裝率才是正確的選擇。

2024年4月，特斯拉發(fā)布了V12.5版本的FSD完全自動駕駛能力（駕駛員監(jiān)管版），該版本的FSD數(shù)據(jù)和訓練量較此前增加了近5倍，且在安全性和舒適性上有進一步提升.

平安證券指出，自動駕駛領域是當下人工智能創(chuàng)新的主要驅(qū)動力。自動駕駛大規(guī)模解鎖全球多樣化數(shù)據(jù)，不僅帶來全新商業(yè)模式及寶貴的社會效益，還可以支持穩(wěn)定的技術進步和業(yè)務增長，逐步引入人工智能驅(qū)動的駕駛自動化更是存在著巨大的商業(yè)潛力。

根據(jù)特斯拉官網(wǎng)披露，目前，特斯拉提供的FSD服務主要有兩種模式，包括一次性購買和訂閱制。截至2024年6月底，特斯拉經(jīng)調(diào)整后的FSD一次性購買的價格約為0.8萬美元（美國本土售價），訂閱費為99美元/月（美國本土售價）。

截至2023年，特斯拉在全球累計銷售約700萬輛新能源汽車，其中在中國銷售約300萬輛。平安證券表示，以200萬輛的一次性購買價格計，預計將為特斯拉帶來接近160億美元的銷售收入?？紤]到FSD較低的物料（BOM）成本，F(xiàn)SD業(yè)務將有效提高特斯拉的整體利潤率水平。

10月11日，特斯拉召開的“WE，ROBOT”新品發(fā)布會上，馬斯克強調(diào)，“未來一定是屬于電動自動駕駛汽車”。特斯拉的定位并不是一家單純的“汽車制造商”，公司在硬件和軟件生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)投入是為了打造一家基于汽車自動駕駛和智能服務的人工智能和機器人公司。

對此，平安證券表示，智駕技術持續(xù)進化將使得理論上現(xiàn)有搭載FSD的特斯拉車型都可作為車主的生產(chǎn)工具，車輛收益可根據(jù)每年行駛里程計算。按照特斯拉的預計，在Robotaxi業(yè)務開始運營時，其將在全球擁有700萬輛至900萬輛車。隨著車隊規(guī)模不斷擴大，最終這一數(shù)字將可能達到數(shù)千萬輛。

根據(jù)平安證券測算，在0.85美元/公里的收費標準下，單臺Robotaxi年收入有望達到36.72萬美元（每年運營360天，每天60公里）。在100萬輛的運營規(guī)模下，特斯拉車隊每年的運營收入將達到3672億美元；而根據(jù)方舟投資公司（ARK Invest）測算，到2029年，特斯拉Robotaxi的出行服務收入（樂觀情況下）預計將達到9510億美元，息稅折舊攤銷前利潤將超過3000億美元。

國產(chǎn)智駕加速迭代

值得關注的是，近期，多家國內(nèi)智駕公司紛紛完成了首次公開發(fā)行上市，國產(chǎn)自動駕駛也在漸行漸近。

公開信息顯示，10月24日，智駕“獨角獸”地平線機器人（09660.HK）成功在港交所主板掛牌上市。公司以每股3.99港元的發(fā)行價格發(fā)售股票13.6億股，募資總額達54.07億港元。

據(jù)介紹，地平線是一家乘用車高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）解決方案供應商，公司擁有智駕全棧開發(fā)能力，可以面向低、中、高全階智能駕駛細分市場提供高效能計算方案。上市后首個交易日，地平線開盤價報5.12港元，上漲28.32%，總市值超660億港元。

10月26日，文遠知行（WRD.O）正式在納斯達克掛牌上市，成為全球Robotaxi（無人駕駛出租車）“第一股”。據(jù)悉，文遠知行同樣是一家自動駕駛領域的“領軍”企業(yè)，公司可以提供從L2到L4級的自動駕駛產(chǎn)品和服務，公司產(chǎn)品覆蓋自動駕駛出租車、巴士、貨運車、環(huán)衛(wèi)車、高階智能駕駛等五大產(chǎn)品矩陣，應用場景涵蓋智慧出行、智慧貨運和智慧環(huán)衛(wèi)。上市首日，文遠知行因大幅上漲兩度熔斷。截至收盤，公司上漲6.77%，股價報收16.55美元/股，總市值達44.91億美元。

據(jù)統(tǒng)計，自年初以來，包括黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、知行科技等6家自動駕駛相關企業(yè)實現(xiàn)在港交所上市，另有多家企業(yè)在港交所排隊。

自動駕駛公司近期的密集上市，可以看成是當下中國智能駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個縮影。自年初以來，伴隨著以城市NOA等為代表的高階智能駕駛技術及端到端智駕解決方案的火熱，汽車行業(yè)對智能駕駛解決方案的需求持續(xù)增強。

2024年7月，理想和小鵬先后交付全國無圖城市領航，蔚來汽車也推出了無圖城市全域領航輔助（NOP+）。9月，華為在其新品發(fā)布會上宣布，將正式推送高級駕駛輔助系統(tǒng)ADS 3.0至全系車型。據(jù)介紹，華為ADS 3.0是目前國內(nèi)少有的可實現(xiàn)車位到車位無圖城市領航功能的智駕系統(tǒng)。通過該系統(tǒng)，華為希望能夠提供更高級別的自動駕駛體驗，提升用戶的安全性與舒適性。

根據(jù)賽力斯此前發(fā)布的《深圳引望智能技術有限公司模擬審計報告》，2022年、2023年以及2024年上半年，引望公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為20.97億元、47億元和104.35億元；同期，公司實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為-75.87億元、-55.97億元和22.3億元。2024年上半年，引望公司收入不僅實現(xiàn)了收入端的高增長，還正式實現(xiàn)了利潤上的扭負為正。

平安證券表示，基于ICT領域的長期積累，華為在智駕領域有著軟硬一體、車云一體的高度垂直整合優(yōu)勢。隨著以問界M9為代表的鴻蒙智行車型熱銷，華為有望成為中國高階智駕搭載車型保有量最高的自主品牌，從而進一步強化其本土智駕領先優(yōu)勢。

產(chǎn)業(yè)鏈的機會

根據(jù)地平線在招股書中披露的數(shù)據(jù)，2023年，全球智能汽車銷量約4000萬輛，占全球新增乘用車總銷量的65.6%。2019-2023年，全球智能汽車銷量的年復合增長率達18.0%。隨著智能駕駛技術的快速發(fā)展，預計到2026年，全球智能汽車銷量將達到5600萬輛，滲透率提高至80.3%，預計2030年進一步上升至8200萬輛，滲透率達到96.7%。

作為全球新能源汽車滲透率提升最快的國家。2019-2023年，中國智能汽車銷量從400萬輛增長至1200萬輛，滲透率從18.5%上升至57.1%，汽車銷量的年復合增長率達34.2%，高于全球市場平均增速。同時，中國智能汽車銷量的全球占比也從2019年的18.6%上升至2023年的31.4%。地平線在招股書中預計，到2026年，中國智能汽車銷量將增至2000萬輛，滲透率達到81.2%。到2030年，進一步增長至3000萬輛，滲透率接近99.7%，中國智能汽車銷量的全球占比將提升至36.6%。

平安證券認為，伴隨科技的飛速發(fā)展，目前，智能駕駛技術正以前所未有的速度加速裂變，為眾多企業(yè)開辟了一片廣闊的發(fā)展藍海。智能駕駛技術的突破，不僅改變了人們的出行方式，更引領了一場深刻的產(chǎn)業(yè)革命。在這場革命中，眾多企業(yè)紛紛涉足智能駕駛領域，通過技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，不斷提升自身的競爭力。從汽車制造商到科技公司，從傳感器供應商到軟件開發(fā)商，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個環(huán)節(jié)都充滿了無限商機。

招商證券認為，從電動化到智能化，隨著上半場電動化的突破，智能汽車產(chǎn)業(yè)開始步入智能化的下半場，智能駕駛的滲透率將加速提升。技術路線上，無論是端到端還是車路云，都將有力促進汽車智能化發(fā)展，加速產(chǎn)業(yè)趨勢。

以單車智能為例，相對于車路協(xié)同，單車智能依賴于單個車輛上的傳感器、控制系統(tǒng)等硬件設備來實現(xiàn)對周邊環(huán)境、狀態(tài)的感知，并將信息交由軟件系統(tǒng)分析決策以達到控制車輛的目的。因此，其核心部件包括感知、決策與執(zhí)行三個部分組成。其中，環(huán)境感知硬件是實現(xiàn)智能駕駛功能的基礎，是自動駕駛車輛與外界環(huán)境信息交互的關鍵。

據(jù)統(tǒng)計，自年初以來，包括黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、知行科技等6家自動駕駛相關企業(yè)實現(xiàn)在港交所上市，另有多家企業(yè)在港交所排隊。

根據(jù)招商證券測算，單車智能的感知層產(chǎn)值增量主要來自激光雷達、毫米波雷達和車載攝像頭市場，預計到2030年，激光雷達、毫米波雷達和車載攝像頭市場的產(chǎn)值增量將分別達到800億元、500億元和500億元。

與之相對，決策層可視為自動駕駛的中央大腦，主要由芯片、計算平臺和軟件構成；執(zhí)行層主要負責接收分析層數(shù)據(jù)，完成轉(zhuǎn)向、剎車等實際動作。據(jù)招商證券測算，預計到2030年，國內(nèi)的決策層智駕域控制器市場的產(chǎn)值增量將達到800億元；同期，執(zhí)行層的產(chǎn)值增量主要來自于線控油門、線控制動、線控轉(zhuǎn)向、線控懸架及執(zhí)行層域控制器，預計2030年產(chǎn)值增量分別約為70億元、400億元、370億元、400億元和160億元。

此外，作為解決端側(cè)算力不足的重要手段，車路云一體化建設也需得到重視。招商證券表示，車路云一體化系統(tǒng)的核心是將人、車、路、云的物理空間、信息空間融為一體，基于系統(tǒng)協(xié)同感知、決策與控制，實現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車交通系統(tǒng)安全、節(jié)能、舒適、高效運行的信息為物理系統(tǒng)。與端到端自動駕駛系統(tǒng)的應用場景和實現(xiàn)方式不同，車路云一體化系統(tǒng)通過車路協(xié)同提升整體交通系統(tǒng)的智能化水平。

根據(jù)中國汽車工程學會此前發(fā)布的報告指出，從產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量角度可以具體細分為智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能化路側(cè)基礎設施、云控平臺以及基礎支撐四個部分。在中性預期情景下，預計2025年，車路云一體化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量總體規(guī)模將達到7295億元；到2030年，車路云一體化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量總體規(guī)模將增至2.58萬億元，年均復合增長率為28.8%。其中，國內(nèi)汽車智能駕駛硬件及軟件（單車智能）產(chǎn)值2025年將達到2078億元，到2030年將達到4046億元。