并購重組可以說是資本市場上的重要話題，其概念股也常有出色的市場表現(xiàn)。近期，尤其是自2024年9月中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》至今，市場上對并購重組概念更為關(guān)注。

銀河證券統(tǒng)計(jì)，按首次披露日統(tǒng)計(jì)上市公司的并購重組情況，2023年共有112家公司參與重大重組事件。而2024年，截至10月15日，共有89家公司參與，其中前三季度分別有19家、28家和33家，全年參與重大重組事件的上市公司數(shù)量有望超越2023年。

開源證券發(fā)現(xiàn)，截至9月30日，2024年上交所新受理項(xiàng)目從受理到過會/從過會到注冊分別平均用時(shí)64天/19天，時(shí)間較2023年的121天/39天明顯縮短。

因此，政策優(yōu)化后，并購重組市場正愈發(fā)活躍，有望迎來新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購潮。

推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展

此前的2023年，并購市場表現(xiàn)承壓。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，并購重組披露數(shù)量從2022年的163起降至2023年的133起，處于2010年以來的較低水平，交易規(guī)模從7095億元降至3081億元，同比減少57%。

這一局面逐步得以改變。2024年2月，證監(jiān)會召開座談會，就進(jìn)一步優(yōu)化并購重組監(jiān)管機(jī)制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價(jià)值征求部分上市公司和證券公司意見建議。

圖1 不同企業(yè)屬性并購重組事件數(shù)量占比

圖2 不同企業(yè)屬性并購重組事件交易金額占比

隨后，相關(guān)的利好政策接連推出。4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步鼓勵并購重組。而證監(jiān)會也相繼發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，以及《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》和《關(guān)于修改的決定（征求意見稿）》，這些均表明，并購重組政策逐步優(yōu)化，進(jìn)一步激發(fā)了并購重組市場活力，從中也可以看出并購重組對于高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。

開源證券統(tǒng)計(jì)，從預(yù)案看，截至9月30日，2024年以來共有60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，同比增長22.45%；共有155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，同比增長74.16%。而且，被收購標(biāo)的類型逐漸多元化。

值得留意的投資方向

華泰證券觀察自2023年開始大唐電信、烽火電子等通過并購重組成功做優(yōu)主業(yè)，給予央國企豐富的案例啟示。而且，2024年是提高央企控股上市公司質(zhì)量的收官之年，并購重組作為重要工具有望加速推進(jìn)。因此，后續(xù)建議關(guān)注在科技央國企控股上市公司高質(zhì)量發(fā)展背景下資產(chǎn)重組的相關(guān)機(jī)會，預(yù)計(jì)科技型央企有望推出相應(yīng)的并購重組計(jì)劃，以響應(yīng)國家戰(zhàn)略，提升企業(yè)核心競爭力。

長城證券統(tǒng)計(jì)顯示，近一年來，并購重組事件多集中在1億元以下的交易當(dāng)中，其中，并購方（交易買方）主要集中在機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電子、計(jì)算機(jī)板塊，而交易標(biāo)的主要集中在機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子板塊，交易的科技屬性較強(qiáng)。據(jù)此，對于未來并購重組的方向，長城證券認(rèn)為，未來并購重組的核心目的在于將資源逐漸往科技屬性較為濃厚的領(lǐng)域引導(dǎo)，并購重組可能會更多地發(fā)生在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司；強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈+提升產(chǎn)業(yè)集中度、集團(tuán)內(nèi)部資源整合協(xié)同是并購重組的兩大重點(diǎn)方向。與此同時(shí)，“借殼上市”的并購重組行為失敗概率可能較大。

海通證券提出未來并購重組的三大投資方向或集中在科技股、制造龍頭以及國有企業(yè)。首先，受IPO市場的階段性收緊影響，部分?jǐn)MIPO企業(yè)考慮轉(zhuǎn)向并購賽道，從而使并購重組市場活躍度上升，科技公司更為明顯?？萍脊就ㄟ^并購重組實(shí)現(xiàn)上市可以加快融資速度、提高市場估值，因此投資者可以關(guān)注具有并購重組預(yù)期的科技股。其次，在部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，投資者可以關(guān)注在各細(xì)分行業(yè)中具有規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，它們有望通過并購重組進(jìn)一步鞏固市場地位。第三，在國企改革背景下，投資者可以關(guān)注央國企上市公司，尤其是在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有并購重組預(yù)期的企業(yè)。例如，在新能源、高端制造、信息技術(shù)等領(lǐng)域，一些央企可能通過并購重組快速切入新興產(chǎn)業(yè)，或整合現(xiàn)有資源提升競爭力，從而獲得新的增長動力、提升經(jīng)營效率，并帶來投資機(jī)會。同時(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)中的央企也可能通過并購重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，如能源、電信、交通等領(lǐng)域的央企可能通過并購重組拓展新業(yè)務(wù)、提升技術(shù)水平。

圖3 2024年并購重組相關(guān)指數(shù)收盤價(jià)累計(jì)漲跌幅

圖4 2024年并購重組相關(guān)指數(shù)相對全A指數(shù)的表

申萬宏源預(yù)期，科創(chuàng)企業(yè)有望迎來通過并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢互補(bǔ)的發(fā)展機(jī)遇，這將加速“新質(zhì)生產(chǎn)力”的構(gòu)建，并有望培育出具有科學(xué)性、合理性和國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

興業(yè)證券建議關(guān)注包括國防軍工、TMT、生物醫(yī)藥、新能源車、先進(jìn)制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向；央國企主導(dǎo)的券商、鋼鐵、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向。

參與時(shí)機(jī)很重要

開源證券認(rèn)為，并購重組的投資周期顯現(xiàn)，可積極把握公告效應(yīng)與提前布局潛在并購標(biāo)的。擇時(shí)方面，并購重組事件存在公告日效應(yīng)。其中，首次披露日后的公告日效應(yīng)最為顯著，明顯領(lǐng)先于重組審核委通過日、證監(jiān)會注冊日及完成日。選股方面，競買方項(xiàng)目首次披露后的公告日效應(yīng)顯著高于出讓方。在競買方發(fā)起的并購重組項(xiàng)目中，并購目的為借殼上市、整體上市和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并購方式為發(fā)行股份購買資產(chǎn)，并購股份占比100%等項(xiàng)目首次披露后的公告日效應(yīng)相對更強(qiáng)。

銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，自2024年7月下旬以來，重組指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)較全A指數(shù)占優(yōu)。2024年初至10月15日，A股首次披露重大重組事件的89家上市公司中，73.03%的個(gè)股在首次披露日后1個(gè)交易日上漲；首次披露日后5個(gè)交易日、10個(gè)交易日、15個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股占比分別為57.30%、53.93%、52.81%，即一半左右。2024年與2023年相比，重大重組的上市公司上漲概率、平均漲跌幅均更高?？傮w上，首次披露后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、10個(gè)交易日、15個(gè)交易日，競買方表現(xiàn)好于出讓方，民營企業(yè)表現(xiàn)好于國有企業(yè)，科創(chuàng)板表現(xiàn)好于主板。