近期證監(jiān)會出臺了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱《意見》），10月以來并購重組主題表現(xiàn)出較強的持續(xù)性，具備明顯的“賺錢效應”。優(yōu)質并購重組可以提升行業(yè)集中度，加強產業(yè)協(xié)同，當前階段可以關注并購重組預期較強的證券、醫(yī)藥、芯片等行業(yè)。

政策催化并購重組 主題行情熱度提升

2023年以來，國內并購重組政策逐步優(yōu)化。2023年證監(jiān)會出臺《上市公司重大資產重組管理辦法》，明確發(fā)股類重組審核及注冊程序、降低上市公司發(fā)股底價等，提高了交易雙方博弈空間、降低了交易成本。

今年新“國九條”明確表示要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場；“科創(chuàng)板八條”提出要更大力度支持并購重組，支持科創(chuàng)板上市公司開展產業(yè)鏈上下游的并購整合。另外，《意見》的出臺表明了政策端加大上市公司并購重組市場改革力度、提高并購重組市場活力與效率的態(tài)度和決心。

本輪并購重組政策背景首先是IPO收緊，2023年科創(chuàng)板IPO募集資金規(guī)模為1215億元，同比下降31.1%，因此部分擬IPO企業(yè)考慮轉向并購。另一方面，國內部分行業(yè)存在產能過剩，優(yōu)質并購重組可以提升行業(yè)集中度，加強產業(yè)協(xié)同。

按首次披露日統(tǒng)計，根據wind數(shù)據，2023年以來至2024年11月12日，上市公司共披露215起重大重組事件。重組形式中，協(xié)議收購和發(fā)行股份購買資產占比超過80%，重組的目的則主要為橫向整合、戰(zhàn)略合作等。

重組公告的公布短期會形成行情催化，促使投資者對上市公司進行重新估值，影響公司短期股價走勢。從市場表現(xiàn)來看，2023年以來的重大重組事件，在首次披露日之后的一個月，上市公司平均股價漲幅為12.96%。

10月以來，上市公司披露并購重組的數(shù)量明顯增多，僅10月就多達22起。當然并購重組預案也存在大量失敗案例，同時監(jiān)管始終強調防范概念炒作。不過總體來看，并購重組還是一定程度能起到完善市場生態(tài)、促進上市公司優(yōu)勝劣汰的作用。

指數(shù)投資重點關注強重組預期行業(yè)

行業(yè)板塊中，當前證券行業(yè)并購重組是重要投資主線。西部證券于11月7日披露收購國融證券控股權的最新進展，擬以協(xié)議轉讓的方式從國融證券8家股東中受讓持有的64.5961%股份。

另外近期國泰君安與海通證券合并事宜獲上海市政府批復同意，行業(yè)龍頭打造一流國際投行趨勢不變。同時西部證券收購國融證券也表明，中小證券公司的區(qū)域整合也在加速落地。證券公司并購重組，有利于形成規(guī)模效應，提升ROE水平。接下來板塊仍可能有并購重組事件落地，促進估值修復。

9月、10月滬深兩市日均成交額分別為9418億元、2.01萬億元，環(huán)比、同比均明顯提升。受益于市場情緒及交投活躍度改善，證券行業(yè)業(yè)績也邊際向好，有望在活躍行情下實現(xiàn)戴維斯雙擊。

醫(yī)藥行業(yè)方面，2024年度血制品行業(yè)已經公告了博雅生物并購綠十字中國、天壇生物并購中原瑞德等事件。對比海外，國內創(chuàng)新藥械企業(yè)并購重組仍然較少，隨著政策支持力度加大，創(chuàng)新藥械企業(yè)之間的并購也有望增加。

11月11日，國家醫(yī)保局辦公室及財政部辦公廳發(fā)布《關于做好醫(yī)?；痤A付工作的通知》，提出要建立預付金制度，將有利于緩解醫(yī)療機構壓力，提高資金使用效率，并且對醫(yī)藥企業(yè)的回款力度有望加強，疊加醫(yī)保談判落地，板塊情緒有望回暖。

另外電子行業(yè)，特別是半導體芯片公司，除內生式成長之外，外延式并購是全球重要的做大做強方式。今年海外宣布的并購包括英特爾收購Silicon Mobility、瑞薩收購Transphorm等；國內方面據集微網不完全統(tǒng)計，截至10月13日，今年A股半導體產業(yè)鏈已有36家企業(yè)披露重大重組事件或進展。

根據SIA數(shù)據，9月全球半導體行業(yè)銷售額達到553億美元，同比+23.2%，環(huán)比+4.1%，行業(yè)景氣延續(xù)上行。隨著特朗普贏得大選，市場對于貿易爭端和科技摩擦的擔憂加劇，目前中國大陸芯片自給率較低，晶圓廠仍存在較大的擴產空間，在政策支持和產業(yè)鏈向好趨勢下，長期投資機會顯著。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）