隨著蔚來(lái)于2024年11月20日披露業(yè)績(jī)報(bào)告，造車新勢(shì)力三季度業(yè)績(jī)一一呈現(xiàn)。在銷量大幅增長(zhǎng)和原材料成本的節(jié)省下，車企的毛利率都紛紛改善。繼理想和賽力斯實(shí)現(xiàn)盈利后，小鵬汽車和蔚來(lái)也給出了盈利時(shí)間表，造車新勢(shì)力要迎來(lái)盈利密集兌現(xiàn)期了嗎？

理想汽車是首個(gè)盈利的造車新勢(shì)力，公司早在2022年四季度就實(shí)現(xiàn)了季度盈利。隨后2023年實(shí)現(xiàn)全年盈利，且公司從盈利轉(zhuǎn)正至今保持著每個(gè)季度都盈利的記錄。憑借著問(wèn)界的爆發(fā)，2024年一季度，賽力斯也開(kāi)始實(shí)現(xiàn)正向凈利潤(rùn)，前三季度盈利已超40億元，利潤(rùn)直追理想汽車。

仍處于虧損的造車新勢(shì)力中，零跑汽車盈利時(shí)間表原本預(yù)計(jì)在2025年下半年，但公司董事長(zhǎng)朱江明已明確時(shí)間將提前。在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，小鵬汽車董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬表示，預(yù)計(jì)2025年四季度公司實(shí)現(xiàn)盈利。在盈利轉(zhuǎn)正失約后，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌表示，公司目標(biāo)為2026年實(shí)現(xiàn)盈利。

在汽車補(bǔ)貼和以舊換新等政策利好下，新能源車銷售又迎來(lái)一波快速增長(zhǎng)。抓住機(jī)會(huì)的新能源車企其銷量都取得了十足的增長(zhǎng)，這給了相關(guān)車企能夠在未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利更多信心。

當(dāng)然，車企一把手預(yù)言盈利并非一定能夠?qū)崿F(xiàn)，比如此前，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌曾表示，預(yù)計(jì)公司2024年能夠盈利，但2024年上半年虧損超100億元，這并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

與之前相比，本輪不一樣的地方在于，相關(guān)車企銷量明顯加速，且毛利率集體走好，實(shí)現(xiàn)盈利是造車新勢(shì)力的必答題，也是車企能夠持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)。

零跑小鵬錨定2025

最先給出盈利時(shí)間表的是零跑汽車。11月中旬公司發(fā)布三季報(bào)，2024年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.6億元，同比增長(zhǎng)74.3%；公司股東應(yīng)占凈虧損為6.9億元，與上一年同期的9.9億元相比，明顯收窄。

與前兩個(gè)季度相比，零跑汽車虧損收窄更為明顯。2024年前兩個(gè)季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.86億元和53.59億元，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)分別虧損10.13億元和11.99億元。

銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)收入增加，并改善毛利率，是零跑汽車減虧的主要原因。2024年三季度，公司交付新車86165臺(tái)，同比增長(zhǎng)了94.4%，幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。與之相比，2024年上半年零跑汽車才銷售86696輛。公司過(guò)去3個(gè)月銷量超越上半年銷量。

6月，零跑汽車月銷量首次突破2萬(wàn)輛，8月突破3萬(wàn)輛，10月已經(jīng)達(dá)到38177輛。在造車新勢(shì)力中，零跑汽車的銷量已經(jīng)躍升至第二，僅次于理想汽車。

除了銷量加速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)也在調(diào)整，三季度公司銷量與2024年上半年基本一樣，但收入?yún)s多出了10.15億元。2024年上半年，零跑汽車單車貢獻(xiàn)營(yíng)收10.2萬(wàn)元，三季度單車收入達(dá)到11.44萬(wàn)元，環(huán)比上半年單價(jià)增長(zhǎng)了12.71%。在行業(yè)不時(shí)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)背景下，零跑汽車單價(jià)提升，預(yù)示公司銷售結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

憑借著銷量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本管理，2024年三季度零跑汽車毛利率達(dá)到8.1%。2023年零跑汽車首次實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，但僅有0.48%，8047萬(wàn)元的毛利也是公司首次實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。

但與規(guī)模盈利的需要相比，這幾乎影響不大。2024年上半年，零跑汽車的毛利率為1.1%，即使是二季度也只有2.8%。也就是說(shuō)，在三季度零跑汽車的毛利率有了大幅好轉(zhuǎn)。

三季報(bào)后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，零跑汽車董事長(zhǎng)朱江明亮明了態(tài)度，“此前預(yù)計(jì)零跑汽車將在2025年后半段實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)在看來(lái)將會(huì)進(jìn)一步提前?！?/p>

機(jī)構(gòu)也有樂(lè)觀者。東吳證券和中泰證券都預(yù)計(jì)零跑汽車將于2025年實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)在一億元左右。摩根大通雖未明確指出盈利目標(biāo)，但表示，零跑汽車三季度業(yè)績(jī)大幅超出預(yù)期，認(rèn)為公司2024年全年銷量將超過(guò)其此前指引給出的25萬(wàn)輛，或達(dá)到29.5萬(wàn)輛左右。

摩根大通預(yù)計(jì)2024年四季度-2025年，零跑汽車毛利率將升至10%左右，2025年公司汽車銷量將同比增長(zhǎng)67%，即達(dá)到約50萬(wàn)輛。

小鵬汽車剛剛交出了號(hào)稱史上最強(qiáng)的三季報(bào)。2024年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101億元，同比增長(zhǎng)24.5%。公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損了18.1億元，與上一年同期的38.9億元相比，大幅減虧。

2024年三季度，小鵬汽車交付新車46533輛，同比增長(zhǎng)16.3%，單車貢獻(xiàn)汽車營(yíng)收18.91萬(wàn)元。2023年公司單車貢獻(xiàn)營(yíng)收19.78萬(wàn)元，2024年上半年單車營(yíng)收23.76萬(wàn)元。這就是說(shuō)，與零跑汽車不同，三季度小鵬汽車收入增長(zhǎng)更多依靠以價(jià)換量。

10月，小鵬汽車交付成績(jī)?yōu)?3917輛，同比增長(zhǎng)20%，并創(chuàng)下了月度交付新紀(jì)錄。公司預(yù)計(jì)2024年四季度交付成績(jī)?cè)?.7萬(wàn)輛至9.1萬(wàn)輛之間，同比增長(zhǎng)44.6%至51.3%。銷量增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速，且月均銷售有望首次突破3萬(wàn)輛。

雖然三季度單價(jià)沒(méi)有增長(zhǎng)，但不影響公司毛利率刷新記錄。2024年三季度，小鵬汽車毛利率為15.3%。作為對(duì)比，2023年同期公司毛利率為-2.7%，2024年二季度為14%。小鵬汽車毛利率連續(xù)5個(gè)季度走好。

與零跑汽車類似，小鵬汽車表示，公司毛利率改善得益于成本降低及車型產(chǎn)品組合改善所致。

在三季報(bào)后的電話會(huì)上，在被問(wèn)到何時(shí)扭虧為盈時(shí)，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬表示，公司剛推出的新車P7+是一款利潤(rùn)率更高的產(chǎn)品。同時(shí)，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，整車毛利率方面持續(xù)改善。

此外，公司費(fèi)用方面也有進(jìn)一步的優(yōu)化。比如研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)控速。并且，收入增長(zhǎng)同時(shí)，小鵬汽車費(fèi)用不再增長(zhǎng)，甚至有所下降。

“公司將在明年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，大概率是在明年年底前。”何小鵬表示，這意味著小鵬汽車將盈利的時(shí)間點(diǎn)劃在了2025年底。

按照何小鵬的說(shuō)法，兩年前公司給市場(chǎng)傳遞出的信息就是計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)盈利。早在三年前，蔚來(lái)董事長(zhǎng)、CEO李斌也曾預(yù)言公司將在2024年實(shí)現(xiàn)盈利，不過(guò)，從目前的情況看，已經(jīng)難以兌現(xiàn)了。李斌又將盈利目標(biāo)指向了2026年。

蔚來(lái)劍指2026

早在2021年的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌就曾表示，公司把2023年的四季度作為季度盈平衡的目標(biāo)，希望在2024年全年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。李斌說(shuō)這番話的背景是，2021年，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)銷量91429輛，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收361.36億元，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損了105.72億元。

之后的兩年，蔚來(lái)銷售在增長(zhǎng)，但虧損不僅沒(méi)有收窄，反而在擴(kuò)大。2022年-2023年蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)汽車銷量12.25萬(wàn)輛和16萬(wàn)輛，營(yíng)收為492.69億元和556.18億元，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損了145.59億元和211.47億元。

進(jìn)入2024年，蔚來(lái)的虧損仍沒(méi)有多少改善。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收273.55億元，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損了103.84億元。

從上市后公布年報(bào)的2018-2023年，蔚來(lái)用了6年時(shí)間虧損了866.3億元，加上2024年上半年的虧損，公司累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)970億元，距離虧損千億元的門檻只剩“臨門一腳”。

2024年三季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.74億元，公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損51.42億元。這意味著蔚來(lái)累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到1021.56億元，累計(jì)虧損邁過(guò)千億元門檻。

李斌能夠再次喊出盈利目標(biāo)的底氣，在于公司所處情況在明顯好轉(zhuǎn)。2024年三季度，公司交付量為61855輛，10月，公司銷售汽車20976輛，同比增長(zhǎng)30.5%。這是公司自5月月銷達(dá)到2萬(wàn)輛以來(lái)，連續(xù)半年時(shí)間月銷都在2萬(wàn)輛以上。

在此之前，蔚來(lái)僅在2023年7月達(dá)成這一成績(jī)。不僅如此，三季報(bào)中，蔚來(lái)預(yù)計(jì)公司2024年四季度交付成績(jī)?cè)?.2萬(wàn)輛至7.5萬(wàn)輛之間，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收196.76億元至203.83億元。

這意味著四季度蔚來(lái)月均銷售仍將超過(guò)2萬(wàn)輛，且銷量有望繼續(xù)刷新季度新高。約200億元的季度收入也將創(chuàng)下蔚來(lái)成立以來(lái)的新紀(jì)錄。

2024年三季度蔚來(lái)毛利率為10.7%，其中汽車毛利率為13.1%，無(wú)論是同比還是環(huán)比，毛利率都在提高。蔚來(lái)表示，毛利率增長(zhǎng)主要是由于單位物料成本下降所致，即原材料下降是毛利率提升的主要原因。

在三季報(bào)電話會(huì)上，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌表示，公司明年即2025年銷量會(huì)有翻倍增長(zhǎng)，加之運(yùn)營(yíng)改善，預(yù)計(jì)虧損將會(huì)逐步收窄，目標(biāo)是2026年實(shí)現(xiàn)盈利。

成本紅利

新能源汽車尤其是純電動(dòng)汽車中，電池成本占比最為明顯，電池價(jià)格的漲跌影響著整車廠的定價(jià)。本輪新能源車車企發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，一個(gè)背景原因就是動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)走低。

這從電池龍頭寧德時(shí)代那里可以看出端倪。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)2590.45億元，同比下降了12.09%。分季度看，自2023年四季度開(kāi)始，寧德時(shí)代的收入就已經(jīng)開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)了。

2024年上半年寧德時(shí)代鋰電池產(chǎn)能211GWh，銷量為約為205GWh。2023年上半年公司動(dòng)力電池產(chǎn)量只有154GWh。

在三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，寧德時(shí)代表示，2024年前三季度，公司整體銷量接近330GWh，其中第三季度銷量環(huán)比二季度提升15%以上。

電池銷量持續(xù)保持增長(zhǎng)，收入已經(jīng)開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明電池單價(jià)在下滑。靠著碳酸鋰等原材料價(jià)格更大幅度的降價(jià)，寧德時(shí)代保持了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

動(dòng)力電池是新能源車的核心部件，碳酸鋰則是鋰電池的關(guān)鍵原材料。碳酸鋰的兩大龍頭贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)的日子都不好過(guò)。2024年前三季度，贛鋒鋰業(yè)收入下降45.78%至139.25億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損6.4億元，同比下降110.66%。

天齊鋰業(yè)同樣基本如此。2024年前三季度，公司收入為100.65億元，降幅達(dá)到69.87%；歸屬凈利潤(rùn)為-57.01億元，下滑幅度達(dá)到了170.4%。上一輪景氣低谷時(shí)，兩大龍頭都沒(méi)有同時(shí)陷入虧損。

當(dāng)前，碳酸鋰價(jià)格仍處于低谷期。2023年7月底上上市的碳酸鋰期貨開(kāi)盤價(jià)格在23萬(wàn)元/噸上下，進(jìn)入2024年后，多數(shù)時(shí)間價(jià)格都在10萬(wàn)元/噸以下，目前已經(jīng)跌至不足8萬(wàn)元/噸。最低價(jià)格的10月份，碳酸鋰期貨價(jià)格曾跌至不足每噸7萬(wàn)元。

短短一年多時(shí)間，跌幅達(dá)到了65%左右。要知道，在2022年碳酸鋰的價(jià)格一度觸及每噸60萬(wàn)元的歷史高點(diǎn)。與之相比，最低不足7萬(wàn)元的碳酸鋰價(jià)格幾乎“打了九折”。

在碳酸鋰價(jià)格看不到反彈的當(dāng)下，新能源車企盡可享受成本降價(jià)帶來(lái)的好處，這也是當(dāng)前車企能夠不斷推出看似“低價(jià)高配”的基礎(chǔ)。

不過(guò)，11月20日前后，市場(chǎng)傳來(lái)碳酸鋰要漲價(jià)的消息。雖然相關(guān)公司否認(rèn)了這一傳聞，但這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)觸底的猜想。

政策有望持續(xù)

造車新勢(shì)力新車的熱銷，離不開(kāi)政策的鼓勵(lì)。近日，商務(wù)部消費(fèi)促進(jìn)司二級(jí)調(diào)研員宋英杰在2024汽車金融產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上表示，下一步在繼續(xù)落實(shí)好已出臺(tái)補(bǔ)貼政策和系列配套支持政策的基礎(chǔ)上，科學(xué)評(píng)估2024年的政策成效，提前謀劃2025年的汽車以舊換新接續(xù)政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，全國(guó)汽車報(bào)廢更新和置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)均突破200萬(wàn)份，合計(jì)超過(guò)400萬(wàn)份。受此帶動(dòng)，1-10月全國(guó)報(bào)廢汽車回收量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。

而截至9月14日，汽車以舊換新信息平臺(tái)累計(jì)登記注冊(cè)用戶數(shù)超150萬(wàn)個(gè)，收到汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)突破100萬(wàn)份。約兩個(gè)月的時(shí)間，累計(jì)新增需求增加了約150萬(wàn)份。

10月，新能源乘用車零售量119.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)56.7%，增速較9月加快5.8個(gè)百分點(diǎn)，占乘用車零售量的比重達(dá)52.9%。1至10月，新能源乘用車零售量832.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)39.8%。

與之對(duì)比，2024年上半年，新能源乘用車零售量411萬(wàn)輛，增長(zhǎng)33.1%?？梢?jiàn)，下半年新能源車的銷售開(kāi)始加速。

汽車以舊換新政策效果明顯，激發(fā)了消費(fèi)潛力，為汽車市場(chǎng)注入了新的活力。如果2025年政策延續(xù)，有利于車市持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。對(duì)于基礎(chǔ)較弱的造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是為公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利預(yù)期“續(xù)了一把力”。

不過(guò)，需要注意的是，造車新勢(shì)力能否追隨理想汽車和賽力斯的腳步實(shí)現(xiàn)盈利，并不是公司董事長(zhǎng)說(shuō)完以后就能實(shí)現(xiàn)的。畢竟，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌之前就已經(jīng)表示，預(yù)期公司2024年盈利，目前盈利又向后延了兩年。

機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也是較為謹(jǐn)慎的。東方財(cái)富Choice一致預(yù)期顯示，2025年零跑汽車將虧損12.39億元，小鵬汽車將虧損20.17億元。公司能否如預(yù)期的那樣，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)季度盈利，就需要造車新勢(shì)力不斷交出超預(yù)期的增長(zhǎng)了。