一整年都勢如破竹的黃金近期來到了十字路口。

過去一周，黃金連續(xù)三天反彈，但幅度相對有限，感恩節(jié)周四收于2637美元附近，日內(nèi)來看2650美元一線繼續(xù)阻擋著多頭的方向，但空頭暫時也無力壓低金價。

在美國大選后，“特朗普交易”一度重挫黃金，隨著美元的飆升，金價從大選當(dāng)周近2800美元的歷史高點(diǎn)一度跌破2600美元，跌幅逼近10%。也就是在11月21日開始的那周，黃金價格自3月以來首次連續(xù)反彈五天，重新回到50日均線（2664美元）上方。目前，若能突破上周高點(diǎn)2665美元一線，則有望延續(xù)反彈至2680美元附近。

但我們也認(rèn)為，黃金短期可能壓力仍存，盡管長期看好的觀點(diǎn)不變。過去幾天，黃金的壓力因美元走弱和美債收益率走低有所緩解，但由于美元疲軟可能只是暫時的，同時因?；饏f(xié)議緩解中東緊張局勢導(dǎo)致避險需求下降，因此黃金可能會面臨新的壓力。

近期黃金看漲前景轉(zhuǎn)弱

金價11月累計下跌3.4%，結(jié)束了連續(xù)9個月的上漲，周線圖上近期也是多數(shù)下跌，暗示黃金上漲動能的衰減。

回顧11月的第一周，金價首先于月初創(chuàng)下歷史新高，隨后開始走低，黃金現(xiàn)貨價格一度從2800美元的紀(jì)錄高位附近跌入2500美元區(qū)間。

世界黃金協(xié)會認(rèn)為，短期金價表現(xiàn)歸因模型（GRAM）顯示，金價走低的原因主要包括：美元走強(qiáng)，金價滯后等勢能因素，黃金ETF流出，以及由于大選前對沖倉位可能被平倉。11月第一周，全球黃金ETF估計流出約8.09億美元（12噸）。其中北美地區(qū)流出量最大，所幸亞洲地區(qū)的強(qiáng)勁流入抵消了部分流出。此外，COMEX凈持倉也較前一周減少了8%（74噸）。

事實(shí)上，地緣政治的走向和美聯(lián)儲政策的變化未來將主導(dǎo)金價走勢，前者可能與金價變化的快慢程度更直接相關(guān)。由于各界預(yù)計特朗普政府會對地緣政治風(fēng)險降溫，尤其是中東局勢，因此金價此前已經(jīng)對此有所反應(yīng)。

同時，近期美元指數(shù)一度逼近108，但在過去一周開始趨弱，這也使得金價開始進(jìn)一步企穩(wěn)反彈。上周包括美國PCE物價指數(shù)在內(nèi)的一系列數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲12月降息25個基點(diǎn)的概率升至66%，這導(dǎo)致美元指數(shù)結(jié)束了連續(xù)8周的上漲跌至106下方。在強(qiáng)勢美元出現(xiàn)松動的情況下，歐元從兩年低點(diǎn)反彈，英鎊日線五連陽收于1.2737，美/日失守150關(guān)口，9月以來的上升趨勢線岌岌可危。

但是，我們認(rèn)為強(qiáng)美元趨勢很難終結(jié)。特朗普上周一的關(guān)稅威脅令加元、墨西哥比索等出現(xiàn)短暫的拋售，不過市場情緒在下半周有所修復(fù)。而在剛過去的周末，他更是威脅要對金磚國家征收100%的關(guān)稅。美元指數(shù)周一開盤小幅上漲重回106上方。

從技術(shù)面來看，黃金價格在短期內(nèi)出現(xiàn)看跌反轉(zhuǎn)，周一大幅下跌在日線圖上形成了一根長長的看跌吞噬線。下跌始于價格恰好在預(yù)計的關(guān)鍵區(qū)域遇阻：2708美元至2725美元的區(qū)間，在圖表上以深橙色陰影突出顯示。該區(qū)域之前曾是關(guān)鍵支撐位，但在選舉日拋售期間跌破后成為阻力位。重新測試此處證明了它作為阻力的強(qiáng)度，這并不令人意外。

這是否標(biāo)志著趨勢的全面反轉(zhuǎn)或只是暫緩尚未有定論——現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。目前，交易者應(yīng)該逐步觀察，直到更多價格走勢提供確定性。值得注意的是，長期趨勢仍然看漲，表明這可能是亟須的修正或盤整階段的一部分。

關(guān)注影響金價前景的關(guān)鍵點(diǎn)位

無論如何，我認(rèn)為短期內(nèi)風(fēng)險現(xiàn)在偏向下行，因此要聚焦一些關(guān)鍵點(diǎn)位。

關(guān)注黃金圖表上的短期點(diǎn)位，現(xiàn)在需要關(guān)注的關(guān)鍵阻力區(qū)位于2643美元至2668美元之間。當(dāng)前，該區(qū)域正在經(jīng)受測試，如果空頭想贏得對價格走勢的控制權(quán)，他們需要在這里有所動作。

該區(qū)間的上限標(biāo)志著上周五的低點(diǎn)，然后此處被周一的大跌所吞噬。只要價格保持在該區(qū)間下方，尤其是在2668美元以下，周一隱含的看跌勢頭可能仍然有效。但若日線收盤價高于2668美元將抵消這種特殊的看跌傾向，不過這并不代表它是看漲信號，因?yàn)閮r格在最近的交易中已經(jīng)開始創(chuàng)出一些走低的高點(diǎn)和低點(diǎn)。

黃金現(xiàn)在看來處于下降楔形之中，諷刺的是，這種形態(tài)是一種長期看漲延續(xù)形態(tài)，但可能會暫時壓低黃金價格。即使突破2643美元至2668美元的阻力區(qū)域，我也不會看漲黃金，除非進(jìn)一步的價格走勢完全脫離空頭的控制。但我提到這個區(qū)域是因?yàn)槿绻局芑謴?fù)拋售，這從短期看跌的角度來看是一個理想的區(qū)域。

無論如何，從下行方面來看，如果拋售繼續(xù)，下一個潛在的支撐位在2580美元左右。該點(diǎn)位代表了11月中旬突破的起點(diǎn)，它對短期黃金前景至關(guān)重要。如果這一支撐位告破，黃金可能會進(jìn)一步回落至2500美元至2530美元之間的長期支撐區(qū)域，在圖表上以藍(lán)色陰影突出顯示。該區(qū)域是之前的爆發(fā)區(qū)域，自9月初突破以來尚未從上方重新測試過。

從長期來看，持續(xù)的拋售壓力最終可能會將市場的注意力轉(zhuǎn)移到200日均線（2440美元）和2400美元支撐區(qū)域。但只有當(dāng)市場跌破上述點(diǎn)位時，這些點(diǎn)位才會成為焦點(diǎn)。

盡管如此，中長期各類機(jī)構(gòu)增持黃金的趨勢可能仍不會轉(zhuǎn)變，尤其是全球央行、大型資產(chǎn)管理公司等，部分機(jī)構(gòu)傾向于逢低買入，短期2400美元可能是回調(diào)的一個最低點(diǎn)位。

在我們看來，黃金等大宗商品在投資組合中的作用日益呈現(xiàn)多元化，在尾部風(fēng)險情景下可作為關(guān)鍵的通脹和地緣政治對沖工具，包括關(guān)稅升級、地緣政治導(dǎo)致的石油供應(yīng)中斷以及債務(wù)擔(dān)憂。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。）

附圖 黃金日線圖