近日，北京博科測試系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“博科測試”）已完成發(fā)行工作，登錄創(chuàng)業(yè)板在即，公司本次發(fā)行價(jià)格為38.46元，募資總額為5.66億元，發(fā)行費(fèi)用1.05億元，募資凈額為4.61億元。

從業(yè)績上看，過去三個完整年度，博科測試業(yè)績穩(wěn)中有升，今年上半年?duì)I收微增的背景下，利潤端增長迅猛，不過，如果結(jié)合公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告看，其全年將呈現(xiàn)微增狀態(tài)，這意味著其四季度業(yè)績對全年“拖累”明顯。

此外，報(bào)告期內(nèi)，博客測試市場份額較小，要從當(dāng)前競爭格局中“突圍”并不容易。

24Q4業(yè)績預(yù)計(jì)“拖累”全年增速

根據(jù)披露的信息，博科測試專注于高端智能測試與試驗(yàn)裝備、系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。經(jīng)過多年發(fā)展，博科測試積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)資料及市場資源，具備獨(dú)立完成“交鑰匙工程”的專業(yè)測試試驗(yàn)設(shè)備生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)的能力，形成了“伺服液壓測試系統(tǒng)”以及“汽車測試試驗(yàn)系統(tǒng)”兩大核心業(yè)務(wù)板塊的業(yè)務(wù)體系，是一家自主研發(fā)與海外技術(shù)相結(jié)合、跨行業(yè)、國際化的企業(yè)。

過去三個完整年度，博客測試業(yè)績保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢。招股書顯示，博科測試2021年、2022年和2023年的營業(yè)收入分別為4.05億元、4.59億元、4.69億元，凈利潤分別為0.82億元、0.98億元和0.96億元。

進(jìn)入2024年，博科測試的業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步提升。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元。公司預(yù)計(jì)2024年全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到5.14億元，同比增長9.53%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.00億元，同比增長5.80%。

初看上述數(shù)據(jù)，博科測試的表現(xiàn)是不錯的，但如果結(jié)合公司公布的業(yè)績預(yù)告，則讓人對四季度的“拖累”難免擔(dān)憂。

根據(jù)招股書注冊稿2024年1-6月，博科測試營業(yè)收入較上年同期小幅上升的同時(shí)利潤規(guī)模較上年提升超過40%，主要是由于當(dāng)期毛利率水平較高的伺服液壓測試業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比提升，導(dǎo)致2024年1-6月發(fā)行人綜合毛利率水平較上年同期顯著提升6.13%，帶動當(dāng)期毛利額上漲1424.15萬元。（見表一）

表一：博科測試2024年上半年業(yè)績情況（單位：萬元）

在最新公布的最終版招股書中，博科測試沒有公布上半年增速情況，但上半年實(shí)際取得營收21433.27萬元，歸母凈利潤4109.51萬元，扣非歸母凈利潤4085.66萬元，和注冊稿披露的數(shù)據(jù)稍有變動，但電動很小，因此上述關(guān)于“營業(yè)收入較上年同期小幅上升的同時(shí)利潤規(guī)模較上年提升超過40%”的結(jié)論依然成立。

在此前的招股書注冊稿中，博科測試預(yù)計(jì)2024年1-9月的營業(yè)收入為30，832.00萬元至33，943.59萬元，較2023年1-9月同比增長9.42%至20.47%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤為5，261.00萬元至6，021.16萬元，較2023年1-9月同比增長45.14%至66.12%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為5，237.00萬元至5，997.00萬元，較2023年1-9月同比增長50.28%至72.09%。

在注冊稿中，博科測試稱，公司2024年1-9月收入規(guī)模較上年同期同比小幅上漲，其中伺服液壓測試業(yè)務(wù)收入規(guī)模較上年同期預(yù)計(jì)上漲約4，273.08萬元，占當(dāng)期收入比例顯著高于上年同期，且該類業(yè)務(wù)毛利率水平略高于汽車測試業(yè)務(wù)，因此2024年1-9月發(fā)行人綜合毛利率水平較上年同期提升4.23%至5.80%，從而導(dǎo)致2024年1-9月毛利規(guī)模及利潤水平較上年同期有所提升。

而根據(jù)最新的最終版招股書表明，博科測試的實(shí)際營收在預(yù)期范圍內(nèi)，而實(shí)際利潤是好于預(yù)期的。公司營業(yè)收入較上年同期小幅上升僅14.35%的同時(shí)，利潤規(guī)模較上年提升83.48%，主要是由于當(dāng)期毛利率水平較高的伺服液壓測試業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比提升。（見表二）

表二：博科測試2024年1-9月業(yè)績情況（單位：萬元）

但需要注意的是，注冊稿和最終版招股書都披露，公司編制了2024年度盈利預(yù)測報(bào)告，并經(jīng)容誠會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審核。公司預(yù)測2024年度營業(yè)收入51，390.47萬元，同比增長9.53%；預(yù)測2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤10，012.47萬元，同比增長4.10%；預(yù)測2024年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9，986.60萬元，同比增長5.80%。（見表三）

表三：2024年度預(yù)測經(jīng)營業(yè)績情況較去年同期變化情況（單位：萬元）

也就是說，博科測試在今年前三季度業(yè)績，尤其是利潤端表現(xiàn)好于預(yù)期的背景下，最終版招股書中對全年業(yè)績的預(yù)測并沒有調(diào)整。

通過數(shù)據(jù)可以看出，公司在前三季度收入、利潤端增長均向好的情況下，全年預(yù)計(jì)的營收和利潤增速卻再度下降為個位數(shù)，尤其是利潤端更是下滑明顯，這意味著第四季度預(yù)計(jì)將明顯“拖累”全年的增長。

其實(shí)，在最終版招股書披露之前，記者就曾向博科測試發(fā)去郵件采訪函，其中便依據(jù)注冊稿的數(shù)據(jù)而問到公司第四季度預(yù)計(jì)業(yè)績增長不佳的原因是什么，但公司在回復(fù)郵件中并未就該問題展開詳細(xì)回應(yīng)。

從當(dāng)前競爭格局“突圍”不易

根據(jù)招股書，公司伺服液壓業(yè)務(wù)范圍與競爭對手美國MTS公司相應(yīng)業(yè)務(wù)板塊口徑基本一致，參照美國MTS公司的預(yù)測，該市場目前全球市場規(guī)模在180億元左右，年增速在3%-4%；國內(nèi)液壓振動試驗(yàn)設(shè)備市場規(guī)模約為40億-50億元。根據(jù)Futuremarketinsights及貝哲斯咨詢等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2022年全球汽車測試設(shè)備市場規(guī)模為31億美元，復(fù)合增長率4.3%，國內(nèi)汽車測試設(shè)備市場容量約68.83億元。

根據(jù)第二輪回復(fù)意見，美國MTS公司2019年地面車輛、結(jié)構(gòu)及材料試驗(yàn)三個細(xì)分板塊全球市場份額分別為26%、21%及12%；公司地面車輛、“結(jié)構(gòu)及材料試驗(yàn)”細(xì)分板塊的全球市場份額約為1.16%及1.25%，境內(nèi)伺服液壓測試市場份額約5%。根據(jù)招股書注冊稿，以業(yè)務(wù)訂單及規(guī)模估算，2022年公司在國內(nèi)汽車測試設(shè)備行業(yè)的市場份額約5%。

結(jié)合公司2022年至2024年業(yè)績總體增長較為平緩以及主要業(yè)務(wù)份額仍較小的情況，記者在采訪中曾經(jīng)問到這是否說明公司要從海內(nèi)外競爭對手手中搶奪更多“蛋糕”的并不容易以及是否意味著要從當(dāng)前的競爭格局中“突圍”也不容易，不過，博客測試在回復(fù)郵件中同樣未就該問題展開詳細(xì)回應(yīng)。