刺激消費(fèi)將成為2025年經(jīng)濟(jì)工作的“頭等大事”，中央政治局會議把“大力提振消費(fèi)”排第一位，提振內(nèi)需正式成為了2025年內(nèi)部走出低通脹、外部應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的有力抓手。之所以選擇消費(fèi)作為“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的抓手，是因?yàn)橄M(fèi)的財(cái)政乘數(shù)已超過投資。

一是以舊換新，規(guī)模要給足，范圍要更廣。取家電消費(fèi)2.7的撬動乘數(shù)，在基準(zhǔn)情形下，2025年向新品類擴(kuò)容的財(cái)政資金與2024年消費(fèi)品以舊換新的規(guī)模相同，為1500億元，可對應(yīng)拉動約4000億元潛在銷售空間，相當(dāng)于2023年社零總額的0.9%。二是化債對于“惠民生”的重要性不可小覷，財(cái)政端債務(wù)付息支出可以減少、更多的財(cái)政支出可以向民生傾斜。三是通過轉(zhuǎn)移支付，如生育養(yǎng)老補(bǔ)貼，對民生保障精準(zhǔn)施策。四是推動一些標(biāo)志性的改革落地，其中社保優(yōu)化已提上日程，給了未來居民收入更大的想象空間。從二十屆三中全會的“健全社會保障體系”到11月人大常委會提出“穩(wěn)步提高社保覆蓋面和保障水平”來看，新一輪社會保障改革或已在醞釀之中。

——摘自民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告

圖1 202年起，民生保障支出和債務(wù)付息支出存在“此消彼長”的關(guān)系

圖2 與投資相關(guān)的支出財(cái)政乘數(shù)低于消費(fèi)