隨著近期力度最大的化債政策逐步落實(shí)后，地方政府既能減輕當(dāng)期負(fù)擔(dān)，又能騰出更大的精力、更多的財(cái)力去發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生。

為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，中國積極財(cái)政政策明顯開始發(fā)力。

11月18日，財(cái)政部就前10個(gè)月財(cái)政收支情況答記者問時(shí)，宣布兩項(xiàng)重大政策進(jìn)展：一是，11月9日將6萬億元全國人大常委會批準(zhǔn)的新增地方債務(wù)限額下達(dá)各地，用于置換地方政府隱性債務(wù)，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作。按計(jì)劃，最后兩個(gè)月有2萬億元地方政府債券待發(fā)行來置換隱性債務(wù)，此舉將大幅減輕地方化債壓力，騰出資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障民生。二是，財(cái)政部正在制定2025年地方債額度提前下達(dá)工作方案，以更好保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對經(jīng)濟(jì)回升向好的重要作用。按照往年提前下達(dá)額度估算，專家預(yù)計(jì)超2萬億元。

財(cái)政部11月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，全國一般性公共預(yù)算收入約18.5萬億元，同比下降1.3%，累計(jì)降幅繼續(xù)收窄。全國一般公共預(yù)算支出約22萬億元，同比增長2.7%，增速較前三季度有所加快；全國政府性基金支出約7萬億元，同比下降3.8%，降幅大幅縮窄。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒分析，前10個(gè)月財(cái)政收入降幅縮窄，折射經(jīng)濟(jì)在筑底回升。而全國一般公共預(yù)算支出持續(xù)回升，發(fā)揮了積極財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)作用。隨著近期力度最大的化債政策逐步落實(shí)后，地方政府既能減輕當(dāng)期負(fù)擔(dān)，又能騰出更大的精力、更多的財(cái)力去發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生，這樣有利于推動中長期經(jīng)濟(jì)回升向好，財(cái)政形勢也將明顯好轉(zhuǎn)，財(cái)政和經(jīng)濟(jì)形成良性循環(huán)。

化債啟動解地方燃眉之急

地方政府原本需要在2028年之前，償還總額14.3萬億元的隱性債務(wù)。但受經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場低迷等影響，地方稅收、土地出讓收入大幅下降，化解上述存量隱性債務(wù)難度加大，甚至一些地方存在“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)。

為了幫助地方完成上述任務(wù)，中國推出總額12萬億元的化債組合拳，其中發(fā)行10萬億元地方政府債券，來置換存量隱性債務(wù)，實(shí)現(xiàn)展期降息，解地方燃眉之急，大幅減輕地方當(dāng)期化債壓力，并讓地方騰出資金和精力用于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障民生。

上述10萬億元分為兩部分，一是2024年至2028年連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元置換地方隱性債務(wù)，合計(jì)4萬億元。二是2024年至2026年每年發(fā)行2萬億元地方政府再融資專項(xiàng)債券置換隱性債務(wù)，合計(jì)6萬億元。這意味著2024年地方將發(fā)行2.8萬億元政府債券來置換隱性債務(wù)。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全國人大常委會11月8日批準(zhǔn)6萬億元化債議案后，財(cái)政部11月9日將6萬億元債務(wù)限額下達(dá)各地，指導(dǎo)督促地方抓緊履行法定程序，穩(wěn)妥做好發(fā)行工作，妥善安排債券資金。該負(fù)責(zé)人稱，目前財(cái)政部正在按照黨中央、國務(wù)院決策部署，緊鑼密鼓組織落實(shí)，加強(qiáng)對地方的政策指導(dǎo)，用好6萬億元地方政府債務(wù)限額，更好發(fā)揮增量政策效應(yīng)。部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作，加快政策落實(shí)落地。

根據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前已有河南、江蘇、貴州、遼寧大連、山東青島6個(gè)地方披露合計(jì)發(fā)行2240億元再融資專項(xiàng)債券用于置換存量隱性債務(wù)。另外四川、海南、福建披露的12月發(fā)債計(jì)劃中，計(jì)劃發(fā)行再融資專項(xiàng)債券合計(jì)約1198億元。而按照前述財(cái)政部計(jì)劃，今年用于置換隱性債務(wù)的地方再融資專項(xiàng)債券發(fā)行總額為2萬億元，這意味著后續(xù)還會有更多的地方披露發(fā)債計(jì)劃。

“一般來說，年底不少地方財(cái)政運(yùn)行比較緊張，而前幾個(gè)月地方政府投融資平臺凈融資額下降，也折射出融資平臺還本付息壓力大。此次6萬億元化債政策落地，地方密集啟動發(fā)債，將可以緩解地方財(cái)政資金緊張，緩解融資平臺還本付息壓力。而債務(wù)置換可以促進(jìn)解決政府、國企拖欠企業(yè)賬款問題，進(jìn)而增加社會有效需求，帶動經(jīng)濟(jì)增長?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成認(rèn)為。

事實(shí)上，今年6月19日以來，河南、遼寧等至少26個(gè)省份相繼發(fā)行了特殊新增專項(xiàng)債券，被市場認(rèn)為是用于置換隱性債務(wù)，目前這一規(guī)模超過8400億元。這意味著今年前述8000億元新增專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)早已落地。接下來則是上述2萬億元化債額度待發(fā)行。

2025年地方債額度提前下達(dá)

為了盡早發(fā)揮地方政府債券資金穩(wěn)投資促消費(fèi)作用，早在2019年，全國人大授權(quán)國務(wù)院可以提前下達(dá)部分新增地方債限額，使得地方可以盡早獲得發(fā)債額度，提前安排項(xiàng)目，讓地方在年初就可以盡早發(fā)債，盡早把債券資金投向重大項(xiàng)目，以穩(wěn)增長。今年也不例外。

這意味著2025年地方債限額將提前到今年下達(dá)，按照全國人大常委會規(guī)定，提前下達(dá)額度不得超過當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%，據(jù)此按2024年4.62萬億元新增債務(wù)限額測算，提前下達(dá)的額度可能不超過2.77萬億元。從2023年和2024年實(shí)際提前下達(dá)債務(wù)限額來看，均超2萬億元。

溫來成認(rèn)為，盡管近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)期較弱、社會有效需求不足的狀況并未得到根本改變，因此明年經(jīng)濟(jì)增長壓力依然比較大。而財(cái)政部在今年底提前下達(dá)部分明年地方債額度，可以讓地方盡早分配到額度并籌備相關(guān)重大項(xiàng)目，以便在明年一季度盡快發(fā)債，結(jié)合此前國家發(fā)展改革委披露提前下達(dá)明年部分特別國債額度，加上化債等政策落地，可以擴(kuò)大社會有效需求，推動經(jīng)濟(jì)增長。

財(cái)政部已經(jīng)在謀劃明年積極財(cái)政政策，且力度將大于今年。財(cái)政部部長藍(lán)佛安近期在全國人大常委會發(fā)布會上，再次強(qiáng)調(diào)中國政府還有較大舉債空間后，表示2025年將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，這包括積極利用可提升的赤字空間，擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模等，這為明年財(cái)政發(fā)力打開了想象空間。

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我國積極財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力

文│楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

近期力度更大的化債政策正在逐步落實(shí)，地方政府既能減輕當(dāng)期負(fù)擔(dān)，又能騰出更多精力和財(cái)力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生。這有助于推動我國經(jīng)濟(jì)中長期回升向好，財(cái)政形勢也將明顯好轉(zhuǎn)，形成財(cái)政和經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。為幫助地方化解債務(wù)，中國推出總額10萬億元的化債組合拳，其中包括通過發(fā)行10萬億元地方政府債券置換存量隱性債務(wù)，實(shí)現(xiàn)展期降息，解地方的燃眉之急，大幅減輕地方當(dāng)期化債壓力。

明年的積極財(cái)政政策力度將大于今年，不僅包括10萬億元化債計(jì)劃，還會有更多增量政策逐步落地，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率將超過3%。疊加財(cái)政收入好轉(zhuǎn)、專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、超長期特別國債繼續(xù)發(fā)行，財(cái)政支出總規(guī)模有望進(jìn)一步加大，從而彌補(bǔ)民間投資不足，刺激經(jīng)濟(jì)總需求，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長目標(biāo)。

資本市場作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，往往會提前反映經(jīng)濟(jì)變化。從9月24日起，政策轉(zhuǎn)向帶來資本市場大幅上漲的機(jī)會，投資者信心得到有效提振。2萬億元成交成為新常態(tài)，A股市場投資者情緒明顯回升，增量資金在市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)后逐步入市，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移步伐加快，為本輪行情進(jìn)一步推進(jìn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

11月19日，證監(jiān)會主席吳清在國際金融領(lǐng)袖投資峰會上表示，隨著一系列增量政策舉措逐步落地、制度改革進(jìn)一步完善，隨著資本市場全面深化、改革扎實(shí)推進(jìn)，長期向好的底層邏輯將更加穩(wěn)固，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化發(fā)展大局。在一攬子增量政策推動下，我國經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)定回升。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）