摘要：文章旨在探討?zhàn)B老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的影響。隨著人口老齡化的加劇，養(yǎng)老保險(xiǎn)的作用越發(fā)凸顯，其不僅為老年生活提供保障，還可能影響家庭在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置決策中的偏好和策略。通過分析不同家庭的養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率與其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)的充足程度與家庭傾向于投資更高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品之間存在正相關(guān)關(guān)系。家庭因?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)的存在感到經(jīng)濟(jì)上的安全感，可能更愿意承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而增加投資股票或股權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)。研究結(jié)果對(duì)于理解養(yǎng)老保險(xiǎn)在家庭資產(chǎn)配置中的作用提供了新的視角，也為金融服務(wù)提供商在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供了指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；資產(chǎn)配置；家庭投資策略；人口老齡化

一、引言

面對(duì)人口老齡化的趨勢(shì)，養(yǎng)老保險(xiǎn)作為社會(huì)安全網(wǎng)的重要組成部分，對(duì)家庭的經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。特別是在金融資產(chǎn)配置方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)不僅減少了家庭對(duì)老年生活的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，還可能改變他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資偏好。本文通過分析不同保障水平的養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響，揭示了養(yǎng)老保險(xiǎn)在現(xiàn)代金融決策中的復(fù)雜作用。隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋的擴(kuò)大，家庭可能更加傾向于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，這一現(xiàn)象對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和家庭的福祉都產(chǎn)生了重要影響。本文的研究不僅拓寬了養(yǎng)老保險(xiǎn)研究的邊界，也對(duì)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與家庭財(cái)富管理提供了重要的策略參考。

二、養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)架構(gòu)與層次劃分

（一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是我國(guó)養(yǎng)老保障體系的核心，是法定的、強(qiáng)制性實(shí)施的社會(huì)保險(xiǎn)制度，主要由用人單位和職工共同繳費(fèi)。在城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下，企業(yè)和參保者必須依法繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，參保人達(dá)到法定退休年齡或因其他原因退出勞動(dòng)崗位后，社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)會(huì)向其發(fā)放養(yǎng)老金，以確保其基本生活保障。除此之外，政府為未參與城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民提供了城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，這一制度是通過個(gè)人繳費(fèi)與政府補(bǔ)貼相結(jié)合的方式進(jìn)行保障。其目的在于覆蓋全民，確保所有居民在退休后能夠享有一定的基本生活保障。在實(shí)際操作中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體現(xiàn)了強(qiáng)制性、普惠性和基礎(chǔ)保障功能，其養(yǎng)老金待遇一般較為穩(wěn)定，但相對(duì)較低，主要用于解決老年人的基本生活問題，難以滿足較高水平的退休生活需求?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)的運(yùn)行由國(guó)家財(cái)政予以支持，其基金具有一定的安全性和穩(wěn)定性，但由于老齡化加劇，基金的可持續(xù)性也受到挑戰(zhàn)。

（二）企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)

企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，它是由企業(yè)在自愿基礎(chǔ)上為員工提供的額外養(yǎng)老保障，主要包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。企業(yè)年金針對(duì)企業(yè)員工，職業(yè)年金則針對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員。企業(yè)和員工共同繳納企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)，繳費(fèi)比例可以由企業(yè)自行設(shè)定，但繳費(fèi)進(jìn)入員工的個(gè)人賬戶，專門用于未來的退休養(yǎng)老。這種模式的一個(gè)顯著特點(diǎn)是激勵(lì)性較強(qiáng)：企業(yè)根據(jù)員工的貢獻(xiàn)、工齡等因素決定繳費(fèi)額度，員工通過年金賬戶積累額外的養(yǎng)老金，作為其退休后生活保障的重要補(bǔ)充。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的存在，在一定程度上緩解了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的壓力，特別是在企業(yè)員工希望提高退休生活質(zhì)量的情況下，企業(yè)年金成為必不可少的選擇。它不僅能夠增強(qiáng)員工的歸屬感與工作積極性，還能在一定程度上吸引和留住優(yōu)秀人才。因此，企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)在一些大型企業(yè)和政府機(jī)關(guān)中得到了廣泛推廣。雖然企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋范圍有限，但其資金積累和投資回報(bào)相對(duì)靈活，可以通過資本市場(chǎng)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)增值，從而有效提高參保人的退休收入水平。

（三）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)

商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是由商業(yè)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)的一種市場(chǎng)化養(yǎng)老保障制度，旨在滿足居民多樣化的養(yǎng)老需求，特別是高收入群體對(duì)未來生活品質(zhì)的保障需求。與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)相比，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)具有更大的自主性和靈活性。居民可以根據(jù)自身的收入水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和退休后生活需求，自主選擇不同的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的產(chǎn)品種類繁多，主要包括傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)、分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)、萬能型養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資連接型養(yǎng)老保險(xiǎn)等。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的特點(diǎn)在于其風(fēng)險(xiǎn)和收益并存，其中分紅型和投資連接型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品由于能夠參與保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的分紅，甚至直接與資本市場(chǎng)掛鉤，具備一定的收益性，適合具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群。另一方面，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的靈活性使其能夠根據(jù)客戶的不同需求設(shè)計(jì)個(gè)性化的養(yǎng)老方案，同時(shí)它還能彌補(bǔ)基本和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的不足，為參保人提供更為豐厚的養(yǎng)老資金保障。對(duì)于高收入者而言，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)不僅能夠保障退休生活，還能通過不同產(chǎn)品的配置實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金的增值，提升生活品質(zhì)。商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場(chǎng)化屬性使其面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但由于產(chǎn)品多樣化，其在資本市場(chǎng)中的表現(xiàn)也不盡相同。

三、養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的直接影響

（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力

養(yǎng)老保險(xiǎn)為家庭提供了一張基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)安全網(wǎng)，使家庭能夠面對(duì)退休后可能出現(xiàn)的收入中斷或減少的風(fēng)險(xiǎn)。這種保障減少了家庭成員對(duì)未來收入不確定性的擔(dān)憂，從而增強(qiáng)了他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。具體來說，當(dāng)家庭成員知道他們的基本生活費(fèi)用在退休后可以通過養(yǎng)老金得到保障時(shí)，他們可能更愿意在職業(yè)生涯中承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，如投資于股市或其他高收益的金融工具。這種增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不僅促進(jìn)了家庭資本的增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了家庭財(cái)富的積累速度，從而在長(zhǎng)遠(yuǎn)中提高家庭的經(jīng)濟(jì)福祉。

（二）改變投資偏好與行為

養(yǎng)老保險(xiǎn)的存在調(diào)整了家庭的投資偏好，尤其是在高風(fēng)險(xiǎn)投資和長(zhǎng)期投資決策上。家庭因?yàn)橛辛损B(yǎng)老保險(xiǎn)這一穩(wěn)定的退休收入來源，可能更傾向于投資于那些長(zhǎng)期回報(bào)更高，但短期內(nèi)波動(dòng)較大的資產(chǎn)類別，例如，股票或房地產(chǎn)。這種投資行為的改變基于對(duì)未來的信心以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估。此外，養(yǎng)老保險(xiǎn)通過提供退休金，為家庭成員提供了實(shí)驗(yàn)和調(diào)整投資策略的時(shí)間窗口，這對(duì)于那些要通過積極管理投資組合來優(yōu)化回報(bào)的家庭尤為重要。

（三）資產(chǎn)配置的優(yōu)化

養(yǎng)老保險(xiǎn)促使家庭在資產(chǎn)配置上做出更加科學(xué)和合理的決策。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)提供的是長(zhǎng)期的、相對(duì)穩(wěn)定的收入，家庭可以將更多的短期流動(dòng)資金用于其他需要，比如，教育、健康或突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)。這種資金的重新分配使得家庭在保持流動(dòng)性和靈活性的同時(shí)，也能夠確保長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)安全。在具體操作中，家庭可能會(huì)減少持有現(xiàn)金或短期存款的比例，增加對(duì)中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品如定期存款、債券或者混合型基金的投資。這樣的資產(chǎn)配置不僅能夠帶來更高的預(yù)期收益，還能夠通過分散投資減少風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著家庭年齡結(jié)構(gòu)的變化和養(yǎng)老保險(xiǎn)收益的穩(wěn)定積累，家庭可以更加靈活地調(diào)整其資產(chǎn)組合，以適應(yīng)不同生命周期的財(cái)務(wù)需求和目標(biāo)。

四、家庭人口統(tǒng)計(jì)特征與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

（一）家庭人口年齡結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

家庭人口的年齡結(jié)構(gòu)是影響家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的關(guān)鍵因素之一。不同年齡段的家庭成員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的接受度、理解能力，以及參與金融市場(chǎng)的意愿各不相同。根據(jù)CFPS 2018年的數(shù)據(jù)，本文重點(diǎn)分析了年齡結(jié)構(gòu)在家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中的作用。60歲以上的群體因?yàn)橐呀?jīng)進(jìn)入退休階段，經(jīng)濟(jì)收入較為固定，養(yǎng)老金成為其主要收入來源，對(duì)金融市場(chǎng)的參與度明顯降低。本文剔除了60歲以上戶主的樣本，以確保數(shù)據(jù)的研究?jī)r(jià)值。通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，30～50歲之間的家庭戶主在風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的配置上具有顯著優(yōu)勢(shì)。這一年齡段的家庭戶主大多處于工作高峰期，收入水平相對(duì)較高，且對(duì)金融產(chǎn)品有較強(qiáng)的接受度。30～50歲戶主家庭持有風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的比例達(dá)到15.8%，遠(yuǎn)高于其他年齡段。而50歲以上的家庭戶主，尤其是接近退休階段的家庭，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例則顯著下降，僅為5.2%。

從表1可以看出，30～50歲家庭戶主的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例和金額均明顯高于其他年齡段。30歲以下的家庭由于收入較低，風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，因此風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有率和占比相對(duì)較小。60歲以上的家庭則因收入來源固定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有偏向保守。

（二）家庭受教育程度與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

家庭成員的教育水平在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中起到了重要的推動(dòng)作用。受教育水平越高的家庭，對(duì)金融產(chǎn)品的了解和接受度越高，更愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。CFPS 2018年的數(shù)據(jù)表明，高學(xué)歷家庭在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上有著顯著優(yōu)勢(shì)，尤其是具有本科及以上學(xué)歷的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)高于其他群體。具有本科及以上學(xué)歷的家庭中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有率高達(dá)20.6%，而高中及以下學(xué)歷的家庭持有率僅為5.4%。這一差異主要?dú)w因于高學(xué)歷家庭的金融知識(shí)儲(chǔ)備更為豐富，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)。此外，高學(xué)歷家庭往往有更好的收入水平和投資渠道，能夠更好地參與金融市場(chǎng)。教育水平在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中的影響表現(xiàn)在各個(gè)層次，研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置與教育水平呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)。

如表2所示，本科及以上學(xué)歷的家庭戶主持有風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的比例與金額均顯著高于其他群體。受教育水平較低的家庭，如小學(xué)及以下學(xué)歷的家庭，持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例與金額均處于較低水平，這表明教育水平直接影響家庭在金融市場(chǎng)中的參與深度和廣度。

（三）家庭收入水平與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

家庭收入是決定家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要因素之一。收入較高的家庭通常具備更高的投資能力和更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，因而在金融市場(chǎng)中的參與度較高。CFPS 2018年的數(shù)據(jù)分析表明，高收入家庭在風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)配置上的表現(xiàn)顯著優(yōu)于低收入家庭。在收入最高的10%的家庭中，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有率高達(dá)28.9%，而收入最低的10%家庭中，這一比例僅為2.6%。高收入家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均持有金額為196354.7元，占家庭總金融資產(chǎn)的15.4%，遠(yuǎn)高于中低收入家庭。這說明，收入的提高不僅增強(qiáng)了家庭的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也增加了其對(duì)金融產(chǎn)品的接受度與參與度。

表3清楚地展示了家庭收入水平與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置之間的關(guān)系。收入越高的家庭，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的持有率和金額占比越高。這也表明，高收入家庭更有能力分配更多資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，從而獲得更高的收益。

（四）家庭人口規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

家庭人口規(guī)模對(duì)家庭的財(cái)務(wù)決策有重要影響，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置方面。家庭規(guī)模越大，通常伴隨著更高的生活成本和負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資決策。根據(jù)CFPS 2018年的數(shù)據(jù)，家庭人口規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。三口之家和四口之家在風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的配置上具有相對(duì)較高的比例，分別為9.7%和8.3%，而五口以上的大家庭由于生活開支較大，其風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的配置比例下降至4.1%。這反映了大家庭在面對(duì)較大經(jīng)濟(jì)壓力時(shí)，更傾向于保守的資產(chǎn)配置策略，減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

表4顯示了不同人口規(guī)模家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置情況。隨著家庭人口規(guī)模的增加，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有率和占比均出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，尤其是五口及以上的大家庭，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上的比例顯著低于三口或四口之家。

五、生命周期與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的交互影響

（一）生命周期理論與資產(chǎn)配置

生命周期理論提出，個(gè)人在其一生中會(huì)經(jīng)歷不同的財(cái)務(wù)階段，每一階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)都不同，因此，資產(chǎn)配置策略應(yīng)隨之調(diào)整。在早期階段，即工作初期，個(gè)體通常承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)，選擇增值潛力大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票或股權(quán)投資。中期，隨著家庭責(zé)任的增加，如子女教育和房屋購(gòu)置，個(gè)體可能將更多資金轉(zhuǎn)向相對(duì)穩(wěn)定的投資，如債券或混合基金。進(jìn)入晚期，即接近退休，風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低，更多偏向于保本和固定收益類產(chǎn)品，如國(guó)債或高信用等級(jí)企業(yè)債，以確保退休后的穩(wěn)定現(xiàn)金流。家庭在35～50歲期間的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比重平均為47%，而在50歲以上則降至30%以下。

（二）養(yǎng)老保險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整

養(yǎng)老保險(xiǎn)作為生命周期理論中的一個(gè)重要組成部分，為投資者提供了在不同生命階段中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)提供基礎(chǔ)保障，使得個(gè)體即使在資產(chǎn)總量較少時(shí)也能對(duì)抗長(zhǎng)壽的風(fēng)險(xiǎn)。隨著年齡的增長(zhǎng)，個(gè)人可能會(huì)增購(gòu)企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)或商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，以獲得更高的保障水平。這樣的保障使得個(gè)體能夠在中老年減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的依賴，轉(zhuǎn)而增加債券和定期存款的配置比例，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)的合理分配。在接受企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例由退休前的45%降至退休后的25%。

（三）生命周期階段的資產(chǎn)配置策略優(yōu)化

合理的資產(chǎn)配置策略應(yīng)考慮到生命周期的每一個(gè)階段，養(yǎng)老保險(xiǎn)的引入為家庭資產(chǎn)配置提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。退休規(guī)劃的早期階段應(yīng)重視資本增值，積極配置股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；中期應(yīng)逐漸增加債券比重，以應(yīng)對(duì)未來收入減少的風(fēng)險(xiǎn)；晚期則應(yīng)聚焦于資本保值和穩(wěn)定收益，優(yōu)先考慮養(yǎng)老金的穩(wěn)定輸出，確保退休生活的質(zhì)量。此外，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件的變化，家庭應(yīng)定期重新評(píng)估并調(diào)整其資產(chǎn)配置策略，以適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和個(gè)人需求。通過分析，65歲以上人群的穩(wěn)健投資比例高達(dá)70%，遠(yuǎn)高于其他年齡段。

六、養(yǎng)老保險(xiǎn)與家庭投資行為的心理影響

（一）基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)的心理安全感與投資行為

基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)提供的心理安全感使家庭能夠在保障基本生活需求的前提下，更加積極地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種保障減輕了家庭成員因未來不確定性帶來的財(cái)務(wù)壓力，使其更愿意承擔(dān)短期內(nèi)的投資波動(dòng)。在心理學(xué)領(lǐng)域，這種現(xiàn)象可以解釋為安全感的提升能顯著降低風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為，推動(dòng)個(gè)體從保守的存款和債券投資轉(zhuǎn)向可能帶來更高回報(bào)的股票或其他權(quán)益類資產(chǎn)。由于養(yǎng)老金的存在，即使面對(duì)市場(chǎng)的不利波動(dòng)，家庭成員也能保持相對(duì)穩(wěn)定的生活水平，從而在心理上更加容易接受投資高波動(dòng)性資產(chǎn)的決策。

（二）企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)與投資行為的變化

企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)作NbaJg70adVR1UtJCStc3xw==為一種高級(jí)保障手段，為員工提供額外的退休金。這類保險(xiǎn)通常與員工的工作績(jī)效和公司利潤(rùn)掛鉤，提供了比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)更豐厚的福利。心理上，這不僅增強(qiáng)了員工的歸屬感和對(duì)未來的信心，而且顯著改善了他們對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的態(tài)度。具體來說，當(dāng)員工感知到自己在退休后仍有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)來源時(shí)，他們?cè)诼殬I(yè)生涯中期可能更傾向于投資于潛在回報(bào)高但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的資產(chǎn)。此外，這種保險(xiǎn)機(jī)制還可能激勵(lì)員工提高工作效率和忠誠(chéng)度，因?yàn)檫@些因素直接關(guān)聯(lián)到他們未來的收益和生活質(zhì)量。

（三）商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的激勵(lì)作用與投資選擇

商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)提供的是一種定制化的退休保障方案，不僅包括基本的生活保障，還可能包括投資回報(bào)，如鏈接股市的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。這類保險(xiǎn)產(chǎn)品的存在，實(shí)際上引導(dǎo)家庭成員學(xué)習(xí)和理解更復(fù)雜的金融產(chǎn)品，從而影響其對(duì)各類投資資產(chǎn)的選擇和配置。具體來講，擁有商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭成員，心理上可能對(duì)投資市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)具有更高的容忍度，因?yàn)樗麄冎兰词故袌?chǎng)表現(xiàn)不佳，保險(xiǎn)產(chǎn)品的一部分收益仍可為其提供保障。這種心理預(yù)期不僅促進(jìn)了對(duì)股票、基金等變現(xiàn)快速的資產(chǎn)的投資，還會(huì)增強(qiáng)個(gè)體對(duì)新興市場(chǎng)或高科技行業(yè)的投資興趣，這些領(lǐng)域通常被視為高風(fēng)險(xiǎn)但高回報(bào)的投資選擇。

七、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異與養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際效應(yīng)

（一）家庭資產(chǎn)在不同區(qū)域配置情況

在中國(guó)不同的地區(qū)，家庭資產(chǎn)的配置表現(xiàn)出明顯的地域差異。東部地區(qū)的家庭通常擁有更多的資產(chǎn)配置，其中房產(chǎn)資產(chǎn)占比最高，表明了東部地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。在東部地區(qū)，家庭總房產(chǎn)的占比達(dá)到了86.4%，顯著高于中部的79.3%和西部的83.6%。此外，東部地區(qū)家庭在金融資產(chǎn)的配置上也顯示出較高的多樣性，尤其是風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)的持有率為1.5%，明顯高于中部的1.3%和西部的0.6%。這種差異不僅反映了東部地區(qū)較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，也反映了該地區(qū)居民對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)投資的接受度較高。

（二）養(yǎng)老保險(xiǎn)在不同地區(qū)配置情況

在養(yǎng)老保險(xiǎn)的地區(qū)配置上，東部地區(qū)同樣展現(xiàn)出較高的覆蓋率及多樣性。東部地區(qū)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率為88.89%，而同時(shí)持有基本和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的戶數(shù)為138戶，持有基本和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的戶數(shù)為147戶。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超中西部地區(qū)的對(duì)應(yīng)數(shù)字，表明東部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)更加發(fā)達(dá)的背景下，居民對(duì)養(yǎng)老保障的需求更為復(fù)雜，也能夠承擔(dān)更高層次的保險(xiǎn)產(chǎn)品。相比之下，中部和西部地區(qū)的居民雖然基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋廣泛，但在更高層次的保險(xiǎn)產(chǎn)品配置上則相對(duì)較少。

八、結(jié)語(yǔ)

通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)的完善程度顯著影響了家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置。在樣本中，企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例普遍高于僅依賴基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭。尤其在城鎮(zhèn)區(qū)域，參與高級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比例高達(dá)21.7%，而農(nóng)村地區(qū)這一比例僅為0.3%。此外，家庭收入水平與教育程度的提高也顯著提升了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資意愿與能力，顯示出養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、家庭特性與區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置具有深刻的綜合影響。

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＊基金項(xiàng)目：棗莊科技職業(yè)學(xué)院2024年省高水平智慧康養(yǎng)專業(yè)群“揭榜掛帥”專項(xiàng)教學(xué)改革研究項(xiàng)目“產(chǎn)教融合背景下以需求為導(dǎo)向的智慧康養(yǎng)專業(yè)群創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)模式改革研究”（項(xiàng)目編號(hào)：zzky2024cx-01；主持人：于莉）。

（作者單位：宋方超，山東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；于莉，棗莊科技職業(yè)學(xué)院）