2024年的儲(chǔ)能行業(yè)，產(chǎn)能過剩問題凸顯，庫存積壓嚴(yán)重，價(jià)格“內(nèi)卷”貫穿全年。2024年三季報(bào)顯示，行業(yè)內(nèi)六成公司業(yè)績出現(xiàn)同比下滑。隨著行業(yè)自律行動(dòng)的展開，以及在國內(nèi)、海外儲(chǔ)能需求雙重增長下，價(jià)格“內(nèi)卷”情況正在逐步緩解。

價(jià)格“內(nèi)卷”拖累多家公司業(yè)績表現(xiàn)

近年來，儲(chǔ)能行業(yè)吸引大量資本，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，但市場(chǎng)需求增長速度滯后于產(chǎn)能增長，供大于求局面加劇。據(jù)上市公司2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)，Wind儲(chǔ)能50只成份股中，有36家公司2024年三季度末的庫存金額要高于2024年年初庫存金額，占比達(dá)72%。其中，比亞迪、陽光電源、寧德時(shí)代、杉杉股份、中偉股份、欣旺達(dá)的庫存金額均增長了10億元以上。

為爭奪有限市場(chǎng)份額，企業(yè)競相降價(jià)，進(jìn)而引發(fā)了產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下滑。以碳酸鋰為例，2022年底時(shí)，碳酸鋰價(jià)格最高曾一度超過60萬元/噸，但此后便一路下滑，目前僅有7.6萬元/噸左右。碳酸鋰的降價(jià)是儲(chǔ)能招投標(biāo)報(bào)價(jià)下降的主導(dǎo)因素之一，2023年2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)與EPC（設(shè)計(jì)、采購、施工一體化的承發(fā)包模式）平均報(bào)價(jià)分別為1.14元/Wh和1.66元/Wh，而2024年1-11月2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)與EPC平均報(bào)價(jià)分別0.68元/Wh和1.25元/Wh，平均報(bào)價(jià)相比2023年全年下降了40%和25%。

光伏組件、光伏逆變器、儲(chǔ)能集中式PCS（儲(chǔ)能變流器，是儲(chǔ)能系統(tǒng)中的核心設(shè)備）等價(jià)格也在持續(xù)下行，譬如182mm規(guī)格光伏組件，2023年均價(jià)為1.4元/w，2024年截止到11月均價(jià)為0.8元/w，降幅達(dá)43%；110kw光伏逆變器2023年初報(bào)價(jià)為0.18元/w，到2024年11月報(bào)價(jià)為0.12元/w；2024年初集中式儲(chǔ)能PCS-1725kW報(bào)價(jià)為0.1元/Wh，到2024年11月29日?qǐng)?bào)價(jià)為0.071元/Wh。

在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑的情況下，相關(guān)上市公司基本面也有了明顯變化。據(jù)上市公司2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)，Wind儲(chǔ)能50只成份股中，雖然有29家公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收增長，但實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的公司卻僅有20家，業(yè)績下滑公司占比達(dá)60%。其中，新雷能、固德威、杉杉股份、派能科技等公司業(yè)績下滑幅度達(dá)到90%以上。

此外，實(shí)現(xiàn)營收增長的公司中也有部分公司出現(xiàn)增收不增利情況，譬如天宏鋰電在2024年前三季度營收增長47.27%的情況下，歸母凈利潤同比下滑了49.28%；昱能科技在前三季度營收同比增長58.31%的情況下，歸母凈利潤下滑了17.14%。類似情況還有新宙邦、中偉股份、申菱環(huán)境等。

或是價(jià)格“內(nèi)卷”情況已經(jīng)嚴(yán)重影響到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，2024年7月10日，由中國能源研究會(huì)、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟共同主辦的中國能源高端論壇——儲(chǔ)能安全專題研討會(huì)在北京隆重召開。會(huì)上，由寧德時(shí)代、陽光電源、比亞迪等12家儲(chǔ)能領(lǐng)軍企業(yè)共同發(fā)起制定、簽署的《關(guān)于推進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)安全、健康、可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)自律公約》正式發(fā)布。

此外，政府也已開始加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)的規(guī)范和引導(dǎo)。2024年7月召開的中央會(huì)議中就明確提出，“要強(qiáng)化行業(yè)自律，面對(duì)內(nèi)卷式惡性競爭，企業(yè)要自查，全行業(yè)也要自糾，主動(dòng)作為，積極擔(dān)當(dāng)。”這一政策的出臺(tái)，為儲(chǔ)能行業(yè)的健康發(fā)展提供了有力的保障；同年10月，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)文稱低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法，并經(jīng)測(cè)算后給出N型M10雙玻光伏組件生產(chǎn)成本價(jià)為0.68元/W。

在政策的積極引導(dǎo)下，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格“內(nèi)卷”現(xiàn)象或有望在2025年得到遏止。就碳酸鋰價(jià)格來看，其2024年11月的報(bào)價(jià)為7.6萬元/噸左右，目前最新報(bào)價(jià)仍為7.6萬元/噸左右，并未進(jìn)一步下行。

國內(nèi)外儲(chǔ)能裝機(jī)需求持續(xù)增長

需要指出的是，在2024年國內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格持續(xù)下降的同時(shí)，國內(nèi)、海外需求端儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模卻在持續(xù)增長。

據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2024年1-10月，國內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)23GW/58GWh，同比增93%，配儲(chǔ)時(shí)長為2.52h，其中鋰電裝機(jī)52GWh，占比91%，同比近翻番，大儲(chǔ)為48.6GWh，工商儲(chǔ)為3.4GWh?？紤]年底儲(chǔ)能裝機(jī)沖量，東吳證券預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)近85GWh，同比增近80%，其中鋰電儲(chǔ)能75GWh，工商儲(chǔ)5GWh-6GWh，同比增長40%，鋰電大儲(chǔ)近70GWh，同比增長60%，較2024年初預(yù)期增長10GWh。

在國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L的同時(shí)，海外儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模同樣進(jìn)展迅速。

美國方面，據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，美國新增儲(chǔ)能裝機(jī)約3.8GW/9.9GWh，同增80%/58%，其中93%為大儲(chǔ)，同比大幅增長。

歐洲方面，據(jù)東吳證券研報(bào)數(shù)據(jù)，英國2024年第三季度大儲(chǔ)新增并網(wǎng)40MW，同比大增96%，環(huán)比下降78%，假期影響并網(wǎng)。預(yù)計(jì)全年新增并網(wǎng)超1GW，同比增30%，對(duì)應(yīng)2GWh-3GWh；意大利2024年第三季度儲(chǔ)能裝機(jī)546MWh，同環(huán)比+40%/-1%。前三季度儲(chǔ)能合計(jì)1.6GW，增3%，對(duì)應(yīng)4.4GWh，增52%；德國目前大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模仍較小，2024年前11月裝機(jī)0.3GWh/0.54GWh，同比增77%，配儲(chǔ)時(shí)長1.8h，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)0.7GWh。此外，東歐國家儲(chǔ)能項(xiàng)目密集落地，包括波蘭、保加利亞、羅馬尼亞等。東吳證券按照項(xiàng)目規(guī)劃量測(cè)算，歐洲其他國家2024年大儲(chǔ)裝機(jī)1.7GWh，2025年裝機(jī)有望超6GWh。

值得一提的是，中東的沙特、阿聯(lián)酋等區(qū)域是儲(chǔ)能裝機(jī)的新興市場(chǎng)，近幾年有多個(gè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目涌現(xiàn)。以沙特為例，其在2021年就有紅海新城項(xiàng)目，首期是400MW光伏和1.3GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，全部采用華為智能組串式構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能解決方案。此外，更具有代表性的沙特AlGihaz項(xiàng)目一期2GWh由比亞迪和南瑞繼保中標(biāo)，二期7.8GWh由陽光電源中標(biāo)。沙特項(xiàng)目中，華為、陽光電源、比亞迪等中國企業(yè)作為集成商已經(jīng)在積極參與。此外，阿聯(lián)酋、以色列以及摩洛哥等區(qū)域均有大型儲(chǔ)能項(xiàng)目涌現(xiàn)。

就在近日，沙特電力采購公司（SPPC）宣布了首組（G1）電池儲(chǔ)能系統(tǒng)（BESS）項(xiàng)目的合格投標(biāo)人名單，共有33家公司通過初審。G1的儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)規(guī)模超過了2024年7月陽光電源與沙特ALGIHAZ簽約項(xiàng)目容量的7.8GWh，暫居全球最大儲(chǔ)能項(xiàng)目。在通過初審的公司中，中能建海外投資有限公司、中國電力工程顧問集團(tuán)國際工程有限公司、中國南方電網(wǎng)國際（香港）公司、遠(yuǎn)景能源有限公司、晶科電力（中國香港）、華能集團(tuán)旗下尚華投資公司、國家電投黃河上游水電開發(fā)有限公司入圍“管理標(biāo)和技術(shù)標(biāo)投標(biāo)人”。另外，協(xié)鑫智慧能源（蘇州）有限公司和中國電建也入圍了“管理標(biāo)投標(biāo)人”。

對(duì)于未來的裝機(jī)規(guī)模，東吳證券預(yù)測(cè)，國內(nèi)方面，2025年國內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)增長30%至91GWh；美國方面2025年大儲(chǔ)裝機(jī)增速45%，達(dá)到51gwh。2026年起儲(chǔ)能電池明確加征關(guān)稅至25%，2025年搶裝電池趨勢(shì)確定，可能提前出貨2026年30%需求，對(duì)應(yīng)45GWh，則2025年美國儲(chǔ)能電池出貨同增80%-90%，2026年出貨增速下降；歐洲方面，2025年預(yù)計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)17.6GWh，同比增122%；中東方面，儲(chǔ)能裝機(jī)2025年有望達(dá)到20GWh，2026年翻番至40GWh。

龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)

雖然儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模在2024年保持快速增長，但二級(jí)市場(chǎng)上儲(chǔ)能板塊的表現(xiàn)卻跑輸了大盤。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，Wind儲(chǔ)能指數(shù)全年上漲了4.64%，而同期上證指數(shù)上漲了12.67%，滬深300指數(shù)上漲了14.68%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，50家儲(chǔ)能公司有60%出現(xiàn)了下跌，其中跌幅在10%以上的公司多達(dá)24家。進(jìn)一步分析來看，2024年以來新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)及海外大儲(chǔ)（中東、美國）招標(biāo)景氣度較高，帶動(dòng)板塊內(nèi)海外市場(chǎng)份額占比高的龍頭標(biāo)的上漲，比如寧德時(shí)代、比亞迪等具備海外渠道的公司表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢(shì)，2024年漲幅分別達(dá)到66.92%和44.51%。相比之下，中小儲(chǔ)能企業(yè)因受國內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)，以及歐洲傳統(tǒng)市場(chǎng)戶儲(chǔ)需求景氣度低（2024年預(yù)計(jì)戶儲(chǔ)裝機(jī)8Wh-9GWh，同比下滑30%）等影響，股價(jià)出現(xiàn)了下滑，比如固德威、派能科技、好利科技等2024年全年跌幅均在40%以上。

在儲(chǔ)能板塊50只成份股中，2024年股價(jià)表現(xiàn)超過上證指數(shù)表現(xiàn)的公司有14家，其中除了朗特智能、天宏鋰電、伊戈?duì)柕目偸兄挡蛔惆賰|元外，余下的11家公司均為百億元或千億元以上的公司，譬如寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、比亞迪、拓邦股份、陽光電源等。2024年中報(bào)披露的海外收入數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、比亞迪、拓邦股份、陽光電源海外收入分別達(dá)到505.29億元、96.85億元、899.46億元、32.38億元、134.76億元。

浙商證券認(rèn)為，海外市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高，主要體現(xiàn)在品牌力、售后服務(wù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性、歷史業(yè)績積累等方面。國內(nèi)頭部系統(tǒng)集成商具備成本優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)獲取海外訂單，格局有望進(jìn)一步集中。儲(chǔ)能方面，其看好優(yōu)質(zhì)的集成商如陽光電源、阿特斯、南網(wǎng)科技、南都電源等，在PCS廠商方面，關(guān)注在新興市場(chǎng)渠道和產(chǎn)品競爭力強(qiáng)的德業(yè)股份、錦浪科技、艾羅能源、科華數(shù)據(jù)、上能電氣等。

海通國際則指出，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科、陽光電源等紛紛以電池或集成商角色供應(yīng)美國市場(chǎng)，中國公司在儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)更是具備統(tǒng)治地位，全球80%的儲(chǔ)能電池來自中國。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）