2024年11月，中國財(cái)政部代表中國政府在沙特首都利雅得成功發(fā)行了20億美元主權(quán)債券。此次發(fā)行的債券將在香港聯(lián)合交易所和納斯達(dá)克迪拜交易所上市。此次發(fā)行的債券包括三年期12.5億美元，發(fā)行利率為4.284%；五年期7.5億美元，發(fā)行利率為4.340%。發(fā)行利率較同期限美國國債利差分別僅為一個基點(diǎn)和三個基點(diǎn)，創(chuàng)下了美元債券市場最低利差紀(jì)錄。此次發(fā)行的總認(rèn)購金額達(dá)397.3億美元，是發(fā)行金額的19.9倍；其中五年期認(rèn)購倍數(shù)達(dá)27.1倍，也是近年來全球主權(quán)債券發(fā)行的最高倍數(shù)。投資者地域分布廣泛，類型更加多樣化。這都充分反映了國際投資者看好中國，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景以及主權(quán)信用充滿信心。

首次在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券

此次是中國繼2021年在香港發(fā)行美元主權(quán)債券以來，時隔三年再次發(fā)行美元主權(quán)債券。主權(quán)債券（Sovereign Bond）是一國政府在國際市場以外幣發(fā)行的債券，是以政府為主體發(fā)行的、并以政府信用背書的一種債券。美元主權(quán)債券和美國國債有所不同。美國國債是指由美國政府發(fā)行的國債；而美元主權(quán)債券是指由一國政府在國際資本市場上發(fā)行的以美元計(jì)價的債券。1993年以來，中國曾多次發(fā)行美元主權(quán)債券。2017年后，中國每年都在中國香港地區(qū)發(fā)行一次美元主權(quán)債券。2022～2023年，由于美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致發(fā)行美元主權(quán)債券的成本過高，中國暫停了美元主權(quán)債券的發(fā)行。2024年下半年以來，美聯(lián)儲開始轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?，美元利率呈下行趨勢，這使得發(fā)行美元主權(quán)債券的成本降低，中國又恢復(fù)了發(fā)行美元主權(quán)債券。

此次選擇沙特作為美元主權(quán)債券的發(fā)行地點(diǎn)，并在香港和迪拜上市流通，是歷史首次，具有一定的現(xiàn)實(shí)以及戰(zhàn)略考量。

在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，是中國深化與沙特關(guān)系的舉措之一。沙特是中東地區(qū)的重要國家以及主要的金融中心。中國選擇在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，彰顯了對沙特金融中心地位的支持。在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，能夠促進(jìn)中國與沙特的經(jīng)貿(mào)和金融聯(lián)系，推動雙方在相關(guān)領(lǐng)域的進(jìn)一步合作。長期以來，中國同沙特具有良好的經(jīng)貿(mào)金融關(guān)系。自2013年以來，中國一直是沙特第一大貿(mào)易伙伴。2023年，中沙雙邊貿(mào)易額達(dá)1072億美元。2024年以來，中國持續(xù)加強(qiáng)與沙特的經(jīng)貿(mào)金融合作。7月，上交所和深交所推出了與沙特證交所股價指數(shù)掛鉤的兩支交易所買賣基金（ETF），這是沙特的ETF首次在中國內(nèi)地的證交所上市。8月，中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行等中資銀行與沙特公共投資基金簽訂了價值為500億美元的諒解備忘錄，以促進(jìn)兩國之間的雙向資本流動。為了進(jìn)一步推動與中國的經(jīng)貿(mào)合作，10月，沙特宣布成立沙特—中國特別經(jīng)濟(jì)區(qū)。該經(jīng)濟(jì)區(qū)面積為4平方公里，重點(diǎn)發(fā)展制造、物流和貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。此外，中國在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券將為沙特的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供有力的金融支持，有助于沙特“2030愿景”轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

此次在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，有助于增強(qiáng)中國在中東地區(qū)的綜合影響力，為中國同中東地區(qū)其他國家的金融合作奠定基礎(chǔ)。此次發(fā)行債券是執(zhí)行《中國—阿拉伯國家合作論壇2024年至2026年行動執(zhí)行計(jì)劃》合作的內(nèi)容之一。該計(jì)劃明確指出，要推動雙方資本市場互聯(lián)互通，鼓勵雙方金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)使用本幣結(jié)算，深化雙方在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域交流合作。此次在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，不僅是推動中國和中東雙方資本市場加強(qiáng)互聯(lián)互通的一項(xiàng)舉措，還是檢驗(yàn)中國在中東資本市場影響力和吸引力，以及中國主權(quán)資產(chǎn)在中東定價水平的試金石。這將為中國在中東地區(qū)后續(xù)發(fā)行主權(quán)債券，進(jìn)而與更多中東國家開展經(jīng)貿(mào)金融合作積累經(jīng)驗(yàn)。

本次發(fā)行的債券選擇在香港和迪拜同步上市，不僅能夠進(jìn)一步強(qiáng)化中國內(nèi)地與香港金融市場的互聯(lián)互通機(jī)制，還能推動香港地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施與中東等地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升香港的國際金融中心地位。

有助于構(gòu)建更加公平、多元化的全球金融格局

此次主權(quán)債券的發(fā)行金額為20億美元，規(guī)模并不大；本次發(fā)行所募集資金的用途，財(cái)政部也沒有特別說明；本次發(fā)行的利率相較人民幣利率而言并不低。截至2024年10月末，中國持有超過3.2萬億美元的外匯儲備，且近年來中國曾多次發(fā)行包括人民幣、美元、歐元在內(nèi)的主權(quán)債券。為什么中國在外匯資金并不缺乏的情況下，還要發(fā)行美元主權(quán)債券？本次發(fā)行應(yīng)該具有多層考量。這其中既有提高中國金融業(yè)對外開放水平、進(jìn)行國際融資的目的，也有為中國更好地融入國際資本市場、提升其在國際資本市場地位進(jìn)行探路以及積累經(jīng)驗(yàn)的意圖，包含了現(xiàn)實(shí)與長遠(yuǎn)的意義。

有助于提高中國金融業(yè)對外開放水平。中國選擇在時隔三年后再次發(fā)行美元主權(quán)債券，標(biāo)志著中國在境外發(fā)行外幣主權(quán)債券的行為得以恢復(fù)，彰顯了中國堅(jiān)持對外開放的決心。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國都積極通過參與國際資本市場以發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。通過此次美元主權(quán)債券的發(fā)行，不僅有助于中國加強(qiáng)同國際資本市場的聯(lián)系，使中國可以更好地融入國際資本市場，進(jìn)一步提升中國在國際資本市場中的地位和影響力；還有助于國際投資者進(jìn)一步了解中國的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展形勢，提升國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)的信心，進(jìn)而加大對中國的投資。另外，此次發(fā)行美元主權(quán)債券，也為國際投資者增加了更多可選擇的投資和避險(xiǎn)工具。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性增加，國際投資者正逐步調(diào)整投資方向以進(jìn)行更為安全和多樣化的投資。中國發(fā)行美元主權(quán)債券，將豐富國際資本市場的金融產(chǎn)品，為國際投資者提供了一個相對安全的投資渠道，展示了中國作為負(fù)責(zé)任大國，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理的擔(dān)當(dāng)和作為。

有利于建立中國外幣債券定價基準(zhǔn)。隨著中國進(jìn)一步加快對外開放，越來越多的中國企業(yè)“走出去”。這些企業(yè)在積極參與國際經(jīng)濟(jì)合作的過程中，對于在國際資本市場上的融資需求也隨之增加。中國此次在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券并在香港和迪拜上市，進(jìn)一步豐富了離岸美元主權(quán)債券市場。上市后的債券通過交易形成交易價格，可以豐富國債收益率曲線，并體現(xiàn)中國主權(quán)信用的定價水平。這也為中資企業(yè)在國際資本市場進(jìn)行融資時的定價提供了參考，有利于融資的順利進(jìn)行。

有利于拓寬融資渠道和優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。截至2023年末，中國國債余額為30.03萬億元，其中外債金額只有3346億元，占國債余額的1.11%，遠(yuǎn)低于國際水平。過高的國內(nèi)債務(wù)水平使得一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動，就容易產(chǎn)生較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。適量發(fā)行主權(quán)外幣債券，提高外債比例，有助于讓中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。同時，由于美元具有較高的收益性、安全性和全球流通性，因此發(fā)行美元債券能夠吸引更多的國際投資者，進(jìn)而降低融資成本。

有利于推動人民幣國際化。人民國際化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融高水平對外開放的必然選擇。通過在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券，中國可借入沙特的“石油美元”，然后再把這些美元借給伙伴國家或者貿(mào)易逆差國，等借款到期后，這些國家可以用資產(chǎn)或者人民幣償還美元借款。在這一循環(huán)過程中，人民幣在國際市場中的使用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著這一模式的推廣，越來越多的國家在國際經(jīng)貿(mào)和金融交易中會愿意使用人民幣結(jié)算，這將有助于推動人民幣國際化進(jìn)程。

有利于推動共建“一帶一路”的融資創(chuàng)新?！耙粠б宦贰笔侵袊岢龅闹卮髧H合作倡議。此次在沙特發(fā)行主權(quán)債券，也是中國在“一帶一路”融資模式上的創(chuàng)新?！耙粠б宦贰毖鼐€國家有超過3萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施融資需求。僅在2023年，沿線國家就吸引了超過1100億美元的投資?，F(xiàn)階段，這些投資的融資更多的是通過中國的外匯儲備進(jìn)行。近年來，中國正探索更多元化的“一帶一路”融資方式。通過此次債券發(fā)行，不僅可以引導(dǎo)沙特等中東資金進(jìn)入“一帶一路”沿線國家，也為沿線國家提供了新的融資模式示范。這一融資模式繼續(xù)發(fā)展，將進(jìn)一步增強(qiáng)沿線國家的融資能力以及各國資本市場之間的聯(lián)動和合作，進(jìn)而推動共建“一帶一路”在中東地區(qū)更好地發(fā)展。

有利于構(gòu)建新的全球金融格局。從更長遠(yuǎn)的意義看，此次發(fā)行也會對美元霸權(quán)產(chǎn)生一定影響。長期以來，美元一直在全球金融市場處于壟斷地位，美國國債更是被投資者視為最安全的投資。近年來，隨著美國霸權(quán)地位的逐漸衰落，美國國債的風(fēng)險(xiǎn)上升，越來越多的國際投資者開始尋求減少對美國國債的投資。在這樣的背景下，中國發(fā)行的美元主權(quán)債券或成為國際投資者的一個新的投資選擇。投資中國發(fā)行的美元債券不僅能夠獲取理想的投資回報(bào)，還可以通過減少對美國國債的過度依賴達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果更多的國際投資者購買中國發(fā)行的美元主權(quán)債券，那么市場對美國國債的投資將相應(yīng)減少，這將導(dǎo)致全球金融市場中的資金流向更加分散化和多元化，從而有助于構(gòu)建更加公平、多元化的全球金融格局。

（作者為中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員）