近年來，游戲行業(yè)已然發(fā)展成為全球最大的娛樂產(chǎn)業(yè)之一，市場潛力極為可觀。據(jù)游戲行業(yè)媒體GameIndustry.biz基于Newzoo、Sensor Tower、ICO Partners、GfK、Circana等第三方市場研究機構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球游戲市場總收入約為1843億美元，同比小幅上升0.2%。

日前，作為3D數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)的高新技術企業(yè)，江蘇原力數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“原力數(shù)字”）的北交所上市申請已成功獲得受理。憑借在游戲和動畫3D數(shù)字內(nèi)容制作領域的多年經(jīng)驗，原力數(shù)字已與騰訊集團、網(wǎng)易集團、索尼集團、美國藝電公司、2K Sports、華納游戲、Meta等游戲制作及動畫制作領域客戶達成合作。

此次IPO發(fā)行上市，原力數(shù)字計劃募集資金4.88億元，其中3.64億元用于原力數(shù)字科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地項目，5301.06萬元用于數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)新技術平臺建設項目，其余7063.95萬元用于3D實時數(shù)字動畫應用平臺建設項目。

游戲行業(yè)波動性增長

在過去，傳統(tǒng)圖像與動畫制作主要通過手工繪制，動畫畫面需要逐張手繪，制作效率相對較低且風格難以統(tǒng)一，龐大的工作量要求大量的高端繪畫人才，居高不下的圖像、動畫制作成本嚴重制約著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年來，隨著數(shù)字圖像技術、人工智能等新興信息技術應用的發(fā)展，數(shù)字內(nèi)容制作的主要環(huán)節(jié)現(xiàn)已實現(xiàn)均由制作人員在計算機技術的支持下完成，通過利用3D計算機圖形技術及數(shù)字信息技術，有效提升了多人、多環(huán)節(jié)的制作銜接效率?；跀?shù)字信息技術制作的數(shù)字化圖像、動畫已成為目前數(shù)字內(nèi)容制作成果的主要載體及表現(xiàn)形式。

然而，目前我國可以將數(shù)字內(nèi)容制作進行規(guī)?；?、工業(yè)化管理的企業(yè)較少，而隨著項目周期長、前期投資大、多技術融合的大型復雜3D數(shù)字內(nèi)容項目占比將不斷提升，一些規(guī)模較小、競爭力較弱的數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)企業(yè)生存空間不斷受到擠壓。

游戲作為數(shù)字內(nèi)容制作的重要下游產(chǎn)業(yè)，對行業(yè)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。根據(jù)市場調(diào)研公司Newzoo發(fā)布的《2023年全球游戲市場報告》，在2014年至2023年期間，全球游戲市場規(guī)模的發(fā)展態(tài)勢總體呈現(xiàn)出較大幅度的波動性增長。從具體數(shù)據(jù)來看，2023年全球游戲玩家總數(shù)達到33.05億人，較2022年增長4.32%。龐大的游戲玩家基數(shù)及持續(xù)的增長態(tài)勢為近十年全球游戲市場的發(fā)展奠定了良好的基礎，2014年至2023年，全球游戲市場規(guī)模年均復合增長率為9.00%。

值得注意的是，2022年全球游戲市場規(guī)模下滑5.09%至1829億美元，一方面，因外部環(huán)境影響，游戲企業(yè)辦公效率和正常商務活動受阻影響游戲廠商項目進度，游戲內(nèi)容供給出現(xiàn)臨時性不足；另一方面，受全球政治經(jīng)濟形勢影響，社會經(jīng)濟仍處于恢復階段，游戲用戶付費意愿和付費能力下降。

從我國游戲市場規(guī)模來看，2014年至2021年我國游戲行業(yè)市場規(guī)?？焖僭鲩L。據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委和中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2014年至2023年中國游戲市場規(guī)模復合增長率達到11.42%。其中，2014年至2021年中國游戲市場規(guī)模從1144.81億元快速擴大至2965.13億元，但2022年這一數(shù)據(jù)同比下滑了10.33%。

除了前述游戲內(nèi)容供給出現(xiàn)臨時性不足以及游戲用戶付費意愿和付費能力下降等原因外，2021年8月至2022年3月我國網(wǎng)絡游戲版號暫停審批發(fā)放，也在一定程度上影響了我國游戲內(nèi)容的供應和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不過這一情況在2023年得到好轉(zhuǎn)，隨著全球宏觀經(jīng)濟發(fā)展的逐步升溫，前述因素的影響持續(xù)減弱，全球和我國游戲市場規(guī)模分別為1839億美元和3029.64億元人民幣，分別同比增長0.50%和13.95%。

2021年至2024年上半年，原力數(shù)字游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務收入分別為2.55億元、2.69億元、2.75億元、1.38億元，占各期主營業(yè)務收入比例分別為64.41%、53.78%、52.34%、56.42%。原力數(shù)字游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務的主要客戶為下游游戲公司，而下游游戲行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢會影響其相關業(yè)務的發(fā)展走向。對此，原力數(shù)字提示：“如果未來下游游戲產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模下降，將對公司主營業(yè)務的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大的不利影響?！?/p>

境外收入占據(jù)半壁江山

招股書顯示，原力數(shù)字的主營業(yè)務是3D數(shù)字內(nèi)容制作服務業(yè)務，主要根據(jù)客戶需求，綜合利用數(shù)字信息技術將設計轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的3D數(shù)字圖像及動畫效果?；跀?shù)字圖像技術等數(shù)字信息技術，原力數(shù)字可提供包括原畫圖像構(gòu)建、3D數(shù)字模型構(gòu)建以及數(shù)字角色綁定等在內(nèi)的制作服務和相關科技附加服務，并以3D數(shù)字圖像、動畫等數(shù)字資產(chǎn)的形式交付給客戶并取得相應報酬。

近年來，原力數(shù)字參與了諸多大型動畫和游戲3D內(nèi)容制作，包括目前仍在熱映的國產(chǎn)電影票房之冠《哪吒之魔童鬧海》、美國夢工廠《魔法大師：世外桃源的傳說》（Wizards：Tales of Arcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、萬維仁和《凡人修仙傳》系列動畫3D內(nèi)容制作，以及美國藝電公司《FIFA22》《FIFA23》系列和2K Sports《NBA2K21》《NBA2K22》《NBA2K23》《NBA2K24》系列等游戲3D內(nèi)容制作。其擁有的客戶包括微軟游戲工作室、NCSOFT Corporation、貝塞斯達游戲工作室、奈飛動畫等數(shù)百家游戲制作及動畫制作領域企業(yè)。

業(yè)績方面，2021年至2023年，原力數(shù)字實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.12億元、5.03億元和5.27億元，同期扣非歸母凈利潤分別為4708.33萬元、6094.01萬元、7384.78萬元。2024年1月至9月，得益于游戲和動畫3D內(nèi)容受托制作業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤分別同比增長4.59%和23.20%。

雖然原力數(shù)字的盈利能力在逐步提升，不過公司表示：“公司經(jīng)營業(yè)績受行業(yè)發(fā)展趨勢、大型項目確認收入、項目議價能力、成本費用控制等多方面因素影響，未來公司不排除存在業(yè)績波動、下滑甚至虧損的情況?！?/p>

境外收入是原力數(shù)字收入的主要構(gòu)成部分。2021年至2024年上半年，其對境外客戶實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為2.28億元、2.45億元、2.45億元、1.06億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為57.48%、48.83%、46.51%、43.15%。

對于境外收入占比較高的企業(yè)來說，匯率波動是國際貿(mào)易中不可忽視的風險之一。不穩(wěn)定的匯率波動會導致公司匯兌損益大幅波動，進而影響凈利潤。據(jù)披露，報告期內(nèi)，原力數(shù)字產(chǎn)生的匯兌損益分別為158.76萬元、-420.76萬元、-7.74萬元、-11.07萬元。

對此，原力數(shù)字表示：“公司國外客戶主要為知名游戲開發(fā)運營公司，雙方合作較為穩(wěn)定，預計短期內(nèi)境外收入仍是公司收入的主要構(gòu)成。若未來匯率出現(xiàn)大幅波動，公司將面臨因匯率變動所帶來的匯兌損失風險?！绷硗鈱τ谙嚓P產(chǎn)業(yè)政策可能發(fā)生的變化，其亦提示道：“若未來國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化，發(fā)行人對境外地區(qū)提供服務及產(chǎn)品可能受到限制，進而直接影響發(fā)行人的業(yè)務發(fā)展及業(yè)績水平?！?/p>

需持續(xù)進行技術升級和迭代

根據(jù)招股書披露，原力數(shù)字所處行業(yè)為數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)，是典型的知識密集型企業(yè)，需要密切關注新型數(shù)字信息技術發(fā)展的動態(tài)，保持對數(shù)字信息技術研發(fā)及應用的持續(xù)投入。原力數(shù)字以技術為核心競爭力，報告期內(nèi)，其研發(fā)投入金額分別為2283.98萬元、2482.89萬元、2517.36萬元、1269.54萬元，同期研發(fā)費用率分別為5.55%、4.94%、4.78%、5.18%（2023年研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司絲路視覺和凡拓數(shù)創(chuàng)），最近三年平均研發(fā)投入金額為2428.08萬元，最近三年及一期研發(fā)投入合計占營業(yè)收入比例為5.07%。

創(chuàng)新產(chǎn)出方面，截至招股書簽署日，原力數(shù)字擁有19項發(fā)明專利，143項計算機軟件著作權(quán)，其中涵蓋數(shù)字圖像和動畫制作專業(yè)技術及流程技術等。研發(fā)團隊方面，為打造工業(yè)化的數(shù)字內(nèi)容制作和管理體系，公司設立了數(shù)字技術研發(fā)中心以支撐公司數(shù)字內(nèi)容的制作需求，截至報告期末，原力數(shù)字的研發(fā)人員共計82名，占公司員工總數(shù)的比例為3.85%。

不過，隨著數(shù)字技術應用范圍的不斷擴大，人工智能、虛擬現(xiàn)實、空間計算等新興數(shù)字信息技術高速發(fā)展，3D數(shù)字內(nèi)容制作服務所應用的技術迭代更新速度也在不斷提升，這就要求公司必須持續(xù)加大研發(fā)投入進行技術研發(fā)和設備更新，不斷提高自身自主創(chuàng)新能力。如果企業(yè)無法及時將新技術轉(zhuǎn)化為符合市場需求的產(chǎn)品和服務，可能導致技術投入無法獲得預期回報。

對于較高的技術升級和迭代風險，原力數(shù)字表示：“若公司不能及時把握和滿足市場對新技術的需求并隨之進行技術升級與迭代，將直接影響公司的市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。”