宏工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宏工科技”）是2025年第一家拿到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批文的IPO公司。公開(kāi)資料顯示，宏工科技的IPO申請(qǐng)于2022年6月被深交所創(chuàng)業(yè)板受理。2023年5月份，公司順利通過(guò)上市委會(huì)議審核，并于2024年12月16日提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。2025年1月2日，宏工科技獲得IPO注冊(cè)批復(fù)。從提交注冊(cè)到拿到注冊(cè)批復(fù)，宏工科技用時(shí)僅半個(gè)月左右。

據(jù)招股書披露，宏工科技本次募集資金主要投向智能物料輸送與混配自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司表示，這有助于提高核心技術(shù)、核心設(shè)備的研發(fā)能力，并為公司不同應(yīng)用領(lǐng)域的開(kāi)拓提供產(chǎn)能保障，促進(jìn)未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的落地與實(shí)現(xiàn)。那么，作為2025年第一家拿到批文的IPO公司，宏工科技的質(zhì)地如何呢？

收入主要來(lái)自鋰電池領(lǐng)域

宏工科技是一家具有自主核心設(shè)備、配件和軟件的物料自動(dòng)化處理方案解決商，主要聚焦于粉料、粒料、液料、漿料等散裝物料的自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。具體來(lái)說(shuō)，就是根據(jù)客戶的生產(chǎn)工藝，物料自動(dòng)化產(chǎn)線用于滿足投料、配料計(jì)量、輸送、攪拌、混合、粉碎研磨、干燥、包裝等多項(xiàng)工藝需求，并通過(guò)軟件控制系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)全流程的自動(dòng)化、智能化運(yùn)作；單機(jī)設(shè)備則用于滿足混合、中轉(zhuǎn)等單項(xiàng)工藝需求。

從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，宏工科技的產(chǎn)品可應(yīng)用于鋰電池、精細(xì)化工、橡膠塑料、食品醫(yī)藥等行業(yè)，其中最主要應(yīng)用于鋰電池行業(yè)。2024年前三季度，公司來(lái)自鋰電池領(lǐng)域的收入占比超過(guò)87%。

招股書披露，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月，宏工科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.79億元、21.78億元、31.98億元和14.59億元，其中，2022年和2023年的同比增幅分別達(dá)到276.06%、46.83%；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為0.48億元、2.95億元、3.02億元和1.08億元，其中，2022年和2023年的同比增幅分別為509.71%、2.43%。就最近兩年同比增幅數(shù)據(jù)看，營(yíng)收和扣非后歸母凈利潤(rùn)在經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)后，增速有所放緩。

宏工科技的主營(yíng)產(chǎn)品為物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備，產(chǎn)品在發(fā)出后需經(jīng)安裝、調(diào)試、試生產(chǎn)等過(guò)程，達(dá)到合同約定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)客戶驗(yàn)收合格后確認(rèn)收入。其物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備具有高度定制化、個(gè)性化特征，不同客戶之間的銷售合同金額差異較大。同時(shí)，不同項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中也會(huì)因客戶需求變化、廠房建設(shè)進(jìn)度及客戶配套設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度等因素導(dǎo)致實(shí)施周期存在差異，進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的分布不具有規(guī)律性。

2021年、2022年、2023年及2024年1～9月，宏工科技在手訂單金額分別為22.57億元、38.52億元、28.62億元及24.82億元，在手訂單波動(dòng)較大且2023年末以來(lái)出現(xiàn)下滑。宏工科技在招股書中表示，“若公司未來(lái)無(wú)法穩(wěn)定獲取在手訂單或業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期，可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

實(shí)際上，自2024年以來(lái)，宏工科技下游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)開(kāi)始下滑。其中，2024年1～9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別同比下滑26.44%及37.42%。據(jù)宏工科技自己的盈利預(yù)測(cè)，公司2024年全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)下滑 30.49%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑27.55%。

在招股書中，宏工科技提示了風(fēng)險(xiǎn)：“如果2024年公司應(yīng)收賬款回款情況不及預(yù)期、一年以上庫(kù)齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，則2024年業(yè)績(jī)將進(jìn)一步下滑?！倍鴮?duì)于2025年的業(yè)績(jī)預(yù)期，宏工科技同樣表示：“如果公司一年以上發(fā)出商品金額進(jìn)一步增加，應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回或賬齡結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)獲取的大額訂單無(wú)法簽訂，下游客戶放緩擴(kuò)產(chǎn)速度，海外對(duì)國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)出海政策進(jìn)一步惡化等，2025年及未來(lái)業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

資金回籠壓力持續(xù)提升

近年來(lái)，受益于新能源汽車等終端應(yīng)用需求的持續(xù)增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求量不斷提升，在市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，動(dòng)力電池廠商紛紛加快擴(kuò)產(chǎn)以滿足政策要求并提升市場(chǎng)份額。僅2021年以來(lái)，寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航等動(dòng)力電池廠商披露的動(dòng)力電池產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目投資金額就超過(guò)6000億元。

宏工科技抓住機(jī)遇乘風(fēng)而起，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，近年發(fā)掘了很多知名新客戶。譬如，2019年開(kāi)拓了欣旺達(dá)，中標(biāo)鋰電產(chǎn)線項(xiàng)目。同年，與中創(chuàng)新航體系開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。2022年以來(lái)，宏工科技中標(biāo)該客戶較多鋰電池勻漿、電池材料生產(chǎn)線、設(shè)備項(xiàng)目，相關(guān)產(chǎn)品于2023年驗(yàn)收。此外，公司還與贛鋒鋰業(yè)體系開(kāi)展合作，向其銷售配料系統(tǒng)、制漿系統(tǒng)等產(chǎn)線產(chǎn)品。

按照產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分類，在鋰電池勻漿領(lǐng)域，宏工科技已成為寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、億緯鋰能、欣旺達(dá)、贛鋒鋰業(yè)等知名客戶的設(shè)備供應(yīng)商；在精細(xì)化工領(lǐng)域，其已成為三棵樹(shù)、傳化智聯(lián)、萬(wàn)華化學(xué)、合盛硅業(yè)等知名公司的設(shè)備供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于涂料、石墨以及各類化工中間體的生產(chǎn)制備過(guò)程；在橡膠塑料領(lǐng)域，該公司已成為中廣核技、寶勝股份、瑞華泰、家聯(lián)科技等知名上市公司的設(shè)備供應(yīng)商。

正是有了諸多優(yōu)質(zhì)客戶資源的支持，宏工科技收入規(guī)模獲得了快速增長(zhǎng)。2020年時(shí)，公司的收入規(guī)模尚不足6億元，而到2023年時(shí)，已經(jīng)超過(guò)30億元。同樣，資產(chǎn)總值也從2020年的12.16億元，快速增長(zhǎng)至2023年末的42.89億元。

當(dāng)然，在宏工科技快速擴(kuò)張的同時(shí)，回款壓力也越來(lái)越大。據(jù)招股書介紹，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期期末，公司應(yīng)收賬款賬面金額分別為2.05億元、6.94億元、13.71億元和14.48億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.74%、23.63%、36.85%和46.57%。其中，2023年及2024年9月末，應(yīng)收賬款金額增長(zhǎng)較大，占流動(dòng)資產(chǎn)比例相對(duì)較高。

宏工科技在招股書中表示，2023年以來(lái)，受下游客戶放緩擴(kuò)產(chǎn)速度影響，回款速度放緩，賬齡一年以上應(yīng)收賬款占比持續(xù)增加，最近兩年及一期分別為18.35%、34.22%、50.15%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，最近兩年及一期分別為3.17、2.09、1.00。較高的應(yīng)收賬款余額一方面會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)，限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；另一方面，若市場(chǎng)環(huán)境變化或應(yīng)收賬款客戶自身經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失或應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的利潤(rùn)。

與此同時(shí)，面對(duì)快速增長(zhǎng)的客戶需求，宏工科技需要大量備貨，這導(dǎo)致公司的存貨金額也相當(dāng)高。據(jù)招股書披露，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期期末，公司存貨賬面金額分別為4.03億元、14.67億元、13.18億元和10.09億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 36.83%、49.97%、35.42%和32.44%。這一事實(shí)導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額相對(duì)較高。報(bào)告期內(nèi)，宏工科技的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別達(dá)到405.08萬(wàn)元、2178.38萬(wàn)元、4240.73萬(wàn)元和3938.64萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額整體呈上升趨勢(shì)。

宏工科技表示：“如未來(lái)下游客戶環(huán)境發(fā)生不利變化，一年以上庫(kù)齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，則存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額將進(jìn)一步增加，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。存貨金額較大一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，影響公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。”

需拓寬新的融資渠道

宏工科技大量應(yīng)收項(xiàng)目和存貨的存在，影響了公司的“造血”能力，從反映其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2021年、2022年、2023年及2024年1～9月各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.27億元、-0.53億元、-0.42億元和-1.56億元，除了2021年創(chuàng)造了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入外，2022年、2023年及2024年1～9月，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為負(fù)值。

企業(yè)要想維持持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，充足的現(xiàn)金流相當(dāng)關(guān)鍵。截至2024年9月末，公司賬戶上的貨幣資金余額為1.78億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例的5.71%。對(duì)照成本來(lái)看，2024年前三季度的營(yíng)業(yè)成本合計(jì)10.6億元，平均到每季度的營(yíng)業(yè)成本超過(guò)了3億元。

此外，根據(jù)宏工科技財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，截至2024年9月末，公司尚有2.05億元的短期借款和2.40億元的長(zhǎng)期借款，僅這兩項(xiàng)借款就達(dá)到4.45億元。另外，需要償還的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債還有2.37億元。

對(duì)于“造血”能力不足的問(wèn)題，宏工科技在招股書中表示：“公司目前處于發(fā)展期間，資金需求仍將快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)可能導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)資金不足。如果未來(lái)不能持續(xù)拓寬融資渠道，不能有效改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況，則可能會(huì)導(dǎo)致公司面臨營(yíng)運(yùn)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”