據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站公布的信息顯示，2025年2月21日，江蘇漢邦科技股份有限公司（漢邦科技）的IPO順利通過了上市委會議審議。3天后的2月24日，漢邦科技向證監(jiān)會提交了注冊申請。3月6日，漢邦科技拿到了注冊批文。

市場占有率優(yōu)勢明顯

漢邦科技是一家以色譜技術為核心，集研發(fā)、生產和銷售于一體的企業(yè)，其針對工業(yè)生產和實驗室研發(fā)推出了小分子藥物分離純化設備、大分子藥物分離純化設備兩大類產品線。

其中，小分子藥物領域的核心產品包括液相色譜系統(tǒng)、模擬移動床色譜系統(tǒng)及超臨界流體色譜系統(tǒng)；大分子藥物領域則涵蓋自動層析系統(tǒng)、連續(xù)流層析系統(tǒng)、超濾系統(tǒng)、核酸合成系統(tǒng)及在線配液系統(tǒng)等設備，全面滿足從實驗室研發(fā)到工業(yè)化生產的需求。

漢邦科技的產品和技術廣泛應用于抗體、重組蛋白、疫苗、胰島素、多肽、造影劑、抗生素等藥物和天然產物的研發(fā)和生產，是國內色譜分離純化裝備研發(fā)、生產和產業(yè)化領先企業(yè)。目前，各類產品已銷往國內外超過2000家客戶，與恒瑞醫(yī)藥、正大天晴、麗珠集團、中美華東、中國醫(yī)藥集團等知名制藥企業(yè)建立并保持良好的合作關系。

從產品市場占有率角度來看，在小分子層級方面，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2023年我國生產級小分子液相色譜系統(tǒng)市場規(guī)模約為7.8億元，其中，漢邦科技的市場占有率達39.2%，排名第一，法國諾華賽（2022年2月賽多利斯已完成對諾華賽色譜板塊的收購）、創(chuàng)新通恒分列第二和第三。在大分子層級方面，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2023年度我國生產級大分子層析系統(tǒng)市場規(guī)模約為25億元，其中，丹納赫（包含Cytiva和Pall兩個品牌）所占比例最高，達37.2%。市場份額位列第二的為國產廠家蘇州利穗，市場占比約為18.5%。漢邦科技市場占有率約為8.8%，排名市場第三。

在收入來源方面，漢邦科技大分子藥物分離純化設備、小分子藥物分離純化設備兩大產品線收入占比超過90%，是公司收入的主要來源。

據(jù)招股書申報稿披露，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報告期），漢邦科技的營業(yè)收入分別為32051.30萬元、48179.49萬元、61901.12萬元和32903.30萬元，歸母凈利潤分別為486.17萬元、3855.96萬元、5149.75萬元和3768.49萬元。另外，據(jù)招股書注冊稿披露，2024年全年，漢邦科技實現(xiàn)營業(yè)收入為69088.47萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤為7933.82萬元。其中，2022年、2023年、2024年，漢邦科技的營業(yè)收入分別同比增長了50.32%、28.48%和11.61%，歸母凈利潤則分別同比增長693.13%、33.55%和54.06%。同比數(shù)據(jù)顯示，在公司營收增速放緩的同時，歸母凈利潤呈現(xiàn)波動下降趨勢。

對此情況，漢邦科技在招股書中表示，2022年以來，我國生物制藥領域投融資熱度下降，部分生物制藥企業(yè)融資難度提升，在外部融資環(huán)境不樂觀的情況下，生物制藥企業(yè)研發(fā)和固定資產投入更為謹慎，加之新藥研發(fā)的周期較長，短期內生物制醫(yī)藥行業(yè)的固定資產投入存在下降風險，對發(fā)行人大分子藥物分離純化設備的需求也可能有所下降。另外，公司市場份額已經較高，2023年度達到39.2%，繼續(xù)提升市場份額的空間有限，未來可能主要依靠整體市場規(guī)模提升驅動公司營業(yè)收入增長。在上述市場因素影響下，2024年度，漢邦科技的營業(yè)收入增長幅度已經放緩。

在問詢函中，交易所也要求公司結合下游生物制藥行業(yè)變化，及其傳導周期、主要客戶固定資產投資計劃、公司客戶黏性和新客戶開拓、技術和產品儲備情況、市場競爭格局等，分析未來收入增長和經營業(yè)績的可持續(xù)性。

存貨、應收規(guī)模較高

據(jù)招股書披露，漢邦科技存貨主要由原材料、在產品、庫存商品和發(fā)出商品組成，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為38668.10萬元、50819.61萬元、43092.20萬元和41633.59萬元，存貨分別占當期營業(yè)收入的120.64%、105.48%、69.61%和126.53%。除了2023年占比略低外，其他會計期的存貨金額均超過了當期營收規(guī)模。此外，在漢邦科技存貨中，1年以上庫齡的存貨規(guī)模較高，報告期內的相關科目的賬面余額分別為6061.60萬元、9456.43萬元、15000.54萬元和16369.92萬元。

對于庫存占比偏高情況，漢邦科技在招股書中表示，公司期末存貨金額較高，一方面，存貨金額較大對公司流動資金占用較多，可能導致一定的經營風險；另一方面，若未來客戶因市場環(huán)境惡化等不利因素違約、撤銷訂單或需求下降，導致公司原材料、在產品及產成品積壓，可能將使公司面臨存貨減值風險，從而對公司生產經營造成不利影響。此外，若原材料市場價格下滑，也可能導致公司在未來經營中面臨存貨跌價的風險。

而對于長庫齡存貨問題，漢邦科技也表示，“如果未來客戶需求或相關產品的生產工藝發(fā)生變化，可能導致公司長庫齡存貨的消化方案受到限制，如未能及時耗用長庫齡存貨，相關存貨可能出現(xiàn)跌價、減值的風險，從而對發(fā)行人業(yè)績產生不利影響?！?/p>

除了存貨問題，漢邦科技的回款情況也值得注意。據(jù)招股書介紹，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為8352.41萬元、13095.86萬元、11901.50萬元和12998.88萬元。其中1年以內余額占比分別為81.58%、76.54%、75.48%和60.33%，占流動資產的比例分別為12.14%、10.96%、10.62%和11.53%，其中逾期應收賬款金額占比分別為75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。

對于高額的應收賬款及高比例逾期現(xiàn)象形成的原因，漢邦科技認為：“多與下游客戶以賒銷方式結算所致，亦受客戶資金支付審批安排的影響而耗時較長，導致款項并未嚴格按照付款節(jié)點及時支付形成逾期?！睂Υ?，公司表示，由于應收賬款及逾期應收賬款金額較大，如公司不能及時收回應收賬款或應收賬款發(fā)生壞賬，將會對公司業(yè)績造成不利影響。

對于其高額的應收賬款問題，上交所在問詢函中也要求其說明報告期各期末逾期應收賬款的金額及客戶構成情況，結合客戶經營及實際回款情況，分析壞賬準備計提充分性。

研發(fā)投入有上升空間

漢邦科技在招股書中表示，技術創(chuàng)新是公司可持續(xù)發(fā)展的根本動力，自成立以來，公司始終將技術創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略。公司高度重視研發(fā)，研發(fā)投入一直保持在較高水平。

據(jù)招股書披露，截至2024年6月30日，漢邦科技擁有128位研發(fā)人員組成的研發(fā)團隊，占全部員工的20.19%，其中，擁有核心技術人員5人。公司先后獲得國家知識產權示范企業(yè)、國家專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽稱號。從研發(fā)成果來看，截至招股書簽署日，公司已獲得授權的發(fā)明專利共53項，其中境內發(fā)明專利40項，海外發(fā)明專利13項。

此外，報告期內，漢邦科技在研發(fā)方面投入的資金分別為2204.12萬元、2899.26萬元、3718.00萬元和2204.24萬元，分別占各期營業(yè)收入的6.88%、6.02%、6.01%和6.70%。

那么，同行業(yè)其他公司在研發(fā)方投入方面的情況又如何呢？在招股書中，漢邦科技選擇了東富龍、迦南科技、藍曉科技、皖儀科技四家公司作為同行業(yè)可比公司。單從研發(fā)投入金額來看，東富龍在研發(fā)方面的投入最多，2021年至2024年6月各期，研發(fā)投入金額均過億元，三年又一期合計投入的研發(fā)費用金額高達11.51億元；藍曉科技在研發(fā)上面的投入也相當大方，上述三年又一期內，其合計投入的研發(fā)費用也有4.20億元；迦南科技和皖儀科技的研發(fā)投入金額相對較少，上述周期內的合計投入金額分別為2.72億元和1.42億元。與同行業(yè)可比公司相比，漢邦科技在上述周期的研發(fā)投入金額合計1.10億元。

當然，公司研發(fā)費用的投入，還需要視公司收入情況而定。那么，上述幾家同行業(yè)公司的研發(fā)費用率情況又如何呢？

據(jù)漢邦科技招股書披露，東富龍、迦南科技、藍曉科技、皖儀科技四家公司在2021年至2024年6月各期的的研發(fā)費用率平均值分別為10.10%、9.89%、10.45%和11.77%，相比漢邦科技同期的6.70%數(shù)值要高。

招股書還披露，截至2024年6月30日，漢邦科技共有研發(fā)人員128名，而2024年上半年的研發(fā)費用中，其發(fā)生的職工薪酬金額共計有1283.75萬元，簡單匡算，漢邦科技研發(fā)人員的人均薪酬在2024年上半年的6個月里為10.03萬元。

與此同時，截至2024年6月30日漢邦科技共有銷售人員114人，而2024年上半年的銷售費用中，發(fā)生的職工薪酬為2162.46萬元，照此匡算，漢邦科技銷售人員的人均薪酬在2024年上半年的6個月內為18.97萬元。

此外，在銷售費用率方面，漢邦科技報告期內分別為14.69%、12.05%、12.82%和10.52%，而前述四家同行業(yè)公司在同期的銷售費用率均值分別為10.28%、10.08%、10.05%及10.36%。