摘要：美債期限溢價(jià)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，在2019年3月22日再度出現(xiàn)負(fù)值，作為核心指標(biāo)的十年期和三個(gè)月美債收益率差值突破零點(diǎn)，持續(xù)倒掛，為2007年以來(lái)倒掛程度最強(qiáng)，十年期和三個(gè)月美債收益率差值最低值達(dá)到-28BP，引起了各界的高度關(guān)注和廣泛探討。本文針對(duì)美債收益率倒掛這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，追溯其歷史，分析了該現(xiàn)象產(chǎn)生的可能的原因，并且對(duì)未來(lái)美債收益率走勢(shì)做了簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)，以及對(duì)此次美債收益率倒掛是否意味著經(jīng)濟(jì)衰退，提供了相應(yīng)的修復(fù)建議，以及其對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生的影

劉暢由于短端美債收益率加速上行與長(zhǎng)端美債收益率上行緩慢，2018年以來(lái)美債期限利差逐漸收窄，美債收益率曲線持續(xù)呈現(xiàn)平坦化。通過(guò)對(duì)美債收益率曲線變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，預(yù)計(jì)中期內(nèi)美債收益率中樞將進(jìn)一步抬升，收益率曲線最晚或在2019年上半年發(fā)生倒掛。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)推斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒃?020年后出現(xiàn)較為明顯的收縮，不過(guò)實(shí)際操作中利用收益率曲線倒掛對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“擇時(shí)”效果并不理想。對(duì)于資本市場(chǎng)的影響方面，市場(chǎng)波動(dòng)率通常在收益率曲線由持續(xù)平坦化轉(zhuǎn)而倒掛的階

權(quán)國(guó)。日本持有的美債規(guī)模已降至2011年來(lái)最低。美國(guó)財(cái)政部對(duì)“主要債權(quán)人”的定義為持有規(guī)模不低于300億美元。美債主要債權(quán)人除了中日，還有巴西、愛(ài)爾蘭、英國(guó)、瑞士等。彭博社稱，土耳其正在緊隨俄羅斯的腳步減持美債，不再是美債“主要債權(quán)人”。今年上半年，土耳其所持美國(guó)國(guó)債規(guī)模下降42%，6月份減少至288億美元。而之前一直是美國(guó)十大外國(guó)債權(quán)人之一的俄羅斯，5月跌破300億門(mén)檻后，6月仍然沒(méi)有入榜。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯持有的美債規(guī)模為149億美元，為10年

800多億美元的美債，持有量減至149億美元，減幅高達(dá)84%。俄羅斯衛(wèi)星通訊社30日稱，按照俄羅斯央行行長(zhǎng)埃爾維拉·納比尤利納的說(shuō)法，減持美債主要是俄對(duì)國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估后做出的決定，也是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置更加多元化。據(jù)報(bào)道，俄羅斯近年來(lái)的黃金儲(chǔ)備增加了近10倍，而美債持有量則減少到最低水平。俄羅斯這一舉動(dòng)背后的原因引發(fā)廣泛猜測(cè)。有分析認(rèn)為，俄美之間的“地緣政治對(duì)峙”加劇是俄羅斯此舉的原因。咨詢機(jī)構(gòu)歐亞集團(tuán)分析師布什表示，有猜測(cè)認(rèn)為，俄

持220億美元的美債，持有余額為1.2188萬(wàn)億美元，降至三年以來(lái)的低位，但仍是美國(guó)海外第一大債主。6月底中國(guó)持有的美債規(guī)模為1.2408萬(wàn)億美元。7月份，沙特減持美債18億美元至965億美元，連續(xù)六個(gè)月下降；持有美債規(guī)模排行第三的愛(ài)爾蘭減持10億美元至2696億美元。需要指出的是，日本7月份增持美債690億美元至1.1546萬(wàn)億美元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年內(nèi)，各國(guó)央行拋售美債3430億美元，創(chuàng)下年度紀(jì)錄。

債566億美元。美債前三大持有國(guó)分別為日本、中國(guó)、加勒比銀行中心。其中，中國(guó)持美債減少154億美元，達(dá)1.2237萬(wàn)億美元，中國(guó)持美債總量創(chuàng)2013年1月以來(lái)新低，這是中國(guó)連續(xù)6個(gè)月減持美債。由此，日本再次佔(zhàn)據(jù)美國(guó)“最大債主”的名號(hào)。從數(shù)字上看，日本持有的美債比中國(guó)多7億美元，與兩國(guó)持有的上萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債相比簡(jiǎn)直“弱爆”。但這一事件極具象征意義——日本2008年金融危機(jī)以後首次超越中國(guó)，成為美國(guó)“最大債主”。德國(guó)《焦點(diǎn)》周刊預(yù)計(jì)，中國(guó)今後仍會(huì)繼續(xù)減持美債

億美元，日本增持美債190億美元至1.2014萬(wàn)億美元。中國(guó)和日本仍為美債最大的兩個(gè)外國(guó)持有者。繼中日之后，1月比利時(shí)持美債量位居第三，為3103億美元，數(shù)量比去年11月的2006億美元大幅增加超過(guò)1000億美元。俄羅斯1月大幅減持美債68億美元，至1318億美元。 比利時(shí)的美債持有量大約為其2013年GDP的65%。《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱，比利時(shí)首都布魯塞爾是歐盟總部所在地，也是歐元結(jié)算中心，比利時(shí)持有的美債，很多是代表私人投資者、主權(quán)財(cái)富基金和各國(guó)