王先春

“反彈不變，一波三折”，這是上期本欄觀點(diǎn)，很遺憾，這個(gè)“折”有點(diǎn)過(guò)了！滬指不僅沒(méi)有重返2100點(diǎn)，而且連跌5天，頻創(chuàng)新低，2000點(diǎn)的多方防線似乎形同虛設(shè)。在三季度的最后一個(gè)交易周，黃金周來(lái)臨之際，下周市場(chǎng)又該如何剖析？

早前，本欄就用波浪理論客觀分析過(guò)市場(chǎng)，對(duì)于大調(diào)整浪之C浪就有過(guò)兩種觀點(diǎn)，其一是常規(guī)性的C浪運(yùn)行擊破A浪低點(diǎn)，創(chuàng)1664點(diǎn)新低，但這會(huì)讓所有投資者很難接受，也不會(huì)去想創(chuàng)1664點(diǎn)新低時(shí)間表；其二是不規(guī)則的C浪運(yùn)行，滬指后期不會(huì)擊破1664點(diǎn)，在1800-2000點(diǎn)間結(jié)束調(diào)整浪，啟動(dòng)新一輪的循環(huán)浪。無(wú)論哪種觀點(diǎn)，筆者都強(qiáng)調(diào)了調(diào)整浪的時(shí)間至少持續(xù)到2013年底，悲觀的預(yù)期可能延長(zhǎng)到2017年，如此，這也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上的蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)。

經(jīng)濟(jì)下行之后是否迎來(lái)蕭條而不是反轉(zhuǎn)，這個(gè)暫且勿論，有一點(diǎn)不會(huì)錯(cuò)的是，“低增長(zhǎng)低通脹——高增長(zhǎng)低通脹——高增長(zhǎng)高通脹——低增長(zhǎng)高通脹——低增長(zhǎng)低通脹”這個(gè)周期性理論，還沒(méi)有人否認(rèn)。我們確實(shí)在經(jīng)歷“高增長(zhǎng)高通脹”后向“高通脹低增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變，增長(zhǎng)現(xiàn)在放緩，通脹也有所壓制，是否現(xiàn)階段就是“低增長(zhǎng)低通脹”，僅憑近三個(gè)月公布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們還無(wú)法確定。

關(guān)于美國(guó)本次的QE3，上期本欄也指出不大可能有那么簡(jiǎn)單的輸入型通脹，盡管上周俄羅斯加息防范通脹，但對(duì)我們中國(guó)而言，中東之亂、釣魚(yú)島之爭(zhēng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)（中國(guó)與東盟、中歐）、軍事、外交全面出擊下，至少讓美國(guó)的美元回流戰(zhàn)略實(shí)施的并不那么順利，相反，中國(guó)在釣魚(yú)島之爭(zhēng)上的強(qiáng)勢(shì)與決心，可能樹(shù)立人民幣的強(qiáng)勢(shì)地位，暫緩美元外流，或者，中國(guó)利用美防長(zhǎng)的訪問(wèn)在強(qiáng)調(diào)，我們也是需要和美國(guó)一同分享本次QE3帶來(lái)的好處，畢竟我們有近3萬(wàn)多億的美元儲(chǔ)備，美國(guó)在綁架中國(guó)的同時(shí)也被我們中國(guó)綁架。這可能恰恰是我們經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定的一個(gè)基礎(chǔ)。

這種博弈，一靠國(guó)家綜合實(shí)力，二也要靠我們自身經(jīng)濟(jì)的防御能力，后者我們似乎又在布局。本周李克強(qiáng)副總理強(qiáng)調(diào)“推進(jìn)城鎮(zhèn)化才能拉動(dòng)內(nèi)需”，恐怕已經(jīng)意識(shí)到只有推進(jìn)中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化才能改變國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣，才能真正拉動(dòng)消費(fèi)，這才是我們新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)或者說(shuō)可持續(xù)，也可能就是林毅夫近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)中國(guó)未來(lái)仍有保持8%的增長(zhǎng)動(dòng)力內(nèi)因所在。反映到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，可能在一段時(shí)間內(nèi)需要維持相對(duì)較低的通脹水平和暫能接受的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，用這個(gè)時(shí)間來(lái)完成我們經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。城鎮(zhèn)化推進(jìn)將會(huì)是十八大后的主要工作，但國(guó)稅局表態(tài)房產(chǎn)稅將最終會(huì)在全國(guó)范圍推進(jìn)，結(jié)合此前的一些萬(wàn)億基建項(xiàng)目等，由此我們也可以推斷，后市將會(huì)在壓制房?jī)r(jià)的同時(shí)，利用投資帶動(dòng)中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，具體到股市上，那就是周期性行業(yè)將會(huì)在不久的將來(lái)迎來(lái)穩(wěn)健性的增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性新興產(chǎn)業(yè)會(huì)伴隨這輪城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進(jìn)。

盡管股市一再新低，但目前的宏觀局面已經(jīng)在改變，在反彈的一波三折中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化調(diào)整似乎已漸充分。二級(jí)市場(chǎng)上，近期黃金股的輪番走強(qiáng)，似乎利用所謂的貶值預(yù)期帶動(dòng)資源類品種的走強(qiáng)，有色、煤炭的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，至少是資金介入的一種體現(xiàn)。如果隨著我們經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局的逐漸形成，在金融股穩(wěn)定的前提下，可以預(yù)見(jiàn)相關(guān)周期性品種，如水泥、機(jī)械、煤炭、有色、鋼鐵、航空等可能迎來(lái)一定程度的恢復(fù)性反彈，而大盤(pán)的轉(zhuǎn)暖，也一定離不開(kāi)上述周期性品種的企穩(wěn)反彈。另外，股市持續(xù)性低迷，逐漸喪失融資功能，必然會(huì)引起管理層的高度重視，也不會(huì)容忍這種情況繼續(xù)惡化?；蛟S不久的將來(lái)，我們一定會(huì)見(jiàn)到郭樹(shù)清主席倡導(dǎo)的“藍(lán)籌價(jià)值投資”會(huì)得到真正體現(xiàn)。

技術(shù)上，滬指目前重回下降通道中軌線之下，下周會(huì)向下軌靠攏，而之前，多空雙方必然會(huì)在2000點(diǎn)博弈。眼下，2000點(diǎn)已成心理支撐，反彈夭折之后的卷土重來(lái)，必須要有破釜沉舟的勇氣，或許先破后立，才有可能扭轉(zhuǎn)啟動(dòng)量不夠持續(xù)的尷尬。

總的來(lái)說(shuō)，2000點(diǎn)關(guān)口的市場(chǎng)，筆者拒絕過(guò)度看空做空，后市有可能讓空方“隨時(shí)受不了”，尤其是周期性品種，目前已經(jīng)具備了強(qiáng)大的超跌反彈動(dòng)能，可能需要我們后市重點(diǎn)把握。