石油輸出國組織3月23日達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，雖然原油價格并未大幅上升，但是市場人士預(yù)計，到今年底之前，油價有機(jī)會升至每桶17美元。

現(xiàn)在預(yù)言原油價格低廉的時期已經(jīng)過去似乎為時尚早，但是確有必要密切關(guān)注油價上升的趨勢。因為油價是反映物價走勢的重要指標(biāo)，若油價大幅上升，可能會導(dǎo)致很多國家出現(xiàn)通脹壓力，從而影響利率走勢，形成加息壓力，繼而影響股市和匯市的表現(xiàn)。此外，消費業(yè)和制造業(yè)將會受到油價上升的影響，同時企業(yè)盈利也會受到負(fù)面打擊。其中美國可能首當(dāng)其沖。

美股震蕩加劇

美國華爾街股市在3月上旬氣勢如虹，三度創(chuàng)新高，并且一度沖破10000點關(guān)口。但是，在3月下旬的時間里，道指卻在大幅震蕩中走低，大大影響世界各地投資者情緒。

雖然有分析擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)泡沫隨時都有可能破滅，但是有一個基本的事實不容忽視，就是美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)正在發(fā)生變化，因此用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點來看待美國目前的經(jīng)濟(jì)增長和股市顯然是不夠的。數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)越來越低，而科技和服務(wù)業(yè)所占比重越來越大。1997年，美國國民生產(chǎn)總值中的商品生產(chǎn)部分只占到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的32.9％，而由批發(fā)、零售、服務(wù)和管理合在一起的非商品生產(chǎn)部分占67.1％，僅金融業(yè)就占了18.9％。事實上，從1991年到1997年，美國的增長總額中有超過60％是與計算機(jī)和信息技術(shù)相關(guān)的，而這正是美國經(jīng)濟(jì)增長新的動力。

根據(jù)從1998年1月以來的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)情況來看，截止目前，該指數(shù)已經(jīng)上漲了約26％，但是如果拋開高科技公司的股票，該指數(shù)實際下跌了2％。從另一方面來看，以技術(shù)、通信和網(wǎng)絡(luò)公司主導(dǎo)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，在1998年升幅達(dá)26％，NASDAQ指數(shù)上升近40％，而以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的道—瓊斯工業(yè)指數(shù)則只上升了16.1％。

實際上，隨著全球工業(yè)產(chǎn)品過剩和競爭的加劇，降低成本和擴(kuò)大市場占有率已經(jīng)基本達(dá)到了極限，因此傳統(tǒng)制造業(yè)公司的利潤增長將會逐漸減緩，而高科技公司的利潤增長率將保持較高的增速。這代表了工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向信息經(jīng)濟(jì)的趨勢。

筆者認(rèn)為，從宏觀因素上看，支持美股牛市的因素仍然沒有改變，而且以科技股升勢為主導(dǎo)的美股牛市將可能改變傳統(tǒng)的股市投資概念。因此，3月底的震蕩只是反映了市場上各種投資觀念的沖突，但是其向上的趨勢仍然能夠保持。

歐洲市場仍缺乏活力

3月歐洲股市仍然被動和死氣沉沉，這反映了其缺乏經(jīng)濟(jì)因素的支持。歐盟統(tǒng)計局3月25日公布，歐元區(qū)2月的消費物價通脹率折算成年率為0.8％，與1月份的相同，去年同期則為1.1％。同時，歐盟承認(rèn)將于近期調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，上一次于1998年10月所作的預(yù)測是歐元區(qū)國家的國內(nèi)總產(chǎn)值增長2.6％。數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)的通縮風(fēng)險在上升，這一跡象在德國和法國特別明顯，而兩國占?xì)W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)比重達(dá)50％以上。

筆者認(rèn)為，歐洲目前面臨的最大問題是歐洲貨幣聯(lián)盟的結(jié)構(gòu)性問題，問題的核心是歐元區(qū)各成員國沒有共同財政政策作為后盾，使歐元承受內(nèi)在壓力。實際上，歐元自今年1月初推出后一直表現(xiàn)疲弱，截至目前，兌美元已累積下跌10％左右。

歐元所面對的問題，部分屬于政治問題，例如德國政府、德國央行和歐洲央行之間存在分歧，部分是其他歐洲國家目前在歐洲貨幣和稅收事務(wù)上在一些問題上未能取得共識。3月德國財政部長拉方丹的辭職正是這些矛盾激化的結(jié)果。

接下來的矛盾將會更加嚴(yán)峻?，F(xiàn)在，歐洲多國領(lǐng)袖呼吁減息刺激增長，導(dǎo)致強(qiáng)硬的歐洲央行備受壓力。另一方面，歐洲央行總裁要求歐洲政府減稅及放寬勞工條例的聲音漸大。

預(yù)計防止通縮將是歐元區(qū)國家未來的政策重點，而歐洲中央銀行有可能讓步。為推動歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，相信今年上半年歐元區(qū)可能減息0.3％至0.4％。

亞洲經(jīng)濟(jì)漸露曙光

2月以來亞洲新興市場股市的反彈似乎是得到了基本面的支持，雖然有分析認(rèn)為地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍將是緩慢的。除了香港和印度之外，市場大多預(yù)測其余地區(qū)的經(jīng)濟(jì)今年可以取得正增長。分析家平均預(yù)測亞洲股市在今年底之時，會上升6％至25％，但區(qū)內(nèi)各地市場仍然存在很多變數(shù)。

下一步觀察區(qū)內(nèi)國家復(fù)蘇步伐的要點是：這些國家在結(jié)構(gòu)調(diào)整上是否進(jìn)一步作出努力，特別是在解除對外資的限制和改善投資條件方面。

如果日本金融體系改革能夠取得突破，而日資銀行也開始積極放貸，日本經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇，全年的增長率估計在0至0.5％之間。東京股市日經(jīng)平均指數(shù)到年底之前會升至17000點以上。但是日本不大可能會向東南亞國家提供更大的出口市場。

韓國的關(guān)鍵在于企業(yè)和金融部門的重組。如果政府目前推行的計劃得以順利實施，今年經(jīng)濟(jì)預(yù)計可以取得2.2％正增長，到2000年時，經(jīng)濟(jì)增長率更可達(dá)到3.4％。預(yù)計韓國股市到年底時會升至670點，比現(xiàn)在升100點左右。事實上，一些外資現(xiàn)在已開始增持韓國的優(yōu)質(zhì)股，為即將來到的升市作準(zhǔn)備。