----1999年12月16日，廣東省政府與債權(quán)銀行監(jiān)察委員會(huì)宣布，雙方簽訂了駐港窗口公司粵海企業(yè)集團(tuán)債務(wù)重組的原則協(xié)議，為最終解決粵企債務(wù)問題帶來了希望。如果這一原則協(xié)議能獲得粵企120家債權(quán)銀行的同意，波折頻頻的粵海債務(wù)重組的大幕終將順利落下。此時(shí)，距離這家廣東省駐港窗口公司及其屬下兩家在香港的上市公司(粵海投資和廣南集團(tuán))宣布進(jìn)行債務(wù)重組、多家內(nèi)地駐港窗口公司和大批香港中資公司因種種原因隨之陷入財(cái)務(wù)困境、中資企業(yè)信用降到最低點(diǎn)，正好整整一年。

一年反復(fù)

----這并不是人們第一次燃起希望。1999年5月25日，廣東省政府宣布由財(cái)務(wù)顧問美國投資銀行高盛公司協(xié)助制定的債務(wù)重組方案（參見《財(cái)經(jīng)》雜志1999年6月號(hào)文章“粵企重組：從噩夢中醒來”）。但那次希望很快就破滅了。債權(quán)銀行估算依據(jù)該方案將有超過四成的債務(wù)無法收回，因此于6月30日提出反建議，全面拒絕重組方案。

----隨即在圍繞廣東省政府是否要注入其他資產(chǎn)問題上展開了反復(fù)的較量。在最激烈的時(shí)候，雙方的強(qiáng)硬姿態(tài)致使談判陷入僵局，都表示不惜以清盤相威脅。有些銀行放出風(fēng)來，內(nèi)部已經(jīng)對粵企貸款作出高達(dá)50％的撥備，可以輕裝上陣打到清盤為止。

----廣東省政府于1999年7月8日發(fā)出函件，表示從即日起停止為粵企支付利息——在重組期間，廣東省政府每月支付的利息約1000萬到2000萬美元，停止支付利息意味著銀行更大的損失。廣東省以此來壓銀行面對現(xiàn)實(shí)，回到談判桌前。

----1999年7月15日，重組工作的靈魂人物、廣東省常務(wù)副省長王岐山率隊(duì)到達(dá)香港處理重組工作。次日，雙方開始自債權(quán)銀行提出反建議后的第一次面對面談判。廣東省省長助理武捷思強(qiáng)調(diào)，廣東不會(huì)再注入東深供水公司——原方案中用以還債的主要資產(chǎn)——以外的資產(chǎn)，也不會(huì)在原計(jì)劃之外支付利息。在廣東方面的壓力下，銀行態(tài)度趨向軟化，表示不再堅(jiān)持不削債。

----進(jìn)入8月后，債權(quán)銀行開始視察東江水項(xiàng)目，債權(quán)銀行方面的顧問普華會(huì)計(jì)師事務(wù)所也忙著對該項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)審核，并表示東江水的價(jià)值較預(yù)想為高。雙方氣氛自此趨向緩和。

從41％至30％

----1999年12月16日，雙方經(jīng)過一年的討價(jià)還價(jià)后，終于達(dá)成債務(wù)重組原則性協(xié)議（附表為新方案概要及重組后的組織結(jié)構(gòu)）。

----與5月底提出的方案相比，這一方案最大的特點(diǎn)是債權(quán)人將獲得東深供水公司及粵海投資的部分股權(quán)，而這些資產(chǎn)被認(rèn)為較有增值潛力?？偟目磥恚p方都做出了讓步：廣東省政府堅(jiān)持住了不再注入新資產(chǎn)的底線；而債權(quán)銀行可以獲得東深供水及粵海投資的普通股權(quán)而不是原方案的優(yōu)先股權(quán)，從而可以減少撥備水平。在協(xié)議簽訂之后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債權(quán)銀行可能只需核銷30％的債權(quán)，比起原方案債權(quán)銀行可能要核銷41％左右的債權(quán)來說，減少了不少損失。這是雙方達(dá)成協(xié)議的基石。

----粵企債務(wù)解決有望立即成為香港股市上升的利好消息，12月17日，股市大幅反彈414點(diǎn)，以15986點(diǎn)收市，成交額高達(dá)110億港元。

----重組方案要到2000年1月初全體債權(quán)人會(huì)議上經(jīng)表決后才能生效，所有細(xì)節(jié)將在其后才會(huì)全部公布。在眾多的債權(quán)銀行中如果有部分銀行堅(jiān)決反對現(xiàn)有方案，仍可能使方案歸于失敗?；浧笞鳛橐患蚁愀酃?，必須按當(dāng)?shù)毓痉ㄒ?guī)履行債務(wù)重組程序，只有當(dāng)債權(quán)人100％通過時(shí)重組方案才能生效，任何一家反對都可能使粵企走上清盤道路。不過，正如廣東省政府與粵企債權(quán)銀行監(jiān)察委員會(huì)一年來在談判桌上下的較量終歸于一紙協(xié)議所表明的那樣，在各方誰也承受不起破產(chǎn)后果的情形下，理性最終會(huì)占據(jù)上風(fēng)。

治標(biāo)與治本

----由于銀行界一直以粵企貸款作為整體中資問題貸款的指標(biāo)，只要粵企債務(wù)重組不能達(dá)成協(xié)議，銀行就必須準(zhǔn)備為手中龐大的中資問題貸款做出高額的撥備準(zhǔn)備。這樣一來無疑從資金結(jié)構(gòu)上削弱了這些銀行的競爭力，也幾乎完全斷了中資公司貸款的可能性。現(xiàn)在普遍估計(jì)，在新的重組方案下，30％的撥備屬于較合理水平，因此較早前已為粵企貸款做了大幅撥備的銀行可以作出回?fù)?，從而增加香港銀行體系的資金。同時(shí)，粵企債務(wù)重組可以為解決其他中資機(jī)構(gòu)問題貸款多少起到示范作用。

----盡管如此，如果就此認(rèn)為，粵企債務(wù)重組一事本身表明解決了困擾香港中資企業(yè)和內(nèi)地窗口機(jī)構(gòu)的借貸難問題，仍然是過于樂觀。

----駐港中資企業(yè)及窗口機(jī)構(gòu)官商不分、政企不分的格局未有大變，改革中資企業(yè)人事、結(jié)構(gòu)以及管理體制的說法時(shí)間很長了，卻總是“只聞樓梯響，不見人下來”，具操作性的符合國際規(guī)范的經(jīng)理激勵(lì)與約束機(jī)制仍付之闕如。在這些治本的措施未得推進(jìn)之前，對一紙粵企與債權(quán)銀行監(jiān)察委員會(huì)的協(xié)議能在多大程度上挽回遭受重挫的中資公司信譽(yù)，恐怕不能寄予太多指望。說到底，此舉還只是治標(biāo)，救一時(shí)之火而己。

----12月16日，王岐山在香港透露，廣東省向中央借貸380億元人民幣，以協(xié)助省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)償還債務(wù)。王岐山說，此舉的目的在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，改善廣東省的信貸狀況，清理金融秩序，歸還農(nóng)村信用社及城市信用社對自然人的欠款，“把老百姓的錢還給老百姓”。在這套方案中，14家地方信托投資公司所欠外債也將歸還，而一旦所欠外債得以歸還，這14家信托投資公司隨即將被關(guān)閉?！斑@是一筆買棺材的錢，不是養(yǎng)命的錢?！币晃粌?nèi)部人士作此評(píng)論。廣東省在經(jīng)歷了廣信破產(chǎn)、粵企重組以及一系列信用風(fēng)潮之后，終于開始以犁庭掃穴的氣勢割腐剜瘡。有此氣勢與決心，對于未來駐港窗口企業(yè)的治本措施，觀察者們可以有所期待。

粵海企業(yè)集團(tuán)新重組方案概要

粵海集團(tuán)/南粵公司

●成立廣東控股有限公司，將舊粵企注入廣東

控股

●以象征性價(jià)格將南粵資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給粵企

●粵企成立地產(chǎn)公司、信托公司和一家新公司，

注入包括地產(chǎn)在內(nèi)的各類資產(chǎn)，設(shè)法提高經(jīng)

營效率

●廣東控股將140億港元東深供水債券轉(zhuǎn)讓給

粵企，粵企所付代價(jià)為5億股粵投已發(fā)行股

份，50％新公司股權(quán)及所有信托公司股權(quán)等

資產(chǎn)

●粵企向債權(quán)人償債的資產(chǎn)包括：140億港元東

深供水債券、19％東深供水股份、6億股粵投

已發(fā)行股份、地產(chǎn)公司所有股份、新公司50％

股份及信托公司債券等

粵海投資

●廣東控股將81％東深供水股權(quán)轉(zhuǎn)讓給粵投，

換取23億股粵投新股及其他資產(chǎn)

●五年內(nèi)通過經(jīng)營收入及出售資產(chǎn)所得16億

港元還債