邢海洋

導(dǎo)讀：體育是什么?是人向自己挑戰(zhàn)的一種手段。那奧運(yùn)是什么?是一個(gè)舞臺，上演人向自己挑戰(zhàn)的故事。那我們呢?奧運(yùn)舞臺下的看客，生命舞臺上的表演者

投資市場上，今年的情形與以往大不相同。過去，傳統(tǒng)行業(yè)的投資人免不了艷羨高科技的豐厚回報(bào)，現(xiàn)在，連微軟總裁鮑爾墨也開始向通用電器的韋爾奇討教生存的訣竅了。

10月份，微軟的股票價(jià)格創(chuàng)下了一年來的最低紀(jì)錄，與年初的最高價(jià)格相比，已經(jīng)跌去了大半。即便如此，分析師們?nèi)圆谎缘?，很多人相信，月底公布季度?bào)告的時(shí)候，它的增長率很可能只有5%。如果預(yù)言成真，它的增長甚至將低于傳統(tǒng)的汽車行業(yè)。它的股價(jià)也正反應(yīng)了這種預(yù)期，現(xiàn)在，微軟市盈率已經(jīng)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500的平均值，投資者似乎不再愿意把它想象成有超常增長潛力的高科技公司了。

通用電器的市值再次超過了微軟。不能不令人驚異于六道輪回，行業(yè)興衰。通用能夠從燈泡到CT機(jī)到飛機(jī)發(fā)動機(jī)都領(lǐng)先市場，每年保持兩位數(shù)的成長。微軟除了視窗，卻不能在無線上網(wǎng)工具、機(jī)頂盒乃至傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域打開市場。雄心勃勃的“微軟.NET”計(jì)劃一經(jīng)出世就迅速被遺忘掉。在一個(gè)想象力不再發(fā)揮主導(dǎo)作用的市場，“.NET”大一統(tǒng)地解決競爭對手的概念滿足不了投資者對盈利的需求。而PC機(jī)市場的萎縮終于引發(fā)了納斯達(dá)克的又一次大恐慌。

恐慌肇始于英特爾的盈利預(yù)警。9月23日收盤后，英特爾發(fā)布了第三財(cái)季營運(yùn)收入將比第二財(cái)季的83億美元減少3%至5%的警告。當(dāng)即，盤后交易中其股價(jià)就跌去了22%。英特爾把問題歸結(jié)于歐洲市場的疲軟，但投資者卻警覺于整個(gè)PC行業(yè)。其他個(gè)人電腦制造商向緊張的投資者一再保證，他們不會經(jīng)歷同樣的疲軟。而一周之后，蘋果電腦宣布，其收益將低于預(yù)期水平。但該公司告訴投資者不必?fù)?dān)心：蘋果公司并非整個(gè)PC市場的指標(biāo)。

又過了一周，又有一家公司發(fā)布了收益預(yù)警。這一次是戴爾。在英特爾發(fā)布盈利預(yù)警之后，戴爾重申了其對第三季度歐洲銷量的信心。但現(xiàn)在，戴爾聲稱，歐洲是導(dǎo)致其收入下降的部分原因。讓華爾街失望的戴爾照例被投資者修理了一番，成交量達(dá)到1個(gè)億。雖然比不上INTC的3個(gè)億成交量，但是也顯示投資者開始大量的清倉。最終，戴爾的股價(jià)穩(wěn)定在25美元，離年內(nèi)最高的60美元每股相去已有一大半。

康柏、惠普、IBM，幾乎所有PC廠商都受到牽連，以科技股為主的納斯達(dá)克接近了4月股災(zāi)后的最低點(diǎn)。不同的是，4月的股災(zāi)是投資者與“.COM”過不去，到了10月，則是清算IT巨頭的日子。與雖無獲利，但走勢穩(wěn)健的傳統(tǒng)公司相比，高科技的PC股價(jià)慘不忍睹，其情狀超過了以往任何一次行業(yè)調(diào)整。個(gè)人電腦行業(yè)指數(shù)顯示，自9月至今，PC股價(jià)已經(jīng)下跌了38%。自3月的最高處7250點(diǎn)算起則損失了45%的價(jià)值。

從投資者的“鈔票投票”中，PC業(yè)到了山窮水盡的境地早不是秘密。自80年代起步，PC股價(jià)先是穩(wěn)步上升，15年上漲5倍。1995年后市場急劇膨脹，股價(jià)也在短短的4年間上漲了10余倍。自1998年以來，PC行業(yè)一直在減速，1999年后股價(jià)更是上升乏力，即使互聯(lián)網(wǎng)的爆炸也未能帶動它走出徘徊的境地。現(xiàn)在，兩年的調(diào)整終于見分曉。當(dāng)計(jì)算機(jī)界面越來越簡單易用，功能越來越強(qiáng)大的時(shí)候，增長的需求推動了這個(gè)行業(yè)的膨脹?？涩F(xiàn)在，微軟的新一代視窗再完備，也不能推動升級的需求了——這個(gè)行業(yè)顯然已經(jīng)相當(dāng)成熟。

對成熟行業(yè)，華爾街自有一套定價(jià)方法，這就是為什么福特、通用汽車本益比一直維持在七八倍的原因。在此之前，就有分析師發(fā)表高論，認(rèn)為PC組裝商算不得高科技，只不過是組裝高科技的傳統(tǒng)制造商罷了。市場沒有飽和的時(shí)候，認(rèn)同這種觀點(diǎn)的投資者并不多，尤其在飽享戴爾幾百倍的投資收益之后?，F(xiàn)在，投資者似乎大夢初醒，開始把PC股與傳統(tǒng)公司相比。雖然經(jīng)歷了如此大的下跌，它們的股價(jià)仍被高估了。

與傳統(tǒng)看齊的結(jié)果，就是道·瓊斯的陪跌與納斯達(dá)克的主跌。連續(xù)三年的逢十即跌中，今年別有特色。