2003年可謂是貨幣政策大有作為的一年。這一年，央行貨幣政策手段之新、力度之大 ，可謂前幾年所罕見，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，貨幣政策發(fā)揮了重要的作用。

三大因素導致貸款過快增長。商業(yè)銀行貸款2002年下半年多貸近5000億元，2003年上半 年又多貸9000億元，一年時間內(nèi)就多貸了14000億元。

據(jù)分析，上半年貸款增速過快的主要原因有三個。一是經(jīng)濟的基本面在回升，對貸款的 吸收能力增強。

第二是商業(yè)銀行的利潤動機與往年比有較大變化。商業(yè)銀行年初貸款12個月收息，12月 份貸款則只有1個月收息，由于到了年末要按年末的貸款余額提取呆賬準備金，所以從增加 利潤收入的角度來說，他們傾向于早貸。

第三是非典的影響。貸款增速過快短期內(nèi)可以拉動經(jīng)濟更快增長，但也會帶來一些新問 題，如不良貸款的增加。貸款轉(zhuǎn)化為存款，存款加現(xiàn)金即廣義貨幣，它們或者是現(xiàn)實的購買 力，或者是潛在的購買力。2003年頭10個月商業(yè)銀行吸收的存款增加了33000億元，扣除財 政存款3000億元外，都是公眾存款。公眾存款增長持續(xù)超過實際產(chǎn)出的增長，遲早會在物價 上反映出來。另外，如出現(xiàn)高通脹，人民幣匯率將面臨貶值沖擊。從中期看，我們要防止這 一問題出現(xiàn)。

央行出臺四大政策措施。貸款增速過快直接導致了2003年央行四大貨幣政策措施的出臺 。

針對貨幣和信貸過快增長，央行2003年上半年就加大了公開市場操作的力度，4月22日 出臺了發(fā)行央行票據(jù)的創(chuàng)新措施，使金融宏觀總量調(diào)控扭轉(zhuǎn)了被動局面。

6月份出臺的央行121文件是2003年采取的一項具有歷史意義的調(diào)控措施。其實，如果不 是非典的影響，121文件的出臺應該更早一點。121文件的目的是保持房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康的發(fā) 展。對央行房地產(chǎn)政策的調(diào)整，這次中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)給予了充分的肯定。

對調(diào)整存款準備金率這項較為激烈的調(diào)控措施，貨幣市場爭議較大?？陀^上看，這次調(diào) 整直接從市場回籠資金1500億元，確實凍結(jié)了商業(yè)銀行更多的流動性。隨后貨幣市場資金備 感緊張，債券市場因此受到重創(chuàng)，財政部發(fā)行國債甚至出現(xiàn)了少有的停發(fā)現(xiàn)象。票據(jù)市場也 稱這次調(diào)整為一次不小的“地震”，票據(jù)業(yè)務因此收縮很多，許多商業(yè)銀行一度出現(xiàn)了拒收 本行以外簽發(fā)的票據(jù)的現(xiàn)象。這次調(diào)整讓大家明白，隨著市場化程度的加強，我國貨幣市場 和資本市場，銀行間市場和交易所市場正逐步形成真正的聯(lián)動機制，牽一發(fā)而動全身，今后 任何一項政策的出臺都要注意幾個市場的協(xié)調(diào)性。