李義鎮(zhèn)

內(nèi)容簡介：人民幣自由兌換是我國建立和完善金融調(diào)控體系以及完成向市場化轉(zhuǎn)化過程中必不可少的條件。本文試從人民幣自由兌換所需條件進行分析，闡述人民幣自由兌換對我國經(jīng)濟發(fā)展的意義，在人民幣實行自由兌換過程中我國宏觀微觀主體應(yīng)該怎樣運行。

關(guān)鍵字：自由兌換資本賬戶匯率宏觀調(diào)控

所謂人民幣自由兌換，是指在外匯市場上，能自由地用本國貨幣購買某中外國貨幣，或用某中外國貨幣購買本國貨幣。顯然，此時國際幼稚賬戶中所記載的各種國際間交易行為產(chǎn)生的本避雨外幣間的兌換需求都可以在外匯市場上不受限制的得到滿足。但在現(xiàn)實生活中，大多數(shù)國家對上述自由兌換行為進行了一定的限制，從而形成了不同含義的自由兌換。按產(chǎn)生或不兌換需要的國際間經(jīng)濟交易的性質(zhì)分，貨幣自由兌換可以分為經(jīng)常賬戶下的自由兌換和資本項目下的自由兌換。實現(xiàn)人民幣的經(jīng)常賬戶可兌換使我國經(jīng)過較場世紀的經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟體制改革的結(jié)果。1994年外匯體制改革，形成銀行結(jié)、售匯制度，在吃基礎(chǔ)上建立和發(fā)展起來了中國現(xiàn)行的外匯市場體系，1996年銀行結(jié)、售會制度進一步改革，并含了人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。但人民幣要成為國際貨幣，成為國際交易的主要貨幣，人民幣必須實行資本項目下的自由兌換，實現(xiàn)資本的自由流動。

一 貨幣自由兌換的條件

1、健康的宏觀經(jīng)濟狀況

貨幣自由兌換后，商品與資本的跨過流動會對宏觀經(jīng)濟形成各種形式的沖擊，只就要求宏觀經(jīng)濟不僅在自由兌換前保持穩(wěn)定而且還具有自由兌換后能對各種沖擊進行及時調(diào)整能力。而一國的經(jīng)濟情況主要是從以下幾個方面進行考察。

1）宏觀經(jīng)濟形勢。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢要求以國經(jīng)濟運行處于正常有序的狀況，沒有嚴重的通貨膨脹等經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象，不存在大量事業(yè)等經(jīng)濟蕭條問題，政府的財政赤字處于可控制的范圍內(nèi)，金融領(lǐng)域也不存在銀行決不量資產(chǎn)、亂集資的現(xiàn)象。之中穩(wěn)定，還不是指貨幣自由兌換前瞬間的穩(wěn)定，而是指實現(xiàn)貨幣自由兌換前后相當長的一段時期的穩(wěn)定，從制度上建立起防止各種經(jīng)濟不穩(wěn)定狀況的制約機制/

2）有效的經(jīng)濟調(diào)節(jié)機制。經(jīng)集中的自發(fā)調(diào)節(jié)機制運行狀況如何，對開放經(jīng)濟下維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定具有極為重要的意義。這一調(diào)節(jié)機制實際上就是市場機制，他的有效性取決于市場的發(fā)育程度，他一般要求以國具有一體化、有深度的、有效率的市場體系。在市場上交易的商品的價格充分反映真實的供求狀況，交易者眾多，交易者都能得到充分的信息。

3）成熟的宏觀調(diào)控能力。在貨幣自由兌換的進程中及實現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運用各種宏觀政策工具對經(jīng)濟進行調(diào)控，以應(yīng)付各種復(fù)雜的局面，這就對政府提出了要求，首先，各種政策工具要有靈活運用的條件。其次，政府要有進行宏觀調(diào)控的豐富的實踐經(jīng)驗與高超的操作技巧，能夠針對經(jīng)濟的具體情況做出針對性的決策。

2、健全的微觀經(jīng)濟主體

宏觀經(jīng)濟狀況是一微觀經(jīng)濟主體狀況為前提的，而且從長遠看取決于后者。在異國貨幣自由兌換后，企業(yè)將面臨著非常激烈的競爭，他們的生存和發(fā)展狀況直接決定了貨幣自由兌換的可行性。從一般企業(yè)來看，對它的要求體現(xiàn)在制度上與技術(shù)上兩個方面。從制度上看，要求企業(yè)是真正的自負盈虧、自我約束的利益主體，能夠?qū)r格變動做出及時的反映。從技術(shù)上看，要求企業(yè)具有較高的勞動生產(chǎn)率，其產(chǎn)品在國際范圍內(nèi)有一定的競爭力。二一國商業(yè)銀行對貨幣自由兌換的意義更大。以國商業(yè)銀行應(yīng)該經(jīng)營狀況良好，資本充足，不良資產(chǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。否者在資本與金融賬戶自由兌換后，在發(fā)生危機使，在國外金融機構(gòu)可以和本國金融機構(gòu)自由競爭的情況下，本國銀行的不良資產(chǎn)將使居民大量將存款提出轉(zhuǎn)存到外國銀行，這會加劇本國商業(yè)銀行經(jīng)營狀況的惡化。

3、合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)

開放經(jīng)濟政策的目標是外部均衡，它反映的是經(jīng)濟合理的開放性，他要求以國具有與宏觀經(jīng)濟相適應(yīng)的、合理的國際收支結(jié)構(gòu)。從貨幣自由兌換的角度看，主要體現(xiàn)在國際收支的可維持性。國際收支可維持性的要求之一是消除外匯短缺，即實現(xiàn)外匯收支在趨勢上的大體平衡，尤其是經(jīng)常賬戶中的外匯短缺的消除。國際收支可維持性要求之二是具有充足的外匯儲備，當面臨著國際資金流動尤其是短期資投機性自己的頻繁沖擊，如果以國不能及時從國際市場上獲取大量的資金，這起必須擁有相當數(shù)量的國際儲備以維持外匯的穩(wěn)定。

4、恰當?shù)膮R率制度與匯率水平

匯率水平的恰當不僅使貨幣自由兌換的前提，也是貨幣自由兌換保持匯率穩(wěn)定的重要條件，而匯率水平能否恰當進行調(diào)整從而保持合理水平則時也匯率制度分不開的。一般來說，在資本可以自由流動使，選擇具有更多浮動匯率特征的匯率制度更為合適。

二、實行自由兌換的利弊

實行貨幣自由兌換對一國經(jīng)濟的影響的利弊一直存在著很大的爭議，從理論上講貨幣自由化對一國的經(jīng)濟會產(chǎn)生一些積極的影響，同時也會產(chǎn)生一些問題。

贊成貨幣自由化的主要觀點有：1)資本流動是為了獲得高收益，資本具有逐利的本性，實行貨幣自由兌換使資本自由流動，和商品的自由貿(mào)易一樣可以增加各國的國民的福利，雖存在一定成本，但其潛在收益大與其成本。2）從一國看貨幣自由兌換，資本自由流動有利于各國的融資，從國際經(jīng)濟看，有利于為貿(mào)易和投資提供資金增加收入，支持多邊貿(mào)易和貨幣體系，繼而增加福利。3)主要工業(yè)化國家都實現(xiàn)了資本流動的自由化，由此看來實現(xiàn)資本流動自由化使經(jīng)濟發(fā)展的一個階段，是不可回避的。反對貨幣自由化的主要觀點有：1)資本的有效分配以來與信息的公開化和對城，對信息的正確判斷，事實上這些條件得不到滿足，2)在實踐中，資本流動并沒有體現(xiàn)合理的、有效的資本配置作用。3)允許資本自由流動很可能使資本流向低稅或無稅市場，而不是實現(xiàn)資本的最佳配置。4）在發(fā)生金融危機之際貨幣貶值的概率很高。

我國是發(fā)展中國家，在實行資本自由流動有一定的特殊性，存在和發(fā)達國家資本自由流動所沒有的問題。首先，資本逃避問題，資本逃避時只有與恐懼、懷疑或為規(guī)避某種風險和管制所引起的資本向其他國家的異常流動，由于發(fā)展中國家經(jīng)濟實力不強，當發(fā)生金融危機時，匯率水平將發(fā)生波動，各種短期資本由于不信賴性，將逃向比較安全的地區(qū)。資本逃避對一國的經(jīng)濟發(fā)展是極為不利的。從短期看，大規(guī)模的資本外逃會帶來經(jīng)濟的混亂和動蕩。從長期看，資本逃避降低了本國可利用資本數(shù)量，減少了政府從國內(nèi)資產(chǎn)中獲取稅收收入，增加了本國的外債負擔，從而會引起一系列經(jīng)濟后果。其次，貨幣替代問題，貨幣替代使經(jīng)濟發(fā)展過程中國內(nèi)對本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對較低使，外幣在貨幣的各個職能上全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。貨幣替代將對一國經(jīng)濟產(chǎn)生復(fù)雜的影響，假如本國居民大量的持有外幣時，者竟加劇了匯率的不穩(wěn)定性，同時當有大量的外幣在本國流通，使本國的利率決定及貨幣政策的效果都更加難以確定，從對財政政策的影響上看，他導(dǎo)致本國政府難以從本幣發(fā)行中獲得鑄幣稅和通漲稅，政府的收入降低了。

同時在我國實行人民幣資本自由兌換有不平常的意義。1）有利于我國對外經(jīng)貿(mào)的發(fā)展，人民幣實現(xiàn)資本項目的兌換不僅有助于商品勞務(wù)在國際間的交流，而且也同樣有利于我國和其他國家國際經(jīng)濟合作的擴大。2）有利于促進我國資本市場的發(fā)展同時加強國內(nèi)資本和外部資本的聯(lián)系。3）有利于國有企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)債務(wù)重組改革，有利于優(yōu)化外資的投資環(huán)境。4）有利于我國金融調(diào)控體系的確立和金融體制的改革，有利于加強人民幣的國際地位。5）實現(xiàn)人民幣資本項目的自由兌換，將是我國企業(yè)和居民有機會在國際環(huán)衛(wèi)內(nèi)對其經(jīng)營活動或證券資產(chǎn)投資更好地進行多元化和分身組合，從而減少各種來自國內(nèi)金融或?qū)嶋H部門沖擊的不利影響，有利于保證其收入和財富的穩(wěn)定性。

三、人民幣自由兌換的可行性

人民幣自由兌換問題時90年代以來討論的比較熱烈的問題，在國內(nèi)外都引起了很大的關(guān)注。我國對人民幣的可兌換性控制從1979年以前的高度控制，到1979-1993年的市場化過渡時期，1994-1996經(jīng)常賬戶下有條件自由兌換時期，1996- 經(jīng)常賬戶下的自由兌換時期，從上可以看出人民幣的自由兌換是在我國經(jīng)濟發(fā)展中逐步深化的。我國要實現(xiàn)資本賬戶下的自由兌換還必須：

1）金融體系同時加強金融監(jiān)管體系，如果我國的金融體系不完善，金融機構(gòu)沒有健全的金融機制，不能有效地對各種風險進行管理，會很難應(yīng)付在人民幣資本賬戶自由兌換情況下資本流動和匯率波動給金融體系帶來的沖擊。所以我國首先應(yīng)對金融業(yè)進行較為完備的立法，是金融業(yè)發(fā)展和管理有法可依。同時完善金融業(yè)監(jiān)管制度，是銀行和其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)務(wù)受到嚴格的監(jiān)督和管理。

2）大力發(fā)展國內(nèi)資本市場，要實現(xiàn)資本賬戶的自由兌換就必須要由國內(nèi)資本市場的發(fā)展和完善，其中包括建立對流入的外資進行有效的監(jiān)督和管理制度。我們應(yīng)健全債券和股票市場的監(jiān)管和規(guī)章制度，積極發(fā)展國內(nèi)資本市場，并加強與國際資本市場的聯(lián)系。

3）推進國有企業(yè)改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。要實現(xiàn)資本賬戶的自由兌換，就必須要有微觀經(jīng)濟活動對資本流動產(chǎn)生的后果做出靈敏有效的反應(yīng)。就必須大力對勁國有企業(yè)改革，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時提國有企業(yè)的生產(chǎn)效益，使企業(yè)有靈活的機制來適應(yīng)資本流動、資本價格變動和匯率波動所產(chǎn)生的影響，增強企業(yè)自身的應(yīng)變能力和抗風險能力。

總之，實現(xiàn)人民幣資本賬戶的自由兌換需要我國國內(nèi)企業(yè)對匯率波動和資本流動有較強的適應(yīng)能力，需要國家較強的宏觀調(diào)控能力，而這些能力的取得有與資本市場的成長有著密切的聯(lián)系。我國只有具備了這些條件才能實現(xiàn)資本項目的自由兌換。

參考文獻

《 國際金融學》 姜波克 主編 高等教育出版社

《貨幣銀行學》黃達 主編人民大學出版社

資本項目自由化模式與韓國經(jīng)驗探析苗卉 世界經(jīng)濟情況 2002年17期