夏凍春

早晚要出事，但沒想到踩了第一個炸彈的是鄭俊懷。

伊利高管被拘事件的作用不只是為年底的財經(jīng)媒體提供了猛料，它還以一種負(fù)面事件的形式試探出管理層對MBO的態(tài)度。

隨著“伊利事件”的不斷深入，伊利的第一大股東金信信托在一片質(zhì)疑聲中浮出了水面。除此之外，伊利集團第四大股東華世商貿(mào)也由于“伊利事件”的不斷升溫而“殃及池魚”。

2004年12月27日，內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司接到通知，為了配合內(nèi)蒙古自治區(qū)人民檢察院查辦案件需要，對公司股東金信信托和呼和浩特華世商貿(mào)有限公司所持有的公司社會法人股予以凍結(jié)。

對于這樣的舉措，理由很簡單。金信信托持有伊利14.33％的股份，被業(yè)界質(zhì)疑曲線MBO背后的操縱者。而華世商貿(mào)所持股份被凍結(jié)的原因也是因為其“可能涉嫌為MBO提供通道”。

從已公開的資料上看，華世商貿(mào)的“嫌疑”最大。作為伊利第四大股東的華世商貿(mào)，其公司的四位主要股東分別為伊利董事長鄭俊懷、副董事長楊桂琴、財務(wù)總監(jiān)兼董秘張顯著和證券事務(wù)代表李永平的親屬。

對于外界的懷疑態(tài)度，金信信托董事長趙海華首先作出了回應(yīng)：“對伊利只是投資，除了投資回報，其他事情不太關(guān)心”。而金信的董秘對此也表示，“金信是看好伊利股份的產(chǎn)業(yè)，希望事件向好的方向發(fā)展，相信政府能解決好，給股民一個良好的投資回報?！?/p>

至于嫌疑最大的華世商貿(mào)則一直用行動來洗刷“嫌疑”。早在2004年6月，華世商貿(mào)曾很坦白地聲稱，華世商貿(mào)成立就是為了解決管理層持股問題，但在“獨立董事風(fēng)波”之后，華世商貿(mào)的股東不得不作出變更。

在此，我們并不想討論金信信托和華世商貿(mào)是不是有MBO的用心，或者是不是在為 MBO提供一種通道。我們要表達的是，企業(yè)實施管理層收購（MBO）是一件無可厚非的事，只要它的前提是收購資金來源合法。

在過去的一年多時間里，曲線MBO的例子屢見不鮮，但我們也只是在收購成功之后，聽到一些火熱的評論，并沒有聽說誰在為MBO建立通道，募集資金時被當(dāng)作“MBO嫌疑犯”而被處決。

另一個事實是，MBO的順利完成與信托有著很大的關(guān)系。在一家信托公司的網(wǎng)站上，我們看到了一個題為“信托案例摘要”的欄目，在這里，上市公司MBO資金信托計劃、國企改制MBO資金信托計劃、高成長企業(yè)MBO資金信托計劃是這家公司資金信托計劃的三個子項目。

按照這樣的理解，如果企業(yè)管理層將其合法擁有的資金委托給信托公司進行管理，形成具有一定投資規(guī)模和實力的資金組合，然后信托公司以貸款、股權(quán)投資等方式，運用于上市公司、國企改制的管理層收購項目，接著再通過回收貸款本息、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式退出投資，為企業(yè)管理層獲取投資回報或獲得控制權(quán)。這一操作流程并沒有什么錯誤，如果有錯誤，那也會出在資金的合法性問題上。

伊利問題的焦點也應(yīng)該在信托資金的合法性問題上，相信這一結(jié)果自會水落石出。但是，我們?nèi)缃駞s把問題的焦點定格在MBO的方法上，這讓人產(chǎn)生一種錯覺，認(rèn)為所有為MBO做準(zhǔn)備的行為是“犯罪準(zhǔn)備”，是嫌疑犯，不能拿到陽光下面說事。