初海英　張啟智

一、西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展與證券市場的內(nèi)在聯(lián)系

現(xiàn)代金融包括的范圍是很廣闊的。從市場的角度看，金融市場至少包括貨幣市場、證券市場、外匯市場等。貨幣市場、外匯市場僅僅解決的是資金問題，而證券市場不僅解決的是資金問題，還能提升經(jīng)營理念、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的優(yōu)化配置和組合。因而，發(fā)展現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)離不開證券市場的支撐。

（一）依托證券市場可以推進(jìn)西部企業(yè)股份制改革、完善法人治理結(jié)構(gòu)

我國的東部地區(qū)憑借著證券市場十多年的“關(guān)照”，已良好地推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而西部地區(qū)上市公司規(guī)模小，籌資能力有限，經(jīng)營成本較高，整體業(yè)績不盡理想，作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的代表作用沒能得到充分的體現(xiàn)，對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)不大。這些都充分說明西部地區(qū)上市公司對資本市場利用程度不高，資本市場特別是證券市場的各種功能，包括籌資、轉(zhuǎn)制、優(yōu)化資源配置以及分散風(fēng)險等功能還沒有被上市公司充分利用。因此，發(fā)展證券市場能加快西部地區(qū)的股份制改革，規(guī)范現(xiàn)有的股份制企業(yè)，發(fā)展新的企業(yè)，健全完善法人治理結(jié)構(gòu)。積極發(fā)展股份制企業(yè)可以進(jìn)一步擴(kuò)大西部地區(qū)股份制企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模，這是發(fā)展證券市場不可忽視的一個方面。同時上市公司還應(yīng)該主動利用西部大開發(fā)的良好契機(jī)，不僅使公司融入國內(nèi)市場，同時還要融入國際大市場，提高公司的再籌資能力。這是發(fā)展西部上市公司的關(guān)鍵所在。

（二）西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要有充足的資金來源，證券市場可為企業(yè)發(fā)展壯大提供資金保障

西部大開發(fā)需要巨額的資金投入，這些建設(shè)資金僅靠間接融資渠道、國家支持和自身積累，將很難滿足西部開發(fā)的需要。解決西部地區(qū)資金問題的有效渠道是依托證券市場，進(jìn)行直接融資。證券市場對西部企業(yè)來說，可以直接融資造血，擴(kuò)大再生產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資產(chǎn)重組并轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，激發(fā)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。證券市場對整個西部地區(qū)來講，可以大量引進(jìn)資本，改進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善投資環(huán)境，增加就業(yè)，從總體上促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

為了達(dá)到上述目標(biāo)，支持西部更多運(yùn)用股票、債券等直接融資手段籌集資金，可以考慮以下傾斜政策：①是國家在分配建設(shè)債券發(fā)行額度、批準(zhǔn)股票上市以及設(shè)立各種基金時，應(yīng)優(yōu)先考慮西部，允許其增加證券品種并鼓勵優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)；②是制定有利于西部發(fā)展的債券優(yōu)惠政策，允許西部發(fā)行地方政府債券，盤活并利用西部現(xiàn)有資金，支持一批重點(diǎn)企業(yè)或重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。同時還要繼續(xù)加強(qiáng)西部企業(yè)債券的發(fā)行，采取優(yōu)惠政策，如放寬對企業(yè)債券的種種限制，允許企業(yè)債券利率高于國債利率促進(jìn)證券市場發(fā)展。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和提升，需要有證券市場作為調(diào)控的平臺得以實(shí)現(xiàn)

西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理是多年來沉積的問題。借助證券市場的發(fā)展，這一問題可以得到解決。因?yàn)樽C券市場為上市公司的資產(chǎn)重組創(chuàng)造了有利條件，通過收購、兼并和資產(chǎn)的整合，淘汰落后的企業(yè)和產(chǎn)品，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的競爭力會增強(qiáng)，而基礎(chǔ)差、發(fā)展空間小的企業(yè)會被淘汰出局，使新興企業(yè)得到更大的發(fā)展空間，這就是證券市場的作用，通過支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進(jìn)步。不僅如此，西部企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也可以重點(diǎn)依托證券市場，利用上市公司資產(chǎn)重組、股權(quán)交易等手段，使存量資產(chǎn)優(yōu)化配置，其效果比利用信貸市場、財政投資、財政補(bǔ)貼和財政貼息的辦法更為明顯。

（四）依據(jù)證券市場，提升西部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營水平，更新經(jīng)營理念

股份制企業(yè)是證券市場的主體。由于我國東西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異明顯，所以西部股份制改革和市場準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)自然不能與東部一樣。對于那些雖然目前低于全國交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但是在西部地區(qū)屬于條件好、有發(fā)展前途的企業(yè)，可通過深市的創(chuàng)業(yè)板市場獲得一個上市的機(jī)會，這樣可以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，從而也促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場可以為成長型高新技術(shù)企業(yè)等眾多被擋在主板市場之外的企業(yè)提供融資渠道，以促進(jìn)西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和優(yōu)化。企業(yè)通過上市可以發(fā)現(xiàn)自身存在的問題，并且適時地找到合適的改進(jìn)方法，提升企業(yè)經(jīng)營水平，更新經(jīng)營理念。其次，企業(yè)改制、發(fā)行股票成為上市公司，必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。作為西部的公眾企業(yè)、上市公司必須在社會監(jiān)管下，科學(xué)化決策、市場化經(jīng)營，以追求利潤的最大化。證券市場還應(yīng)強(qiáng)化源頭過濾機(jī)制，進(jìn)一步落實(shí)股票發(fā)審制度的改革，這也是提高上市公司質(zhì)量、凈化市場的基礎(chǔ)。

二、具體措施

如前所述，西部地區(qū)的金融所有制結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重制約了西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示：從上市公司的地域分布來看，到2002年底，全國共有1217家上市公司，其中西部只有209個，占全國的17.17％，除四川省上市公司數(shù)量較多外，其余西部各省平均僅有10多家，遠(yuǎn)低于全國平均水平。這些很直觀地反映出了證券市場在西部的發(fā)展現(xiàn)狀。

（一）充分發(fā)揮證券市場在西部地區(qū)的資源優(yōu)化配置功能

首先,要走出對證券市場的認(rèn)識誤區(qū)和由此形成的監(jiān)管理念，加大市場化力度，提高資金的配置效率，促使資金向更有效率、更有競爭力的企業(yè)流動；其次，要嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》等有關(guān)規(guī)定，積極推進(jìn)股票發(fā)行機(jī)制的市場化，建立和完善退出機(jī)制，讓那些長期虧損，不符合繼續(xù)上市條件的公司退出證券市場，真正發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置的功能；再次，在西部地區(qū)鼓勵上市公司進(jìn)行以市場為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購重組，是提高上市公司質(zhì)量的一個重要內(nèi)容，要采取積極措施，通過推進(jìn)并購重組機(jī)制和模式創(chuàng)新，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司，并且，上市公司的并購重組應(yīng)始終把公眾股股東合法權(quán)益的保護(hù)放在首位。

（二）在我國證券市場國際化步伐加快的條件下，證券市場可以吸引外資為西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)

證券市場國際化是世界金融市場的一大發(fā)展趨勢，其本質(zhì)是國際資本跨國間的自由流動，這是生產(chǎn)國際化和資本國際化的必然要求，也是全球經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果。我國證券市場由于發(fā)展歷史較短，市場化體系不夠完善和成熟，證券市場的對外開放程度還比較低，對國外資本的市場準(zhǔn)入也比較嚴(yán)。隨著我國加入WTO，金融服務(wù)業(yè)正在一步一步地對外開放，我們應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管和金融風(fēng)險控制的前提下，為擴(kuò)大證券市場的對外開放程度而不斷努力，通過吸引外資發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)。在資金上，西部地區(qū)利用國際化優(yōu)惠貸款的比例將從以前的60％提高到70％左右，我國金融機(jī)構(gòu)在貸款上也將對外商投資項(xiàng)目加大支持力度；在投資領(lǐng)域方面，外商投資在西部的領(lǐng)域和部分限制將有所放寬；在利用外資方式方面，鼓勵中西部地區(qū)通過多種方式引進(jìn)外資，除了傳統(tǒng)的合資、合作、獨(dú)資外，有關(guān)部門將積極推進(jìn)BOT、證券融資等方式，擴(kuò)大外資利用途徑。

為此，政府應(yīng)積極扶持西部地區(qū)的企業(yè)到境外上市融資，如蒙牛；積極吸引QFll進(jìn)入西部地區(qū)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略導(dǎo)向；鼓勵以資產(chǎn)重組的方式吸引外資。這種有政策支持的吸引外資將會對西部證券市場發(fā)展十分有利，它將會對我國西部擴(kuò)大對外開放，利用外商投資，引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專門人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持西部國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

（三）借助證券市場，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是西部地區(qū)持續(xù)實(shí)施開發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。針對西部地區(qū)的優(yōu)勢，運(yùn)用先進(jìn)適用技術(shù)和高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育和發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，開發(fā)和利用西部地區(qū)豐富的能源礦產(chǎn)資源，大力發(fā)展旅游等服務(wù)業(yè)，走一條發(fā)展特色經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的新路子。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整須借助證券市場，通過證券市場在新股和債券發(fā)行上市等方面向高新技術(shù)企業(yè)傾斜，通過大規(guī)模的企業(yè)兼并和資產(chǎn)重組，可以鼓勵更多的高新技術(shù)企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)通過資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)“借殼上市”。

（四）大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場和風(fēng)險投資，為西部地區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)提供資本支持

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場一是為具有增長潛質(zhì)的廣大中小企業(yè)（尤其是高科技企業(yè)）提供融資上市的場所；二是為那些給中小企業(yè)提供初始創(chuàng)建資本的風(fēng)險投資者安排一個暢通的退出渠道。中小型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展之所以需要風(fēng)險資本的支持是由其本質(zhì)特征決定的。創(chuàng)新型企業(yè)成立之初一般規(guī)模小、盈利性差，未來收益、發(fā)展前景又具有很大的不確定性，缺乏信用積累和擔(dān)保資產(chǎn)，因而也就很難從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中籌措到大量資金；其生產(chǎn)規(guī)模、盈利能力又不符合在主板市場上市的條件，難以從主板市場募集到大量股權(quán)資本。而風(fēng)險投資又是為了獲得高收益甘愿冒高風(fēng)險的資本，高新技術(shù)企業(yè)上市，風(fēng)險投資基金便可成功退出，并獲得高額利潤。我國已經(jīng)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場，在未來的證券市場發(fā)展中，要充分認(rèn)識西部地區(qū)的優(yōu)勢，通過政策傾斜吸引先進(jìn)技術(shù)和資金開創(chuàng)西部地區(qū)風(fēng)險投資事業(yè)，積極在西部培育和建立風(fēng)險投資機(jī)制和市場。