岳　皞

人民幣匯率新機制已實施兩月余，新機制的特點和實施情況也初見端倪，投資者應不斷適應并利用這一變化，相應調整自己的理財方略。

匯市：人民幣單邊升值

7月21日宣布人民幣升值2％的當天，外匯市場出現了強烈的反應。其中日元升值2．4％，新加坡元升值2．1％，韓元升值1．25％，馬來西亞央行隨即宣布林吉特(馬來西亞貨幣)也放棄盯住美元的固定匯率制度，采用盯住一攬子貨幣、有管理的浮動匯率制度，同時令林吉特升值2％。而歐洲和澳洲貨幣如歐元、英鎊、瑞郎，澳元等升值幅度均在0．5％之內。這充分表明了亞洲各幣種之間存在較強的聯動性。

更為重要的是，人民幣升值幅度僅為2％，遠遠沒有滿足市場、尤其是國際熱錢的預期。從7月22日以來人民幣匯率的走勢(參照下圖)看，人民幣日均升值幅度僅為0．006％(相對于8．11)，照此速度下去，年底僅能升值3％，明年升值5％左右(相對于8．2765)，這對解決中美、中歐之間的貿易失衡及貿易摩擦作用有限。因此，最近國際貨幣基金組織、美國、歐盟、日本又在敦促中國加大人民幣匯率的彈性，無論中方是否會出于政治、外交等方面的考慮再次允許人民幣大幅跳升(其實中國人民銀行行長周小川、行長助理馬德倫及貨幣委員會委員余永定都在不同的場合表示，人民幣不會再次大幅跳升)，一個必然的趨勢是，近期乃至明年人民幣總體將呈現單邊的升值走勢。

債市：收益率一再走低

人民幣僅僅升值2％所帶來的對人民幣繼續(xù)升值的預期使得國內結匯量激增。中國人民銀行出于減輕人民幣升值壓力、促進債券市場發(fā)展和保證投資者有足夠的資金購買非流通股等方面的考慮，每周貨幣回籠的力度基本平穩(wěn)，甚至出現了少量的凈投放，這使得當前市場資金面明顯過于寬松(貨幣供應量M2已連續(xù)三個月超出央行的既定目標15％，8月份更是達到了17．3％的16個月新高)。面臨強大資金營運壓力的銀行不得不把重金囤積于債券市場，從而使得國內債券的收益率一再走低。

股市：強力促進反彈

人民幣升值所產生的“限出獎入”的貿易效應，引發(fā)了7月22日中國股市中的鋼鐵、石化、房地產、航空和旅游類股大幅上揚，并帶動大盤強勁反彈。同時證監(jiān)會、國資委等相關部門又適時推出了有利于改善市場環(huán)境、提高投資者信心的股權分置改革等相關利好政策，國內股市展開了自去年4月7日以來最為強勁的一波反彈?？梢哉f，人民幣升值是本輪反彈的直接導火索。