中國人民銀行1月15日公布2005年第四季度金融運行數(shù)字顯示，截至2005年12月末，中國外匯儲備余額已達8189億美元。按照目前的速度，這一數(shù)字突破1萬億大關(guān)并超越日本位居全球第一，可謂指日可待。
　　外匯儲備多少為宜，確實是個見仁見智的問題，但是不管怎樣，由于資源天然具有的稀缺性及由此產(chǎn)生的機會成本，一國外匯儲備必定需要維持在一定的限度內(nèi)而非無節(jié)制地增長下去。至少從目前來看，龐大且激增中的外匯儲備已經(jīng)帶出以下三方面負面效應，即，一、巨額外匯占款嚴重干擾貨幣政策順利實施；二、巨額順差持續(xù)引發(fā)貿(mào)易摩擦并激化本幣升值壓力；三、較為單一的投資渠道不斷積累外匯儲備減值減效之風險。
　　冰凍三尺非一日之寒。我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元并僅次于日本位居世界第二以來，始終保持突飛猛進迅速趕超之勢，很顯然，這和中國快速提升中的競爭力密不可分，但同時，不無偏頗的重商主義以及分權(quán)改革下“諸侯經(jīng)濟”各自為戰(zhàn)的“引資運動”也是“功不可沒”。
　　因為長期受制于國際封鎖及資本短缺，自1978年以來，中國在推進對外開放的過程中，一直采取盡可能擴大出口與限制進口的政策，這在缺乏國際競爭力以及急需高積累而高投入的時代背景下，確實是一種迫不得已的選擇。而眼下，隨著對外收支大幅度改善、因儲蓄過剩而導致重復投資與內(nèi)需不足相互惡化的情況下，中國有必要反思出口主導型的經(jīng)濟增長方式是否繼續(xù)適合未來更長時間的可持續(xù)發(fā)展。
　　更有甚者，如果說“出口優(yōu)先”戰(zhàn)略尚且符合比較優(yōu)勢且為東亞雁陣模式所引領的話，大規(guī)模FDI背后所隱藏的制度缺陷及日益明顯的雙重效應則更應為力圖避免“拉美化陷阱”的中國所警視。有數(shù)據(jù)顯示，1979年至2004年間，中國累計利用外資總額高達7436億美元，其中外商直接投資5621億美元。自上世紀90年代以來，中國一直是利用外資最多的發(fā)展中國家。這種大量資本輸入的同時又將大量外匯儲備投資于發(fā)達國家（尤其是美國）的奇特現(xiàn)象，雖然正合普遍性的全球經(jīng)濟失衡趨勢，但又因其顯而易見的不合理且不可持續(xù)而隱患重重。
　　無可爭議，持續(xù)攀升中的FDI一方面可以解釋為中國改革開放之巨大成就，另一方面亦確實為我們帶來了必要的啟動資金及先進的觀念和技術(shù)。但在此外，尤其是在中國正以巨量資本不斷廉價投資于發(fā)達國家的今天，更具挑戰(zhàn)性的問題將不再是要不要繼續(xù)融入全球體系，而是如何融入全球體系。
　　這種成本收益的不匹配主要來自兩個方面。首先，中國自改革開放以來，實行了行政分權(quán)式的改革，各地方政府為追求稅收、就業(yè)以及政績而吸引外商直接投資的沖動持續(xù)不退，各種各樣不計成本的優(yōu)惠政策層出不窮；其次，由于缺乏高回報、大規(guī)模的投資渠道，中國在外匯儲備的運用上只能依賴于美國國債等少數(shù)投資工具，由此帶出的必然后果是收益寡薄且風險集中。
　　無論如何，談論這一話題的心情是復雜的。作為東亞經(jīng)濟奇跡最主要的經(jīng)驗，8000多億美元外匯儲備可以證明強政府主導下集中發(fā)展、優(yōu)先發(fā)展模式在中國的移植是成功的。但在另一方面，中國的崛起終究要走上前無古人的獨特道路，而眼下，也許正是未雨綢繆戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的合適時機。