国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

誰綁架了網(wǎng)盛科技?

2007-06-04 10:29
商界評論 2007年5期
關(guān)鍵詞:上市A股科技

李 彤

作為A股市場上第一只“血統(tǒng)純正”的網(wǎng)絡股,網(wǎng)盛科技盡情地享受著“榮華富貴”。但資金的過度熱情,不僅燙傷了網(wǎng)盛科技并不出色的業(yè)績,也讓非理性的投資者嘗盡了苦頭。

2007年3月1日,網(wǎng)盛科技收在51.34元、獲益盤僅為0.5%。換言之,99.5%的投資人被“套牢”,中國投資人的慷慨代價沉重!

作者簡介:李彤,商界傳媒企業(yè)研究院副院長,北京商界融信投資顧問有限公司執(zhí)行董事、副總經(jīng)理

熱情的資金綁架

2006年12月15日,網(wǎng)盛科技在深圳中小板掛牌交易。雖然年利潤不到3000萬元(2005年凈利潤2902萬元),但作為A股市場上第一只“血統(tǒng)純正”的網(wǎng)絡股,網(wǎng)盛科技受到資金的狂熱追捧。這一點,恐怕連網(wǎng)盛科技的創(chuàng)始人孫德良也未曾料到。

1997年12月,孫德良、俞鋒、朱炯等五人合資成立了杭州世信,注冊資金50萬元。杭州世信提供的服務不外乎域名注冊代理、網(wǎng)站建設(shè)維護、網(wǎng)絡廣告等,并先后開通了中國化工網(wǎng)(中英文版)和醫(yī)藥網(wǎng)。創(chuàng)業(yè)的第一個年頭相當艱難,到1998年末“本錢”虧得只剩14萬元!1999年,杭州世信業(yè)務有了重大轉(zhuǎn)折,2000年7月底凈資產(chǎn)艱難地爬升到90.5萬元,平均每個月增加2.13萬元。

2000年8月,為便于享受高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策,杭州世信的股東聯(lián)合一些自然人設(shè)立了杭州中化,注冊資金僅為100萬元。孫德良在新公司的股權(quán)提高至41%,俞鋒、朱炯均為12.5%。此后,世信的商標、域名和經(jīng)營性固定資產(chǎn)被陸續(xù)注入新公司。最終世信被注銷。2001年、2002年間,公司取得重大進展,年末凈資產(chǎn)分別為1327萬元和1773萬元。同時,杭州中化通過一系列股權(quán)重組,九位自然人均不再直接持有公司股份,轉(zhuǎn)而由上海中化和杭州中達分別持有30.6%和69.4%。2003年9月,杭州中化增資到3655萬元,并重新吸納了八位自然人股東。

2003年10月,杭州中化改制為股份有限公司,從組織形式上向上市公募邁進了重要的一步。無奈當年A股低落,新股增發(fā)停滯,直至2006年底孫德良創(chuàng)辦的公司如愿登陸A股。由于一場不大不小的名稱爭奪官司,此時的杭州中化已更名為“網(wǎng)盛科技”。

2006年12月15日,網(wǎng)盛科技的1500萬新股以14.09元上市發(fā)行。發(fā)行價對應的市盈率為29.98倍,創(chuàng)當年新股發(fā)行之最。時值股市“還陽”,12月15日深成指開盤為6064.66點,較三個月前的開盤點位足足高出47.9%!受大勢向好的影響,網(wǎng)盛科技得到資金的狂熱追捧。上市當日開盤價即達68.1元,對應市盈率達145倍,盤中最高至78元,上市首日換手率達73.7%!

點評

從孫德良近十年的創(chuàng)業(yè)征程可以看出他的執(zhí)著。這種執(zhí)著突出地表現(xiàn)在兩個方面:一是業(yè)務模式,二是資本運營路線。從1997年創(chuàng)業(yè)孫德良就專注于網(wǎng)絡電子商務,一旦確定業(yè)務模式就義無反顧地堅持下去,拼搏九年終成正果令人欽佩;當年改制為股份有限公司說明他志在A股。面對大陸資本市場重發(fā)新股的“遙遙無期”,想來勸他去香港、美國上市的“高參”大有人在,對杭州中化感興趣的VC也不會少。但孫德良堅守既定資本運營路線,將注意力集中于業(yè)務拓展,直到A股復蘇、上市水到渠成,值得為之喝彩。

網(wǎng)盛科技的上市趕上了好時候。與此前的上海梅林、廈門信達、綜藝股份、海虹控股等所謂的互聯(lián)網(wǎng)概念股相比,網(wǎng)盛科技才是純正的B2B互聯(lián)網(wǎng)公司。加之,當時A股氣勢如虹、資金如潮,網(wǎng)盛科技的股價就這么泡沫化了。上市當日,孫德良有言“盡管我們比較樂觀,但今天的股價還是超乎我的想象。這顯示國內(nèi)資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的渴望程度,但是我也希望二級市場的投資者應該要理性看待網(wǎng)盛科技”。孫德良的表白當非矯情,這位中國IT界最實誠的人是被熱情的資金綁架了。

網(wǎng)盛科技的業(yè)務模式及滯漲原因

互聯(lián)網(wǎng)甫一問世就被稱為信息高速公路。那時的網(wǎng)絡是一維的,稱作高速公路十分貼切,電子郵件和少得可憐且相互雷同的網(wǎng)站內(nèi)容就是路上跑的車。門戶網(wǎng)站興起之初,上網(wǎng)被喻為“沖浪”。那時的網(wǎng)絡是二維的,人們被淹沒在信息的海洋里找不著北。直到以Google為代表的網(wǎng)絡服務商出現(xiàn),人們才進入居高臨下、按需采擷內(nèi)容的“自由王國”,網(wǎng)絡世界開始向多維進化。

與眾多電子商務網(wǎng)站相同,網(wǎng)盛科技的贏利模式是“會員+廣告”,運營的有化工網(wǎng)、全球化工網(wǎng)、中國紡織網(wǎng)、醫(yī)藥網(wǎng)等行業(yè)類專業(yè)網(wǎng)站。這類網(wǎng)站的套路大同小異:首先以免費內(nèi)容聚集人氣、獲取流量,然后吸納付費會員,并根據(jù)客戶需求發(fā)布商業(yè)廣告。國內(nèi)商務網(wǎng)站的龍頭要數(shù)阿里巴巴和慧聰,它們都是向眾多行業(yè)提供網(wǎng)絡商務服務的綜合網(wǎng)站。阿里巴巴早在2002年就開通了收費的“誠信通”、“中國供應商”及免費的“貿(mào)易通”,宗旨是以網(wǎng)絡服務提高客戶商業(yè)成交的機會及便利性?;勐攧t于2004年開通了收費的“買賣通”,為各行業(yè)的客戶提供網(wǎng)站建設(shè)、信息發(fā)布、第三方資質(zhì)認證等服務。到2005年末,慧聰?shù)淖詴T和收費會員人數(shù)分別超過200萬和3萬。

網(wǎng)盛與阿里巴巴和慧聰?shù)纳虡I(yè)模式基本相同,區(qū)別在于前者專后者博。2006上半年,網(wǎng)盛科技收入的85%來自于旗下的兩個化工網(wǎng)站;而阿里巴巴“中國供應商”網(wǎng)站客戶中來自化工領(lǐng)域的只占8%。從客戶的角度看兩類網(wǎng)站的區(qū)別是不言而喻的:綜合類網(wǎng)站提供的是標準化服務,專業(yè)網(wǎng)站提供個性化定制服務。兩類需求各有市場,永遠不可能被對方完全替代。

從商業(yè)網(wǎng)站的經(jīng)營來看,兩者的優(yōu)劣一目了然。綜合網(wǎng)站高投入高產(chǎn)出、抗風險能力強、發(fā)展前景廣闊。如果沒有那么多本錢,就只能選擇自己最熟悉或成功幾率最大的行業(yè)入手搞行業(yè)網(wǎng)站了。阿里巴巴、慧聰面向幾十個行業(yè),東方不亮西方亮,網(wǎng)盛則首先要“選對行”?;ば袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、廠商眾多,產(chǎn)品種類不可勝數(shù)卻又有著詳盡、嚴格的品質(zhì)標準。這些特點使遍布世界的化工企業(yè)有了對公用商務信息平臺的需求,而互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達和化工產(chǎn)品的標準化保障了電子商務的可操作性。事實證明,網(wǎng)盛成功的關(guān)鍵在于選對了行。

但是,單一行業(yè)網(wǎng)站的成長空間是有限的。據(jù)中國化工信息網(wǎng)統(tǒng)計,2006年6月列入其黃頁的企業(yè)逾4.8萬家,包括3.1萬家生產(chǎn)型企業(yè)和1.7萬家貿(mào)易企業(yè)。網(wǎng)盛化工網(wǎng)客戶保有量2000年為537戶、2001年達1633戶、年增長率為67.1%。而2002年較2001年的增長率則驟然降至31%。2005年末客戶保有量達5284家,較上年僅增加了17.6%?;ぞW(wǎng)的收入增長率也相應地放緩,2005年較2004年收入增長為22.7%。

專業(yè)的行業(yè)網(wǎng)站將業(yè)務向其他行業(yè)拓展不僅可以提高品牌、技術(shù)、管理、營銷等資源的利用效率,更是突破收入增長瓶頸的不二法門。網(wǎng)盛也不例外,它的紡織網(wǎng)、醫(yī)藥網(wǎng)早已啟動,只是尚未成氣候。這樣就形成一個悖論,向別的行業(yè)擴展不成功,則公司增長空間將嚴重受限;如果進入新行業(yè)取得成功,旗下各行業(yè)網(wǎng)站實現(xiàn)均衡發(fā)展,那豈不是向阿里巴巴和慧聰?shù)姆较蚩繑n?

點評

行業(yè)網(wǎng)站選擇專業(yè),主要還是受到資金、技術(shù)、人力資源的限制。當其在某一行業(yè)取得成功,自然會向其他行業(yè)擴展。就好比初出茅廬的導演,找到一點點錢已經(jīng)很不容易了,所以只能拍小制作電影。一炮打響之后,接拍新片時獲得的資金可能已經(jīng)升了一個數(shù)量級。這樣,靠小制作起家的導演最終會走向大制作。總之,所謂的專業(yè)網(wǎng)站做大之后,必將會通過自我擴張或戰(zhàn)略聯(lián)盟與綜合網(wǎng)站殊途同歸。

洋“伯樂”的過人之處

以往成功登陸資本市場的中國IT企業(yè)大都是靠VC投錢發(fā)展起來的。而網(wǎng)盛科技沒有得到過VC的一分錢,走的是一條草根路線。

單單是軟銀一家,就染指過新浪、網(wǎng)易、攜程、盛大、UT斯達康、阿里巴巴、淘寶、分眾。1999年軟銀向阿里巴巴投入2000萬美元(2004年又追加了6000萬美元)。2003年3月,軟銀通過認購可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股方式向盛大投入4000萬美元。2004年4月,盛大以每股5.5美元在納斯達克發(fā)售2770萬股,隨后的大半年時間里,盛大股價一路漲至45.4美元(2004年12月30日)。坐擁盛大60%權(quán)益的陳天橋(及其弟弟、妻子)一躍成為中國最富有的家族。

有投行人士沈南鵬加盟的攜程更是VC一手養(yǎng)大的。1999年至2003年間,攜程先后從IDG、軟銀、凱雷、老虎等處獲得2600萬美元。2003年12月,攜程在納斯達克上市、招股價為18美元。如今,經(jīng)過一拆二之后攜程股價仍達70美元,公司總市值22.7億美元。

2003年,分眾從軟銀融資4000萬美元。此后,又獲得了鼎暉、高盛等多家投行的投資,而它的競爭對手聚眾則從凱雷引入3500萬美元。2005年7月,分眾登陸納斯達克,隨后憑借資本力量并購了框架傳媒和聚眾。目前,分眾市值近44億美元。

百度也是靠李宏彥拉來的85萬美元起步的,到2000年6月風險資本的注入已超過千萬美元。2005年8月,百度以27美元的發(fā)行價在納斯達克上市,當天最高價達151.21美元!近期百度市值約為32億美元。

通過對比可以發(fā)現(xiàn),網(wǎng)盛以區(qū)區(qū)805萬美元的銷售額、361萬美元的利潤支撐著逾4億美元的市值。收入增長率超過110%的百度在納斯達克得到84倍的市盈率,而成長乏力的網(wǎng)盛在A股市場卻享有113倍的市盈率??梢?,雖然網(wǎng)盛科技走的是草根路線,卻有著比“貴金屬”還貴的價格,其估值遠高于中國最優(yōu)秀的網(wǎng)絡公司。

從上圖可以看出,網(wǎng)盛科技的收入增長率從2002年較2001年的65.5%極速跌落到2006年較2005年的-1.5%。值得敬佩的是營業(yè)費用和管理費用控制得非常好。不少公司的費用上漲率都超過其業(yè)務成長率,特別是在上市籌備期更是“花錢如流水”。孫德良為首的團隊是兢兢兢業(yè)業(yè)做實事的,無奈業(yè)務拓展空間天然受限。

點評

毫無疑問,納斯達克是網(wǎng)絡泡沫的發(fā)源地。但泡沫散去還是浮現(xiàn)出微軟、思科、Google這些人類歷史上不可抹殺的巨人。也就是說這種泡沫也有積極的一面。首先,海外VC選中的“種子”確有極佳的潛質(zhì),被選中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在行業(yè)發(fā)展空間、業(yè)務模式優(yōu)劣、團隊素質(zhì)等方面均有過人之處,不僅在上市前高歌猛進,在上市后依然后勁十足。中國IT海外軍團成員,從三大門戶到分眾、盛大、攜程、百度莫不如此。其次,海外投資機構(gòu)給出的高市盈率是建立在對目標公司未來收益的科學預測上的。例如,百度的靜態(tài)市盈率為80多倍,但其業(yè)績足以支撐投資100%以上的預期,所以百度的動態(tài)市盈率不過40倍。最后,海外投資機構(gòu)更具理性,一旦目標公司業(yè)績增長乏力就毫不猶豫地調(diào)低估值。例如,中星微近12個月的收入增長率僅為20%,納斯達克給它的市盈率也只有15.4倍!

反觀我們對第一只純網(wǎng)絡股——網(wǎng)盛科技的態(tài)度:上市當日就給出145倍的市盈率;2006年報披露業(yè)績負增長之后,股價對應的市盈率仍在110倍以上。2007年3月1日,網(wǎng)盛科技收在51.34元、獲益盤僅為0.5%。換言之,99.5%的投資人被“套牢”,中國投資人的慷慨代價沉重!

總之,洋伯樂看似常充“冤大頭”,實則恩威并重很值得中國投資人借鑒。而重概念、輕分析、盲目追高的中國式泡沫對投資人和目標企業(yè)都是一種傷害。

2006年9月8日商務部、國資委、證監(jiān)會等六部委公布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(以下簡稱“10號文”)之后,尚無一家企業(yè)完整地走通私募、重組、上市等程序。已經(jīng)在香港上市的匯源果汁和將要在美國上市的天威英利都是在“10號文”生效之前完成了重組的關(guān)鍵步驟。后續(xù)企業(yè)能否走通“紅籌之路”還有待觀察。

近兩年,中美兩國資本市場的“生態(tài)環(huán)境”也發(fā)生了微妙的變化。美國那邊緊鑼密鼓地推行薩班斯法,令不在那邊上市的中國企業(yè)窮于應對;中國這邊風景獨好,資質(zhì)一般的網(wǎng)盛科技獲得百倍以上的市盈率……海外上市在技術(shù)上存在巨大的不確定性,加上美、中兩國資本市場一推一拉形成的合力,都將促使中國企業(yè)優(yōu)先考慮在本土上市。

經(jīng)過10多年摸索,大陸資本市場在公司質(zhì)量、監(jiān)管方面有了長足的進步,特別是2006年股權(quán)分置問題的解決讓A股市場迎來了“黃金歲月”。但投資者的成熟絕不可能朝夕間完成,對網(wǎng)盛科技的盲目追捧和對垃圾股、題材股的炒作一樣,都體現(xiàn)出國人投資理念的幼稚。

國內(nèi)某著名門戶網(wǎng)站就網(wǎng)盛科技進行的“民意測驗”有5500人參加,結(jié)果顯示:64%的人認為網(wǎng)盛科技股價存在泡沫、63%的人表示不會投資。可見,對網(wǎng)盛科技的瘋狂炒作不僅給兢兢兢業(yè)業(yè)的管理層造成極大壓力,更惡化了后續(xù)網(wǎng)絡股上市的環(huán)境,可謂貽害無窮!

[編輯 周云成]

E-mail:chinacbr@vip.163.com

猜你喜歡
上市A股科技
20.59萬元起售,飛凡R7正式上市
10.59萬元起售,一汽奔騰2022款B70及T55誠意上市
14.18萬元起售,2022款C-HR上市
1月A股市場月統(tǒng)計
科技助我來看云
科技在線
科技在線
科技在線
5月上市
枝江市| 绥棱县| 德兴市| 景泰县| 辽阳市| 永清县| 南靖县| 山东省| 曲周县| 通城县| 鹿泉市| 余干县| 冕宁县| 沿河| 新乡县| 林西县| 铜陵市| 金沙县| 浑源县| 邳州市| 盐津县| 沅陵县| 遵义市| 商城县| 迭部县| 台北市| 泾源县| 当雄县| 晋宁县| 汤阴县| 阿拉善右旗| 忻州市| 福贡县| 德化县| 永胜县| 青阳县| 满城县| 南雄市| 重庆市| 邢台县| 米泉市|